Έκδοση ομολόγων σε δολάρια ΗΠΑ: Κινητοποίηση ξένου συναλλάγματος από τον λαό ή στόχευση ξένων επενδυτών;

Η έκδοση ομολόγων σε δολάρια ΗΠΑ αυτή τη στιγμή θα βοηθήσει στην αύξηση των συναλλαγματικών αποθεμάτων, θα προσθέσει πόρους για αναπτυξιακές επενδύσεις, θα μειώσει το βάρος στην τραπεζική πίστωση και την πίεση στα επιτόκια, αλλά θα αντιμετωπίσει επίσης πολλούς κινδύνους, ειδικά όταν τα επιτόκια σε δολάρια ΗΠΑ δεν είναι φθηνά.

Σύμφωνα με πολλούς ειδικούς, η τρέχουσα χρονική στιγμή είναι αρκετά ευνοϊκή για την έκδοση ομολόγων σε δολάρια ΗΠΑ.

Η στόχευση της εγχώριας αγοράς είναι μάλλον απίθανο να είναι εφικτή.

Σε συνεδρίαση της Συντονιστικής Επιτροπής για την αναδιάρθρωση των πιστωτικών ιδρυμάτων και τη διαχείριση των επισφαλών απαιτήσεων, που πραγματοποιήθηκε στις αρχές Αυγούστου, ο Αντιπρόεδρος της Κυβέρνησης Ho Duc Phoc έδωσε εντολή στην Κρατική Τράπεζα του Βιετνάμ να διερευνήσει και να προτείνει λύσεις για την έκδοση ομολόγων σε δολάρια ΗΠΑ.

Ο κ. Tran Ngoc Bau, Διευθύνων Σύμβουλος της WiGroup (μιας εταιρείας που παρέχει οικονομικά και χρηματοοικονομικά δεδομένα), πιστεύει ότι η προαναφερθείσα πολιτική αποτελεί μια προσπάθεια εξεύρεσης μιας λύσης που αφενός θα κινητοποιήσει δολάρια ΗΠΑ από το κοινό και αφετέρου θα περιορίσει τις αρνητικές επιπτώσεις στη συναλλαγματική ισοτιμία. Εάν η κινητοποίηση ομολόγων σε ξένο νόμισμα από το κοινό είναι επιτυχής, σε περίπτωση που υπάρξει ανάγκη για δολάρια ΗΠΑ για την αποπληρωμή του εξωτερικού χρέους, αυτή η πηγή δεν θα ασκήσει υπερβολική πίεση στο τραπεζικό σύστημα ή στην αγορά συναλλάγματος.

Κατά το πρώτο εξάμηνο του τρέχοντος έτους, το Υπουργείο Οικονομικών πραγματοποίησε 11 γύρους αγορών ξένου συναλλάγματος από εμπορικές τράπεζες, συνολικού ύψους περίπου 1,9 δισεκατομμυρίων δολαρίων. Αυτός είναι ένας από τους λόγους που ασκούν πίεση στη συναλλαγματική ισοτιμία, με αποτέλεσμα το VND να συνεχίσει να υποτιμάται έναντι του δολαρίου ΗΠΑ, παρόλο που ο δείκτης USD έχει υποχωρήσει απότομα στην παγκόσμια αγορά.

Μέχρι σήμερα, η Κρατική Τράπεζα του Βιετνάμ δεν έχει παράσχει περαιτέρω πληροφορίες σχετικά με την έκδοση ομολόγων σε δολάρια ΗΠΑ, αλλά οι ειδικοί έχουν πολύ διαφορετικές απόψεις επί του θέματος.

Μιλώντας με δημοσιογράφο της Investment Newspaper, ένας οικονομικός εμπειρογνώμονας δήλωσε ότι η έκδοση ομολόγων σε δολάρια ΗΠΑ, εάν στοχεύει στην εγχώρια αγορά, θα ήταν πολύ δύσκολη για τους ακόλουθους λόγους:

Καταρχάς, το ποσό του ξένου συναλλάγματος που κατέχει το κοινό μπορεί να μην είναι σημαντικό, επειδή πρόσφατα, λόγω της πολιτικής του 0% επιτοκίου στις καταθέσεις σε δολάρια ΗΠΑ, πολλοί άνθρωποι έχουν στραφεί από τα δολάρια ΗΠΑ σε βιετναμέζικα ντονγκ.

Δεύτερον, σύμφωνα με τους ισχύοντες κανονισμούς, τα άτομα δεν επιτρέπεται να αγοράζουν κρατικά ομόλογα, ενώ τα πιστωτικά ιδρύματα - οι κύριοι αγοραστές κρατικών ομολόγων επί του παρόντος - δυσκολεύονται επίσης να συμμετάσχουν στην αγορά κρατικών ομολόγων σε δολάρια ΗΠΑ, καθώς οι ίδιες οι τράπεζες αντιμετωπίζουν έλλειψη ξένου συναλλάγματος, για να μην αναφέρουμε ότι οι διάρκειες των κρατικών ομολόγων είναι συνήθως πολύ μεγάλες.

Τρίτον, όσον αφορά τα επιτόκια, η έκδοση εγχώριων ομολόγων σε δολάρια ΗΠΑ με χαμηλά επιτόκια θα ήταν ανεπιτυχής, ενώ η έκδοσή τους με υψηλά επιτόκια θα οδηγούσε σε αναζωπύρωση της δολαριοποίησης, ασκώντας πιέσεις στη συναλλαγματική ισοτιμία.

Σύμφωνα με τον εν λόγω ειδικό, η έκδοση ομολόγων σε δολάρια ΗΠΑ θα ήταν πιο εφικτή εάν εφαρμοζόταν σε διεθνείς επενδυτές. Ωστόσο, τα επιτόκια των ομολόγων σε δολάρια ΗΠΑ δεν είναι προς το παρόν φθηνά παγκοσμίως.

Αξιοποιήστε το διαθέσιμο κεφάλαιο για τη βελτιστοποίηση των διεθνών στρατηγικών άντλησης κεφαλαίων.

Οι οικονομικοί εμπειρογνώμονες επισημαίνουν ότι οι ανάγκες του Βιετνάμ σε επενδύσεις σε υποδομές κατά την επόμενη περίοδο είναι πολύ μεγάλες. Συνεπώς, η έκδοση ομολόγων υποδομών σε VND ή σε ξένο νόμισμα είναι εύλογη, βοηθώντας το κράτος να έχει πρόσθετες πηγές για την αντιστάθμιση των δημοσιονομικών ελλειμμάτων χωρίς να επηρεάζει τα επιτόκια στην αγορά, και η στόχευση διεθνών επενδυτών θα είναι πιο εφικτή από την στόχευση εγχώριων επενδυτών.

Στο παρελθόν, το Βιετνάμ έχει εκδώσει τρεις δόσεις ομολόγων σε δολάρια ΗΠΑ (η πρώτη το 2005-2006, η δεύτερη το 2010 και η τρίτη το 2014).

Ο κ. Tran Ngoc Bau, Διευθύνων Σύμβουλος της WiGroup, πιστεύει ότι η έρευνα για την έκδοση ομολόγων σε δολάρια ΗΠΑ θα μπορούσε να εφαρμοστεί τόσο σε εγχώριους όσο και σε διεθνείς επενδυτές. Και οι δύο μορφές συμβάλλουν στη μείωση της πίεσης στις συναλλαγματικές ισοτιμίες σε περιόδους που το Βιετνάμ χρειάζεται το δολάριο ΗΠΑ βραχυπρόθεσμα.

Σύμφωνα με τον κ. Nguyen Minh Tuan, Γενικό Διευθυντή της AFA Capital, η τρέχουσα χρονική στιγμή είναι αρκετά ευνοϊκή για την έκδοση ομολόγων σε δολάρια ΗΠΑ. Ο λόγος είναι ότι το ποσοστό του εξωτερικού χρέους της κυβέρνησης είναι αρκετά χαμηλό και υπό έλεγχο, επομένως το Βιετνάμ εξακολουθεί να έχει πολλά περιθώρια δανεισμού από το εξωτερικό. Επιπλέον, η εθνική πιστοληπτική αξιολόγηση του Βιετνάμ έχει βελτιωθεί σημαντικά (κορυφαίοι παγκόσμιοι οργανισμοί όπως η Fitch Ratings, η S&P και η Moody's έχουν αναβαθμίσει την πιστοληπτική αξιολόγηση του Βιετνάμ), δίνοντας στο Βιετνάμ την ευκαιρία να αντλήσει διεθνή κεφάλαια με χαμηλότερο κόστος. Επιπλέον, τα επιτόκια σε δολάρια ΗΠΑ στη διεθνή αγορά παρουσιάζουν πτωτική τάση (η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ είναι πιθανό να συνεχίσει να μειώνει τα επιτόκια τον Σεπτέμβριο).

Με βάση την παραπάνω ανάλυση, ο κ. Nguyen Minh Tuan κατέληξε στο συμπέρασμα ότι η έκδοση ομολόγων σε δολάρια ΗΠΑ όχι μόνο συμπληρώνει τα κεφάλαια για την οικονομία και μειώνει την πίεση στα επιτόκια, αλλά συμβάλλει και στην αύξηση των εθνικών συναλλαγματικών αποθεμάτων.

Ωστόσο, οι ειδικοί προειδοποιούν επίσης για αρκετές προκλήσεις κατά την έκδοση ομολόγων σε δολάρια ΗΠΑ. Στο τρέχον πλαίσιο σημαντικής πίεσης στις συναλλαγματικές ισοτιμίες, ο μεγαλύτερος δανεισμός σε δολάρια ΗΠΑ θα ασκήσει περαιτέρω πίεση στη συναλλαγματική ισοτιμία. Παρόλο που η εθνική πιστοληπτική αξιολόγηση του Βιετνάμ έχει βελτιωθεί, παραμένει στην κερδοσκοπική παρά στην επενδυτική κατηγορία, πράγμα που σημαίνει ότι το Βιετνάμ θα εξακολουθεί να αντιμετωπίζει σχετικά υψηλά επιτόκια κατά την έκδοση ομολόγων σε δολάρια ΗΠΑ. Σύμφωνα με εκτιμήσεις ειδικών, χρησιμοποιώντας το τρέχον επιτόκιο 10ετούς ομολόγου σε δολάρια ΗΠΑ στις ΗΠΑ συν το περιθώριο κινδύνου του Βιετνάμ, το Βιετνάμ πιθανότατα θα πρέπει να εκδώσει ομόλογα σε δολάρια ΗΠΑ με επιτόκιο 6-7% ετησίως (χωρίς να υπολογίζεται η υποτίμηση του VND).

Συνεπώς, παρόλο που υποστηρίζουν την επιλογή της έκδοσης ομολόγων σε δολάρια ΗΠΑ για την ενίσχυση των πόρων της οικονομίας στο πλαίσιο της υψηλής επενδυτικής ζήτησης, οι ειδικοί συνιστούν στην κυβέρνηση να ορίσει με σαφήνεια τον σκοπό της άντλησης κεφαλαίων, προκειμένου να έχει ένα αποτελεσματικό σχέδιο άντλησης κεφαλαίων.

Σύμφωνα με τον κ. Phan Le Thanh Long, ιδρυτικό πρόεδρο της AFA Capital, η κινητοποίηση κεφαλαίων για έργα βιώσιμης ανάπτυξης και πράσινα έργα θα μπορούσε να αποφέρει καλύτερα επιτόκια και μακροπρόθεσμες προθεσμίες.

Επιπλέον, οι ειδικοί συνέστησαν επίσης στην κυβέρνηση να ενισχύσει τις επικοινωνιακές προσπάθειες για να δείξει στον κόσμο ένα Βιετνάμ με σταθερή ανάπτυξη, που διαθέτει τα εργαλεία για να διατηρήσει τις συναλλαγματικές ισοτιμίες, τα επιτόκια, το δημόσιο χρέος και τον εθνικό κίνδυνο σε μεσαία έως χαμηλά επίπεδα. Ταυτόχρονα, θα πρέπει να δοθεί προσοχή στη βελτίωση της εθνικής πιστοληπτικής αξιολόγησης, καθώς αυτός ο παράγοντας σχετίζεται άμεσα με τα επιτόκια δανεισμού της κυβέρνησης.

Πηγή: https://baodautu.vn/phat-hanh-trai-phieu-bang-usd-huy-dong-ngoai-te-trong-dan-hay-nham-vao-nha-dau-tu-ngoai-d364162.html