مسابقه برای کاهش نرخ بهره حاشیه‌ای و ظهور «بانکداری سایه»

شرکت‌های اوراق بهادار برای ارائه نرخ‌های بهره جذاب معاملات مارجین برای جذب سرمایه‌گذاران حقیقی در حال رقابت هستند. با این حال، در پشت این رقابت یک سوال بزرگ نهفته است: آیا مزایای مرتبط با بانک‌ها باعث عدم تعادل رقابتی و افزایش خطر عملیات «بانکداری سایه» خواهد شد؟

مانده وام‌های معوق شرکت‌های اوراق بهادار وابسته به بانک‌ها در مقایسه با کل بازار زیاد است - عکس: BK

بدهی حاشیه‌ای معوق در بازار سهام در حال حاضر حدود ۳۰۰۰۰۰ میلیارد دانگ ویتنام است.

رقابت برای ارائه نرخ‌های بهره حاشیه‌ای رقابتی.

اوراق بهادار شینهان (SSV) برای وام‌های تا سقف ۵۰۰ میلیون دونگ ویتنام، نرخ بهره ۰٪ را به مدت ۲ ماه و برای وام‌های تا سقف ۱۰ میلیارد دونگ ویتنام، نرخ بهره ۶.۸٪ را برای ۴ ماه بعدی ارائه می‌دهد. اوراق بهادار SSI برای مشتریان بزرگ، نرخ بهره ۹٪ و T+7 بدون بهره ارائه می‌دهد. در همین حال، VPBank نرخ بهره حاشیه‌ای را از ۶.۶٪ در سال شروع می‌کند...

به طور کلی، برنامه‌های وام بدون بهره +T برای معاملات کوتاه‌مدت در حال تبدیل شدن به یک «سلاح» رقابتی هستند. در همین حال، بسته‌های با نرخ بهره پایین اغلب با شرایط سختگیرانه‌ای ارائه می‌شوند: وام گرفتن در یک سبد سهام تعیین‌شده، قابل اجرا برای مشتریان جدید، یا با محدودیت در مانده بدهی.

به گفته آقای نگوین دِ مین، مدیر تحقیق و توسعه مشتریان حقیقی در شرکت اوراق بهادار یوانتا ویتنام، نرخ بهره حاشیه‌ای واقعی بین ۱۱ تا ۱۲ درصد در سال در نوسان است.

آقای مین گفت: «جای زیادی برای رقابت از طریق کاهش نرخ بهره باقی نمانده است، زیرا شرکت‌های اوراق بهادار تمایلی به فدا کردن سود بیشتر برای کاهش نرخ بهره ندارند.» او حتی اظهار داشت که با توجه به بازار داغ و بسیاری از شرکت‌های اوراق بهادار که در حال حاضر به محدودیت‌های وام‌دهی خود نزدیک می‌شوند، نرخ بهره حاشیه‌ای می‌تواند در آینده نزدیک افزایش یابد.

اکثر بانک‌های بزرگ، شرکت‌های اوراق بهادار مانند Vietcombank، Vietinbank، BIDV ، Techcombank، VPBank و غیره را در اختیار دارند.

به گفته مدیر کل یک شرکت اوراق بهادار، دلیل این امر این است که در مقایسه با بانک‌ها، شرکت‌های اوراق بهادار حاشیه سود خالص (NIM) بالاتری دارند. با توانایی وام‌دهی حاشیه سود دو برابر سرمایه سهام خود، شرکت‌های اوراق بهادار می‌توانند در واقع به NIM 6-7٪ دست یابند. در همین حال، NIM بانک‌ها با وجود توانایی وام‌دهی 7 تا 10 برابر سرمایه سهام خود، تنها 3-4٪ است.

او توضیح داد که حاشیه سود خالص (NIM) برای وام‌های مارجین در شرکت‌های اوراق بهادار بالاتر است زیرا هزینه افزایش سرمایه از طریق وام‌های بانکی یا انتشار اوراق قرضه تنها حدود ۵ تا ۷ درصد در سال است، اما نرخ سود وام به مشتریان معمولاً ۱۱ تا ۱۴ درصد در سال است که منجر به حاشیه سود بالاتری می‌شود. مدیرعامل اذعان کرد که آنها با رقابت شدیدی از سوی شرکت‌های اوراق بهادار با پشتوانه بانکی مواجه هستند که در سال‌های اخیر به سرعت در حال ظهور بوده‌اند.

بخش سودآور وام‌های حاشیه‌ای منجر به روند فزاینده‌ای از سوی بانک‌ها برای خرید سهام در شرکت‌های اوراق بهادار شده است. به گفته فان دوی هونگ، CFA، MBA، مدیر و تحلیلگر ارشد VIS Rating، در شش ماه گذشته، چندین بانک خصوصی برنامه‌هایی را برای خرید سهام (مانند Sacombank، SeABank و MSB) یا ورود به مشارکت‌های استراتژیک (مانند OCB و VIB) با شرکت‌های اوراق بهادار اعلام کرده‌اند.

مراقب خطرات عمومی باشید.

در رقابت برای سهم بازار در کارگزاری و وام‌های مارجین، شرکت‌های اوراق بهادار وابسته به بانک‌ها مزیت قابل توجهی نسبت به شرکت‌های اوراق بهادار مستقل نشان می‌دهند. این گروه از شرکت‌ها با سرمایه مجاز بزرگ و منابع مالی مطلوب به لطف حمایت بانک‌های مادر، در موقعیت مناسبی برای گسترش وام‌های مارجین با نرخ‌های بهره رقابتی قرار دارند و از این طریق به تغییر شکل چشم‌انداز بازار کمک می‌کنند.

به گفته آقای فان دوی هونگ، طی سه سال گذشته، شرکت‌های اوراق بهادار وابسته به بانک‌های خصوصی به لطف افزایش سرمایه‌های کلان، از نظر اندازه دارایی در بین 30 شرکت برتر به طور قابل توجهی افزایش یافته‌اند. سهم بازار آنها در وام‌های مارجین نیز از 19 درصد در سال 2022 به 30 درصد در سال 2024 افزایش یافته است.

آقای هانگ گفت: «شرکت‌های وابسته به بانک‌ها اغلب از سرمایه و شبکه مشتریان بانک‌های مادر خود برای گسترش سهم بازار خود در کارگزاری و توزیع اوراق قرضه استفاده می‌کنند - مزیتی که شرکت‌های اوراق بهادار مستقل به سختی می‌توانند با آن رقابت کنند. بنابراین، آنها در ۱۲ تا ۱۸ ماه آینده همچنان رهبری رشد سود صنعت را بر عهده خواهند داشت.» برعکس، رشد سود شرکت‌های اوراق بهادار داخلی کوچک‌تر و شرکت‌های اوراق بهادار خارجی کندتر خواهد بود.

به گفته مدیر و تحلیلگر ارشد VIS Rating، بانک‌ها و شرکت‌های اوراق بهادار وابسته اغلب برای وام دادن به مشاغل بزرگ - عمدتاً در بخش‌های املاک و مستغلات و انرژی‌های تجدیدپذیر - از طریق وام‌های مشتری، سرمایه‌گذاری در اوراق قرضه و/یا وام‌های حاشیه‌ای، همکاری نزدیکی دارند.

برخی از کسب‌وکارها اخیراً درگیر مسائل حقوقی مربوط به پروژه‌ها و/یا تأخیر در پرداخت اوراق قرضه شرکتی بوده‌اند. آقای هانگ هشدار داد که بانک‌ها و شرکت‌های اوراق بهادار با تمرکز سطوح بالای اعتبار بر کسب‌وکارهای بزرگ، ریسک عملیاتی را افزایش داده و آنها را در برابر ریسک‌های اعتباری مرتبط با مشتریان بزرگ فردی آسیب‌پذیر می‌کنند که به طور بالقوه منجر به برداشت‌های گسترده از مشتریان می‌شود.

آقای نگوین دِ مین با همین دیدگاه گفت که مدل سنتی شرکت‌های اوراق بهادار به راحتی توسط بانک‌ها "تحت الشعاع" قرار می‌گیرد، زیرا فاقد مقررات مربوط به بانکداری سرمایه‌گذاری مانند کشورهای توسعه‌یافته است.

آقای فان دوی هونگ اظهار داشت که فعالیت‌های وام‌دهی بانکداری سنتی با رقابت شدید، حاشیه سود کمتر و محدودیت‌های رشد اعتبار مواجه هستند. در سه ماه اول سال 2025، حاشیه سود خالص (NIM) بانک‌ها با 35 واحد پایه کاهش نسبت به مدت مشابه سال گذشته به 2.9 درصد رسید.

بنابراین، بانک‌های بیشتری در حال گسترش خدمات کارگزاری اوراق بهادار و بازار سرمایه خود - حوزه‌هایی با حاشیه سود بالاتر - هستند تا اکوسیستم مالی را تقویت و توسعه دهند.

بانک‌ها هنوز معتقدند که گسترش فعالیت در این بخش عموماً سودآوری را بهبود می‌بخشد. در سال ۲۰۲۴، برخی از شرکت‌های اوراق بهادار وابسته به بانک‌ها، مانند TCBS، به طور قابل توجهی - نزدیک به ۲۰٪ - در سود بانک مادر نقش داشتند. با این حال، آقای هانگ هشدار داد: «سرمایه‌گذاری در شرکت‌های تابعه در بخش اوراق بهادار می‌تواند نسبت کفایت سرمایه را در کوتاه‌مدت کاهش دهد.»

«داشتن پشتوانه بانکی معمولاً به شما مزیت سرمایه ارزان‌تر را می‌دهد.»

آقای نگوین دوک تانگ، مدیر کل SSI Securities، اذعان کرد که، به طور خاص در بخش وام‌های مارجین، شرکت‌های اوراق بهادار تحت حمایت بانک‌ها اغلب از مزیت سرمایه ارزان‌تر برخوردارند.

آقای تانگ تأکید کرد: «اما شرکت‌های سنتی مانند SSI نیز نقاط قوت خود را دارند. این به کسب‌وکارها کمک می‌کند تا سرمایه لازم را با هزینه‌ای معقول جمع‌آوری کنند، بهره‌وری استفاده از سرمایه را بهینه کنند و رشد حاشیه سود بالایی را حفظ کنند.»

مراقب خطرات «بانک‌های سایه» باشید

شرکت‌های اوراق بهادار برای جذب سرمایه‌گذاران به سمت ترویج برنامه‌های نرخ بهره حاشیه‌ای ترجیحی روی آورده‌اند - عکس: کوانگ دینه

فعالیت‌های معاملات مارجین شرکت‌های اوراق بهادار اغلب در سطح بین‌المللی به عنوان «بانکداری سایه» نامگذاری می‌شوند که تا حدودی در مورد سطح ریسک گمراه‌کننده است. در واقع، «بانکداری سایه» یک بانک موازی است که از طریق شرکت‌های اوراق بهادار و صندوق‌های سرمایه‌گذاری، دسترسی سریع به سرمایه را فراهم می‌کند.

آقای نگوین دِ مین تأکید کرد: «بانکداری سایه آنقدرها هم که می‌گویند بد نیست. وقتی اعتبار بانکی با مقررات مربوط به نرخ بهره و وام‌های معوق محدود می‌شود، داشتن شرکت‌های اوراق بهادار به ارائه وام‌های سریع، مدیریت آسان وثیقه و به ویژه ارائه نرخ‌های بهره بالا کمک می‌کند. پرداخت مارجین سریع‌تر از درخواست‌های اعتباری است و شرکت‌های اوراق بهادار می‌توانند مارجین را بلافاصله زمانی که ارزش وثیقه الزامات را برآورده نمی‌کند، مدیریت کنند.»

انحلال اجباری سهام DIG و PDR در جریان شوک تعرفه اخیر، گواهی بر قابلیت‌های مدیریت ریسک شرکت‌های اوراق بهادار است.

با این حال، توجه به این نکته مهم است که خطر متمرکز شدن وام‌های مارجین در سهام مالی (بانک‌ها، اوراق بهادار) می‌تواند به یک بازار ناسالم منجر شود. در عوض، وام‌های مارجین باید در طیف وسیع‌تری از بخش‌ها پخش شوند.

آقای مین اظهار داشت: «توسعه دارایی‌های دیجیتال، مانند توکنیزه کردن دارایی‌ها (RWA)، فرصت‌های جدیدی را برای فعالیت‌های بانکداری سرمایه‌گذاری در شرکت‌های اوراق بهادار که تحت مدل سنتی فعالیت می‌کنند، ایجاد می‌کند و از تحت الشعاع قرار گرفتن توسط بانک‌ها جلوگیری می‌کند.» با این حال، در عین حال، «هیجان افتتاح صرافی‌ها» بانک‌ها را تشویق می‌کند تا در آینده نزدیک پس از مجوز گرفتن پنج صرافی، برای خرید و سرمایه‌گذاری در شرکت‌های اوراق بهادار عجله کنند.

برگردیم به موضوع

هوک خیم - بینه خان

منبع: https://tuoitre.vn/dua-ha-lai-margin-va-song-ngan-hang-ngam-20250824233933676.htm