Bitcoin échappe à l'ombre des tulipes, mais retient son souffle face à la stratégie des requins.

(Dan Tri) - Après 17 ans, le bitcoin a prouvé qu'il n'était pas une bulle spéculative. Cependant, le plus grand risque provient désormais du géant Strategy, détenteur de 650 000 BTC.

Depuis près de vingt ans, les plus virulents détracteurs du bitcoin le comparent à la bulle des tulipes du XVIIe siècle, symbole de spéculation effrénée et d'un krach brutal. Mais la tendance semble s'inverser. Eric Balchunas, expert chevronné en ETF chez Bloomberg, a récemment déclaré que cette comparaison était dépassée et tirée par les cheveux.

Balchunas affirme que si le marché des tulipes « a subi un seul coup dur et s'est effondré » avant de disparaître au bout de trois ans, le bitcoin, lui, a encaissé six ou sept chocs décisifs, s'est effondré, puis a rebondi, atteint de nouveaux sommets et perduré pendant 17 ans. Cette résilience à elle seule constitue la meilleure réponse aux sceptiques quant à la valeur de cet actif numérique. Même si le bitcoin ne génère pas de flux de trésorerie comme les actions, il jouit d'un statut comparable à celui de l'or ou des œuvres d'art rares.

Mais à mesure que les inquiétudes concernant la valeur intrinsèque du bitcoin s'apaisent, le marché est confronté à une préoccupation bien plus réelle et inquiétante : la sécurité de Strategy, la société qui détient la plus grande réserve de bitcoins au monde .

Après 17 ans, le bitcoin a prouvé sa valeur en brisant la comparaison avec les tulipes (Photo : CoinDesk).

Quand le « géant » commence à trembler

L'histoire de Strategy (code boursier : MSTR) est désormais au centre de l'attention du monde financier international. D'une société de logiciels, sous la direction de Michael Saylor, Strategy s'est transformée en un gigantesque « trésor de bitcoins », détenant jusqu'à 650 000 BTC, soit l'équivalent d'environ 60 milliards de dollars américains et représentant 3,1 % de l'offre totale de bitcoins en circulation dans le monde.

L'ascension de Strategy a un temps été perçue comme la preuve de l'acceptation institutionnelle des cryptomonnaies. Mais qui dit gros bateau dit grosses vagues : sa position dominante transforme Strategy en une potentielle bombe à retardement.

L'action MSTR a perdu 30 % de sa valeur au cours du seul mois dernier et est en baisse de 65 % par rapport à son plus haut historique de novembre 2024. Ce déclin coïncide avec une correction du bitcoin, qui est passé d'un record de 126 000 $ à environ 85 000 $.

Les observateurs se demandent : Strategy est-elle « trop importante pour échouer » ?

L'histoire de la finance mondiale n'a jamais manqué d'enseignements douloureux sur des monuments qui se sont effondrés. D'Enron, la 7e plus grande entreprise américaine qui a « disparu » suite à des fraudes comptables, à Lehman Brothers lors de la crise de 2008, ou plus récemment au choc provoqué par la Silicon Valley et FTX dans le secteur des cryptomonnaies.

Eli Cohen, avocat d'affaires spécialisé dans les infrastructures d'actifs numériques, prévient que le statut de société cotée en bourse ou une forte capitalisation ne constituent pas un passe-droit. Si Strategy fait faillite, il n'y aura pas de renflouement gouvernemental comme pour les banques, et ce sont les actionnaires qui en subiront les conséquences.

« Première fois » de Michael Saylor et la pression sur les liquidités

Ce qui inquiète le plus le marché, ce n'est pas seulement la chute du cours de l'action, mais le changement de politique de Strategy. Michael Saylor, autrefois considéré comme un fervent défenseur du bitcoin pour sa philosophie d'investissement à long terme, a dû se rendre à l'évidence : l'entreprise pourrait être contrainte de vendre des bitcoins.

Malgré ses avertissements répétés aux investisseurs de « ne jamais vendre », Strategy a récemment constitué un fonds de réserve de 1,44 milliard de dollars face aux difficultés financières et à ses obligations d'endettement. Cette mesure vise à garantir les flux de trésorerie nécessaires au versement des dividendes et à se préparer au pire : une chute de la valeur nette d'actif ajustée (VNA) sous la barre des 1. Autrement dit, si la valeur boursière de l'entreprise est inférieure à la quantité de bitcoins qu'elle détient, les tensions de liquidité l'obligeront à vendre des actifs pour équilibrer son bilan.

Strategy est notamment lourdement endettée par une obligation convertible d'un montant maximal de 8,2 milliards de dollars. Si le cours de son action ne remonte pas suffisamment pour permettre sa conversion en actions, l'entreprise aura besoin d'une somme considérable pour rembourser cette dette. La possibilité de devoir « dégager » des bitcoins pour rembourser cette dette n'est plus une simple hypothèse : la direction de l'entreprise a reconnu ce risque comme étant bien réel.

Strategy est actuellement l'une des plus grandes sociétés de détention de bitcoins au monde, possédant environ 650 000 BTC, soit l'équivalent de près de 60 milliards de dollars américains, représentant environ 3,1 % de l'offre totale de bitcoins en circulation (Photo : Alarmy).

Imaginez ce qui se passerait si Strategy commençait à chuter ?

Selon Katherine Dowling, directrice juridique de Bitwise Asset Management, la vente d'actifs pour restructurer des finances est une activité commerciale courante. Cependant, avec Strategy, la situation est bien plus complexe. Ce sont les déclarations fermes de Michael Saylor qui ont transformé la détention de bitcoins en une véritable religion, et toute vente sera perçue comme une trahison, provoquant un véritable séisme sur l'ensemble du marché.

Trantor, figure emblématique de la finance décentralisée, a déclaré que toute décision de Strategy de vendre du Bitcoin déclencherait une vague de ventes massives de la part des investisseurs particuliers et créerait des opportunités pour les vendeurs à découvert. Le marché des cryptomonnaies, déjà préoccupé par le risque d'un nouveau scandale comme Terra Luna ou FTX, sera extrêmement sensible à cette information.

Le risque de liquidité est encore plus dangereux. Sal Ternullo, ancien responsable des cryptomonnaies chez KPMG, souligne que si Strategy rencontre une crise de trésorerie alors que ses actions sont sous-évaluées, l'entreprise s'engagera dans une spirale infernale : contrainte de vendre des actifs à bas prix pour sauver le cours de son action, plus elle vend, plus le prix baisse et plus la crise s'aggrave.

Bien que Strategy demeure dans une position relativement solide avec une valeur liquidative de 1,14 et une réserve de trésorerie récemment constituée, le spectre du risque persiste. L'histoire de Strategy n'est plus seulement celle d'une entreprise, mais aussi un test de la maturité du marché du bitcoin : le roi des cryptomonnaies pourra-t-il absorber le choc si le plus gros « requin » s'échoue ?

Il n'existe aucune garantie sur les marchés financiers. Comme le souligne Mitchell Rudy, expert du secteur : « Une stratégie peut avoir suffisamment d'élan pour traverser la crise, mais la possibilité d'un échec, aussi faible soit-elle, ne peut être totalement exclue. »

Source : https://dantri.com.vn/kinh-doanh/bitcoin-thoat-bong-ma-tulip-nhung-dang-nin-tho-truoc-ca-map-strategy-20251207190755596.htm