Le grand pari de Jerome Powell : coincé entre inflation et récession

(Dan Tri) - À Jackson Hole, Jerome Powell a évoqué la possibilité d'une baisse des taux d'intérêt par la Fed. Mais cette décision est risquée, car elle place l'économie américaine face à une question difficile : accepter l'inflation ou affronter la récession ?

Le symposium économique annuel de Jackson Hole, qui s'est tenu cette année dans les montagnes du Grand Teton, dans le Wyoming, n'a peut-être pas été aussi animé que les années précédentes. Mais le message délivré par le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, était plus puissant que jamais. Figurant parmi les décideurs économiques les plus influents au monde, chacun de ses mots est scruté par le monde financier.

Le 22 août (heure locale), le discours de M. Powell lors de la conférence a révélé la possibilité d'une baisse des taux d'intérêt par la Fed en septembre, après des mois de politique monétaire restrictive. Cette décision a immédiatement déclenché une forte hausse à Wall Street, les investisseurs estimant qu'il était temps pour la Fed de donner le feu vert à un nouveau cycle d'assouplissement.

Cependant, une analyse plus approfondie révèle que le message de Powell ne se résume pas à un simple « paix ». Il a habilement brossé un tableau économique complexe, où la Fed est confrontée à un pari risqué : donner la priorité aux deux menaces sérieuses que sont la hausse de l'inflation et la fragilité du marché du travail.

Ces deux risques, déjà sérieux, deviennent de plus en plus contradictoires. L'inflation, qui a reculé par rapport à son pic mais reste supérieure à l'objectif de 2 % de la Fed, fait son retour alors que les entreprises peinent à faire face aux nouveaux droits de douane imposés par l'administration Trump. Parallèlement, le marché du travail est de plus en plus fragile, la croissance mensuelle de l'emploi ayant quasiment stagné durant l'été.

Si la Fed privilégie l'inflation et maintient ses taux inchangés, le risque de récession augmentera. À l'inverse, si elle se concentre sur le soutien du marché du travail en reprenant les baisses de taux, l'inflation risque de rester bloquée au-dessus de l'objectif.

Il s’agit d’un exercice d’équilibre délicat, et le choix de M. Powell déterminera si l’économie américaine peut réussir un atterrissage en douceur.

Le débat sans fin : que voit Powell ?

Dans son discours, Jerome Powell a avancé deux arguments principaux pour justifier la possibilité d'une baisse des taux d'intérêt. Tous deux visaient à décoder les signaux économiques « inhabituels » actuels.

Premièrement, le marché du travail s'affaiblit sous la surface. Powell soutient que la stabilité apparente du taux de chômage (toujours légèrement supérieur à 4 %) masque une faiblesse sous-jacente. L'offre et la demande de travail diminuent simultanément. Il rejette l'argument selon lequel ce déclin serait entièrement dû à une pénurie de main-d'œuvre (par exemple, en raison de politiques d'immigration plus strictes) et prévient qu'ignorer les signes d'affaiblissement de la demande pourrait entraîner une récession soudaine de l'emploi.

Deuxièmement, un ralentissement du marché du travail pourrait freiner l'inflation. Powell soutient qu'un tel ralentissement contribuerait à empêcher les chocs de prix liés aux importations (provoqués par les droits de douane) de se transformer en une spirale inflationniste durable. Ce point de vue rejoint celui du gouverneur de la Fed, Christopher Waller, qui a déjà appelé à des baisses de taux.

L'argument de Powell a toutefois rencontré une vive opposition de la part d'autres membres de la Fed. La présidente de la Fed de Cleveland, Beth Hammack, a déclaré que « les pressions sur les prix s'accentuent de manière négative » et que le marché du travail « se porte bien pour l'instant ». Elle s'est montrée sceptique quant au caractère temporaire des chocs sur les prix induits par les droits de douane, soulignant que les entreprises tâtaient le terrain en prévision de hausses de prix.

Des experts extérieurs ont également exprimé leurs inquiétudes. « Le discours était laxiste sur la pression sur les prix, tout en surestimant le risque de faiblesse de l'emploi », a déclaré Michael Strain, de l'American Enterprise Institute. M. Strain a averti que si la Fed abaissait ses taux maintenant, mais était contrainte de les relever à nouveau en 2026, sa crédibilité serait gravement compromise.

La division ne se limite pas aux discours. JPMorgan a déclaré qu'une baisse des taux en septembre ne ferait probablement pas l'unanimité au sein du Comité fédéral de l'open market (FOMC). Cela marquerait une rupture significative avec la tradition de quasi-unanimité de la Fed. Dans ce contexte, Jerome Powell, en tant que président, aurait le dernier mot.

Le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, a laissé entendre que la banque centrale pourrait réduire ses taux d'intérêt en septembre, mais a évité de faire une déclaration ferme (Photo : Getty).

Le fantôme des « erreurs de 2021 » : une leçon coûteuse

Baisser les taux alors que l'inflation montrait des signes d'une mauvaise direction n'était pas la première fois que la Fed, sous Jerome Powell, prenait un risque. L'une de ses erreurs les plus coûteuses a eu lieu en 2021, lorsque la Fed a jugé l'inflation de la pandémie « transitoire ».

Cette prédiction s'est avérée totalement erronée : l'inflation a rapidement atteint son plus haut niveau en quatre décennies, la forte demande s'étant heurtée à une chaîne d'approvisionnement engorgée. La Fed a alors dû relever fortement ses taux d'intérêt et les maintenir à un niveau élevé pendant longtemps pour ramener l'inflation à 2 %, obtenant quelques résultats jusqu'à ce que les nouveaux droits de douane de M. Trump ravivent la pression sur les prix.

Cette erreur a eu de profondes conséquences. Elle a non seulement porté atteinte à la crédibilité de la Fed, mais aussi à son nouveau cadre de politique monétaire, introduit en 2020 – une stratégie qui permet à la Fed de tolérer une inflation plus élevée à certaines périodes pour compenser les périodes précédentes de faible inflation.

Rétrospectivement, de nombreux experts reconnaissent que c'était une erreur. Raghuram Rajan, ancien gouverneur de la Banque de réserve de l'Inde, a déclaré qu'il s'agissait d'une tentative proactive de renforcer l'arsenal politique de la Fed, mais que « malheureusement, cela est arrivé à un moment où la situation a changé ».

La Fed annonce désormais un retour à une approche plus traditionnelle, ciblant une inflation de 2 % plutôt qu'une inflation moyenne à long terme. Cependant, ces changements ne devraient pas avoir d'impact immédiat sur les ajustements des taux d'intérêt dans les mois à venir.

Par ailleurs, un nouveau risque menace l'indépendance de la Fed : l'ingérence politique . Le président Trump recherche activement un candidat pour succéder à M. Powell à la présidence de la Fed, la faiblesse des taux d'intérêt étant sa priorité absolue. Il a nommé un de ses fidèles au Conseil des gouverneurs et a publiquement appelé à la démission de plusieurs autres membres. Cette pression politique rend la décision de la Fed plus difficile que jamais.

L’atterrissage en douceur sera-t-il un succès ?

Si la perspective d'une baisse des taux en septembre s'est envolée, le rythme d'un nouvel assouplissement reste incertain. John Higgins, expert chez Capital Economics, a déclaré que Powell avait « jeté trois seaux d'eau froide » sur les anticipations d'une forte baisse des taux de la Fed. Il a avancé trois raisons : les taux actuels ne sont que légèrement plus serrés, le taux neutre devrait être plus élevé que dans les années 2010, et le nouveau cadre politique équilibrera les risques d'inflation à double sens.

D'autres sont plus optimistes. Ryan Sweet, économiste en chef pour les États-Unis chez Oxford Economics, a qualifié la baisse des taux de septembre de mesure d'« assurance ». Powell semble se préparer à une normalisation progressive des taux, en supposant que l'économie se comporte comme prévu. Selon Sweet, la Fed réduira probablement ses taux une fois lors de chacune de ses réunions restantes cette année.

Cet argument découle en partie de la crainte que le marché du travail ne soit sur le point d'entrer dans une phase de « Wile E. Coyote » – un moment où les entreprises supprimeraient massivement des emplois et plongeraient l'économie. Même si ce déclin est en grande partie dû à une pénurie de main-d'œuvre, la Fed doit agir en partant du principe que la faiblesse de la demande y contribue également.

La Fed a fait le lien entre les attentes du marché et la réalité politique dans sa décision de réduire les taux d’intérêt en septembre (Photo : AInvest).

En bref, un nouveau mois de faible croissance de l'emploi renforcerait les arguments en faveur d'une baisse des taux par la Fed en septembre, comme assurance contre un véritable effondrement du marché du travail, tout en maintenant les taux suffisamment élevés pour contenir l'inflation tarifaire. Le rythme des nouvelles baisses dépendrait entièrement de la performance économique.

Les risques sont toutefois énormes. Le pire scénario, comme l'affirment James Clouse, ancien directeur adjoint de la politique monétaire de la Fed, et Raghuram Rajan, serait que la Fed baisse ses taux et soit rapidement contrainte de les annuler. « C'est un sérieux coup porté à la crédibilité », déclare Rajan. « On peut attendre, mais on ne peut pas changer de politique du jour au lendemain. C'est la règle tacite des banques centrales. »

L'objectif de Jerome Powell d'un « atterrissage en douceur » se profile à l'horizon, mais de nombreuses variables restent à déterminer. La principale question reste de savoir si la Fed parviendra à ramener l'économie à bon port ou si elle oscillera entre inflation et récession.

Source : https://dantri.com.vn/kinh-doanh/canh-bac-lon-cua-jerome-powell-mac-ket-giua-lam-phat-va-suy-thoai-20250824220914749.htm