Le pari risqué de Jerome Powell : coincé entre inflation et récession

(Dan Tri) – À Jackson Hole, Jerome Powell a évoqué la possibilité d'une baisse des taux d'intérêt par la Fed. Mais cette mesure est risquée et place l'économie américaine face à un dilemme : accepter l'inflation ou s'exposer à la récession ?

Le symposium économique annuel de Jackson Hole, qui s'est tenu cette année dans les montagnes du Grand Teton au Wyoming, n'a peut-être pas été aussi animé que les années précédentes. Mais le message délivré par le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, a été plus percutant que jamais. En tant que l'un des décideurs économiques les plus influents au monde, chacune de ses paroles est scrutée à la loupe par la communauté financière.

Le 22 août (heure locale), le discours de M. Powell lors de la conférence a révélé la possibilité d'une baisse des taux d'intérêt par la Fed en septembre, après des mois de politique monétaire restrictive. Cette annonce a immédiatement déclenché une forte hausse à Wall Street, les investisseurs estimant que le moment était venu pour la Fed de donner le feu vert à un nouveau cycle d'assouplissement.

Cependant, à y regarder de plus près, le message de Powell ne se résume pas à une simple posture accommodante. Il a habilement dressé un tableau économique complexe, où la Fed est confrontée à un pari risqué : celui de donner la priorité aux deux menaces sérieuses que sont l’inflation galopante et la fragilité du marché du travail.

Ces deux risques, déjà sérieux, deviennent de plus en plus contradictoires. L’inflation, qui s’est ralentie depuis son pic mais reste supérieure à l’objectif de 2 % de la Fed, refait surface alors que les entreprises peinent à faire face aux nouveaux droits de douane imposés par l’administration Trump. Parallèlement, le marché du travail se fragilise, la croissance mensuelle de l’emploi ayant quasiment stagné durant l’été.

Si la Fed privilégie la lutte contre l'inflation et maintient ses taux inchangés, le risque de récession augmentera. À l'inverse, si elle s'attache à soutenir le marché du travail en reprenant les baisses de taux, l'inflation risque de stagner au-dessus de son objectif.

C’est un exercice d’équilibriste délicat, et le choix de M. Powell déterminera si l’économie américaine peut réussir son atterrissage en douceur.

Le débat sans fin : que voit Powell ?

Dans son discours, Jerome Powell a avancé deux arguments principaux pour justifier la possibilité d'une baisse des taux d'intérêt. Tous deux visaient à décrypter les signaux économiques « inhabituels » actuels.

Tout d'abord, le marché du travail s'affaiblit en profondeur. Powell soutient que la stabilité apparente du taux de chômage (qui se maintient légèrement au-dessus de 4 %) masque une faiblesse sous-jacente. L'offre et la demande de main-d'œuvre diminuent simultanément. Il réfute l'argument selon lequel ce déclin serait entièrement dû à une pénurie de main-d'œuvre (par exemple, à des politiques d'immigration plus restrictives) et avertit qu'ignorer les signes d'affaiblissement de la demande pourrait entraîner une récession soudaine du marché du travail.

Deuxièmement, un ralentissement du marché du travail pourrait freiner l'inflation. Selon Powell, un tel ralentissement contribuerait à empêcher que les chocs de prix liés aux importations (provoqués par les droits de douane) ne se transforment en une spirale inflationniste durable. Ce point de vue rejoint celui de Christopher Waller, membre du conseil des gouverneurs de la Réserve fédérale, qui a plaidé pour des baisses de taux plus rapides.

L’argument de Powell s’est toutefois heurté à une vive opposition de la part de certains membres de la Fed. Beth Hammack, présidente de la Fed de Cleveland, a déclaré que « les pressions sur les prix s’accentuent de manière inquiétante » et que le marché du travail « se porte bien pour le moment ». Elle doutait que les chocs inflationnistes liés aux droits de douane soient temporaires, soulignant que les entreprises tâtaient le terrain en vue d’éventuelles hausses de prix.

Des experts externes ont également exprimé leurs inquiétudes. « Le discours a minimisé les pressions inflationnistes tout en surestimant le risque de faiblesse du marché du travail », a déclaré Michael Strain de l'American Enterprise Institute. M. Strain a averti que si la Fed baisse ses taux maintenant mais est contrainte de les relever en 2026, la crédibilité de la banque centrale serait gravement compromise.

Les divergences ne se limitent pas aux discours. JPMorgan a indiqué qu'une baisse des taux en septembre a peu de chances d'être approuvée à l'unanimité par le Comité fédéral de l'open market (FOMC). Cela marquerait une rupture significative avec la tradition de la Fed, qui repose sur des décisions quasi unanimes. Dans ce contexte, Jerome Powell, en sa qualité de président, aurait le dernier mot.

Le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, a laissé entendre que la banque centrale pourrait baisser ses taux d'intérêt en septembre, mais il a évité de faire une déclaration ferme (Photo : Getty).

Le fantôme des « erreurs de 2021 » : une leçon coûteuse

Baisser les taux d'intérêt alors que l'inflation montrait des signes d'accélération n'était pas la première fois que la Fed, sous la direction de Jerome Powell, prenait un risque. L'une des erreurs les plus coûteuses remonte à 2021, lorsque la Fed a jugé l'inflation liée à la pandémie « transitoire ».

Cette prédiction s'est avérée totalement erronée : l'inflation a rapidement atteint un niveau record en quarante ans, la forte demande se heurtant à une chaîne d'approvisionnement saturée. La Réserve fédérale a alors dû relever fortement ses taux d'intérêt et les maintenir élevés pendant une longue période pour ramener l'inflation à 2 %, obtenant des résultats partiels jusqu'à ce que les nouveaux droits de douane imposés par M. Trump ravivent les tensions inflationnistes.

Cette erreur a eu de profondes conséquences. Elle a non seulement nui à la crédibilité de la Fed, mais a également compromis son nouveau cadre de politique monétaire, introduit en 2020 – une stratégie qui permet à la Fed de tolérer une inflation plus élevée pendant certaines périodes afin de compenser les périodes précédentes de faible inflation.

Avec le recul, de nombreux experts admettent que c'était une erreur. Raghuram Rajan, ancien gouverneur de la Banque de réserve de l'Inde, a déclaré qu'il s'agissait d'une tentative proactive de renforcer l'arsenal de la politique monétaire de la Fed, mais que « malheureusement, elle est intervenue à un moment où la situation avait changé ».

La Fed semble désormais vouloir renouer avec une approche plus traditionnelle, en visant une inflation de 2 % plutôt qu'une inflation moyenne sur le long terme. Cependant, ces changements ne devraient pas avoir d'incidence immédiate sur les ajustements des taux d'intérêt dans les prochains mois.

De plus, un nouveau risque menace l’indépendance de la Fed : l’ingérence politique . Le président Trump recherche activement un successeur à M. Powell à la tête de la Fed, et le maintien de taux d’intérêt bas est sa priorité absolue. Il a nommé un fidèle au Conseil des gouverneurs et a publiquement exigé la démission de plusieurs autres membres. Ces pressions politiques rendent la décision de la Fed plus difficile que jamais.

L’atterrissage en douceur sera-t-il réussi ?

Alors que la perspective d'une baisse des taux en septembre s'est considérablement accrue, le rythme d'un nouvel assouplissement monétaire reste incertain. John Higgins, expert chez Capital Economics, a déclaré que Jerome Powell avait douché les espoirs d'une forte baisse des taux de la Fed. Il a avancé trois raisons : les taux actuels ne sont que légèrement plus bas, le taux neutre sera probablement plus élevé qu'au cours des années 2010 et le nouveau cadre de politique monétaire permettra d'équilibrer les risques d'inflation bidirectionnelle.

D'autres se montrent plus optimistes. Ryan Sweet, économiste en chef pour les États-Unis chez Oxford Economics, a qualifié la baisse des taux de septembre de mesure de précaution. Jerome Powell semble se préparer à une normalisation progressive des taux, en supposant que l'économie évolue comme prévu. Selon Sweet, la Fed devrait abaisser ses taux lors de chacune de ses réunions restantes cette année.

Cet argument repose en partie sur la crainte que le marché du travail ne soit sur le point de connaître une crise profonde, comparable à celle de Bip Bip et Coyote : une situation où les entreprises licencient massivement et brutalement, entraînant un effondrement de l’économie. Même si le déclin est principalement dû à une pénurie de main-d’œuvre, la Réserve fédérale doit agir en partant du principe que la faiblesse de la demande y contribue également.

La Fed a fait le lien entre les attentes du marché et la réalité politique dans sa décision de baisser les taux d'intérêt en septembre (Photo : AInvest).

En résumé, un nouveau mois de faible croissance de l'emploi conforterait la Fed dans sa décision de baisser ses taux en septembre, par mesure de précaution contre un véritable effondrement du marché du travail, tout en maintenant des taux suffisamment élevés pour contenir l'inflation tarifaire. Le rythme de ces baisses dépendrait entièrement de la conjoncture économique.

Les risques sont toutefois considérables. Le pire scénario, comme le soulignent James Clouse, ancien directeur adjoint de la politique monétaire de la Fed, et Raghuram Rajan, serait que la Fed baisse ses taux et soit rapidement contrainte de revenir sur sa décision. « Ce serait un coup dur pour sa crédibilité », affirme Rajan. « On peut attendre et voir, mais on ne peut pas changer de politique du jour au lendemain. C’est la règle tacite des banques centrales. »

L'objectif de Jerome Powell d'un « atterrissage en douceur » reste d'actualité, mais de nombreuses inconnues subsistent. La question cruciale demeure : la Fed parviendra-t-elle à ramener l'économie à la normale en toute sécurité ou risquera-t-elle de basculer entre inflation et récession ?

Source : https://dantri.com.vn/kinh-doanh/canh-bac-lon-cua-jerome-powell-mac-ket-giua-lam-phat-va-suy-thoai-20250824220914749.htm