La bourse vietnamienne attend un nouveau produit.

Le marché boursier vietnamien a besoin d'améliorations substantielles, au-delà de la simple qualité des produits, pour attirer et retenir d'importants flux de capitaux étrangers.

Le système KRX raccourcit non seulement les délais de règlement et respecte le critère du cycle T+2, mais permet également la mise en œuvre d'opérations telles que le trading intraday. - Photo : QUANG DINH

Dans la période à venir de passage du statut de marché frontière à celui de marché émergent, les experts estiment que le marché boursier vietnamien a besoin d'améliorations substantielles, telles que des mécanismes de négociation améliorés et une diversification des nouveaux produits au-delà des seuls titres de qualité, afin d'attirer et de retenir d'importants flux de capitaux étrangers.

L'instauration de mécanismes de négociation avancés, tels que le règlement différé, la négociation T0, la vente à découvert, voire la négociation pendant la pause déjeuner, est envisagée comme solution pour accroître l'attractivité du marché. Cependant, selon les experts, outre ces avantages, il existe également des risques à prendre en compte.

Opportunités d'accroître la liquidité

Dans une interview accordée au journal Tuoi Tre , M. Thomas Nguyen, directeur des marchés étrangers chez SSI Securities, a déclaré que les investisseurs internationaux recherchent constamment de meilleures expériences de trading et un plus large choix de nouveaux produits sur le marché. L'application des mécanismes de trading intraday ou de vente à découvert constituera un atout majeur pour le marché vietnamien.

Fort de sa vaste expérience des marchés internationaux, M. Thomas prévoit que le volume des échanges commerciaux pourrait augmenter considérablement grâce à la mise en œuvre de nouveaux mécanismes et produits.

Le volume quotidien moyen des échanges au Vietnam a actuellement dépassé les 50 000 milliards de VND, mais M. Thomas a souligné qu’il est crucial de maintenir et d’accroître ce niveau. Une forte liquidité constitue toujours un atout majeur pour les investisseurs étrangers.

Il est indéniable que la mise en œuvre de nouveaux mécanismes et produits s'accompagnera de nombreuses préoccupations, en plus des opportunités. Certains investisseurs s'inquiètent du risque de pertes illimitées liées à la vente à découvert. Alors que la perte maximale à l'achat d'actions est de 100 %, en vente à découvert, le cours de l'action peut augmenter indéfiniment, entraînant des pertes potentiellement très importantes.

Si un investisseur vend à découvert une action à 10 000 VND, mais que son prix monte ensuite à 50 000 VND, il devra la racheter à cinq fois son prix initial, ce qui entraînera des pertes importantes.

À l'échelle du marché, la vente à découvert peut amplifier les baisses, provoquant panique et instabilité lors des replis boursiers.

C’est pourquoi, historiquement, certains pays ont dû interdire temporairement la vente à découvert afin de stabiliser le marché. Cependant, M. Bui Van Huy, vice-président du conseil d’administration et directeur de la recherche en investissement chez FIDT Joint Stock Company, estime que le marché boursier vietnamien, à l’instar du marché mondial, est aujourd’hui très différent de ce qu’il était.

La vente à découvert est un outil important pour accroître la liquidité, rétablir l'équilibre et constitue une stratégie efficace de couverture des risques, a déclaré M. Huy. En cas de vente à découvert, les actions dont le cours a été excessivement gonflé sont rapidement corrigées à un niveau raisonnable sous la pression des vendeurs à découvert.

« Le produit lui-même ne présente aucun risque, mais plutôt la manière dont les gens l’utilisent et le gèrent », a ajouté M. Huy.

Le système KRX jette les bases du développement de nouveaux produits financiers pour répondre aux exigences d'un marché boursier en constante évolution. - Photo : QUANG DINH

En attendant de nouveaux produits et des mécanismes commerciaux améliorés.

Selon M. Huy, l'instauration de la négociation continue pendant la pause déjeuner, si elle était adoptée, serait conforme aux pratiques internationales. Toutefois, au lieu de supprimer la pause déjeuner, il conviendrait d'avancer les horaires de négociation dans la journée.

« Dans un premier temps, cette méthode de négociation pourrait s'appliquer uniquement à certains groupes, comme les investisseurs professionnels, ou à des groupes spécifiques d'actions répondant à des critères de liquidité et de fondamentaux », a suggéré M. Huy.

M. Do Bao Ngoc, directeur général adjoint de Kien Thiet Vietnam Securities, estime également que l'expérience de certains marchés montre que la suppression des pauses déjeuner n'augmente pas toujours de manière significative la liquidité.

« Pour le Vietnam, la suppression de la pause déjeuner pourrait permettre au marché de réagir plus rapidement à l'actualité internationale et profiter aux investisseurs institutionnels, mais l'impact sur la liquidité globale pourrait ne pas être significatif car les investisseurs particuliers restent majoritaires », a prédit M. Ngoc.

Parallèlement, pour les sociétés de bourse, les transactions pendant la pause déjeuner nécessitent un personnel accru et des opérations continues, ce qui accentue la pression sur les coûts pour les petites entreprises.

Par ailleurs, selon M. Ngoc, le marché a besoin de nouveaux produits, les investisseurs raccourcissant le cycle de règlement, ce qui devrait susciter un intérêt accru pour la vente à découvert, d'autant plus que le marché boursier vietnamien reste assez limité en termes de produits.

Outre les contrats à terme sur l'indice VN30 et les obligations d'État , il n'existe pas d'autres produits dérivés populaires tels que les contrats sur actions individuelles ou les options. « De plus, le cycle de règlement est actuellement de J+2, alors que les marchés émergents appliquent généralement J+0 ou J+1, un facteur considéré comme essentiel pour accroître la flexibilité et l'attractivité du marché pour les capitaux étrangers », a déclaré M. Ngoc.

Certains experts affirment également que la poursuite des échanges pendant la pause déjeuner n'est pas un facteur déterminant dans les recommandations d'achat d'actions. Dans un contexte de forte volatilité, des échanges continus et ininterrompus peuvent même révéler des limites, notamment lorsque le personnel et les systèmes sont encore en phase de démarrage.

Par ailleurs, selon les experts, le système KRX a initialement fonctionné de manière stable, sans erreur majeure ayant perturbé les opérations de marché. Ceci ouvre la voie à la poursuite des travaux de recherche et de développement de nouveaux produits de négociation intégrés au système KRX afin de mieux répondre aux besoins changeants du marché, notamment de nouveaux mécanismes de négociation tels que le trading intraday et la vente de titres en attente de règlement.

Compte tenu des risques, quelles sont les priorités ?

Le lancement du système KRX constitue un fondement essentiel de la réforme des échanges, même si sa stabilisation prendra du temps. « Une solution raisonnable consisterait à tester les échanges pendant la pause déjeuner avec des produits comme les warrants et les produits dérivés afin d'en mesurer l'impact, avant d'envisager leur extension aux actions sous-jacentes », a suggéré M. Ngoc.

Selon M. Ngoc, autoriser la vente de titres en attente de règlement aura un impact positif sur le moral des investisseurs et la liquidité. Les investisseurs bénéficieront d'une plus grande flexibilité, pourront libérer des capitaux rapidement et réduiront le risque de se retrouver avec des titres invendus. La liquidité du marché augmentera ainsi grâce à une rotation des capitaux plus rapide.

Cette politique comporte toutefois des risques, car de nombreux investisseurs individuels peuvent se livrer à des opérations à court terme, entraînant une forte volatilité intraday. « Cependant, cela n'a pas d'impact négatif significatif sur le marché dans son ensemble. Afin d'atténuer les risques, il est nécessaire de veiller à un traitement rapide des risques de paiement dès leur apparition », a déclaré M. Ngoc.

M. Nguyen Son, président du conseil d'administration de la Société vietnamienne de dépôt et de compensation de titres (VSDC), a indiqué que la vente de titres en attente de règlement est régie par la circulaire 120 et que cette fonction a été intégrée au système KRX. Toutefois, le principal problème actuel ne réside pas dans l'infrastructure technique, mais dans les capacités de gestion des risques des acteurs du marché.

Les statistiques annuelles montrent que de nombreux cas nécessitent encore la gestion des erreurs post-transactionnelles, voire le report ou l'annulation des paiements, en raison d'un contrôle insuffisant des exigences de marge des clients. « Cette réalité illustre le risque inhérent de défaut de paiement lors de la mise en œuvre du trading intraday et de la vente de titres en attente de règlement. Ce risque doit être soigneusement évalué au regard des avantages de ce produit », a déclaré M. Son.

Pour minimiser les risques, selon M. Son, les acteurs du marché doivent mettre en place des processus de gestion des risques rigoureux et s'assurer de disposer des ressources nécessaires pour honorer leurs obligations de paiement envers leurs clients en cas de besoin. Les autorités de réglementation devraient continuer à améliorer les mécanismes de surveillance et de gestion des risques et sanctionner les sociétés de valeurs mobilières qui ne respectent pas la réglementation en matière de gestion des risques liés aux opérations intraday.

« La vente de titres en attente de règlement sera la première mesure envisagée, suivie des échanges intraday. Par ailleurs, la possibilité d'effectuer des transactions pendant la pause déjeuner constitue également un volet important du plan une fois le système KRX officiellement opérationnel. Cette possibilité permettra aux investisseurs de disposer de plus de temps pour négocier, de réduire la pression exercée par les ordres en début de journée et de s'aligner sur les pratiques internationales », a déclaré M. Son.

Le day trading comporte des risques importants.

M. Nguyen Son, président du conseil d'administration de VSDC, a déclaré que la mise en œuvre pratique sur d'autres marchés boursiers montre que le trading intraday présente des risques élevés pour les investisseurs et le marché s'il n'est pas correctement contrôlé.

Même sur le marché boursier américain, malgré des exigences élevées en matière de compétences financières et d'expérience pour les investisseurs, à peine plus de 10 % d'entre eux réalisent des bénéfices sur ces transactions. Le marché singapourien connaît une situation similaire. À Taïwan, bien que le marché ait été créé en 1961, ce n'est qu'en 2014 que l'autorité de régulation a autorisé les transactions intraday.

L'expérience pratique des marchés internationaux est un enseignement précieux pour le marché vietnamien, et la décision concernant le moment opportun pour les échanges intraday ne sera pas prise à la légère. Elle sera mûrement réfléchie par les autorités de régulation, qui se baseront sur des calculs visant à optimiser les conditions de marché et à garantir que les conditions soient optimales.

Pour attirer les investisseurs, vous devez proposer des produits attractifs.

M. Thomas Nguyen, directeur des marchés d'outre-mer chez SSI Securities Corporation, a déclaré que l'ampleur des flux de capitaux provenant de fonds à gestion active vers le Vietnam pourrait être inférieure aux prévisions de beaucoup, car le marché vietnamien n'est pas encore suffisamment développé pour attirer des fonds à gestion active de grande envergure prêts à investir de manière agressive.

Par conséquent, selon M. Thomas Nguyen, le processus de modernisation et ses résultats ne constituent qu'une étape parmi d'autres dans le développement du marché des capitaux. Le principal risque pour le marché vietnamien réside dans le fait que, malgré cette modernisation, son développement ne se poursuive pas. Le marché ne déploie pas suffisamment d'efforts pour devenir plus attractif et accessible aux investisseurs.

« N'oubliez pas que si vous avez un marché et que vous y invitez des gens, mais qu'il n'y a pas de biens ou de produits attrayants, personne ne sera intéressé et ils partiront. Le Vietnam devra travailler encore plus dur après la modernisation », a conseillé Thomas Nguyen.

BINH KHANH - HA QUAN

Source : https://tuoitre.vn/chung-khoan-viet-cho-san-pham-moi-2025090508075442.htm