« Actions reines » et opportunités

Les actions des banques vietnamiennes sont considérées comme des « valeurs vedettes », mais leur valorisation reste assez faible par rapport à la moyenne régionale en raison de limitations difficiles à surmonter.

L'importance de la capitalisation des entreprises

En tant que dirigeant d'entreprise, supposons qu'une excellente opportunité de marché se présente pour acquérir une autre entreprise et compléter votre écosystème, mais que cela nécessite un investissement important. Que feriez-vous ? La solution courante consiste à émettre de nouvelles actions et à mobiliser de nouveaux investisseurs pour financer l'opération.

Pour lever des capitaux, il est indispensable de prouver aux investisseurs que leur apport en capital sera efficace, autrement dit, que l'achat de nouvelles actions sera rentable à long terme. Du point de vue de l'investissement, la hausse constante de la valeur capitalisée de l'entreprise constitue un argument de poids pour lever des fonds supplémentaires. Démontrer la satisfaction des investisseurs actuels facilite grandement la levée de nouveaux capitaux.

La capitalisation boursière d'une entreprise correspond au produit du nombre d'actions en circulation par leur cours de bourse. Pour qu'une entreprise affiche une capitalisation boursière élevée, elle doit disposer d'un capital social important et d'un cours de bourse élevé. Or, dans les faits, un cours de bourse élevé est plus avantageux pour les actionnaires qu'un capital social important. Un cours de bourse élevé facilite également la mobilisation de capitaux à un coût avantageux (émission de nouvelles actions à un prix élevé) et permet d'accroître rapidement le capital social par fractionnement d'actions.

Par conséquent, un dirigeant d'entreprise commettrait une erreur en déclarant : « Le cours des actions est déterminé par le marché, nous nous concentrons uniquement sur nos activités. » Chaque dirigeant se doit d'élaborer une stratégie pour accroître l'attractivité des actions de son entreprise. Si le cours des actions peut fluctuer à court terme, une croissance à long terme est indispensable pour garantir l'accroissement de la capitalisation de l'entreprise.

Cette analyse apporte aux lecteurs des informations importantes complémentaires et des perspectives personnelles sur les mesures visant à accroître la valeur de la capitalisation des entreprises, en analysant les caractéristiques des banques de la région dont les cours boursiers sont élevés, afin d'en tirer des enseignements pratiques pour les banques vietnamiennes.

Comparer les valorisations boursières des banques régionales

En comparant les valorisations des banques régionales, on constate aisément que leurs cours boursiers sont nettement supérieurs à ceux des banques vietnamiennes. De 2017 à aujourd'hui, les ratios cours/bénéfice (C/B) et cours/valeur comptable (C/VC) moyens des banques vietnamiennes ont toujours été inférieurs à ceux des banques du groupe de comparaison, notamment le ratio C/B. Autrement dit, les investisseurs paient systématiquement un prix plus élevé pour chaque dong de revenu dans les banques régionales.

Au cours des six dernières années, en moyenne, les investisseurs sur le marché indonésien étaient disposés à payer le prix le plus élevé, dépensant 19 dongs pour chaque dong de revenu, tandis que les investisseurs sur le marché vietnamien n'étaient disposés à payer que 11 dongs pour chaque dong de revenu.

Le volume d'échanges élevé témoigne d'un intérêt accru des investisseurs pour les actions bancaires de la région. En Thaïlande notamment, le volume d'échanges des actions bancaires par séance est près de 8 à 10 fois supérieur à la moyenne vietnamienne. La tendance haussière ou baissière des cours est plus marquée, les fluctuations sont moins brutales et les cours reflètent assez fidèlement l'activité économique.

Quelle en est donc la raison ? Malgré des différences en matière d’opérations commerciales, d’histoire, de culture, de gestion, etc., ces banques présentent toutes, selon les recherches de l’auteur, trois caractéristiques essentielles pour atteindre un cours boursier élevé : un environnement macroéconomique favorable aux activités d’investissement en actions, des opérations commerciales bancaires efficaces et des stratégies de communication performantes.

L'attrait du marché boursier

Il convient tout d'abord de souligner que ces dernières années, le marché boursier vietnamien a connu une forte progression et est devenu un placement attractif pour les investisseurs. Toutefois, l'écart entre le rendement des actions et le taux d'intérêt moyen sur un an des comptes d'épargne au Vietnam est inférieur à celui des Philippines et équivalent à celui de la Thaïlande. Cela indique que l'attractivité du marché boursier vietnamien se situe dans la moyenne par rapport aux autres pays de la région.

Les données des tableaux 1 et 2 montrent que l'écart entre le rendement des placements et le taux d'intérêt de l'épargne sur le marché indonésien est inférieur à celui du Vietnam, de la Thaïlande et des Philippines. Cependant, les investisseurs sont disposés à payer le prix le plus élevé (c'est-à-dire les ratios cours/bénéfice et cours/valeur comptable les plus élevés) pour détenir des titres bancaires. Cela indique que le marché boursier indonésien est plus attractif pour les investisseurs que dans d'autres pays comparables.

Taille et performance de l'entreprise

Une autre raison majeure pouvant expliquer l'écart observé entre les ratios cours/bénéfice (P/E) et cours/valeur comptable (P/B) réside dans la taille, les performances et la structure des revenus des banques. En comparant les banques vietnamiennes aux plus grandes banques de Singapour ou de Malaisie, il apparaît clairement que les banques commerciales vietnamiennes restent trop petites, tant en termes de taille que de capitalisation boursière.

Plus précisément, selon les cours boursiers et les taux de change de juin 2024, l'actif total de la DBS, la plus grande banque de Singapour, est 5,6 fois supérieur à celui de la BIDV , la plus grande banque commerciale du Vietnam. La Maybank de Malaisie est également 2,4 fois plus importante que la BIDV. La capitalisation de la DBS est près de 4 fois supérieure à celle de Vietcombank, et celle de la Maybank est également 1,4 fois supérieure.

Cependant, comparées aux grandes banques thaïlandaises, indonésiennes et philippines du groupe étudié, les plus grandes banques commerciales vietnamiennes ne sont guère moins importantes en termes de taille. Bien que le total des actifs des banques commerciales vietnamiennes ne représente qu'environ 60 % du total des actifs des banques commerciales thaïlandaises, il est équivalent à celui des banques commerciales indonésiennes et supérieur à celui des banques commerciales philippines (tableau 3).

En ce qui concerne la structure totale des actifs, il n'y a pas beaucoup de différence entre les banques, lorsque le ratio des prêts à la clientèle (hors obligations d'entreprises) représente environ 65 à 70 % et les investissements obligataires représentent 12 à 18 % de la structure totale des actifs.

En ce qui concerne les indicateurs de performance que sont le ROA et le ROE, les banques vietnamiennes n'ont rien à envier aux banques de la région. Le ROE moyen des trois plus grandes banques commerciales du Vietnam est équivalent à celui des banques de la région, et même supérieur à la moyenne des trois plus grandes banques de Thaïlande.

Bien que la marge d'intérêt nette (MIN) moyenne des banques régionales soit nettement supérieure à celle des banques vietnamiennes, les trois plus grandes banques indonésiennes affichent la MIN moyenne la plus élevée (6,5 %), suivies par les banques philippines (4,0 %) et thaïlandaises (3,0 %). Les trois plus grandes banques commerciales vietnamiennes présentent quant à elles une MIN de 2,9 %.

Si l'on s'en tient à ces seuls chiffres, on pourrait croire, à tort, que les banques régionales présentent une part plus importante de leurs revenus d'intérêts. Or, une analyse plus approfondie révèle que ces banques ne dépendent pas de manière excessive des intérêts. En Thaïlande, cette part n'est en moyenne que de 70,4 %, en Indonésie de 73,6 %, tandis qu'aux Philippines et au Vietnam, elle avoisine les 75 %. Par ailleurs, les revenus exceptionnels, hors intérêts, des banques vietnamiennes sont supérieurs à ceux des banques régionales.

L'analyse ci-dessus montre que la principale différence entre les banques vietnamiennes et les banques régionales réside dans la structure de leurs sources de revenus. Bien que les grandes banques de la région soient de taille comparable, elles dégagent une part plus importante de revenus hors intérêts (principalement des commissions) que les banques vietnamiennes, ce qui rassure les investisseurs quant à la pérennité de leurs activités.

Activités de relations avec les investisseurs

Hormis des revenus hors intérêts plus faibles, les banques vietnamiennes ne sont pas inférieures aux banques des autres pays de la région, si l'on considère les indicateurs de rentabilité des capitaux propres (ROE) et de marge d'intérêt nette (NIM). Ainsi, si les produits sont de qualité mais que leur prix est inadapté, le problème peut provenir du marché, et plus précisément des phases de vente et de marketing. Dans le cas des actions, les relations investisseurs correspondent à la phase de vente.

En effet, les banques régionales ont mis en place très tôt des stratégies de relations investisseurs efficaces, ce qui explique la surperformance de leurs cours boursiers par rapport aux banques vietnamiennes. Selon une enquête de l'Asian Securities Brokerage Group et une étude de Standard & Poor's, toutes les banques étudiées en Thaïlande, en Indonésie et aux Philippines ont adopté des stratégies proactives en matière de relations investisseurs.

Au Vietnam, certaines organisations opérant dans le secteur des médias financiers publient également des rapports quantifiant le niveau de réputation médiatique des banques (Tenor Media, VietNam Report...) et de nombreuses banques viennent de terminer leurs activités obligatoires de relations investisseurs telles que la publication d'informations, l'organisation d'événements conformément à la réglementation ; leurs activités proactives de relations investisseurs n'en sont qu'à leurs débuts.

Ainsi, les banques vietnamiennes améliorent constamment la qualité et l'efficacité de leurs opérations ainsi que leurs relations avec les investisseurs. Il est à espérer que les autorités de gestion accéléreront les actions nécessaires pour que la bourse vietnamienne puisse être modernisée prochainement, renforçant ainsi son attractivité auprès des investisseurs nationaux et étrangers. Ceci permettra aux banques, en particulier, et aux entreprises vietnamiennes, en général, d'être revalorisées par rapport aux autres acteurs de la région, contribuant ainsi à accroître la valeur de leurs capitaux et les bénéfices pour les actionnaires et les investisseurs.

Source : https://baodautu.vn/co-phieu-vua-va-nhung-co-hoi-d225579.html