« Les actions vedettes » et les opportunités qu'elles présentent.

Les actions des banques vietnamiennes sont considérées comme des « valeurs vedettes », mais leur valorisation reste relativement faible par rapport aux moyennes régionales en raison de limitations difficiles à surmonter.

L'importance de la capitalisation boursière des entreprises

En tant que dirigeant d'entreprise, imaginez qu'une belle opportunité de marché se présente pour acquérir une autre entreprise et compléter votre écosystème, mais que cela nécessite un investissement important. Que feriez-vous ? La solution la plus courante consiste à émettre de nouvelles actions et à lever des fonds auprès de nouveaux investisseurs pour financer l'opération.

Pour lever des capitaux, il est indispensable de démontrer aux investisseurs la rentabilité de l'investissement, autrement dit, l'intérêt d'acheter des actions nouvellement émises sur le long terme. Du point de vue de l'investissement, la croissance passée de la capitalisation boursière de l'entreprise constitue un indicateur clé pour lever des fonds supplémentaires, prouvant ainsi que les investisseurs actuels en tirent un profit significatif et facilitant l'obtention de nouveaux capitaux.

La capitalisation boursière d'une entreprise correspond au produit du nombre d'actions en circulation par le cours de l'action. Pour qu'une entreprise ait une capitalisation boursière élevée, elle doit disposer d'un capital social important et d'un cours de l'action élevé. En pratique, un cours de l'action élevé offre davantage d'avantages aux actionnaires qu'un capital social important. Il facilite également la levée de fonds à un prix avantageux (par l'émission de nouvelles actions à un prix de marché élevé) et permet une augmentation rapide du capital social grâce à des fractionnements d'actions.

Par conséquent, ce serait une grave erreur pour les dirigeants d'entreprise de dire : « Le cours des actions est déterminé par le marché ; nous nous concentrons uniquement sur nos activités. » Chaque dirigeant a besoin d'une stratégie pour accroître l'attractivité des actions de son entreprise. Le cours des actions peut fluctuer à court terme, mais à long terme, la croissance est indispensable pour garantir l'augmentation de la capitalisation boursière de l'entreprise.

Cette analyse fournit aux lecteurs des informations importantes et des points de vue personnels sur les mesures visant à accroître la capitalisation boursière des entreprises en analysant les caractéristiques des banques à forte valorisation de la région, dans le but d'en tirer des enseignements pratiques pour les banques vietnamiennes.

Comparaison des valorisations boursières des banques de la région.

En comparant les valorisations des banques de la région, on constate aisément que le cours de leurs actions est nettement supérieur à celui des banques vietnamiennes. De 2017 à aujourd'hui, les ratios cours/bénéfice (C/B) et cours/valeur comptable (C/VC) moyens des banques vietnamiennes sont restés systématiquement inférieurs à ceux des banques du groupe de comparaison, notamment le ratio C/B. Autrement dit, les investisseurs paient toujours plus cher chaque dollar de bénéfice réalisé par les banques régionales.

Au cours des six dernières années, en moyenne, les investisseurs sur le marché indonésien ont été disposés à payer le montant le plus élevé, soit 19 dongs pour chaque dong de revenu, tandis que les investisseurs sur le marché vietnamien ne sont disposés à payer que 11 dongs pour chaque dong de revenu.

Le volume élevé des transactions témoigne d'un intérêt accru des investisseurs pour les actions bancaires dans la région. En Thaïlande notamment, le volume quotidien des transactions sur les grandes banques est près de 8 à 10 fois supérieur à la moyenne vietnamienne. Les tendances haussières et baissières des cours sont plus nettes, avec moins de fluctuations brutales, et les cours reflètent assez fidèlement l'activité des entreprises.

Quelles en sont donc les raisons ? Malgré des différences en matière d’opérations commerciales, d’histoire, de culture, de gestion, etc., selon les recherches de l’auteur, ces banques partagent toutes trois caractéristiques qui contribuent à des cours boursiers élevés : un environnement macroéconomique favorable aux investissements en valeurs mobilières, des opérations bancaires efficaces et une stratégie de communication performante.

L'attrait du marché boursier

Il convient tout d'abord de reconnaître que, ces dernières années, le marché boursier vietnamien a connu des améliorations significatives et est devenu un placement efficace pour les investisseurs. Toutefois, l'écart entre le rendement des investissements boursiers et le taux d'intérêt moyen sur un an de l'épargne au Vietnam est inférieur à celui des Philippines et comparable à celui de la Thaïlande. Cela indique que l'attractivité du marché boursier vietnamien reste moyenne par rapport aux autres pays de la région.

Les données des tableaux 1 et 2 indiquent que l'écart entre les rendements des placements et les taux d'intérêt de l'épargne sur le marché indonésien est plus faible qu'au Vietnam, en Thaïlande et aux Philippines. Cependant, les investisseurs sont disposés à payer les prix les plus élevés (c'est-à-dire les ratios cours/bénéfice et cours/valeur comptable les plus élevés) pour détenir des titres bancaires. Cela suggère que le marché boursier indonésien est plus attractif pour les investisseurs que celui d'autres pays comparables.

L'envergure et l'efficacité opérationnelle de l'entreprise.

Une autre raison majeure expliquant la différence entre les ratios cours/bénéfice (P/E) et cours/valeur comptable (P/B) pourrait être liée à la taille, à l'efficacité opérationnelle et à la structure des revenus des banques. Si l'on compare les banques vietnamiennes aux plus grandes banques de Singapour ou de Malaisie, il apparaît clairement que les banques commerciales vietnamiennes restent relativement petites, tant en termes de taille que de capitalisation boursière.

Plus précisément, sur la base des cours boursiers et des taux de change de juin 2024, l'actif total de la DBS, la plus grande banque de Singapour, était 5,6 fois supérieur à celui de la BIDV, la plus grande banque commerciale du Vietnam. La Maybank de Malaisie était également 2,4 fois plus importante que la BIDV. La capitalisation boursière de la DBS était près de 4 fois supérieure à celle de Vietcombank, et celle de la Maybank, 1,4 fois supérieure.

Cependant, comparées aux grandes banques de Thaïlande, d'Indonésie et des Philippines incluses dans l'étude, les principales banques commerciales vietnamiennes ne sont pas loin derrière en termes de taille. Bien que le total des actifs des banques commerciales vietnamiennes ne représente qu'environ 60 % du total des actifs des banques commerciales thaïlandaises, il est comparable à celui des banques commerciales indonésiennes et supérieur à celui des banques commerciales philippines (tableau 3).

En termes de structure totale des actifs, il n'y a pas beaucoup de différence entre les banques, les prêts à la clientèle (hors obligations d'entreprises) représentant environ 65 à 70 % et les placements obligataires représentant 12 à 18 % du total des actifs.

En matière d'indicateurs d'efficacité opérationnelle tels que le ROA et le ROE, les banques vietnamiennes n'ont rien à envier à celles des autres pays de la région. Le ROE moyen des trois plus grandes banques commerciales vietnamiennes est comparable à celui des banques de la région, et même supérieur à la moyenne des trois plus grandes banques thaïlandaises.

Bien que la marge d'intérêt nette (MIN) moyenne des banques de la région soit nettement supérieure à celle des banques vietnamiennes, les trois plus grandes banques indonésiennes affichent la MIN moyenne la plus élevée (6,5 %), suivies par les banques philippines (4,0 %) et thaïlandaises (3,0 %). Les trois plus grandes banques commerciales vietnamiennes présentent quant à elles une MIN moyenne de 2,9 %.

À la simple lecture de ces chiffres, on pourrait croire, à tort, que les banques de la région tirent une part plus importante de leurs revenus d'intérêts. Or, une analyse plus approfondie révèle que ces banques ne sont pas excessivement dépendantes de ces revenus. En Thaïlande, la part moyenne des revenus d'intérêts n'est que de 70,4 %, en Indonésie de 73,6 %, tandis qu'aux Philippines et au Vietnam, ce ratio avoisine les 75 %. Par ailleurs, la part des revenus autres que les intérêts dans le chiffre d'affaires des banques vietnamiennes est supérieure à celle des banques de la région.

L'analyse ci-dessus montre que la principale différence entre les banques vietnamiennes et les banques régionales réside dans la structure de leurs sources de revenus. Bien que les grandes banques des autres pays de la région aient une taille comparable, elles présentent une part plus importante de revenus hors intérêts (principalement des commissions) que les banques vietnamiennes, ce qui peut rassurer les investisseurs quant à la pérennité de l'établissement.

activités de relations avec les investisseurs

Hormis des revenus hors intérêts plus faibles, les banques vietnamiennes n'ont rien à envier aux banques des autres pays de la région en termes de rentabilité des capitaux propres (ROE) et de marge d'intérêt nette (NIM). Par conséquent, si un produit est performant mais que son prix est disproportionné, cela peut s'expliquer par le marché, les ventes ou le marketing. Dans ce contexte, si l'on compare le produit à une action, les relations investisseurs (RI) correspondent au processus de vente.

De fait, les banques de la région ont mis en place très tôt des stratégies de relations investisseurs efficaces, ce qui a contribué à la surperformance de leurs cours boursiers par rapport aux banques vietnamiennes. Selon les enquêtes de l'Asian Securities Brokers Group et les études de Standard & Poor's, toutes les banques étudiées en Thaïlande, en Indonésie et aux Philippines ont adopté des stratégies proactives en matière de relations investisseurs.

Au Vietnam, plusieurs organisations opérant dans le secteur des médias financiers publient également des rapports quantifiant la crédibilité médiatique des banques (Tenor Media, Vietnam Report, etc.), et de nombreuses banques se sont principalement contentées de réaliser les activités de relations investisseurs obligatoires telles que la publication d'informations et l'organisation d'événements légalement requis ; les activités proactives de relations investisseurs n'en sont encore qu'à leurs débuts.

Ainsi, les banques vietnamiennes améliorent constamment la qualité et l'efficacité de leurs opérations ainsi que leurs relations avec les investisseurs. Il est à espérer que les autorités de régulation accéléreront prochainement les mesures nécessaires à la modernisation du marché boursier vietnamien, renforçant ainsi son attractivité auprès des investisseurs nationaux et étrangers. Ceci permettra une meilleure valorisation des banques en particulier, et des entreprises vietnamiennes en général, par rapport aux autres acteurs de la région, contribuant à l'augmentation de la capitalisation boursière et à l'accroissement des bénéfices pour les actionnaires et les investisseurs.

Source : https://baodautu.vn/co-phieu-vua-va-nhung-co-hoi-d225579.html