En investissant de manière croisée, les géants de la technologie gonflent eux-mêmes la bulle de l'IA

Le jeu des géants

En juin, Elon Musk estimait que l'IA surpasserait l'intelligence humaine d'ici fin 2026. En juillet, Sam Altman d'OpenAI déclarait que sa technologie allait « remodeler le cours de l'histoire ». Mark Zuckerberg rêvait d'une « superintelligence personnelle ».

Ces grandes promesses sont soutenues par une pluie d'argent incroyable. Rien qu'en 2025, les cinq géants de la technologie devraient investir 371 milliards de dollars dans la construction de mégacentres de données. Selon McKinsey, ce chiffre pourrait atteindre 5 200 milliards de dollars d'ici 2030.

Ces chiffres stupéfiants dressent un tableau idyllique. Mais si l'on examine les flux de trésorerie, un tableau bien plus complexe et inquiétant apparaît. La révolution de l'IA est en réalité alimentée par une « boucle financière fermée » – un jeu dans lequel la maison est le principal acteur.

Imaginez ce réseau complexe : Nvidia, le géant des puces électroniques, dont la valeur s'élève à 4 500 milliards de dollars, prévoit d'investir 100 milliards de dollars dans OpenAI. OpenAI achète des services de cloud computing à Oracle et des infrastructures à CoreWeave. Ironiquement, Oracle investit des dizaines de milliards de dollars dans les puces Nvidia pour alimenter OpenAI, tandis que CoreWeave reçoit également un financement important de Nvidia. Plus récemment, OpenAI a signé un accord pour acquérir des puces auprès d'AMD, son concurrent, avec le droit d'acquérir jusqu'à 10 % des actions de l'entreprise.

L'argent circule dans un club de diamants : Nvidia fournit des financements et des puces, OpenAI développe des modèles, des sociétés de cloud comme Oracle et CoreWeave construisent des infrastructures utilisant des puces Nvidia pour servir OpenAI, et toutes sont valorisées à des prix astronomiques.

Il s’agit d’un écosystème autosuffisant où la demande et la croissance semblent être générées en interne, plutôt que de provenir du marché réel.

Les géants de la technologie investissent de manière croisée et gonflent eux-mêmes la bulle de l'IA - 1

Les observateurs avertissent que la relation entrelacée entre les géants de la technologie dans la course à l’IA rappelle la « bulle technologique » d’il y a deux décennies (Photo : Getty).

L'illusion de croissance sur la molette de la souris

La question fondamentale que se posent des investisseurs de renom comme Harris Kupperman de Praetorian Capital est : « Cet investissement sera-t-il rentable un jour ? Je pense que la réponse est : presque impossible. » Il parle sans détour de « bulle ».

Les chiffres semblent donner raison aux sceptiques. Les experts d'Exponential View estiment que l'ensemble du secteur de l'IA ne générera que 60 milliards de dollars de chiffre d'affaires d'ici 2025, une somme dérisoire comparée aux 371 milliards de dollars investis. Bain & Co. est encore plus pessimiste : les géants de la tech devront générer 2 000 milliards de dollars de chiffre d'affaires supplémentaires par an pour atteindre l'équilibre financier de leurs centres de données d'ici 2030. Même le scénario le plus optimiste suggère un déficit pouvant atteindre 800 milliards de dollars par an.

Cette lacune met en lumière la faille fatale du modèle actuel. Contrairement à la bulle ferroviaire du XIXe siècle ou à celle des télécommunications du début des années 2000, qui ont laissé derrière elles des infrastructures durables (rails, fibre optique), l'investissement dans l'IA s'apparente à une « roulette de souris ».

Les processeurs graphiques (GPU), cœur de l'IA, deviennent obsolètes après seulement quelques années. Les entreprises doivent donc y investir sans cesse pour rester compétitives, une spirale des coûts sans fin.

De plus, des obstacles physiques se profilent. La construction d'un centre de données prend deux à trois ans, mais son raccordement au réseau peut en prendre jusqu'à huit. La Virginie, capitale mondiale des centres de données, a averti qu'il était « très difficile » de répondre à l'intégralité des besoins énergétiques de ces projets.

Plus important encore, l'efficacité réelle de l'IA en entreprise demeure un grand point d'interrogation. Un rapport McKinsey a révélé que près de 80 % des entreprises ayant adopté l'IA générative n'ont constaté aucun « impact significatif sur leurs bénéfices ». Le lancement plutôt mitigé de GPT-5 soulève également la question : l'ère où « plus de données pour une meilleure IA » touche-t-elle à sa fin ?

Risques systémiques liés aux dettes cachées

Les relations « inside-in » entre les géants de l'IA rappellent les heures sombres de la bulle Internet, lorsque les entreprises gonflaient mutuellement leurs valorisations par le biais d'opérations circulaires. Gil Luria, directeur général de DA Davidson, prévient que ces opérations peuvent « gonfler artificiellement leurs valorisations » et qu'une fois que les investisseurs en auront pris conscience, une « sinistre » sera inévitable.

Plus dangereux encore, la situation financière devient de plus en plus opaque. Pour financer leurs coûteuses opérations, des entreprises comme Meta, OpenAI et CoreWeave s'appuient de plus en plus sur des fonds de dette privée, souvent via des « véhicules ad hoc » (SPV). Ces instruments financiers leur permettent de « masquer la dette » de leurs bilans, ce qui rend l'évaluation des risques extrêmement difficile.

Ce risque ne se limite plus à la Silicon Valley. Selon l'investisseur Paul Kedrosky, il s'étend aux investisseurs ordinaires. Les fonds de capital-investissement lèvent des fonds auprès des compagnies d'assurance et des ETF immobiliers pour investir dans les centres de données. Et bien sûr, quiconque détient des actions des sept géants technologiques (Apple, Google, Amazon, Meta, Microsoft, Nvidia, Tesla) – qui représentent 35 % du S&P 500 – mise indirectement sur ce jeu.

Si l’IA ne parvient pas à produire les résultats escomptés, « les marchés boursiers technologiques pourraient connaître une forte baisse, avec des répercussions négatives sur l’ensemble de l’économie », prévient Oxford Economics.

Source : https://dantri.com.vn/kinh-doanh/dau-tu-cheo-cac-ga-khong-lo-cong-nghe-dang-tu-thoi-phong-bong-bong-ai-20251010190538125.htm