Démêler le nœud pour résoudre le problème de mise à niveau

Modification de la loi sur les valeurs mobilières : éliminer le goulot d'étranglement pour résoudre le problème de la mise à niveau

La modification des réglementations visant à ouvrir la voie à la compensation et au règlement des transactions sur titres sur le marché dans le cadre du mécanisme de contrepartie de compensation centrale constitue l'un des trois principaux groupes de contenu de la modification de la loi sur les valeurs mobilières.

La bourse vietnamienne vise à être modernisée d'ici 2025. Photo : D.T

Controverse sur le mécanisme du PCC

Lors de la 8ème session de la 15ème Assemblée Nationale , la modification de la Loi sur les valeurs mobilières est l'un des contenus du projet de loi modifiant et complétant un certain nombre d'articles de la Loi sur les valeurs mobilières ; de la Loi sur la comptabilité ; de la Loi sur l'audit indépendant ; de la Loi sur le budget de l'État ; de la Loi sur la gestion et l'utilisation des biens publics ; de la Loi sur la gestion fiscale ; et de la Loi sur les réserves nationales, qui sera soumis aux députés de l'Assemblée Nationale dans les prochains jours.

Lors de l'atelier sur la contribution des opinions sur le contenu des amendements et des compléments à la loi sur les valeurs mobilières qui s'est tenu récemment, un représentant de la Commission nationale des valeurs mobilières a déclaré que l'achèvement de la base juridique pour mettre en œuvre les activités de compensation et de règlement des transactions sur titres sur le marché dans le cadre du mécanisme de contrepartie centrale de compensation (CCP) sur le marché boursier vietnamien est l'un des trois principaux contenus, visant à éliminer les obstacles pratiques, à promouvoir le développement du marché boursier pour moderniser le marché boursier.

En termes simples, le modèle CCP est un mécanisme permettant à la Vietnam Securities Depository and Clearing Corporation (VSDC) de devenir l'acheteur de tous les vendeurs et le vendeur de tous les acheteurs. Le CCP a été appliqué sur le marché des produits dérivés, mais n'a pas pu être déployé sur le marché sous-jacent.

« Il existe des divergences d'interprétation entre le secteur bancaire et le secteur des valeurs mobilières sur la question de savoir si les banques commerciales et les succursales de banques étrangères sont autorisées ou non à être membres compensateurs sur le marché des valeurs mobilières sous-jacent », a souligné le comité de rédaction du projet de loi.

Plus précisément, les directives du point a, clause 4, article 56 de la loi sur les valeurs mobilières concernant les secteurs des valeurs mobilières et de la banque ne sont pas encore cohérentes dans le processus d'agrément permettant d'enregistrer cette activité dans les agréments accordés par la Banque d'État aux banques commerciales et aux succursales de banques étrangères. Par ailleurs, si la réglementation actuelle n'est pas modifiée, la base juridique pour créer une filiale de VSDC chargée d'assurer la fonction de contrepartie centrale sera insuffisante. Par conséquent, il sera difficile de contrôler les risques opérationnels lorsque VSDC exercera la fonction de contrepartie centrale pour l'ensemble du marché des valeurs mobilières sous-jacent.

La modification et la création d'une base juridique pour l'application de la compensation centrale sur le marché des titres sous-jacents permettront aux banques commerciales et aux succursales de banques étrangères de devenir membres compensateurs et de participer au système de compensation centrale. Ceci est conforme à la pratique internationale et répond aux critères de garantie de la sécurité des actifs des investisseurs étrangers, attirant ainsi davantage de flux de capitaux sur le marché vietnamien des valeurs mobilières. Cependant, lors de la réunion d'évaluation du projet de loi, présidée par le ministère de la Justice , la Banque d'État a proposé de mettre en œuvre la compensation uniquement sur le marché des produits dérivés, car la participation à la compensation sur le marché sous-jacent peut engendrer de nombreux risques dans les relations entre les banques et affecter leur liquidité.

Dénouer le nœud

Il convient également de souligner que l'application du mécanisme de contrepartie centrale (CCP) est un souhait de longue date des acteurs du marché boursier. La circulaire 68/2024/TT-BTC vient d'être publiée par le ministère des Finances, ouvrant la voie aux investisseurs institutionnels étrangers pour qu'ils puissent négocier et acheter des actions sans avoir à disposer de fonds suffisants à la date d'achat. Cela peut également être considéré comme une solution à court terme pour répondre aux exigences des organismes de notation tels que FTSE Russell et satisfaire aux critères de revalorisation du marché. Cependant, selon les experts, à long terme, la solution fondamentale reste la mise en œuvre de la compensation et du règlement des transactions sur titres selon le mécanisme de contrepartie centrale (CCP).

Commentant le projet de loi modifiant et complétant un certain nombre d'articles de 7 lois, le vice-président de l'Assemblée nationale, Nguyen Duc Hai, a demandé au gouvernement de charger d'urgence l'agence de rédaction et les agences concernées d'étudier et d'absorber les avis du Comité permanent de l'Assemblée nationale, les avis de l'agence d'examen et les principes pour compléter le dossier du projet, affiner les amendements proposés, s'assurer que les questions nécessaires et urgentes doivent être modifiées immédiatement et parvenir à un consensus élevé.

En réalité, de nouvelles réglementations ont été ajoutées au fil des ans par le biais de lois et de décrets, mais les investisseurs attendent toujours leur mise en œuvre. Un exemple typique est celui des certificats de dépôt sans droit de vote (NVDR), un instrument financier très récent, identifié pour la première fois dans la loi sur les entreprises de 2020, puis dans le décret n° 155/2020/ND-CP détaillant la mise en œuvre de plusieurs articles de la loi sur les valeurs mobilières de 2019. Les NVDR seront émis par une filiale de la bourse aux investisseurs étrangers sur la base des actions de la société. Cependant, après cinq ans de promulgation, la mise en œuvre de cet instrument est toujours bloquée, malgré ses bases juridiques initiales.

Dans son rapport de classification des marchés boursiers 2024 publié par FTSE Russell le 8 octobre, outre les efforts déployés pour supprimer les goulots d'étranglement liés aux exigences de marge, l'organisation a souligné la nécessité d'améliorer le processus d'ouverture de compte. Par ailleurs, un mécanisme efficace visant à faciliter les transactions entre investisseurs étrangers portant sur des titres ayant atteint ou approchant le seuil de détention étrangère est également considéré comme une mesure importante.

L'ouverture de la voie au mécanisme du PCC dans cet amendement de loi est la première étape d'un long voyage à venir, plutôt qu'une solution directe à l'objectif de mise à niveau fixé pour le marché boursier en 2025. Dans un rapport récent, FTSE Russell a également souligné que le marché boursier vietnamien doit maintenir sa vitesse s'il veut atteindre l'objectif de mise à niveau du marché boursier en 2025.

Source : https://baodautu.vn/sua-luat-chung-khoan-go-trung-nut-that-giai-bai-toan-nang-hang-d227535.html