Démêler le nœud pour résoudre le problème de mise à niveau

Modification de la loi sur les valeurs mobilières : supprimer le goulot d’étranglement pour résoudre le problème de la mise à niveau

La modification des réglementations visant à ouvrir la voie à la compensation et au règlement des transactions sur titres sur le marché dans le cadre du mécanisme de contrepartie centrale de compensation constitue l'un des trois principaux groupes de contenu de la modification de la loi sur les valeurs mobilières.

La bourse vietnamienne vise une revalorisation de sa notation d'ici 2025. Photo : D.T.

Controverse autour du mécanisme du PCC

Lors de la 8e session de la 15e Assemblée nationale , la modification de la loi sur les valeurs mobilières figure parmi les points abordés dans le projet de loi modifiant et complétant un certain nombre d'articles de la loi sur les valeurs mobilières, de la loi comptable, de la loi sur l'audit indépendant, de la loi sur le budget de l'État, de la loi sur la gestion et l'utilisation des biens publics, de la loi sur la gestion fiscale et de la loi sur les réserves nationales, qui sera soumis aux députés de l'Assemblée nationale dans les prochains jours.

Lors d'un atelier sur les contributions relatives au contenu des amendements et compléments à la loi sur les valeurs mobilières qui s'est tenu récemment, un représentant de la Commission nationale des valeurs mobilières a déclaré que le perfectionnement du cadre juridique permettant la mise en œuvre des activités de compensation et de règlement des transactions sur titres sur le marché dans le cadre du mécanisme de contrepartie centrale de compensation (CCP) sur le marché vietnamien des valeurs mobilières constitue l'un des trois principaux objectifs, visant à lever les obstacles pratiques, à promouvoir le développement et à moderniser le marché des valeurs mobilières.

En résumé, le modèle de contrepartie centrale (CCP) est un mécanisme qui permet à la Société vietnamienne de dépôt et de compensation de titres (VSDC) de devenir l'acheteur de tous les vendeurs et le vendeur de tous les acheteurs. La CCP a été appliquée sur le marché des produits dérivés, mais ne peut être déployée sur le marché sous-jacent.

« Il existe des divergences d’interprétation entre le secteur bancaire et le secteur des valeurs mobilières quant à la question de savoir si les banques commerciales et les succursales de banques étrangères sont autorisées à être membres compensateurs sur le marché des valeurs mobilières sous-jacent », a souligné le Comité de rédaction du projet de loi.

Plus précisément, les documents d'orientation du point a, paragraphe 4, de l'article 56 de la loi sur les valeurs mobilières, dans les secteurs des valeurs mobilières et bancaire, ne permettent pas encore d'harmoniser la procédure d'agrément pour que cette activité soit inscrite dans les licences accordées par la Banque d'État aux banques commerciales et aux succursales de banques étrangères. Par ailleurs, si la réglementation actuelle n'est pas modifiée, il n'existera pas de base juridique suffisante pour créer une filiale de VSDC chargée de la fonction de contrepartie centrale. Dès lors, il sera difficile de maîtriser les risques opérationnels si VSDC exerce cette fonction pour l'ensemble du marché des valeurs mobilières sous-jacent.

L’élaboration d’un cadre juridique pour l’application de la compensation centrale des paiements (CCP) sur le marché des valeurs mobilières sous-jacent permettra aux banques commerciales et aux succursales de banques étrangères de devenir membres compensateurs et de participer au système de compensation centrale. Cette mesure est conforme aux pratiques internationales et répond aux critères de sécurité des actifs des investisseurs étrangers, attirant ainsi davantage de capitaux sur le marché vietnamien des valeurs mobilières. Cependant, lors de la réunion d’évaluation du projet de loi, présidée par le ministère de la Justice , la Banque d’État a proposé de limiter la compensation au marché des produits dérivés. En effet, la participation à la compensation sur le marché sous-jacent pourrait engendrer de nombreux risques dans les relations interbancaires et affecter la liquidité des banques.

Défaire le nœud

Il convient également de préciser que l'application du mécanisme de contrepartie centrale (CCP) est une aspiration de longue date des acteurs du marché boursier. La circulaire 68/2024/TT-BTC, récemment publiée par le ministère des Finances, ouvre la voie à l'achat et à la négociation d'actions par les investisseurs institutionnels étrangers sans exiger de fonds suffisants à la date d'achat. Cette mesure peut être considérée comme une solution à court terme pour satisfaire aux exigences des agences de notation telles que FTSE Russell en vue d'une amélioration de la note. Toutefois, selon les experts, la solution fondamentale à long terme demeure la mise en œuvre de la compensation et du règlement des transactions sur titres conformément au mécanisme de contrepartie centrale.

Commentant le projet de loi modifiant et complétant un certain nombre d'articles de sept lois, le vice-président de l'Assemblée nationale, Nguyen Duc Hai, a demandé au gouvernement d'ordonner d'urgence à l'organisme de rédaction et aux organismes concernés d'étudier et de prendre en compte les avis du Comité permanent de l'Assemblée nationale, les avis de l'organisme d'examen et les principes afin de finaliser le projet de document, de restreindre les dispositions proposées à la modification, de veiller à ce que les questions nécessaires et urgentes soient modifiées immédiatement et de parvenir à un large consensus.

En effet, de nouvelles réglementations ont été intégrées à des lois et décrets au fil des ans, mais les investisseurs attendent toujours leur mise en œuvre. L'exemple des certificats de dépôt sans droit de vote (NVDR) est révélateur : cet instrument financier récent, initialement introduit par la loi sur les entreprises de 2020, puis par le décret n° 155/2020/ND-CP détaillant l'application de plusieurs articles de la loi sur les valeurs mobilières de 2019, prévoit l'émission de NVDR par une filiale de la bourse à destination d'investisseurs étrangers, sur la base des actions de la société. Or, cinq ans après sa promulgation, la mise en œuvre de cet instrument reste au point mort, malgré l'existence d'un cadre juridique initial solide.

Dans son rapport de classification des marchés boursiers 2024, publié le 8 octobre, FTSE Russell, tout en reconnaissant les efforts déployés pour lever les obstacles liés aux exigences de marge, a insisté sur la nécessité d'améliorer la procédure d'ouverture de compte. Par ailleurs, la mise en place d'un mécanisme efficace facilitant les transactions entre investisseurs étrangers portant sur des titres ayant atteint ou approchant le seuil de détention étrangère est également considérée comme une mesure importante.

L’ouverture de la voie au mécanisme du PCC dans cette modification législative constitue la première étape d’un long chemin à parcourir, plutôt qu’une solution directe à l’objectif de modernisation fixé pour le marché boursier en 2025. Dans un rapport récent, FTSE Russell a également souligné que le marché boursier vietnamien doit maintenir son rythme s’il veut atteindre cet objectif.

Source : https://baodautu.vn/sua-luat-chung-khoan-go-trung-nut-that-giai-bai-toan-nang-hang-d227535.html