Perspectives d'accélération du canal des obligations vertes

Les obligations vertes devraient devenir un canal efficace de mobilisation de capitaux pour les projets d'infrastructures vertes en faveur de l'environnement au Vietnam.

Les étapes pionnières

Début juin 2025, selon l'annonce de la Commission nationale des valeurs mobilières, la Banque commerciale par actions de développement de Hô Chi Minh-Ville ( HDBank ) a finalisé les documents nécessaires à l'émission d'obligations d'un montant maximal de 100 millions de dollars américains sur le marché international en 2025. L'émission sera divisée en deux phases, chacune devant mobiliser un maximum de 50 millions de dollars américains.

Selon le plan proposé par cette banque, les capitaux levés grâce à l'émission d'obligations internationales seront utilisés pour des prêts verts, notamment pour compléter les fonds propres destinés à financer/refinancer des projets qui répondent aux normes prescrites dans le cadre de la finance durable et autres documents pertinents de HDBank.

En effet, plusieurs autres émissions d'obligations vertes ont été réalisées récemment, bien que peu nombreuses. Plus précisément, en avril 2025, Xuan Mai - Hanoi Clean Water Transmission Company Limited (filiale d'AquaOne Water Joint Stock Company) a émis avec succès des obligations vertes d'une valeur de 317,2 milliards de VND, à échéance de 20 ans. Selon M. Nguyen Tung Anh, directeur des services de finance durable chez FiinRatings, il s'agit de l'une des rares organisations non financières à avoir émis des obligations à très longue échéance au cours des dix dernières années sur le marché des capitaux vietnamien.

Auparavant, une autre filiale d'AquaOne avait également émis avec succès des obligations vertes d'une valeur de 875 milliards de VND, à échéance de 20 ans. L'année 2024 a également été marquée par l'émission réussie d'obligations vertes par Gia Lai Electricity Joint Stock Company (GEC), première société cotée au Vietnam à disposer d'un cadre d'obligations vertes certifié conforme aux normes climatiques, ainsi que par IDI Multinational Investment and Development Joint Stock Company (IDI).

L'émission obligataire internationale prochaine de HDBank se fera par placement privé et ciblera les investisseurs institutionnels américains et néerlandais. Aucune information n'est encore disponible concernant le volume des ordres ou les taux d'intérêt des investisseurs. Cependant, certains signaux encourageants témoignent de l'intérêt manifesté par les investisseurs et les émetteurs pour la finance durable.

Dans un rapport récent, les experts de FiinRatings ont souligné que le niveau de greenium – l’écart de rendement entre les obligations vertes et les obligations classiques – reflète l’intérêt marqué des investisseurs et des émetteurs pour la finance durable. De fait, les observations et estimations de cette agence de notation montrent qu’au Vietnam, le coût total supporté par les entreprises lors de l’émission d’obligations vertes (coupons et autres frais inclus) reste inférieur de 1 à 2 % au taux d’intérêt moyen des obligations classiques émises par des entreprises du même secteur.

Sur les marchés européens développés, comme l'Allemagne, le greenium se maintient à 2-3 points de pourcentage depuis fin 2022, signe que les investisseurs sont prêts à accepter des rendements plus faibles pour investir dans des projets à impact environnemental positif. En Asie et dans l'ASEAN+3, ce chiffre pourrait atteindre 15 points de pourcentage, selon le Bureau de recherche macroéconomique de l'ASEAN+3 (AMRO).

Supprimer les obstacles aux critères de classification verte

Lors de la conférence Vietnam Sustainable Finance 2025, M. Bertrand Jabouley, directeur Asie-Pacifique chez S&P Global Ratings, a déclaré que l'année 2024 avait connu une croissance remarquable, les émissions d'obligations durables au Vietnam ayant triplé par rapport à l'année précédente, ouvrant ainsi des perspectives de développement positives dans un avenir proche.

Lorsque la liste de classification verte sera publiée, le marché des obligations vertes du Vietnam se développera de manière plus systématique, transparente et efficace.

« Toutefois, la proportion d’obligations durables au Vietnam reste bien inférieure à celle de pays de la région comme la Corée, le Japon ou les pays occidentaux, où ce ratio dépasse souvent les 100 % », a déclaré cet expert, saluant avec enthousiasme les récents développements sur le marché primaire.

Concernant les perspectives à long terme, M. Tung Anh prévoit que la publication de la liste de classification verte permettra au marché vietnamien des obligations vertes de se développer de manière plus systématique, transparente et efficace. Les banques nationales, considérées comme pionnières, fortes de leur expérience acquise grâce à des projets de financement vert antérieurs, sont motivées et disposent des capacités nécessaires pour émettre des obligations vertes prochainement.

En prévision de l'émission d'obligations vertes, HDBank a publié fin novembre 2024 un cadre de financement durable. Conformément à ce cadre, la banque s'est conformée volontairement aux normes internationales en vigueur relatives aux émissions d'obligations vertes et aux crédits verts, en se basant sur les principes et directives internationaux de l'Association internationale des marchés de capitaux (ICMA) et de l'Association des marchés de prêts (LMA). Certaines entreprises ont également besoin d'une certification indépendante pour s'assurer de la conformité de leur cadre de financement vert aux normes en vigueur.

D'après l'expérience de nombreux pays, le point le plus important à l'heure actuelle demeure la levée des obstacles juridiques, notamment par une réglementation spécifique relative à la classification écologique. Selon les dernières informations communiquées par le professeur agrégé Nguyen Dinh Tho, directeur adjoint de l'Institut de stratégie et de politique agricole et environnementale (rattaché au ministère de l'Agriculture et de l'Environnement), le projet de liste de classification écologique a été finalisé, soumis à l'examen du Premier ministre et devrait être publié en 2025.

Dans les prochains mois, grâce à des avantages plus clairs et à un cadre juridique complet, les experts de FiinRatings prévoient que ce marché des instruments de dette durable se développera fortement et de manière dynamique, devenant un canal efficace de mobilisation de capitaux pour les projets d'infrastructures vertes en faveur de l'environnement au Vietnam.

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