« Trompé » par la déflation

Alors que partout ailleurs dans le monde le risque est une inflation persistante, en Chine, la déflation persistante donne du fil à retordre au pays.

Ngược đường thế giới, Trung Quốc có thể 'sa lầy' trong giảm phát, Fed bất ngờ đón tin vui?

L'inflation chinoise en juin 2023 était proche de 0 %, ce qui a surpris les économistes . (Source : Reuters)

Risque de déflation

Il y a seulement six mois, les économistes craignaient que la réouverture de la Chine après près de trois ans de politiques strictes de confinement du Covid-19 n'entraîne une poussée de l'activité économique, exacerbant l'inflation galopante dans le monde entier.

Mais aujourd'hui, alors que les consommateurs ont repris leurs achats et leurs loisirs, la réouverture n'a pas produit les résultats escomptés. Le secteur immobilier reste en difficulté, le chômage des jeunes est élevé et la dette des collectivités locales, qui s'élève à 35 000 milliards de dollars, a pesé sur la croissance économique, entraînant une stagnation des prix à la consommation.

L'indice des prix à la consommation (IPC) chinois est tombé à près de zéro en juin 2023, surprenant les économistes qui s'attendaient à une nouvelle hausse de 0,2 %, selon le Bureau national des statistiques (BNS). Cela a ramené l'inflation chinoise à son plus bas niveau depuis février 2021, principalement en raison de la baisse des prix du porc et de l'énergie.

Dans le même temps, l'inflation sous-jacente (hors prix plus volatils de l'alimentation et de l'énergie) a baissé de 0,1 % à 0,4 %, contre 0,6 % en mai.

Commentant ces chiffres, Zhang Zhiwei, économiste en chef chez Pinpoint Asset Management Ltd, a déclaré : « Le risque de déflation est bien réel. Ces deux indicateurs d'inflation confirment l'affaiblissement de la reprise, les craintes déflationnistes pesant sur la confiance des consommateurs. »

Les analystes de Nomura prédisent que l'inflation va « encore baisser » le mois prochain, à -0,5 %.

En juin 2023 également, l'indice des prix à la production (IPP) de la Chine a chuté de 5,4 % sur un an, soit la plus forte baisse des prix à la production depuis plus de sept ans et le neuvième mois consécutif de baisse de l'indice.

L'économiste de Nomura, Harrington Zhang, a déclaré que le résultat de l'IPP était en grande partie dû à une forte baisse des prix des matières premières et à une faible demande des fabricants.

Face aux signes de faible croissance et de baisse des prix à la production, le gouvernement chinois et la Banque populaire de Chine (PBoC) tentent de stimuler les dépenses et les investissements dans le pays.

Alors que d'autres pays ont relevé leurs taux d'intérêt pour lutter contre l'inflation, la Banque populaire de Chine (BPC) a décidé de baisser son taux directeur à moyen terme en juin. Le Conseil d'État chinois s'est également engagé à mettre en place des mesures plus énergiques pour stimuler la croissance économique.

Les analystes de Nomura estiment que les dernières données sur l'inflation inciteront la deuxième économie mondiale à mettre en œuvre davantage de mesures de relance budgétaire et monétaire tout au long de l'année.

« Le taux d'inflation extrêmement bas confirme notre opinion selon laquelle la PBoC est susceptible de procéder à deux autres baisses de taux d'ici la fin de l'année », ont souligné les analystes.

Sonnettes d'alarme

Une économie embourbée dans la déflation peut être un scénario cauchemardesque pour un pays.

« Le risque que l'économie reste bloquée dans ce contexte déflationniste est réel », a expliqué Gregory Daco, économiste en chef chez Ernst & Young (EY). « En termes de potentiel de croissance, la conjonction d'un risque déflationniste et d'un endettement élevé est la pire des situations. »

La Chine est confrontée à une « récession de bilan » semblable à celle observée au Japon lors de la « décennie perdue » des années 1990.

M. Daco a souligné que la déflation rend la dette plus coûteuse et retarde également les dépenses de consommation et les investissements. Par conséquent, la déflation retarde la croissance et augmente le coût de la dette.

Richard Koo, économiste en chef de l'Institut de recherche Nomura, a averti que la Chine était confrontée à une « récession de bilan » semblable à celle observée au Japon au cours de la « décennie perdue » des années 1990, lorsque les consommateurs et les entreprises sont passés de l'investissement et des dépenses à la réduction de la dette en raison d'une déflation persistante.

L'impact pourrait être encore pire en Chine, où le pays manque de protection sociale, a déclaré M. Daco. Sans soutien gouvernemental, les consommateurs chinois sont contraints d'épargner davantage au lieu de dépenser et d'investir pour stimuler la croissance économique.

« Il s'agit d'un problème structurel de longue date dans la deuxième économie mondiale, qui perdure depuis des décennies », a déclaré l'économiste Daco. « Les consommateurs qui resserrent leurs finances et augmentent leur épargne expliquent en partie pourquoi, malgré les difficultés, Pékin a connu une croissance impressionnante. »

Bonne nouvelle pour la Fed

Même si la déflation n’aidera certainement pas l’économie chinoise, elle pourrait être un signe bienvenu pour la Réserve fédérale américaine, qui tente de maîtriser l’inflation.

M. Ed Yardeni, président de la société d'études de marché Yardeni Research, a déclaré que la déflation en Chine pourrait contribuer à une « chute soudaine » de l'indice PPI américain.

Historiquement, l'IPP de la première économie mondiale est « fortement corrélé » à celui de la Chine en raison des liens commerciaux étroits entre les deux pays. La faible reprise post-pandémique de Pékin pourrait constituer une force déflationniste pour l'économie mondiale, a-t-il noté.

L’économiste Daco a déclaré que même si aucune banque centrale ne souhaite voir de déflation, la Fed pourrait être à l’aise avec la « déflation du reste du monde ».

Cependant, les experts estiment que le problème de déflation en Chine peut être une bonne nouvelle pour les responsables de la Fed, mais qu'il représente un risque pour l'économie mondiale à long terme.

L'ascension de la Chine, passant du statut de pays en développement à celui de superpuissance mondiale et rival économique majeur des États-Unis depuis les années 1990, a transformé le monde. Une déflation persistante pourrait changer la donne.

En particulier pour la génération Z (née entre 1997 et 2012) de la deuxième économie mondiale – qui est aux prises avec des taux de chômage records de plus de 20 % – la déflation est un désastre en devenir.

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