Resserrement du ratio de levier à partir du 1er juillet : cela n'entrave pas les activités d'émission d'obligations d'entreprises

La loi sur les entreprises (modifiée) entre officiellement en vigueur le 1er juillet 2025. En conséquence, le passif total d'une entreprise émettrice (y compris la valeur des obligations qui devraient être émises) qui est une société non publique ne doit pas dépasser 5 fois les capitaux propres.

Dans un rapport récemment publié, les analystes de VIS Rating ont déclaré que la réglementation susmentionnée sur le resserrement des ratios d'endettement contribue à rendre le cadre juridique des sociétés non publiques cohérent avec celui des sociétés publiques en vertu de la loi sur les valeurs mobilières de 2024, sans entraver les activités d'émission d'obligations d'entreprises.

« Nous estimons que la nouvelle réglementation aura un impact négligeable sur les émissions d'obligations privées. Nos données sur l'ensemble des sociétés non cotées au Vietnam au cours des trois dernières années montrent qu'environ 25 % seulement des entreprises présentent un ratio supérieur à 5 ou des capitaux propres négatifs », indique le rapport.

Bien que le resserrement du ratio d'endettement n'ait pas d'impact majeur sur le marché, VIS Rating estime également qu'un effet de levier élevé n'est pas la cause du ralentissement des remboursements obligataires et recommande aux investisseurs de ne pas considérer ce facteur comme le plus important lors d'un investissement obligataire.

Les données de VIS Rating montrent que si 182 entreprises ont tardé à rembourser leurs obligations récemment, ce n'est pas en raison d'un fort endettement, mais principalement à cause d'une faible trésorerie et d'une mauvaise gestion des liquidités.

Plus précisément, moins du quart des 182 entreprises mentionnées ci-dessus présentent un ratio d'endettement supérieur à 5 ou des capitaux propres négatifs. Le ratio d'endettement des trois quarts restants, confrontés à des retards de paiement d'obligations, n'est que de 2,8, soit approximativement le niveau moyen des autres émetteurs n'ayant pas de retards de paiement.

D'après les statistiques de l'entreprise, malgré un niveau d'endettement modéré, 90 % des émetteurs d'obligations en défaut de paiement ne génèrent pas un flux de trésorerie d'exploitation suffisant pour payer les intérêts périodiques ou manquent de liquidités pour rembourser le principal à échéance. Près de 40 % des obligations en défaut de paiement ont des échéances très courtes, de 1 à 3 ans, souvent contractées pour des projets à long terme ne générant pas de flux de trésorerie réguliers. Faute de flux de trésorerie stables, les émetteurs doivent recourir massivement au refinancement, c'est-à-dire contracter de nouvelles dettes pour rembourser les anciennes. De ce fait, 85 % des défauts de paiement surviennent dans les trois premières années suivant l'émission.

De plus, environ 40 % des obligations en défaut de paiement sont garanties par des actifs difficiles à évaluer ou à liquider, tels que des créances liées à des projets immobiliers, des contrats de coopération commerciale et des droits à revenus provenant de projets futurs. L'absence de mécanismes efficaces de restructuration de la dette et le recours limité aux voies légales contribuent à aggraver le taux de défaut.

Par conséquent, bien que l'effet de levier soit considéré comme l'un des risques à prendre en compte, les experts de VIS Rating recommandent aux investisseurs de considérer de nombreux facteurs, notamment la capacité à générer des flux de trésorerie, plutôt que de se concentrer uniquement sur l'effet de levier financier lors de l'achat d'obligations d'entreprises.

Source : https://baodautu.vn/siet-ty-le-don-bay-tu-17-khong-can-tro-hoat-dong-phat-hanh-trai-phieu-cua-doanh-nghiep-d315424.html