Resserrement du ratio de levier à partir du 1er juillet : cela n'entrave pas les activités d'émission d'obligations d'entreprises

Dans un rapport récemment publié, les analystes de VIS Rating ont déclaré que la réglementation ci-dessus sur le resserrement des ratios de levier aide le cadre juridique des sociétés non publiques à devenir cohérent avec celui des sociétés publiques en vertu de la loi sur les valeurs mobilières de 2024 sans entraver les activités d'émission d'obligations d'entreprise.

« Nous pensons que la nouvelle réglementation aura un impact négligeable sur les activités d'émission d'obligations privées. Nos données sur l'ensemble des sociétés non cotées au Vietnam au cours des trois dernières années montrent que seulement 25 % environ des entreprises présentent un ratio supérieur à 5 fois ou des fonds propres négatifs », indique le rapport.

Bien que le resserrement du ratio de levier n'ait pas d'impact majeur sur le marché, VIS Rating estime également qu'un effet de levier élevé n'est pas la cause du retard de remboursement des obligations et recommande aux investisseurs de ne pas considérer cela comme le facteur le plus important lorsqu'ils envisagent un investissement obligataire.

Les données de VIS Rating montrent que la raison pour laquelle 182 entreprises ont tardé à payer leurs obligations récemment n'est pas due à un endettement élevé, mais principalement à un faible flux de trésorerie et à une mauvaise gestion des liquidités.

Plus précisément, moins d'un quart des 182 entreprises mentionnées ci-dessus présentent un ratio d'endettement supérieur à 5 fois ou des fonds propres négatifs. Le ratio d'endettement des 3/4 restants présentant des retards de paiement d'obligations n'est que de 2,8 fois, soit approximativement égal à la moyenne des autres émetteurs n'ayant pas de retard de paiement d'obligations.

Selon les statistiques de l'entreprise, malgré un endettement modéré, 90 % des émetteurs d'obligations en défaut de paiement ne génèrent pas suffisamment de flux de trésorerie opérationnels pour effectuer des paiements d'intérêts réguliers ou manquent de liquidités pour rembourser le principal à l'échéance. Près de 40 % des obligations en défaut de paiement ont des échéances très courtes, de 1 à 3 ans, et sont souvent utilisées pour des projets à long terme qui ne génèrent pas de flux de trésorerie en temps opportun. En l'absence de flux de trésorerie stables, les émetteurs doivent recourir massivement au refinancement, c'est-à-dire au recours à de nouvelles dettes pour rembourser les anciennes. Par conséquent, 85 % des défauts de paiement surviennent dans les trois premières années suivant l'émission.

En outre, environ 40 % des obligations en souffrance sont garanties par des actifs difficiles à évaluer ou à liquider, tels que des créances liées à des projets immobiliers, des contrats de coopération commerciale et des droits à revenu sur des projets futurs. L'absence de mécanismes efficaces de restructuration de la dette et l'application limitée des approches juridiques accroissent encore le taux de défaillance.

Par conséquent, bien que l'effet de levier soit considéré comme l'un des risques à prendre en compte, les experts de VIS Rating recommandent aux investisseurs de prendre en compte de nombreux facteurs - en particulier la capacité à générer des flux de trésorerie - plutôt que de simplement considérer l'effet de levier financier lors de l'achat d'obligations d'entreprises.

Source : https://baodautu.vn/siet-ty-le-don-bay-tu-17-khong-can-tro-hoat-dong-phat-hanh-trai-phieu-cua-doanh-nghiep-d315424.html