Dr Vu Minh Khuong : Les taux d'intérêt des obligations vietnamiennes sont très élevés par rapport au reste du monde.

Les taux d'intérêt sur les émissions d'obligations d'entreprises sont trop élevés, jusqu'à 13 %, ce qui expose les entreprises à des risques et des difficultés, selon le Dr Vu Minh Khuong.

Les obligations, un important canal de mobilisation de capitaux au même titre que le crédit, sont en difficulté depuis l'année dernière suite aux problèmes juridiques rencontrés par plusieurs grands émetteurs.

Lors du séminaire « Stabilité macroéconomique , développement du marché obligataire » du 28 mai, le Dr Vu Minh Khuong, maître de conférences à la Lee Kuan Yew School of Public Policy (Singapour), a déclaré que les risques récents sur le marché étaient en partie dus aux taux d'intérêt élevés.

Selon lui, le taux d'intérêt à l'émission est trop élevé dans le contexte de la stabilité du dong par rapport au dollar américain, ce qui engendre des difficultés pour les entreprises.

« Un taux d'intérêt de 13 % est très élevé par rapport au reste du monde . Si nous avons trop recours à l'effet de levier, c'est-à-dire si nous dépendons principalement des obligations, pour investir dans la construction, ce sera encore plus difficile car il est facile de perdre de l'argent », a-t-il déclaré.

Vu Minh Khuong, docteur en sciences politiques et maître de conférences à la Lee Kuan Yew School of Public Policy de Singapour. Photo : Nhat Bac

Par ailleurs, le professeur Hoang Van Cuong, vice-recteur de l'Université nationale d'économie, a indiqué que les risques liés au marché obligataire proviennent des entreprises et des investisseurs eux-mêmes. M. Cuong a analysé que la facilité avec laquelle les entreprises émettent des obligations crée une situation où les facteurs garantissant la valeur de ces obligations sont défaillants.

Ces obligations sont majoritairement émises par des investisseurs privés et, conformément à la réglementation, ne sont accessibles qu'aux investisseurs professionnels ou institutionnels. Cependant, dans les faits, la plupart des particuliers les achètent comme s'ils déposaient leur argent à la banque. En cas de crise, ce marché est perturbé et les nouvelles émissions chutent brutalement.

Pour relancer cet important marché des capitaux, a déclaré le Dr Vu Minh Khuong, le Vietnam doit construire un écosystème obligataire sain.

Le Dr Khuong a cité l'exemple de nombreux pays : actuellement, les obligations sont émises sous trois formes. L'une d'elles consiste à émettre des obligations assurées, ce qui rassure les investisseurs, car l'assurance vérifie très rigoureusement la qualité des obligations.

Deuxièmement, il convient d'émettre des obligations garanties. Enfin, les obligations non garanties doivent au moins être évaluées par des organismes professionnels.

Selon lui, certains pays, comme l'Indonésie et les Philippines, n'investissent pas suffisamment dans la modernisation de leur écosystème obligataire, ce qui freine leur développement et les empêche d'émettre des montants obligataires significatifs. À l'inverse, la Corée du Sud peut émettre des milliers de milliards de dollars.

« Bâtir les fondements d'un système financier sain pour l'avenir du Vietnam est une question très urgente », a-t-il déclaré.

Selon les données de l'Association vietnamienne du marché obligataire (VBMA), les nouvelles émissions d'obligations d'entreprises ont quasiment gelé en avril 2023, tandis que les entreprises se sont empressées de racheter des obligations avant leur échéance et de négocier avec les obligataires pour prolonger la période de remboursement.

Début mai, le montant total des obligations d'entreprises émises s'élevait à près de 31 700 milliards de VND, dont 83 % étaient des obligations individuelles. Les entreprises ont racheté près de 49 500 milliards de VND d'obligations avant leur échéance, soit une hausse de 48 % par rapport à la même période en 2022.

La valeur des obligations arrivant à échéance en mai est supérieure à 21 400 milliards de VND, dont 45 % sont des obligations immobilières (9 600 milliards de VND), 17 % des obligations de biens de consommation, 12 % des obligations bancaires et 14 % des obligations de matières premières.

D'après le professeur Hoang Van Cuong, de nombreuses entreprises solides éprouvent actuellement des difficultés à lever des capitaux par le biais d'émissions obligataires. Les entreprises fragiles, quant à elles, ne disposent pas des fonds nécessaires pour payer les intérêts de leurs obligations à échéance. Ces facteurs, selon lui, exercent une forte pression sur de nombreuses entreprises et empêchent le marché obligataire de se développer rapidement.

Cependant, le Dr Vu Minh Khuong a indiqué que de nombreux pays se sont développés grâce à la mobilisation de capitaux par le biais d'émissions obligataires. Par exemple, en Corée, 18 collectivités locales ont émis des obligations pour financer la construction de lignes ferroviaires et de métros. Cela signifie qu'il est nécessaire d'investir massivement dans des secteurs et des infrastructures créateurs de valeur.

« Lorsqu’il s’agit d’investir dans des projets créateurs de valeur, nous n’hésitons pas à emprunter de l’argent ou des efforts. Un dollar investi judicieusement, dans la bonne direction, génère des profits importants et contribue à une croissance rapide », a commenté M. Khuong.

Monsieur Minh

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