לחץ דילול על בעלי מניות המדינה לאחר הגדלת הון

חברת Becamex IDC עשויה להפחית את אחזקתה בחברת המניות המשותפת של Binh Duong Trading and Development (TDC, קוד TDC) אם יחידה זו תצליח להציע 35 מיליון מניות בודדות, מה שיגדיל את הון המניות שלה ל-1,350 מיליארד דונג וייטנאמי.

חברת Becamex IDC עשויה להפחית את אחזקתה בחברת המניות המשותפת של Binh Duong Trading and Development (TDC, קוד TDC) אם יחידה זו תצליח להציע 35 מיליון מניות בודדות, מה שיגדיל את הון המניות שלה ל-1,350 מיליארד דונג וייטנאמי.

ייתכן ש-Becamex IDC תצמצם את הבעלות מתחת ל-51%

לאחר שעברה את התקופה הקשה ביותר בשנת 2022 והפסדים בשנת 2023, חברת המניות המשותפת של Binh Duong Trading and Development (TDC) הראתה בהדרגה סימני התאוששות והתגברות על קשיים. בסוף שנת 2024, עם רווח של 418.6 מיליארד וונד בשנת 2024, TDC מחקה רשמית את כל ההפסדים המצטברים בסך 367.2 מיליארד וונד בתחילת השנה, והגדילה את הרווח המצטבר בסוף השנה ל-50.7 מיליארד וונד ועדיין משתמשת ב-519.5 מיליארד וונד של הון לטווח קצר למימון נכסים לטווח ארוך.

למרות שהתגברה על התקופה הקשה, TDC אישרה באופן בלתי צפוי תוכנית הנפקה פרטית במחיר מוזל. במסגרתה, החברה מתכננת להציע 35 מיליון מניות במחיר של 11,840 דונג וייט למניה, ולגייס 414.4 מיליארד דונג וייט. הסכום שגויס נועד לרכישה חוזרת של חלק מהאג"ח המסומנות TDC.BOND.700.2020 (שווי נקוב של 700 מיליארד דונג ומועד פירעון ב-15 בנובמבר 2025).

ראוי לציין כי מחיר ההנפקה הפרטית עבור 8 משקיעים (5 מהם מובילי TDC) נמוך ב-10.64% ממחיר הסגירה ב-21 בפברואר, שעמד על 13,250 דונג וייט למניה. בפרט, אם ההנפקה תצליח, יחס הבעלות של בעלת המניות הממשלתית, תאגיד הפיתוח וההשקעות התעשייתי - JSC (Becamex IDC, קוד BCM), יקטן מ-60.7% ל-44.96% מהון החברה, ותאבד רשמית את זכות השליטה ב-TDC.

לדברי גב' דו מין טראנג, מנהלת מרכז הניתוח של חברת ניירות הערךACB (ACBS), מבחינת עקרונות חשבונאיים, כאשר יחס הבעלות יורד מתחת ל-51%, יש לשנות את שיטת החשבונאות מחברה בת לחברה כלולה. עם זאת, עדיין קיימים מקרים חריגים, גם אם הבעלות נמוכה מ-51% מהון החברה, היא עדיין נחשבת כחברה בת, אם מוכח כי הזכות לפעול ולקבל החלטות עדיין נותרה לעובדי Becamex IDC ב-TDC (מהות על פני צורה).

ניתן לראות כי באמצעות ההנפקה הפרטית הקרובה, למרות שבעלי המניות של המדינה אינם מממשים את השקעותיהם, יחס הבעלות דולל, עם הסיכון שיהיה צורך לשנות את שיטת החשבונאות מחברה בת לחברה קשורה.

בעלי מניות רבים במדינה איבדו שליטה לאחר הגדלות הון.

למעשה, עבור קבוצת המפעלים עם הון הנשלט על ידי המדינה, לא נדיר שיחס הבעלות הממשלתי מדולל באופן מתמיד באמצעות הנפקות פרטיות.

באופן ספציפי, חברת השקעות וניצול נפט של נמל פואוק אן (קוד PAP) עברה 5 הגדלות הון מ-440 מיליארד דונג וייטנאמי ל-2,320 מיליארד דונג וייטנאמי בין השנים 2016 לאוגוסט 2024 ומתכננת להנפיק באופן פרטי 60 מיליון מניות, מה שיגדיל את הונה ל-2,920 מיליארד דונג וייטנאמי. לאחר הגדלות הון אלו, מספר המניות שבבעלות קבוצת הנפט והגז הווייטנאמית ( פטרובייטנאם ) נותר ללא שינוי (35 מיליון מניות), אך יחס הבעלות ירד מ-79.54% ל-15.09% ועשוי להמשיך לרדת ל-11.99% אם נמל פואוק אן יצליח להגדיל את הונה בעתיד הקרוב.

באופן דומה, תאגיד 36 (קוד G36) היה במקור תחת משרד ההגנה הלאומי, אך באמצעות הגדלת הון, יחס הבעלות של המדינה דולל. בפרט, לאחר הון עצמי, מיזם זה מכר 42.21% מהון המוסדות (18.15 מיליון מניות) למשקיעים אסטרטגיים; 10% מהון המוסדות (4.3 מיליון מניות) הוצעו למכירה באמצעות מכירה פומבית; 40% הנותרים היו שייכים לבעלי מניות המדינה (17.2 מיליון מניות).

באופן ספציפי, בשנת 2016, לאחר ההון העצמי, הון המוסמך של תאגיד 36 גדל ל-430 מיליארד דונג וייטנאמי, ובשנת 2017 הוא גדל ל-727.3 מיליארד דונג וייטנאמי. מתוכם, קבוצת בעלי המניות של משרד ההגנה הלאומי לא מימשה את זכותה לרכוש עוד, כך שיחס הבעלות דולל וכעת היא מחזיקה רק ב-18.38% מהון המוסמך, לבעלי המניות של המדינה אין עוד את היכולת לשלוט, תאגיד 36 הועבר למעשה לידי קבוצת בעלי המניות הפרטיים.

ניתן לראות כי ההנפקה או ההנפקה הפרטית המתמשכת לבעלי מניות ללא השתתפות בעלי מניות המדינה מובילה לדילול יחס הבעלות ובעלי מניות מדינה רבים איבדו שליטה בחברות בבעלות המדינה.

מקור: https://baodautu.vn/ap-luc-pha-loang-voi-co-dong-nha-nuoc-sau-cac-dot-tang-von-d249625.html