שוק האג"ח הקונצרניות "יסובב" לכיוון עסקים בריאים יותר.

תקנות חדשות בנוגע להנפקה ציבורית של אג"ח קונצרניות צפויות להיות כוח מניע לשיפור יעילות השוק והמשמעת, ולהניח את היסודות לשוק אג"ח יציב ובר קיימא יותר.

החל מ-11 בספטמבר 2025 ייכנסו לתוקף תקנות חדשות בנוגע להנפקת אג"ח ציבוריות בווייטנאם.

בהתאם לכך, ישנם כמה שינויים חשובים: הגבלת יחס המינוף המרבי של חוב/הון עצמי לפי 5, פישוט תהליך האישור עבור מוסדות אשראי וקיצור הזמן להכנסת אג"ח למסחר בשוק המשני לאחר הרישום מ-90 יום ל-30 יום.

ראוי לציין כי כל הנפקות האג"ח הציבוריות, ללא קשר לגודלן, חייבות להיות בעלות דירוג אשראי, החל על המנפיק או על כל אג"ח. הפטורים ניתנים למוסדות אשראי או לאג"ח עם תשלום מלא של קרן וריבית מובטח על ידי מוסדות אשראי או מוסדות פיננסיים בינלאומיים.

בדירוג VIS נמסר כי שינויים אלה צפויים להיות כוח מניע לשיפור יעילות השוק והמשמעת, ולהניח את היסודות לשוק אג"ח יציב ובר קיימא יותר.

בטווח הארוך, למנפיקים תהיה גישה מהירה וגמישה יותר להון, בעוד שמשקיעים ייהנו ממידע ברור יותר על סיכונים וממוצרי השקעה מגוונים יותר.

מגבלת מינוף החוב החדשה היא חלק ממערכת קריטריונים של בטיחות פיננסית שעל המנפיקים לעמוד בהם, כולל הבטחת בטיחות הון, פעילות רווחית ואי-היעדר חוב באיחור.

דירוג VIS מספק נתונים נוספים המבוססים על 1,480 עסקים רשומים, מתוכם כ-75% עמדו בדרישות לגבי מגבלות מינוף ותפעול רווחי.

שוק האג"ח יעביר בהדרגה את המיקוד שלו לעסקים עם מאזנים בריאים יותר ותזרימי מזומנים יציבים יותר.

מגמה זו מראה שינוי ברור ממשבר הנזילות בשנים 2022-2023, כאשר סדרה של עסקים בעלי מינוף גבוה ותזרים מזומנים חלש נקלעו לחדלות פירעון אג"ח. פישוט תהליכי ניהול וניהול צפוי להאיץ את הנפקת האג"ח ולהגדיל את נזילות השוק.

במקביל, ההחלטה לדרוש דירוגי אשראי עבור הנפקות אג"ח ציבוריות מסמנת גם נקודת מפנה משמעותית - שנים רבות לאחר שהממשלה קבעה לראשונה יעד זה במפת הדרכים שלה לפיתוח שוק האג"ח הקונצרניות בשנת 2017.

עם זאת, הכיסוי הנוכחי מוגבל מאוד: 5 ארגוני דירוג אשראי מקומיים מדרגים כיום רק 89 חברות ו-9 סוגי אג"ח, המהווים 23% ממספר החברות המנפיקות ו-0.4% מכלל האג"ח שבמחזור. פער זה מראה את הדחיפות וההזדמנות ליישם דירוגי אשראי באופן נרחב ברחבי השוק.

אם דירוגי אשראי חובה לאג"ח בודדות היו מיושמים באופן עקבי ושיטתי כדי לשרת הערכת סיכונים ותמחור, כפי שעשו שווקי אג"ח מפותחים באזור מאז שנות ה-90, דירוגי אשראי היו יתרום לשיפור שקיפות ואמינות השוק.

ככל שמתחזק האמון בין מנפיקים למשקיעים, שוק האג"ח הווייטנאמי יכול להשתנות משמעותית, ולהיות מוכן לקבל בברכה מבנים פיננסיים מורכבים יותר ולמשוך יותר משקיעים זרים.

עם זאת, הכללים החדשים פוטרים קבוצות מסוימות של מנפיקים ופוטרים אג"ח ממגבלות מינוף או דרישות דירוג אשראי, או שניהם. בעוד שפטורים אלה עשויים לעודד הנפקה, הם גם מהווים סיכון לשמירה על סטנדרטים לא אחידים, מה שמאפשר להמשיך ולהתעלם מסוגיות אשראי בסיסיות.

באופן ספציפי, העובדה שדירוגי אשראי אינם נדרשים עבור מוסדות אשראי ואג"ח מובטחות, יחד עם העובדה שדירוגים אינם נדרשים עבור אג"ח, אין להבנתה כמשמעותה שאג"ח ועסקים אלה אינם נטולי סיכון. אג"ח של בנקים וחברות מימון צרכני עדיין טומנות בחובן סיכוני אשראי ויש להעריך אותן בקפידה, ציינה VIS Rating.

לכן, משקיעי אג"ח חייבים להעריך את בריאותן ומבנהן של ערבויות האשראי, וכן לעקוב מקרוב אחר המצב הפיננסי של הערב לאורך כל חיי האג"ח. נכון לעכשיו, תמחור אג"ח מבוסס סיכון נותר תחום מעורפל, אמר צוות הניתוח, וככל ששוק האג"ח הווייטנאמי מתרחב עם יותר מנפיקים ומכשירים מורכבים יותר, היעדר עקומת תשואה לאג"ח קונצרניות הופך למכשול.

ללא סטנדרט אחיד להערכה, משקיעים יתקשו להשוות ולקבוע שווי הוגן, מה שיוביל לעלייה בסיכון ולסיכון להקצאת נכסים לא הולמת.

לכן, בניית מנגנון תמחור איתן אינה עוד אופציה, אלא תנאי בסיסי להבטחת שקיפות בשוק ואמון המשקיעים.

מקור: https://baodautu.vn/thi-truong-trai-phieu-doanh-nghiep-se-xoay-truc-sang-cac-doanh-nghiep-lanh-manh-hon-d413910.html