लगभग दो दशकों से, बिटकॉइन के सबसे कट्टर आलोचक इसकी तुलना 17वीं सदी के "ट्यूलिप बबल" से करते रहे हैं—जो बेतहाशा अटकलों और तेज़ी से गिरने का प्रतीक था। लेकिन अब स्थिति बदलती दिख रही है। ब्लूमबर्ग ईटीएफ के एक अनुभवी विशेषज्ञ एरिक बालचुनस ने हाल ही में कहा कि यह तुलना पुरानी और बेतुकी है।
बालचुनस का तर्क है कि जहाँ ट्यूलिप बाज़ार "एक ही झटके में ढह गया" और तीन साल बाद गायब हो गया, वहीं बिटकॉइन ने छह या सात घातक झटके खाए, ढह गया, फिर पुनर्जीवित हुआ, नई ऊँचाइयों को छुआ और 17 साल तक टिका रहा। यही लचीलापन इस डिजिटल संपत्ति के मूल्य के बारे में संशयवादियों के लिए सबसे मज़बूत जवाब है। भले ही बिटकॉइन शेयरों की तरह नकदी प्रवाह उत्पन्न न करे, फिर भी इसका दर्जा सोने या दुर्लभ कलाकृतियों के समान ही है।
लेकिन जैसे-जैसे बिटकॉइन के आंतरिक मूल्य के बारे में चिंताएं कम होती जा रही हैं, बाजार के सामने एक और अधिक वास्तविक और भयावह चिंता उत्पन्न हो रही है: स्ट्रैटेजी की सुरक्षा, वह कंपनी जिसके पास दुनिया का सबसे बड़ा बिटकॉइन भंडार है।
17 वर्षों के बाद, बिटकॉइन ने ट्यूलिप के साथ तुलना को ध्वस्त करके अपनी क्षमता साबित कर दी है (फोटो: कॉइनडेस्क)।
जब "विशाल" कांपने लगता है
स्ट्रैटेजी (स्टॉक कोड: MSTR) की कहानी वैश्विक वित्तीय जगत का केंद्रबिंदु बनती जा रही है। माइकल सैलर के नेतृत्व में, एक सॉफ्टवेयर कंपनी से, स्ट्रैटेजी एक विशाल "बिटकॉइन ट्रेजरी" में तब्दील हो गई है, जिसके पास 650,000 बिटकॉइन हैं, जो लगभग 60 अरब अमेरिकी डॉलर के बराबर है और दुनिया भर में कुल प्रचलित बिटकॉइन आपूर्ति का 3.1% हिस्सा है।
स्ट्रैटेजी के उदय को कभी क्रिप्टोकरेंसी की संस्थागत स्वीकृति का प्रमाण माना जाता था। लेकिन बड़ी नाव के साथ बड़ी लहरें भी आती हैं, और इसकी विशाल स्थिति स्ट्रैटेजी को एक संभावित "टाइम बम" में बदल रही है।
MSTR स्टॉक ने पिछले महीने में ही अपने मूल्य का 30% खो दिया है, और नवंबर 2024 में अपने सर्वकालिक उच्च स्तर से 65% नीचे है। यह गिरावट बिटकॉइन में सुधार के साथ मेल खाती है, जो $126,000 के रिकॉर्ड उच्च स्तर से गिरकर $85,000 के क्षेत्र में आ गया है।
पर्यवेक्षक पूछ रहे हैं: क्या रणनीति "असफल होने के लिए बहुत बड़ी" है?
विश्व वित्त के इतिहास में ध्वस्त स्मारकों के दर्दनाक सबक हमेशा से रहे हैं। एनरॉन से लेकर - जो अमेरिका की सातवीं सबसे बड़ी कंपनी थी लेकिन लेखांकन धोखाधड़ी के कारण "गायब" हो गई, 2008 के संकट में लेहमैन ब्रदर्स तक, या हाल ही में क्रिप्टो उद्योग में सिलिकॉन वैली और FTX से आए झटके तक।
डिजिटल एसेट इन्फ्रास्ट्रक्चर के विशेषज्ञ कॉर्पोरेट वकील एली कोहेन चेतावनी देते हैं कि सार्वजनिक कंपनी का लेबल या बड़ा पूंजीकरण "जेल से बाहर निकलने का आसान रास्ता" नहीं है। अगर स्ट्रैटेजी दिवालिया हो जाती है, तो बैंकों की तरह सरकार की तरफ से कोई राहत पैकेज नहीं मिलेगा, और इसका खामियाजा शेयरधारकों को भुगतना पड़ेगा।
माइकल सैलर का "पहली बार" और तरलता दबाव
बाजार को सबसे ज़्यादा चिंता सिर्फ़ शेयर की गिरती कीमतों की नहीं, बल्कि स्ट्रैटेजी की नीति में बदलाव की है। माइकल सैलर, जिन्हें कभी "खरीदो और हमेशा के लिए रखो" के सिद्धांत के लिए "बिटकॉइन प्रचारक" के रूप में जाना जाता था, को अब एक कठोर सच्चाई स्वीकार करनी पड़ी है: कंपनी को बिटकॉइन बेचने के लिए मजबूर होना पड़ सकता है।
निवेशकों से बार-बार "कभी न बेचने" का आग्रह करने के बावजूद, स्ट्रैटेजी ने हाल ही में वित्तीय दबाव और ऋण दायित्वों के बीच 1.44 बिलियन डॉलर का आरक्षित कोष स्थापित किया है। इस कदम का उद्देश्य लाभांश भुगतान के लिए नकदी प्रवाह सुनिश्चित करना और सबसे खराब स्थिति के लिए तैयार रहना है: जब समायोजित शुद्ध संपत्ति मूल्य (mNAV) 1 से नीचे गिर जाए। सरल शब्दों में, यदि बाजार कंपनी का मूल्यांकन उसके पास मौजूद बिटकॉइन की मात्रा से कम करता है, तो तरलता का दबाव उसे बैलेंस शीट को संतुलित करने के लिए संपत्ति बेचने के लिए मजबूर करेगा।
गौरतलब है कि स्ट्रैटेजी के पास 8.2 अरब डॉलर तक के परिवर्तनीय बॉन्ड हैं। अगर शेयर की कीमत इक्विटी में बदलने लायक नहीं होती, तो उन्हें कर्ज चुकाने के लिए भारी मात्रा में नकदी की आवश्यकता होगी। कर्ज चुकाने के लिए बिटकॉइन को "मुक्त" करने की संभावना अब केवल एक सिद्धांत नहीं रह गई है, बल्कि कंपनी के नेतृत्व ने इसे एक मौजूदा जोखिम के रूप में स्वीकार किया है।
स्ट्रैटेजी वर्तमान में दुनिया की सबसे बड़ी बिटकॉइन होल्डिंग कंपनियों में से एक है, जिसके पास लगभग 650,000 बीटीसी हैं, जो लगभग 60 बिलियन अमरीकी डॉलर के बराबर है, जो कुल परिसंचारी बिटकॉइन आपूर्ति का लगभग 3.1% है (फोटो: अलार्मी)।
कल्पना कीजिए कि यदि स्ट्रैटेजी बिकना शुरू हो जाए तो क्या होगा?
बिटवाइज़ एसेट मैनेजमेंट की जनरल काउंसल कैथरीन डॉवलिंग के अनुसार, वित्तीय पुनर्गठन के लिए संपत्ति बेचना एक सामान्य व्यावसायिक गतिविधि है। हालाँकि, स्ट्रैटेजी के साथ, कहानी इतनी आसान नहीं है। माइकल सैलर के पिछले कड़े बयानों ने बिटकॉइन होल्डिंग्स को एक "धर्म" में बदल दिया है, और किसी भी बिक्री को विश्वासघात के रूप में देखा जाएगा, जिससे पूरे बाजार में हड़कंप मच जाएगा।
विकेंद्रीकृत वित्तीय जगत के एक प्रमुख व्यक्ति, ट्रैंटोर ने कहा कि स्ट्रैटेजी द्वारा बीटीसी बेचने का कोई भी निर्णय खुदरा निवेशकों द्वारा बिकवाली की लहर को बढ़ावा देगा और शॉर्ट सेलर्स के लिए अवसर पैदा करेगा। क्रिप्टोकरेंसी बाजार, जो पहले से ही "अगले टेरा लूना या एफटीएक्स" से भयभीत है, इस जानकारी के प्रति बेहद संवेदनशील होगा।
ज़्यादा खतरनाक है तरलता का जोखिम। केपीएमजी में क्रिप्टो के पूर्व प्रमुख, सैल टर्नुलो बताते हैं कि अगर स्ट्रैटेजी को नकदी की कमी का सामना करना पड़ता है और उसके शेयरों का मूल्यांकन कम होता है, तो वह मौत के चक्र में फँस जाएगी: शेयर की कीमत बचाने के लिए उसे सस्ती संपत्तियाँ बेचने पर मजबूर होना पड़ेगा, जितनी ज़्यादा वह बेचेगी, कीमत उतनी ही कम होगी, और संकट उतना ही गहरा होगा।
हालाँकि स्ट्रैटेजी अभी भी 1.14 के एमएनएवी और नए स्थापित नकद भंडार के साथ अपेक्षाकृत मज़बूत स्थिति में है, फिर भी जोखिम का साया अभी भी बना हुआ है। स्ट्रैटेजी की कहानी अब सिर्फ़ एक व्यवसाय की कहानी नहीं, बल्कि बिटकॉइन बाज़ार की परिपक्वता की परीक्षा है: क्या डिजिटल मुद्राओं का राजा उस झटके को झेल पाएगा जब सबसे बड़ा "शार्क" डूब जाए?
वित्तीय बाज़ारों में कोई गारंटी नहीं होती। जैसा कि उद्योग विशेषज्ञ मिशेल रूडी कहते हैं: "रणनीति में तूफ़ान से निपटने के लिए पर्याप्त गति हो सकती है, लेकिन विफलता की संभावना, चाहे कितनी भी कम क्यों न हो, पूरी तरह से खारिज नहीं की जा सकती।"
स्रोत: https://dantri.com.vn/kinh-doanh/bitcoin-thoat-bong-ma-tulip-nhung-dang-nin-tho-truoc-ca-map-strategy-20251207190755596.htm
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