Vezérigazgatói S&I minősítések: A szigorúbb szabályozás vonzóbbá teszi a nyilvános kötvényeket

Pozitív jelek az év elejéről

Az év elejétől napjainkig terjedő statisztikák szerint 7 kibocsátó szervezet hajtott végre kötvények nyilvános ajánlattételét, több mint 90%-os sikeres elosztási aránnyal. Ezek közül a VPS Securities mobilizálta a legnagyobb tőkeforrást ezen a csatornán keresztül (5000 milliárd VND) közel 1800 egyéni és intézményi befektetőtől. Más szervezetek is több száz milliárd VND-t mozgósítottak, mint például a VietinBank (4000 milliárd VND),az SHB (2350 milliárd VND), az MB (közel 2200 milliárd VND), a BVBank (1254 milliárd VND)...

A Dau Tu Elektronikus Újságnak kiadott , 2025. évi 3. számú kötvény-összefoglaló hírlevélben Hoang Viet Phuong asszony, az S&I Ratings vezérigazgatója megjegyezte, hogy a nyilvános kötvénypiac az év első hónapjaiban számos pozitív jelet mutat. A nyilvános kibocsátások mennyisége magasabb, mint az egyes kötvényeké, és a kibocsátás értéke elérte a 2024-es teljes kibocsátás 45%-át. Ugyanakkor az egyes kibocsátások átlagos értéke is magasabb, mint az előző negyedévekben.

Nyilvános kötvénykibocsátások az év eleje óta (egység: milliárd VND)
*LSTC: A referencia-kamatlábat általában az Agribank , a Vietcombank, a Vietinbank és a BIDV személyes megtakarítási betéteinek VND-ben lekötött, 12 hónapos futamidejű, a futamidő végén felszámított kamatlábának átlagkamatlábából számítják ki az éves kamatláb-meghatározás napján.

A 2025 első negyedévében tapasztalt magas nyilvános kötvénykibocsátási arány egyik oka a jogi keretrendszer kiigazításainak köszönhető, legutóbb az 56/2024/QH15 számú törvénynek, amely 2025. január 1-jén lépett hatályba, és amelyre vonatkozóan a 155/2020/ND-CP rendeletet módosító rendelet konkrét utasításaira várnak. Ennek megfelelően 2026 elejétől a professzionális egyéni befektetők csak hitelminősítéssel és fedezettel vagy fizetési garanciával rendelkező egyéni kötvényeket vásárolhatnak.

Egy ingadozásokkal teli időszak után a jogi keretrendszer tovább javul a bizalom erősítése és a piac fenntartható fejlődésének elősegítése érdekében. Míg egyrészt a professzionális egyéni befektetőkre vonatkozó szabályozások szigorodnak, más szabályozások is enyhülnek, például olyan feltételek hozzáadásával, amelyek lehetővé teszik, hogy a professzionális értékpapír-befektetők külföldi befektetőket is bevonhassanak anélkül, hogy meg kellene határozniuk, hogy egyéni vagy intézményi befektetőről van-e szó. Ez segíti a piacot abban, hogy több potenciális tőkét fogadjon a külföldi befektetőktől.

A nyilvános kötvénykibocsátással kapcsolatban a piac a rendelet módosításaira vár, hogy csökkentsék a befektetők kockázatait ebbe a termékbe való befektetéskor. Az új rendelet tervezete szerint a nyilvánosan kibocsátott kötvényeknek számos követelménynek kell megfelelniük, például a kötvény tulajdonosának megnevezésével, az eladósodottsági rátára, a saját tőke kibocsátási arányára, valamint a hitelminősítésre vonatkozó szabályozásoknak. Ezek szükséges tényezők ahhoz, hogy a befektetési kockázatokat ellenőrizhető keretek közé helyezzék, segítve a befektetőket abban, hogy biztonságosabban érezzék magukat, amikor ebbe a pénzügyi termékbe fektetnek be.

„A fokozott ellenőrzés és biztonsági garancia segíteni fogja, hogy a vállalati kötvények – akár magán-, akár nyilvános kibocsátásúak – vonzóbb befektetési csatornává váljanak. Bár rövid távon erős hatást gyakorolhatnak, hosszú távon ezek az intézkedések javítják az átláthatóságot, és kedvező feltételeket teremtenek a kötvénykínálat felszívására az elkövetkező időszakban” – hangsúlyozta az S&I Ratings vezérigazgatója is.

A kötvénykínálatot tekintve várhatóan 2025 a gazdasági fejlődés új szakaszát hozza el, a kihívást jelentő 8%-os növekedési céllal. Ennek a célnak az eléréséhez a gazdaságnak hosszú távú növekedési „mozdonyokra” van szüksége. Ezért a közép- és hosszú lejáratú tőkeforrások fontos szerepet játszanak, segítve a vállalkozásokat az új fejlődési ciklusra való felkészülésben. A közép- és hosszú lejáratú hitelek várhatóan növekedni fognak, finanszírozva az infrastrukturális beruházásokat, az állami beruházásokat és az ingatlanpiacot. Ezért az idei kötvénykibocsátás iránti kereslet valószínűleg jelentősen megnő.

Phuong asszony szerint a nyilvánosan kibocsátott kötvényeket kevésbé kockázatosnak tekintik, mint a magánbefektetők számára kibocsátott kötvényeket, és arra törekszenek, hogy vonzó termékké váljanak az egyéni befektetők számára. Mivel a piac 2025 első negyedévében javulás jeleit mutatta, bár általában ez a legalacsonyabb időszak, a kibocsátás iránti kereslet várhatóan az év vége felé növekedni fog. Ezért az S&I Ratings vezérigazgatója úgy véli, hogy van alap arra, hogy ez a növekedési tendencia a következő időszakban is folytatódjon.

A pénzügyi intézmények "dominálnak" az év elején, az ingatlan- és infrastrukturális csoportok potenciálja

Hoang Viet Phuong asszony – az S&I Ratings vezérigazgatója

2024 első negyedévében a bankok és értékpapír-társaságok kibocsátási aránya a nyilvánosság számára kibocsátott kötvények értékének mindössze 25%-át tette ki. Az elmúlt hónapokban azonban ez a csoport tette ki a teljes kibocsátási volument. Phuong asszony szerint a legnagyobb kibocsátási volumennel rendelkező pénzügyi intézmények csoportja azért is van, mert ezt a termékvonalat a befektetők szívesen fogadják viszonylag biztonságos jellege miatt, a következő negyedévekben várhatóan csökkenő kamatlábak kontextusában.

Különösen a bankkötvények értékelhetők magasan, miközben ezeknek a szervezeteknek 2. szintű kötvényeket kell kibocsátaniuk a hitelnövekedés támogatása, valamint a tőkebiztonsági mutatók javítása és a rövid lejáratú tőke közép- és hosszú lejáratú hitelekhez való felhasználásának korlátozása érdekében. Az egyértelmű cash flow-val és tőkefelhasználási tervvel rendelkező vállalkozások, például az értékpapír-társaságok, amelyek cash flow-ját fedezeti hitelezésre használják fel, kötvényei is jól minősítettek.

A piac által az utóbbi időben pozitívan fogadott pénzügyi intézmények csoportja mellett Phuong asszony azt jósolja, hogy az ingatlanvállalatok csoportja is nagy keresletet fog mutatni a kötvénykibocsátás iránt az elkövetkező időszakban.

Az S&I Ratings statisztikái szerint 2024-ben a tőzsdén jegyzett ingatlanvállalatok eladósodottsági aránya 0,66-szorosára nőtt – ez a 2018 óta a legmagasabb szint. A hosszú lejáratú kötvények nyomása mellett az ingatlanvállalatoknak tőkét is mozgósítaniuk kell a 2025-ös projektfejlesztési tervek előkészítéséhez.

Bár a bevételek és a profit tekintetében az ingatlanpiaci vállalkozások csak 2024-ben mutattak kezdeti fellendülési jeleket, az iparág számos vállalkozása proaktívan növelte adósságát már korán, hogy megteremtse a szükséges pénzügyi forrásokat a projektek idei piacra dobásához. Ez a fejlemény azt mutatja, hogy a cash flow-ra nehezedő nyomás és az ingatlanszektor kötvénykibocsátásának szükségessége 2025-ben nagyon érezhető lesz. A jó alapokkal rendelkező ingatlanpiaci vállalkozások kihasználhatják ezt a tőkemobilizációs csatornát.

Phuong asszony szerint számos tartomány és város jelenleg szerkezetátalakítás és újratervezés folyamatában van, különösen az infrastrukturális szektorban. Ez nagy igényt támaszt a hosszú távú, 8-10 éves, vagy akár hosszabb távú tőkére. Ebben az összefüggésben az infrastrukturális kötvények várhatóan fontos tőkemobilizációs csatornává válnak, és az elkövetkező időszakban nagy figyelmet kapnak. Ez egy olyan pénzügyi termék lesz, amelyről sokat fognak emlegetni a jövőben, mivel kielégíti a hosszú távú befektetési igényeket, és támogatja a fenntartható infrastruktúra-fejlesztés folyamatát.