A vállalati kötvénypiac az egészségesebb vállalkozások felé fog „elfordulni”.

2025. szeptember 11-től új szabályozások lépnek hatályba a vietnami nyilvános kötvénykibocsátásra vonatkozóan.

Ennek megfelelően néhány fontos változás történt: az adósság/saját tőkeáttételi arány maximális korlátozása 5-szörösre, a hitelintézetek jóváhagyási folyamatának egyszerűsítése, valamint a kötvények másodlagos piacon történő kereskedésének határidejének 90 napról 30 napra való lerövidítése a regisztrációt követően.

Érdemes megjegyezni, hogy minden nyilvános kötvénykibocsátásnak, méretétől függetlenül, hitelminősítéssel kell rendelkeznie, amely a kibocsátóra vagy az egyes kötvényekre vonatkozik. Kivételt képeznek a hitelintézetek, illetve a hitelintézetek vagy nemzetközi pénzügyi intézmények által garantált teljes tőke- és kamatfizetésű kötvények.

A VIS Rating szerint ezek a változások várhatóan a piaci hatékonyság és fegyelem javításának hajtóerejét jelentik majd, lerakva egy stabilabb és fenntarthatóbb kötvénypiac alapjait.

Hosszú távon a kibocsátók gyorsabban és rugalmasabban férhetnek hozzá a tőkéhez, míg a befektetők világosabb kockázati információkból és változatosabb befektetési termékekből profitálhatnak.

Az új adósságtőke-korlát a kibocsátók által teljesítendő pénzügyi biztonsági kritériumok része, beleértve a tőkebiztonság, a nyereséges működés és a lejárt adósságok hiányának biztosítását.

A VIS Rating további adatokat szolgáltat 1480 tőzsdén jegyzett és regisztrált vállalkozás alapján, amelyek körülbelül 75%-a teljesítette a tőkeáttételi limitekre és a nyereséges működésre vonatkozó követelményeket.

A kötvénypiac fokozatosan az egészségesebb mérleggel és stabilabb cash flow-val rendelkező vállalkozások felé fog összpontosítani.

Ez a tendencia egyértelmű változást mutat a 2022-2023-as likviditási válsághoz képest, amikor számos magas eladósodottságú és gyenge cash flow-jú vállalkozás került kötvényfizetési késedelembe. A vezetési és adminisztratív folyamatok egyszerűsítése várhatóan felgyorsítja a kötvénykibocsátást és növeli a piaci likviditást.

Ugyanakkor a nyilvános kötvénykibocsátásokhoz hitelminősítési követelmények megkötéséről szóló döntés is jelentős fordulópontot jelent – sok évvel azután, hogy a kormány először tűzte ki ezt a célt a vállalati kötvénypiac fejlesztésére vonatkozó 2017-es ütemtervében.

A jelenlegi lefedettség azonban nagyon korlátozott: 5 hazai hitelminősítő szervezet jelenleg mindössze 89 vállalkozást és 9 kötvénytípust minősít, ami a kibocsátó vállalkozások számának 23%-ával és a teljes forgalomban lévő kötvényállomány 0,4%-ával egyenértékű. Ez a különbség rámutat a hitelminősítések széles körű piaci alkalmazásának sürgősségére és lehetőségére.

Ha az egyes kötvényekre vonatkozó kötelező hitelminősítéseket következetesen és szisztematikusan alkalmaznák a kockázatértékelés és az árazás érdekében, ahogyan azt a régió fejlett kötvénypiacai az 1990-es évek óta teszik, a hitelminősítések hozzájárulnának a piaci átláthatóság és megbízhatóság javításához.

Ahogy a kibocsátók és a befektetők közötti bizalom erősödik, a vietnami kötvénypiac erőteljesen átalakulhat, készen állva a bonyolultabb pénzügyi struktúrák befogadására és több külföldi befektető vonzására.

Az új szabályok azonban mentesítenek bizonyos kibocsátói csoportokat, és a kötvényeket a tőkeáttételi korlátok vagy a hitelminősítési követelmények, vagy mindkettő alól. Bár ezek a mentességek ösztönözhetik a kibocsátást, egyben az egyenlőtlen standardok fenntartásának kockázatát is hordozzák, lehetővé téve az alapvető hitelkérdések további figyelmen kívül hagyását.

Konkrétan az a tény, hogy a hitelintézetek és a garantált kötvények esetében nem szükséges hitelminősítés, valamint az a tény, hogy a kötvények esetében sem szükséges minősítés, nem értelmezhető úgy, hogy ezek a kötvények és vállalkozások kockázatmentesek. A bankok és a fogyasztási hitelintézetek kötvényei továbbra is hitelkockázattal járnak, és gondosan értékelni kell őket – jegyezte meg a VIS Rating.

Ezért a kötvénybefektetőknek fel kell mérniük a hitelgaranciák állapotát és szerkezetét, valamint szorosan figyelemmel kell kísérniük a garanciavállaló pénzügyi helyzetét a kötvény teljes futamideje alatt. Jelenleg a kockázatalapú kötvényárazás továbbra is homályos terület – mondta az elemzőcsoport –, mivel a vietnami kötvénypiac egyre több kibocsátóval és összetettebb eszközökkel bővül, a vállalati kötvények hozamgörbéjének hiánya akadályt jelent.

Egységes értékelési standard nélkül a befektetők nehezen tudják majd összehasonlítani és meghatározni a valós értéket, ami fokozott kockázathoz és a nem megfelelő eszközallokáció kockázatához vezet.

Ezért egy szilárd árképzési mechanizmus kiépítése már nem opció, hanem alapvető feltétel a piaci átláthatóság és a befektetői bizalom biztosításához.

Forrás: https://baodautu.vn/thi-truong-trai-phieu-doanh-nghiep-se-xoay-truc-sang-cac-doanh-nghiep-lanh-manh-hon-d413910.html