Membuka "jalur pelarian" bagi likuiditas pasar obligasi

Para ahli berpendapat bahwa untuk menghindari kemacetan likuiditas pasar, perlu dipertimbangkan kembali peraturan yang melarang investor individu berpartisipasi di pasar obligasi. Jika larangan tersebut masih berlaku, perlu diciptakan jalan keluar dengan menghilangkan hambatan yang membatasi investor institusional untuk berpartisipasi di pasar.

Pasar sama sekali tidak memiliki obligasi yang diterbitkan oleh perusahaan manufaktur. Foto : Shutterstock

Penerbitan obligasi korporasi nonbank masih lesu

Laporan FiinRatings menunjukkan bahwa pasar obligasi korporasi primer pada bulan September mencatat total nilai penerbitan sebesar VND45.300 miliar, dengan 39 penerbitan. Dalam 9 bulan pertama tahun ini, total nilai penerbitan mencapai VND313.600 miliar, naik hampir 58% dibandingkan periode yang sama tahun lalu. Angka pertumbuhan ini menunjukkan bahwa pasar obligasi korporasi sedang pulih secara positif, dengan penerbitan individual meningkat sebesar 62%.

Namun, pada kenyataannya, pasar obligasi korporasi dalam sembilan bulan pertama tahun ini hanya membaik di kelompok perbankan. Sementara itu, penerbitan obligasi non-bank dalam sembilan bulan pertama tahun ini menurun sebesar 26,3% dibandingkan periode yang sama tahun lalu.

Obligasi non-bank tidak hanya lambat diterbitkan, tetapi juga memiliki tingkat keterlambatan pembayaran yang tinggi. Menurut FiinRatings, tingkat keterlambatan pembayaran obligasi di seluruh pasar saat ini mencapai 18,9%, yang seluruhnya berasal dari kelompok perusahaan non-bank, terutama perusahaan yang kesehatan keuangannya telah melemah dalam beberapa tahun terakhir.

Dengan kata lain, pasar obligasi dalam 9 bulan pertama tahun ini masih mencatat situasi "one-man market" bagi perbankan. Hingga 83% obligasi korporasi yang diterbitkan pada September 2024 merupakan obligasi perbankan. Dalam 9 bulan pertama tahun ini, obligasi perbankan menyumbang 74% dari total nilai obligasi yang diterbitkan. Sementara itu, obligasi yang diterbitkan oleh perusahaan manufaktur sama sekali tidak ada.

Realitas ini menunjukkan bahwa pasar obligasi korporasi belum pulih sepenuhnya, sementara tekanan untuk mematangkan obligasi sangat besar. Menurut statistik Asosiasi Pasar Obligasi Vietnam, dalam 3 bulan terakhir tahun ini, perusahaan harus mematangkan hampir 80.000 miliar VND obligasi, 44% di antaranya berasal dari sektor properti. Jika situasi ini tidak membaik, masalah keterlambatan pembayaran obligasi juga tidak akan membaik. Pada bulan September 2024 saja, pasar mencatat hampir 30 obligasi lagi dengan keterlambatan pembayaran pokok dan bunga.

Pasar berisiko "kekurangan" likuiditas.

Dalam konteks pasar obligasi korporasi, khususnya obligasi nonbank, yang belum pulih, perubahan dan penambahan Undang-Undang Efek ke arah pelarangan investor perorangan untuk ikut serta dalam pasar obligasi korporasi (kecuali obligasi bank) telah menimbulkan kekhawatiran banyak pihak.

Selain memperketat pembatasan terhadap investor individu, "katup" lain perlu dibuka agar likuiditas pasar tidak tersumbat.

Saat ini, bank merupakan pemegang obligasi korporasi terbesar, diikuti oleh investor individu (individu memiliki 30% obligasi korporasi individu). Partisipasi dana investasi di pasar obligasi masih sangat kecil (sekitar 8%). Oleh karena itu, jika investor tereliminasi dari pasar obligasi korporasi, likuiditas akan menurun secara signifikan, yang akan memengaruhi kemampuan perusahaan untuk memobilisasi modal.

Alih-alih mencegahnya, sejumlah anggota Komite Ekonomi Majelis Nasional mengatakan, Pemerintah harus menetapkan standar dan ketentuan untuk mengidentifikasi investor individu profesional, memastikan bahwa individu profesional dapat menilai tingkat risiko obligasi korporasi individu ketika berpartisipasi dalam investasi obligasi.

Senada dengan itu, Profesor Tran Ngoc Tho, anggota Dewan Penasihat Kebijakan Keuangan dan Moneter Nasional, yang berbicara kepada wartawan dari Surat Kabar Dau Tu, juga mengatakan bahwa peraturan tersebut perlu dipertimbangkan kembali. Faktanya, banyak negara seperti Singapura, Thailand, Malaysia, dan Amerika Serikat masih mengizinkan investor profesional untuk berpartisipasi di pasar obligasi swasta.

Menurut pakar ini, lembaga perancang dan Majelis Nasional masih dapat mempertahankan opsi obligasi individu sebagai arena bermain bagi investor institusional, tetapi melonggarkan peraturan untuk memungkinkan investor profesional individu berpartisipasi dalam pembelian dan penjualan serta perdagangan obligasi individu di pasar sekunder, alih-alih melarangnya sepenuhnya.

Sementara itu, para pemimpin banyak perusahaan pemeringkat kredit di Vietnam mendukung penarikan investor individu dari pasar obligasi. Namun, menurut perusahaan-perusahaan ini, selain memperketat pembatasan terhadap investor individu, "katup" lain perlu dibuka untuk mencegah likuiditas pasar tersumbat.

Bapak Nguyen Quang Thuan, Direktur Jenderal FiinRatings, mengusulkan sejumlah solusi untuk menarik lebih banyak investor institusional untuk berpartisipasi di pasar ini, seperti mempromosikan pemeringkatan kredit, menghapus regulasi yang membatasi investasi pada obligasi korporasi beberapa organisasi, membangun kumpulan indeks untuk pasar obligasi, mengizinkan pendirian perusahaan penjaminan obligasi atau dana penjaminan obligasi, dll.

"Banyak dana asing ingin berinvestasi di obligasi di Vietnam, tetapi sangat sulit karena obligasi tersebut tidak memiliki peringkat. Tingkat bunga obligasi korporasi berperingkat di ASEAN lebih dari 50%, sementara di Vietnam hampir nol," ujar Bapak Thuan.

Menurut pakar ini, peningkatan peringkat kredit untuk semua obligasi perlu dilakukan untuk menyasar investor institusional dan asing. Dengan demikian, likuiditas pasar akan lebih baik, sehingga menutupi kekurangan investor individu.

Sumber: https://baodautu.vn/mo-loi-thoat-hiem-cho-thanh-khoan-thi-truong-trai-phieu-d227745.html