China bertekad memulihkan ekonominya dengan mengerahkan "kekuatan" anggarannya dan masih mempertahankan posisi baik berkat hal ini.

Menteri Keuangan Tiongkok Lan Fo'an mengatakan Beijing akan meningkatkan pengeluaran fiskal untuk mendukung pemulihan yang sulit dari pandemi Covid-19.

Secara khusus, ekonomi terbesar kedua di dunia akan menggunakan stok obligasi pemerintah dan pemerintah daerah, termasuk fasilitas perbendaharaan baru senilai 1 triliun yuan ($140 miliar) untuk mempertahankan intensitas pengeluaran fiskal pada tingkat yang sesuai, yang akan mendorong defisit anggaran Beijing ke level tertinggi dua dekade sebesar 3,8 persen tahun ini.

Meskipun pesan tersebut disambut baik oleh para investor, banyak analis mempertanyakan seberapa besar kekuatan fiskal yang dimiliki Beijing untuk memacu momentum ekonomi yang lebih kuat?

Jalan di Beijing, Tiongkok. (Foto: Linh Chi)

Utang macet yang sangat besar

Para investor mengatakan bahwa saat ini pertumbuhan ekonomi Tiongkok sedang melambat, model pembangunan berbasis investasi kehilangan momentum, dan penerimaan pajak sedang tertekan. Dalam konteks ini, Beijing tidak ingin meminjam lebih banyak karena negara tersebut menghadapi utang macet yang sangat besar yang perlu diselesaikan di tingkat pemerintah daerah.

“Kebijakan fiskal telah menjadi isu jangka panjang di negara berpenduduk satu miliar jiwa ini,” ujar Logan Wright, direktur riset pasar Tiongkok di Rhodium Group.

Tahun ini, ketika perekonomian berjuang untuk pulih dari pandemi Covid-19 dan pasar real estat yang sedang lesu, pemerintah telah memutuskan untuk melonggarkan kebijakan fiskal secara bertahap.

Setelah krisis keuangan 2008, ekonomi terbesar kedua di dunia meluncurkan paket stimulus senilai 4 triliun yuan - setara dengan 13% dari produk domestik bruto (PDB) negara tersebut.

Kali ini, pemerintah Tiongkok tidak ingin memanfaatkan pemulihannya dengan cara ini. Bapak Logan Wright mengatakan bahwa dibandingkan dengan pemerintah daerah, yang memiliki utang sekitar 76% dari PDB, pemerintah pusat hanya memiliki sekitar 21,3% tahun lalu.

"Beijing memiliki sumber daya keuangan yang signifikan. Negara ini memiliki kemampuan untuk menambah utang senilai sekitar 20-30% dari PDB, yang akan membantu memecahkan masalah utang lokal," kata Fred Neumann, kepala ekonom untuk Asia di HSBC.

Posisi keuangan bersih Tiongkok, yang memperhitungkan aset seperti kepemilikan ekuitas, termasuk di antara 15 teratas di dunia, sebesar 7,25% dari PDB, kata analis Dana Moneter Internasional (IMF) dalam sebuah makalah yang dirilis pada bulan Agustus.

Namun, sebagian besar analis meyakini bahwa kewajiban utang riil pemerintah pusat jauh lebih besar daripada angka-angka tersebut. Beijing menjadi tumpuan utama bagi total utang pemerintah negara tersebut. Rhodium Group memperkirakan total utang pemerintah mencapai 142% dari PDB tahun lalu, termasuk utang yang dipegang oleh pemerintah pusat, bank kebijakan, pemerintah daerah, dan instrumen pembiayaan pemerintah daerah.

Pemerintah pusat Tiongkok memprioritaskan pencegahan risiko. (Sumber: Reuters)

Masalah yang paling mendesak

Menyelesaikan utang pemerintah daerah telah menjadi salah satu masalah paling mendesak bagi Beijing.

IMF telah menaikkan proyeksi pertumbuhan ekonomi Tiongkok tahun ini menjadi 5,4% dari 5%. Namun, IMF menyatakan bahwa Beijing masih perlu menerapkan reformasi keuangan yang tepat.

Beijing telah meminta bank-bank milik negara untuk memangkas suku bunga dan memperpanjang jangka waktu pinjaman pemerintah daerah mulai September 2023. Negara dengan perekonomian terbesar kedua di dunia ini telah mengizinkan pemerintah provinsi untuk menerbitkan obligasi guna membayar kembali instrumen pembiayaan utang.

Hingga awal November, setidaknya 27 provinsi dan satu kotamadya telah menerbitkan obligasi senilai 1,2 triliun yuan, menggunakan kuota penjualan obligasi lokal yang telah dialokasikan pada tahun-tahun sebelumnya tetapi belum dimanfaatkan sepenuhnya.

Perusahaan riset makro Gavekal Dragonomics menyatakan bahwa pemerintah pusat Tiongkok memprioritaskan pencegahan risiko. Prioritas utama negara ini adalah mencegah gagal bayar yang merugikan di pasar obligasi, yang dapat menimbulkan efek berantai yang besar di pasar keuangan.

Ada tanda-tanda bahwa Beijing menjadi kurang menuntut pemerintah daerah terkait target pertumbuhan, yang dapat mengurangi kebutuhan pinjaman berlebihan di masa mendatang, kata Chris Beddor, wakil kepala penelitian Tiongkok di Gavekal Dragonomics.

Namun, para analis mencatat bahwa pemerintah daerah di negara berpenduduk satu miliar jiwa ini menghadapi situasi di mana sumber pendapatan tidak cukup untuk menutupi pengeluaran. Berdasarkan reformasi tahun 1994, pemerintah Tiongkok akan mengendalikan pendapatan pajak, sementara pemerintah daerah akan bertanggung jawab untuk menyediakan lebih banyak layanan. Kekurangan dana untuk memenuhi semua kewajiban telah menyebabkan banyak pemerintah daerah berutang secara berlebihan.

"Perlu ada perubahan dalam struktur keuangan untuk membantu daerah keluar dari situasi tersebut," tegas Bapak Chris Beddor.

Selain itu, seiring Tiongkok beralih ke model yang lebih berorientasi konsumsi, pendapatan dari penjualan properti dan pajak pertambahan nilai akan menurun. Total pendapatan pajak sebagai bagian dari PDB turun dari 18,5% pada tahun 2014 menjadi 13,8% tahun lalu, menurut analis Rhodium, Logan Wright.

Para ahli mengatakan perlu waktu beberapa tahun bagi ekonomi terbesar kedua di dunia untuk stabil dan bagi sektor swasta untuk mendapatkan kembali kepercayaan penuh. Namun, fundamental ekonomi Tiongkok kuat, pemerintah memiliki ruang kebijakan yang luas, dan pembangunan industri akan memposisikan negara ini dengan baik untuk masa depan.

window.fbAsyncInit = function() { FB.init({ appId : '277749645924281', xfbml : true, versi : 'v18.0' }); FB.AppEvents.logPageView(); }; (function(d, s, id){ var js, fjs = d.getElementsByTagName(s)[0]; if (d.getElementById(id)) {return;} js = d.createElement(s); js.id = id; js.src = "https://connect.facebook.net/en_US/sdk.js"; fjs.parentNode.insertBefore(js, fjs); }(document, 'script', 'facebook-jssdk'));
[iklan_2]
Sumber