多くの証券会社が貸倒引当金を増額：大口顧客への信用取引に伴うリスクについては注意が必要。
貸倒引当金を積み立てる証券会社が増加していることは注目に値する。ただし、積み立て額は未払い債務総額に比べればそれほど大きくはない。
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| 多くの証券会社の利益は、投資および信用取引による利息収入の急増により改善した。 |
「三本足の椅子」の重要性がますます高まっている。
約80社の証券会社の統計によると、2024年上半期に達成された総収益100ドンあたり、平均で約28.4ドンが貸付金および売掛金からの利息収入によるものであった。この割合は2023年の同時期には24.2%であった。この収益源のみの成長率は46%に達し、証券会社グループ全体の総収益の成長率25%を大幅に上回った。
信用格付け機関であるVIS Ratingの専門家によると、市場の強いセンチメントは、低金利と新規発行債券の元利払い不履行率の緩やかな低下によってもたらされている。これにより、取引量と株価が上昇し、投資家は信用取引による借入を増やすようになる。
「投資および信用取引による利益が大幅に増加したことにより、上半期の収益性は改善した。これらは特に大手証券会社にとって『著しく改善した』2つの要因でもあった」と、証券業界分析レポートは強調している。
株式取引量の急増は、この活動からの収益を押し上げた。しかし、市場の需要に加え、投資家をサービス利用に誘致するための財務力や政策も、多くの大手証券会社の融資残高の急増につながり、結果として利益のさらなる増加を招いている。
テックコムバンク証券（TCBS）は、2024年上半期に信用取引と前払い金から約1兆2100億ベトナムドンの利益を上げ、証券会社の中で最高額を記録した。信用取引からの収益はわずか1年で前年比80%増加し、TCBSは業界トップに躍り出た。2023年上半期は上位3社に入っていたに過ぎない。
2022年末にTechcombankに対し1株あたり95,000ベトナムドンで1億500万株を私募により10兆ベトナムドン以上増資したことで、TCBSの内部能力が強化され、飛躍的な成長を遂げることができました。2024年6月末時点の融資残高は10億米ドル近くに達し、年初比で1.5倍に増加しました。上半期の税引前利益は前年同期比で2.8倍となり、証券業界をリードしました。
他の多くの証券会社も、VPS（3670億ドン）やHSC（2710億ドン）など、証拠金貸付で数千億ドンの利益を上げた。MBS、SSI、VPBankSはいずれも約2600億ドンの追加利益を上げた。VNSC、KAFI、TCIなど、多くの小規模証券会社も貸付利益を数倍に増やした。
信用取引は、多くの証券会社にとってますます重要な柱になりつつある。統計によると、78社の証券会社のうち34社で、融資による利息収入が総収入に占める割合が30%を超えており、これは前年より6社増加している。中でも、VNSC、TCI、NSI、ベトナム銀行は、いずれもこの事業分野の割合を大幅に増加させている。
リスク条項の強化に関する兆候には注意してください。
2024年上半期には、証券会社が約45兆ベトナムドンを追加し、投資家向けの証拠金貸付資本が227兆6560億ベトナムドンに増加したと推定されている。証拠金貸付資本を8兆700億ベトナムドン以上増加させたTCBS（トップ）のほか、2023年末と比較して、HSC（6兆4000億ベトナムドン）、SSI（5兆2520億ベトナムドン）、ACBS（2兆9260億ベトナムドン）、KAFI（2兆8800億ベトナムドン）、VPBankS（2兆1200億ベトナムドン）など15社が市場に数千億ベトナムドンの証拠金貸付資本を追加した。
大口顧客への証拠金貸付の増加は、2022年第4四半期に発生したように、株式市場の低迷期に担保を売却せざるを得なくなった場合、証券会社にとってのリスクを高める可能性がある。 
- VIS評価
長年にわたり業界を牽引してきた「大手」証券会社に加え、新たに買収されたり、事業転換を図った多くの証券会社も、この事業活動の強化に注力している。例えば、2022年に事業転換を開始したKafiとVPBankSは、収益構造におけるこの分野の割合を大幅に増加させている。
市場の変動や金融資産からの利益の急激な減少にもかかわらず、VPBankの今年上半期の利益は前年同期比で30％減少したが、自己勘定取引による急激な減少によって部分的に相殺された。
証券会社は、総資本の約40%を投資家への融資という形で資産に充てています。資本を担保とするこの「資金取引」活動は、証券会社が優位な立場にあるため、一般的にリスクが低いと言えます。融資の担保となるのは、原資産となる証券です。証券会社は、維持証拠金率が違反された場合、積極的に担保権を行使して資金を回収することができます。
市場と証券会社自体の発展に伴い、リスク管理システムはますます堅牢化し、変動への対応力も向上している。ごく最近では、取締役会長の死去を受けて、複数の証券会社で特定の証券の強制売却や貸出比率の引き下げが予期せず実施された。
しかしながら、上半期の信用取引においてやや懸念される点は、一部の証券会社で数百億ベトナムドンに上る引当金が計上されたことである。引当金の額と未払い融資残高の比率は非常に小さいものの、信用取引による収益や過去の実績と比較すると、これは相当な額である。
VPBankSの6月30日時点の融資残高は約9兆2850億ベトナムドンでしたが、2023年末の500億ベトナムドン超と比較して、810億ベトナムドンの引当金を積み立てる必要がありました。VNDirectでは、金利の低下と効果的な自己勘定取引のおかげで上半期に非常に高い利益成長率（71.4%）を達成したにもかかわらず、818億ベトナムドンの引当金（前年同期はわずか54億ベトナムドン）のために利益は大幅に減少しました。
VIS Ratingは、大口顧客への証拠金貸付の増加は証券会社にとって損失リスクをもたらすと評価している。VNDirectの事例と同様に、再生可能エネルギー分野の大口顧客からの2024年第2四半期の未回収債権は、債券の元利払い遅延が原因であった。
しかしながら、VIS Ratingは、新規デフォルト債券の発行件数が低い水準にとどまることから、2024年下半期には資産リスクが徐々に安定化すると予想している。加えて、2024年上半期に多くの大手証券会社および銀行系証券会社が発表した増資は、リスクバッファーの強化に貢献するだろう。
出典: https://baodautu.vn/nhieu-cong-ty-chung-khoan-tang-trich-lap-du-phong-can-trong-rui-ro-cho-vay-margin-khach-hang-lon-d222670.html
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