大口顧客へのマージン貸付のリスクに注意

多くの証券会社が引当金を増額：大口顧客への信用貸付リスクに注意

総負債残高に比べれば引当額は大きくないが、証券会社が貸倒引当金を積み立てている事例が増えていることは注意を要する。

投資利益や信用貸付利益が大幅に増加したことにより、多くの証券会社の収益が改善した。

「三脚」はますます重要になっている

約80社の証券会社の統計によると、2024年上半期の総収益100VNDあたり、貸付金および売掛金からの利息は平均で約28.4VNDとなっています。この数値は2023年の同時期と比較すると24.2%です。この収入源のみの成長率は46%に達し、証券会社グループの総収益の25%の成長率を大きく上回っています。

VIS Ratingの専門家によると、低金利と新規発行債券の元利金の延滞率の緩やかな低下を背景に、市場心理は力強い。これにより取引量と株価が上昇し、投資家は信用取引による借入を増やすよう促されている。

証券業界分析レポートは、「投資活動と信用取引による利益の大幅な増加により、上半期の利益は改善しました。これらは、特に大手証券会社にとって『大幅に改善』した2つの要因です」と強調しました。

株式取引量の急増により、この業務による収益は増加しました。しかし、市場の需要に加え、財務力と投資家をこのサービスに誘致するための施策により、多くの大手証券会社の貸出残高は急増し、同時に「利益」も増加しました。

テックコム証券（TCBS）は、2024年上半期に信用貸付と事前販売で約1兆2,100億ドンの利息を獲得し、証券会社の中で最高額を記録しました。わずか1年後には、信用貸付による収益は同期間で80%増加し、TCBSは業界全体の「王座」を獲得しました。一方、2023年上半期には上位3位にとどまっていました。

TCBSは、2022年末にテックコムバンクに対し、1株あたり9万5000ドンで1億500万株の私募を行い、10兆ドンを超える増資を実施しました。これにより、内部基盤が強化され、事業の飛躍を後押ししました。2024年6月末時点での融資残高は10億米ドルに迫り、年初比1.5倍に増加しました。また、上半期の税引前利益は前年同期比2.8倍となり、証券グループをリードしています。

VPS（3,670億ドン）、HSC（2,710億ドン）など、他の多くの証券会社も信用貸付によって数千億ドンの利益を上げました。MBS、SSI、VPBankSはいずれも約2,600億ドンの追加利益を上げました。VNSC、KAFI、TCIなど、多くの中小規模の証券会社も貸付金利を…倍増させました。

多くの証券会社にとって、信用貸付はますます重要な「三脚」となりつつあります。統計によると、78社の証券会社のうち34社で、総収益に対する貸付金利の比率が30%を超えており、これは前年より6社増加しています。中でも、VNSC、TCI、NSI、NH Vietnamはいずれもこの事業セグメントの割合を増加させました。

リスク引当金の引き上げによるシグナルに注意

2024年上半期には、証券会社が約45兆ドンを調達し、投資家の証拠金源は227兆6560億ドンに増加すると推定されています。TCBSが8兆700億ドン以上の証拠金を市場に投入した（トップ）ことに加え、2023年末と比較すると、HSC（6兆4000億ドン）、SSI（5兆2520億ドン）、ACBS（2兆9260億ドン）、KAFI（2兆8800億ドン）、VPBankS（2兆1200億ドン）など、最大15社が数千億ドン規模の証拠金を市場に投入しました。

大口顧客への信用貸付の増加は、2022年第4四半期に起きたように、株式市場の下落時に証券会社が担保を清算しなければならない場合に、証券会社のリスクを増大させる可能性がある。

- VIS評価

長年の「大手」に加え、最近オーナーシップが変わり、新たな事業戦略で「変革」を遂げた多くの証券会社も、この事業活動の推進に注力しています。KafiとVPBankSは、2022年以降に変革を開始した証券会社であり、両社とも収益構造における上記セグメントの割合を大幅に増加させています。

市場が変動し、金融資産からの収益は大幅に減少しましたが、信用貸付活動からの安定した収益の増加により、VPBankSの上半期の利益は同時期に比べて30％減少し、自己取引による急激な減少を部分的に「肩代わり」しました。

証券会社は、総資本の約40%を投資家への貸出資産に配分しています。資本を資産とすることで、「資金取引」は証券会社がハンドルを握っているため、リスクが低い場合が多くあります。貸出の担保は原資産となる証券です。証券会社は、維持証拠金比率に違反した場合、積極的に担保を解除して資金を回収することができます。

市場と証券会社自体の発展に伴い、リスク管理体制はますます強化され、変動への迅速な対応が可能になっています。最近では、ある企業の取締役会長が逝去した際に、複数の証券会社で住宅ローンの売却や銘柄コードの貸出金利の引き下げが急激に活発化しました。

しかし、今年上半期の信用貸付に関して特に懸念されるのは、一部の証券会社が数百億ドン規模のリスク引当金を計上している点です。引当金と貸出残高の比率はごくわずかですが、信用貸付による収益や過去の実績と比較すると、これは大きな額です。

VPBankSの融資残高は6月30日時点で約9兆2,850億ドンでしたが、2023年末には500億ドンを超える引当金を810億ドン積み上げる必要がありました。VNDirectは、金利の低下と効果的な自己勘定取引により、上半期に非常に高い利益成長率（71.4%）を達成したものの、引当金の積み増しにより利益は依然として大幅に不足しています（前年同期はわずか54億ドンでしたが、VNDirectは818億ドン）。

VIS Ratingは、大口顧客への信用貸付の増加が証券会社にとって損失リスクをもたらすと評価しています。VNDirectの場合と同様に、再生可能エネルギーセクターの大口顧客からの債権は、債券の元本・利息の最近の支払い遅延により、2024年第2四半期に延滞する可能性があります。

しかし、VISレーティングは、2024年後半には新規の延滞債券の発生が低水準にとどまるため、資産リスクは徐々に安定化すると予想しています。また、2024年前半には多くの大手証券会社や銀行系証券会社が増資を発表しており、リスクバッファーの強化につながると見ています。

出典: https://baodautu.vn/nhieu-cong-ty-chung-khoan-tang-trich-lap-du-phong-can-trong-rui-ro-cho-vay-margin-khach-hang-lon-d222670.html