イスラエル・イラン戦争：世界経済の耐久力が試される

イスラエルがイランの核施設と軍事施設への一連の空爆を開始してから数時間後、世界金融システムはほぼ瞬く間に大混乱に陥った。これは単なる反射的な反応ではなく、回復への期待から防衛へ、利益追求から損失への恐怖へと、根深い心理的変化を象徴する出来事だった。

市場がこれほど一様に、そして激しく反応したのは稀だ。東京からフランクフルト、ロンドンからウォール街まで、デジタル市場の株価は赤く染まり、資金は不確実性の象徴である金、原油、債券へと流れ込んだ。

数字の背後には、より大きな疑問が浮かび上がっている。「テヘラン効果」は単なる短期的なショックなのか、それとも世界経済の新たな不安定サイクルのきっかけとなるのか？

ニュースが報じられると、市場は即座に反応した。アジア市場が動き出すと、投資家たちは激しい株価変動を目の当たりにした。日本の日経平均株価は1.3%下落し、韓国のKOSPIは1.1%下落、香港のハンセン指数は0.8%下落した。

欧州市場が開くと、地域全体の株価指数であるSTOXX600は0.6%下落し、3週間ぶりの安値に沈み、昨年9月以来の最長下落局面を迎えた。ドイツのDAX指数などの主要市場は1.2%下落するなど大きな打撃を受け、前日に過去最高値を更新した英国のFTSE100も0.4%下落した。

米国では、先物市場は暗い見通しを示した。ダウ平均株価先物は最大1.8%下落し、S&P500先物は1.1%、ハイテク株中心のナスダック先物は1.3%下落した。こうした幅広い銘柄の下落は、世界的な恐怖感を浮き彫りにした。中東の地政学的リスクは、今にも爆発しそうな火薬庫であり、再び世界の投資家心理を支配している。

株式市場の暴落は、安全資産への逃避を伴った。典型的な安全資産である金は約1%上昇し、1オンスあたり3,426ドルで取引され、4月に記録した1オンスあたり3,500ドルという過去最高値に迫った。

債券市場にも資金が流入し、10年米国債の利回りは1カ月ぶりの低水準となる4.31％にまで低下した。これは投資家がリターン追求よりも資本保全を優先していることを明確に示している。

Chiến sự Israel - Iran: Kinh tế thế giới bị thử thách sức chịu đựng - 1 — レッド氏は、イスラエルがイランの核施設と軍事施設を狙った一連の空爆を実施した直後、世界電子掲示板を覆った（写真：ゲッティ）。

石油の焦点：ホルムズ海峡をめぐる懸念

株式市場が恐怖を表明する場だとすれば、原油市場こそが嵐の震源地と言えるだろう。国際基準原油であるブレント原油は、このニュースが報じられた後、7%以上急騰し、一時1バレル75ドルを超え、4月以来の高値を記録した。さらに衝撃的だったのは、米国産ウェスト・テキサス・インターミディエイト（WTI）原油先物で、オーバーナイト取引で14%も急騰し、1日の値上がりとしてはここ数年で最大となった。

価格高騰は、イランが主要な石油輸出国であるという立場だけでなく、ホルムズ海峡への懸念も反映しています。この狭い海峡は世界のエネルギー産業の要衝であり、世界の石油の約20%と液化天然ガス（LNG）の大部分を輸送しています。この海峡で何らかの混乱が生じれば、たとえ小さな混乱であっても、壊滅的な連鎖反応を引き起こすでしょう。

ゼネタのアナリスト、ピーター・サンド氏は、ホルムズ海峡封鎖により船舶は迂回を余儀なくされ、他の港湾への圧力がかかり、深刻な渋滞とコンテナ運賃の高騰につながると警告した。このシナリオは、18ヶ月前の紅海危機を彷彿とさせる。当時、フーシ派の攻撃により船舶は喜望峰を迂回せざるを得なくなり、航海期間が長くなり、コストが上昇した。

JPモルガンのアナリストたちは、さらに懸念すべきシナリオを描いている。紛争が本格的にエスカレートした場合、原油価格は1バレル100ドルを超える可能性がある。そうなれば、世界はロシア・ウクライナ戦争勃発後の2022年のエネルギー危機に再び陥り、あらゆる経済予測を覆すことになるだろう。

Chiến sự Israel - Iran: Kinh tế thế giới bị thử thách sức chịu đựng - 2 — 世界の石油生産の中心地である中東での緊張の高まりにより、国際市場で原油価格が急騰している（写真：ニュースモリス）。

市場の二極化：泣く人もいれば笑う人もいる

嵐の中ですべてが失われたわけではない。市場は急激な二極化を経験し、明確な勝者と敗者が生まれた。

航空・レジャーセクターは最も大きな打撃を受けた。欧州の大手航空会社IAG（ブリティッシュ・エアウェイズの親会社）、ルフトハンザドイツ航空、イージージェットの株価はいずれも2.7%から3.8%下落した。米国では、デルタ航空、ユナイテッド航空、アメリカン航空も打撃を受けた。

燃料費の高騰が利益を圧迫し、空域閉鎖によるフライトの乱れという二重の打撃を受けた。クルーズラインのカーニバルも例外ではなく、株価は4.7%下落した。これは、運航コストへの懸念と不確実性の中での旅行需要の落ち込みを反映している。

一方、エネルギー株と防衛株は好調な一日でした。原油価格の高騰が長期化するとの見通しから、BPやシェルといった石油大手の株価はそれぞれ2%近く、1%以上上昇しました。

フロントラインなどの石油タンカー会社は、この地域を通過する船舶輸送のリスク増加により運賃が上昇したため、6.2%上昇し、STOXX600指数を牽引しました。海運大手のマールスクも4.6%上昇しました。

紛争拡大への懸念も武器メーカーの株価を押し上げた。英国のBAEシステムズは3%近く上昇し、米国のロッキード・マーティンとノースロップ・グラマンも上昇して取引を終えた。

取引フロアから食卓へ：インフレ上昇のリスク

「テヘラン効果」の最も深刻で憂慮すべき影響は、株式市場の目まぐるしい数字ではなく、インフレの炎を再燃させるリスクにある。

過去数ヶ月にわたり、主要経済国、特に米国は価格抑制において大きな進歩を遂げてきました。この成功の大きな要因の一つはガソリン価格の下落です。データによると、米国の消費者物価指数（CPI）は5月にわずか2.4%上昇しましたが、ガソリン価格が前年同期比で12%下落していたことを考えると、この数値は連邦準備制度理事会（FRB）の目標である2%を大きく上回っていたでしょう。

今、その成果は危うくなっている。オックスフォード・エコノミクスのチーフエコノミスト、ライアン・スウィート氏によると、原油価格が1バレル10ドル上昇するごとに、消費者物価指数（CPI）は0.5%ポイント上昇する可能性がある。JPモルガンが予測する1バレル120ドルの原油価格シナリオが現実のものとなった場合、米国のインフレ率は5%に急上昇し、利下げへの期待は打ち砕かれ、家計は困難な状況に陥る可能性がある。

これは中央銀行を典型的なジレンマに陥れる。つまり、「スタグフレーション」のリスクを負うことになる。これは、経済停滞に高インフレが伴う状況である。エネルギー関連インフレに対抗するために金利を引き上げれば、経済成長を阻害し、景気後退を引き起こすリスクがある。一方、景気支援のために金利を据え置くか引き下げれば、インフレが制御不能に陥るリスクがある。

Chiến sự Israel - Iran: Kinh tế thế giới bị thử thách sức chịu đựng - 3 — 6月13日の出来事の最も深刻かつ憂慮すべき影響は、インフレの炎が再燃するリスクである（写真：トリティリティ）。

将来のシナリオはどうなるでしょうか?

今、大きな疑問となっているのは、これが単なる短期的なショックなのか、それとも長期的な危機の始まりなのかということです。アナリストの間では意見が分かれており、主に3つのシナリオに注目しています。

緊張緩和シナリオ：これは最も楽観的なシナリオです。攻撃は単なる抑止力に過ぎず、両陣営は国際社会（米国と中国を含む）からの圧力を受けて撤退するでしょう。

「地政学的リスクプレミアム」が解消されれば、原油価格は徐々に下落するでしょう。ゴールドマン・サックスのアナリストは、WTI原油価格が2025年末までに1バレル55ドルに戻る可能性があると予測しています。経済のファンダメンタルズへの注目が再び高まるにつれ、株式市場は回復するでしょう。

紛争封じ込めシナリオ：最も可能性の高いシナリオと考えられています。紛争は全面戦争に発展せず、標的を絞った攻撃と限定的な報復を伴う「影の戦争」として継続します。

これにより、恒久的な「リスクプレミアム」により原油価格は高止まりし、市場の変動が継続し、不確実な環境が長期化することになります。

全面戦争シナリオ：これは最悪のシナリオです。LPLファイナンシャルのクリスチャン・カー氏をはじめとする多くの専門家は、ホルムズ海峡の封鎖はイラン自身の経済的利益にも悪影響を及ぼすため、最悪のシナリオは起こりにくいと考えています。しかしながら、双方の石油・ガスインフラへの報復攻撃のリスクは依然として残っています。