タイの大物実業家、サベコで利子支払いに「自家消費」戦略を採用

タイの実業家は、ベトナム最大のビール会社を「買収」するために1株あたり最大32万ドンを支払ったが、毎年巨額の配当金を受け取っているにもかかわらず、依然として借入金の利息を支払うことができていない。

サベコは長年にわたり35～50％の配当を維持している

2017年、サベコの売却取引は市場に衝撃を与えました。当時、タイベブは（子会社のベトナム・ビバレッジを通じて）最大110兆ドン（48億米ドル相当）を投じて、商工省がオークションにかけたサベコ株3億4,366万株すべてを購入し、サベコの経営権を掌握しました。

タイの投資家はサベコ株を1株あたり32万ドンで評価した。これは当時の株式市場で最も高額だった1株あたり約30万9000ドンという市場価格を上回っていた。

タイの億万長者チャルーン・シリワタナバクディ氏の手に渡って以来、サベコは定期的に現金配当を支払う方針を維持している。通常は配当利回りが35%だが、2018年と2022年には50%に引き上げられる予定だ。

サベコは2023年に1株当たり1株のボーナス株式を発行し、定款資本を倍増させるとともに、引き続き35%の現金配当を実施します。2024年までに、現金配当性向を50%に引き上げる予定です。

2017年から現在までに、タイビバはサベコから合計14兆ドンを超える配当金を受け取っている。

ドラゴン・キャピタル・セキュリティーズ（VDSC）による最近の評価によると、サベコは今後数年間、35～50％の間で変動しながら高い現金配当率を維持し続ける可能性が高い。

その理由は、同社が現在、重要な新規投資計画を持っていないためです。さらに、VDSCによると、多額の配当金の支払いは、サベコ買収に充てた48億ドルの融資の年2.4～3%の利息費用を相殺するのにも役立っています。

しかし、VDSCは、タイビバが2018年以降に受け取った配当金の総額は、今回の取引にかかる利息費用をカバーするには依然として不十分だと推定しています。これは、2028年までの元本および利息債務の負担が、サベコに対し、過去および今後数年間にわたり、高配当政策の維持を強いる圧力となっていることを示しています。

Đại gia Thái áp dụng chiến thuật “mỡ nó rán nó” tại Sabeco để trả lãi - 1 — サベコ買収取引に関連してタイベブが受け取る配当金と支払うべき利息の想定（写真：VDSCレポート）。

タイビバリーは、110兆ドンの取引による利息をまだ全額返済していない。

2017年、サベコ買収資金として、タイビバと子会社のビアコは、年平均2.5～3%の金利で約50億ドルの借入を行いました。48億ドルの主要融資は2年間の期間でしたが、2018年に借入総額の83%に相当する債券を発行することで借り換えが行われました。債券の期間は2～10年、金利は年1.76～3.6%でした。

ドラゴンキャピタル証券（VDSC）の推計によると、タイビバが2018年から2025年にかけてサベコから受け取る現金配当の総額は約14兆900億ドンとなる。しかし、この取引に必要な借入金の利息は最大17兆8810億ドンと予想されており、これは受取配当額を約3兆8000億ドン上回る。

VDSCは、サベコが長年にわたり高い配当率を維持してきた理由は、元本と利息の返済圧力にあると考えています。しかしながら、継続的な高額配当はサベコの資産規模の減少も招き、2024年から2029年の期間における年平均成長率（CAGR）は-7.2%と予測されています。

出典: https://dantri.com.vn/kinh-doanh/dai-gia-thai-ap-dung-chien-thuat-mo-no-ran-no-tai-sabeco-de-tra-lai-20251020101308224.htm