ハバック肥料は明るい兆しを見せているが、依然として2兆ドン以上の損失に沈んでいる。

ハバック肥料化学株式会社（DHB）は、2025年度の監査済み半期財務報告を発表した。安定した生産と尿素価格の上昇により、税引き後利益が約576億ドンに達し、前年同期の992億ドンを超える損失から大幅に改善された。

2025年上半期の売上高は、好調な尿素市場と販売価格の上昇により、同時期の1兆9,670億ドンから約2兆3,450億ドンに増加しました。国内市場への供給に加え、ハバック肥料はカンボジア、韓国、日本などへの輸出も堅調に推移しています。

この結果により、同社は2025年の収益目標の51%と利益目標の47%を達成しました。

DHB の好調な業績は、ベトナムの肥料業界の明るい発展と一致しています。

2025年の最初の6か月間で、ベトナムの肥料輸出量は同期間比で約24%増加し、110万トンを超えました。輸出額は24%以上増加し、約4億5,000万米ドルに達しました。平均価格はわずかに上昇しましたが、一部の市場では10～50%の急騰が見られました。

今年上半期、世界的な需要の増加、中国の輸出引き締め、中東での生産混乱の中、ベトナムの生産者は尿素の余剰供給を利用して輸出を増やした。

MBS証券によると、世界的な供給不足の中、国内の供給過剰は輸出業者にとって価格優位の維持に寄与している。一方、ベトナムは依然として輸入に依存しているため、カリ肥料とリン酸肥料は投入コストの上昇による圧力にさらされている。

MBSはまた、7月1日から施行される、肥料製品に5%の付加価値税率を適用し、付加価値税を控除する改正付加価値税法が、国内の肥料生産企業の生産コストに計上されるコストの削減に役立つと期待している。

ダムハバック・ルオンバン.jpg — *ハバック肥料工場の拡張プロジェクトは2011年に始まり、2015年に稼働した。写真：L.Bang*

依然として多額の負債を抱え、累積損失は2兆460億ドン

今年上半期は黒字を計上したものの、税引後利益570億ドン超は、2025年半ばまでの累積損失約2兆460億ドンと比較すると依然として小さい。事業再編と債務整理後、同社の自己資本は6760億ドン超にとどまっている。

2024年、ダムハバックの利益は70億ドン未満でした。

ハバック肥料への圧力は甚大です。6月末時点で、DHBの負債総額は約5兆1,330億ドンに達し、そのうち4,140億ドン超が短期借入金およびリース債務、約2兆430億ドンが長期借入金およびリース債務（ VietinBankからの借入金が約1兆220億ドン、VDBからの借入金が約1兆210億ドン）、その他の短期債務が約2,080億ドン、その他の長期債務が2兆260億ドンを超えています。

その他の短期支払債務約2,080億VNDのうち、ベトナム開発銀行（VDB）への短期利息1,300億VNDと、ハバック肥料工場の改修および拡張プロジェクトの自己決済に関連する支払債務350億VND以上です。

その他の長期未払金2,026億ドン超のうち、VDBへの支払利息は1,955億ドン超です。

2023年には、DHBはVDBの1兆8,030億ドン超の融資再編によるその他の収入により、8,580億ドンの利益を上げる見込みです。これは、帳消しと金利引き下げによって得られた金額です。

2024年、DHBは2,490億ドンの金利引き下げしか受けられず、異常気象や複数回の落雷による送電線の混乱の影響も受け、利益は減少した。

ハバック肥料が多額の元本と利息を負っているのは、ハバック肥料工場の改修・拡張プロジェクトへの投資のため、銀行から巨額の借入を行ったためです。DHBは2015年以降、多額の損失を出し始め、産業・貿易部門における12の主要プロジェクトの1つとなりました。

ハバック肥料拡張プロジェクトは2015年初頭に稼働を開始し、機械設備はオランダ、ドイツ、デンマーク、イタリアから輸入され、中国の請負業者によって設計、建設、設置されました。

プロジェクトが稼働した後、2015年から2020年にかけて、DHBは4兆7,600億ドンの累積損失を被り、負債総額は2兆ドンを超えました。

DHBは「利息に利息を重ねる」状況に直面しています。財務コストはハバック肥料の事業運営において常に最大の課題であり、大きな割合を占めることが多く、2015年から2020年の平均では、借入金利息が生産コストの24.4%を占めています。さらに、DHBは石炭を原料として使用しています。石炭価格は過去15年間継続的に上昇しており、投入コストの増加と利益率の低下を招いています。一方、DPMやDCMなどの天然ガスから尿素を製造するユニットは、ガス価格の低下によって恩恵を受けています。

ダムハバックは操業の歴史の中で多くの困難に直面してきましたが、国の支援のおかげでそれらをすべて克服してきました。

DHBの株式は2017年7月に証券取引所に上場され、初値は6,800ドンでした。2018年には株価は1株あたり1,000ドン近くまで下落しました。2022年初頭には1株あたり15,000ドンを超える高値に達し、現在は1株あたり8,900ドンとなっています。

DHB会長はNguyen Van Thieu氏、総裁はNguyen Van Dung氏です。