国有企業改革：質の高い外資のための「遊び場」を整備
国有経済セクター（SOE）は長年にわたり主導的な役割を果たし、ベトナムの多くの戦略的経済セクターの屋台骨を担ってきました。しかし、主導的な役割を担う一方で、資源の最適化、業務効率の向上、そして新たな成長原動力の創出のために、抜本的な再編が必要なセクターとも認識されています。2025年11月に採択された決議21-NQ/ĐUBTCは、国際競争力のある企業と国有企業の構築に重点を置くとともに、組織の合理化、近代的なガバナンス基準の適用、そして国家が保有する必要のない分野からの資本売却を進めています。
国有企業改革の中核目標は、内部効率の向上のみならず、ビジネス環境全体の透明化です。このプロセスは、民間資本、特に外国資本が投資、協力、ガバナンスにより深く参加するための好ましい条件と強い信頼を生み出します。経済専門家のグエン・チ・ヒュー博士は、国有企業の再編は成長モデル改革における政治的決意の明確なシグナルであると指摘しました。国有企業が戦略的に再編され、より透明性の高い運営が行われ、効果的に売却が行われれば、巨額の資金源が確保され、外国投資家にとって魅力的で健全な投資機会が創出されます。これは、大規模な投資家、特に専門投資ファンドをベトナムに「招聘」する前に不可欠な、制度的な「場の浄化」であり、不可欠な準備段階です。
効率的かつ透明性の高い経営を行っている大型国有企業の売却・上場を推進することで、「高品質」銘柄の供給が大幅に増加する。
国有企業改革と株式市場の高度化という二つの大きな推進力は力強く共鳴し、ベトナム経済の規模だけでなく質の向上への期待を生み出しています。この戦略は、資本市場の規模拡大、バリューチェーンとグローバル金融統合におけるベトナムの地位強化の鍵となります。
国有企業改革の大きな転換は、2つの主要な戦略的支援効果を生み出し、ベトナム資本市場への外資誘致基盤を直接的に強化します。第一の効果は、優良銘柄の供給増加です。具体的には、効率的かつ透明性のある経営を行っている大型国有企業の売却・上場を促進することで、証券取引所における「高品質」銘柄の供給が大幅に増加します。これは、国内外の投資家の投資ポートフォリオの多様化に役立つだけでなく、市場の規模と厚みを直接的に拡大し、豊富な取引量を必要とする大型投資ファンドを誘致するための好条件を創出し、流動性基準を満たします。第二の効果は、コーポレートガバナンスと持続可能な開発を改善し、国際機関投資家の厳しい要件を満たすことです。こうした最大限の財務透明性、情報開示、そして社会的責任へのコミットメントこそが、高い基準を要求し、長期的かつ持続可能な価値を目指す外資誘致の決定的な要因となるのです。
「この変化は、外国人投資家の心理を『変革』させる効果も持っています。透明性が高く、ガバナンスが行き届き、より収益性の高い国有企業セクターを目にすれば、ベトナム市場に大規模かつ長期的な資本が実際に流入するための前提条件となるでしょう」と、ベトナム中小企業協会の常任副会長兼事務局長であるト・ホアイ・ナム博士は述べた。
ユアンタ証券ベトナムの個人顧客分析担当ディレクター、グエン・テ・ミン氏も同様の見解を示し、国有企業セクターの改革は、透明性の向上、特に市場への商品供給の基準を効果的に支えていると断言した。これらは二つの並行する原動力であり、制度的観点と上場商品の品質の両面から包括的な信頼を生み出している。
アップグレードの決定：数億ドルの扉を開く
財務省は、国家経済部門の抜本的な改革と並行して、FTSEラッセルなどの権威ある格付け機関の基準に基づき、第二新興市場グループを目指した株式市場の高度化プロジェクトを精力的に推進しています。これは、外国間接投資（FII）を誘致し、世界の投資マップにおけるベトナムの地位を向上させるための重要な画期的な要因と考えられています。
ACBSなどの大手証券会社の推計によると、アップグレードプロセスが完了すると、ベトナムはFTSE指数に連動する上場投資信託（ETF）からさらに4億3,540万米ドルの資金を受け取る可能性がある。さらに重要なのは、この数字にはアクティブファンドや大規模年金基金からの巨額の資金流入が含まれないことだ。これらの投資家は、システムの安定性と透明性を信頼し、「新興」レベルに達した市場への投資のみを許可されている、あるいは優先している。
制度改革（国有企業）と市場開放（アップグレード）への決意を組み合わせることで、長期的かつ専門的な国際資本フローを誘致するための「二重のてこ」が生まれ、今後10年間の経済の持続的な発展が確保されると考えられます。これは、ベトナムが発展途上市場から、世界の投資家にとって透明性が高く、活力があり、魅力的な金融センターへと変貌を遂げる絶好の機会です。
このプロセスについて、グエン・ヴァン・タン財務大臣は、政府と首相の強い指導の下、財務省の緊密な指導の下、国家証券委員会がベトナム証券市場を国際基準と慣行の最高水準に近づけるための包括的な改革プログラムを実施してきたと明言しました。市場改革は目的地ではなく、発展の道のりであり、外国投資資本を誘致する絶好の機会を開くと同時に、ベトナムが正しい発展の道を歩み、国際金融システムへの統合能力をますます深めていることを実証するものです。
企業はリスク管理と予測能力を強化する必要があります。
アップグレードの影響により、ベトナムの投資家構造は大きく変化するでしょう。市場は国際的なETFを惹きつけるだけでなく、アクティブファンドや大規模な年金基金の流入も期待されます。これらの投資家は長期投資のプロ投資家として知られ、高い投資判断基準に基づき、流動性と株価の持続的な安定をもたらし、短期的な心理による変動を最小限に抑えます。
市場のアップグレードと外国資本の流入による機会を最大限活用するために、ベトナムの上場企業は迅速かつ総合的に適応することを余儀なくされており、これは大きな挑戦であると同時に、自らを改善するための強い動機でもある。
主要上場企業の見解によると、現時点で求められているのは業務効率性だけでなく、ガバナンスと透明性に関する国際基準の厳格な遵守です。そのためには、企業はリスク管理能力と予測能力を強化し、世界市場の複雑な変動に積極的に対応する必要があります。同時に、財務報告と情報開示の透明性を確保し、具体的には質の高い情報を英語で定期的に公開し、国際会計基準を満たす必要があります。さらに、取締役会の独立性と専門性を高めることで取締役会の質を向上させることも、世界の機関投資家が求めるコーポレートガバナンス基準を満たすための重要な要素です。これらの包括的な基準に適合することによってのみ、ベトナム企業は専門的かつ長期的な資本流入にとって魅力的な「商品」となることができるのです。
専門家によると、ベトナムは企業の適応に加え、技術的・制度的障壁の解消にも注力している。これには、銀行間決済システムにおけるISO 20022などの国際基準の導入・適用能力の向上が含まれ、円滑で安全な取引の確保が図られている。さらに重要なのは、管理機関が、外国投資家にとって最大の技術的障壁である資本ポータビリティの問題を徹底的に解決するための努力を続けていることだ。これらの同時的な措置は、ベトナムへの外国資本の安全かつ効率的な流入を確保するだけでなく、市場全体の透明性とガバナンス基準の向上にも貢献し、ベトナムの投資環境に対する国際投資家の確固たる信頼を強めることになる。
出典: https://vtv.vn/de-an-kinh-te-nha-nuoc-va-quyet-dinh-nang-hang-don-bay-kep-thu-hut-dong-von-ngoai-100251119210454752.htm
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