難しい経済問題：スタグフレーションの軽度バージョン。
理論上、9月16日〜17日の会合におけるFRB議長ジェローム・パウエル氏とその同僚たちの任務は極めて明確だ。それは、矛盾したシグナルを発している経済に対処することだ。
しかし、現実ははるかに複雑です。米国経済は、経済学者が「スタグフレーションの軽度版」と表現するジレンマに直面しています。これは、どの中央銀行にとっても悪夢のシナリオです。スタグフレーションとは、高インフレ、経済成長の鈍化または停滞（経済停滞）、そして高失業率という3つの主要な要因が同時に経済に影響を及ぼすことを指します。
一方、米国経済の堅固な支柱である労働市場が冷え込み始めているという明確な兆候が見られます。これはFRBに対し、経済活動を刺激し景気後退を回避し、ひいては国民の雇用を守るために、具体的には金利を引き下げるという行動をとるよう圧力をかけています。
一方、インフレ率は依然として不快なほど高く、FRBの目標である2%を上回っています。これは、トランプ政権による関税引き上げが経済成長を鈍化させ、商品価格を押し上げたことが一因です。
これはまさに経済の罠だ。FRBが雇用市場を支えるために利用できる唯一の手段である金利引き下げは、インフレの火に油を注ぐ危険性がある。
パウエル議長は極めて微妙な綱渡りを強いられている。過剰な緩和はインフレを爆発的に加速させる。一方、時期尚早に過剰な引き締めを実施すれば、経済は景気後退に陥る可能性がある。広く予想されている0.25%ポイントの利下げは、両者を完全に満足させることなく、両者をなだめるための妥協策とみられている。
連邦準備制度理事会（FRB）の金利政策委員会は火曜日と水曜日の2日間会合を開き、水曜日午後2時（東部時間）に政策決定を発表する予定だ。この決定は、経済だけでなく、FRB自体の将来をも左右することになるだろう（写真：ロイター）。
内部の意見の不一致は歴史的なレベルに達している。
経済問題が既に頭痛の種となっている中、連邦公開市場委員会（FOMC）内の状況はさらに緊迫している。FRBは今後の政策方針をめぐって深刻な分裂を抱えており、今週の会合では歴史的に高いレベルの国民の反対に遭う可能性がある。
「タカ派」と呼ばれる一派は、インフレリスクが依然として高いことを懸念している。彼らは、現時点での利下げは時期尚早であり、インフレを制御不能に陥らせる可能性があると主張している。彼らは物価安定を確保するため、金利を据え置くことを支持している。
対照的に、「ハト派」陣営は労働市場の弱さの兆候に注目しています。彼らにとって、景気後退と失業のリスクこそがより大きな脅威です。彼らは経済崩壊を防ぐため、より積極的な金利引き下げを主張しています。
この二極化は非常に激しく、ドイツ銀行のチーフエコノミスト、マット・ルゼッティ氏は「1988年以来初めて総裁3人が反対票を投じた会合になる可能性があり、また、両陣営から反対票が出たのは2019年9月以来初めてかもしれない」とコメントした。
双方の意見が一致しない投票（利下げ幅拡大を望む意見と、現状維持を望む意見）は極めて異例なシグナルとなり、政策決定機関におけるコンセンサスの欠如と混乱を示唆する。そうなれば、パウエル議長が市場に明確かつ一貫したメッセージを伝えるという任務はほぼ不可能となるだろう。
連邦準備制度の独立性はかつてないほど脅かされている。
内部対立や経済問題だけでは不十分であるかのように、FRBは現在、行政機関からの直接的かつ組織的な攻撃に直面しており、中央銀行の独立性は歴史的な試練にさらされている。
この政治危機の中心には、リサ・クック知事と候補者のスティーブン・ミランという二人の人物がいます。
まず、トランプ大統領は、リサ・クック連邦準備制度理事会（FRB）理事が就任前に住宅ローン記録を偽造したとして、解任を求めています。これは前例のない動きであり、FRB理事は政治的干渉から保護され、純粋に経済データに基づいて意思決定を行えるという基本原則に反するものです。この訴訟は控訴裁判所の判決待ちであり、判決は会合直前に下される可能性があり、不透明感を漂わせています。
第二に、ホワイトハウスは理事の解任と並行して、上院による迅速な承認手続きを進めており、空席となった理事のポストに、トランプ大統領の経済諮問委員会議長であり、FRBへの最も厳しい批判者の一人であるスティーブン・ミラン氏を指名する。ミラン氏が月曜日までに承認されれば、就任宣誓を行い、9月16日の政策会合に直ちに参加する可能性がある。
LHマイヤーのデレク・タン氏は、長期的な影響について次のように警告した。「人々はますます、FRB理事を客観的な意思決定者としてではなく、誰が任命したかというレンズを通して見るようになるだろう。そして、それを避けることはますます難しくなってきている。」
FRBの政治化は、同機関の信頼性と独立性の上に築かれた世界市場の信頼を損なう恐れがある。
パウエルのパフォーマンス
経済と政治の渦に巻き込まれる中、金利決定後の記者会見でジェローム・パウエル議長がどのように発言するかに注目が集まるだろう。議長が会見をどのように進め、質問に答え、メッセージを伝えるかが、今後数ヶ月のFRBの方向性を決定づけるだろう。
パウエル議長の戦略についても専門家の間で意見が分かれている。
慎重シナリオ：パウエル議長の元アドバイザーであるアントゥリオ・ボンフィム氏は、パウエル議長が非常に慎重な姿勢を取ると示唆している。ボンフィム議長は、インフレリスクは依然として高く、労働市場は緊急の対策を必要とするほどには崩壊していないことを強調し、10月の追加利下げに対する市場の期待を抑制しようとする可能性が高い。
このシナリオによれば、次回の利下げは12月まで待たなければならないかもしれない。ボンフィム氏はまた、外部からの政治的圧力によって、FRBメンバーが意図せずして組織を守るために団結するようになる可能性もあると考えている。
積極的シナリオ：一方、ドイツ銀行のマット・ルゼッティ氏は、パウエル議長が労働市場のより顕著な弱体化を予防するために、今年3回（9月、10月、12月）の利下げを示唆すると予測している。これは、経済成長の継続を確保するための「保険」戦略と言える。
元FRB高官のヴィンセント・ラインハート氏は、興味深い見解を示している。パウエル議長は、小幅利下げという安全な選択肢を選ぶ一方で、反対意見を持つメンバーには「ドット・プロット」を通して意見を表明させるという方法がある。ドット・プロットとは、各メンバーが匿名で将来の金利経路を予測する手法である。これは、根本的な意見の相違を認めつつも、全体的な決定において表面的な統一性を維持する方法である。
米連邦準備制度理事会にとって、今後1週間は歴史に残る週となるだろう。しかし、市場がすでに予想していたように、0.25パーセントポイントの利下げ決定がその理由ではないかもしれない。
これは、ジェローム・パウエル氏のリーダーシップ、攻撃を受けている独立機関の回復力、そして近年の歴史の中で最も複雑で不確実な時期の一つを通して経済を導く世界で最も強力な中央銀行の能力の試金石となる。
出典: https://dantri.com.vn/kinh-doanh/fed-va-tuan-le-dinh-menh-20250914212812341.htm
コメント (0)