深刻な経済問題：スタグフレーションの軽症版。
理論上、9月16日～17日の会合でFRB議長のジェローム・パウエル氏とその同僚に課せられた課題は非常に明確だ。それは、相反するシグナルを発している経済に対処することである。
しかし、現実ははるかに複雑だ。米国経済は、経済学者らが「スタグフレーションの軽度版」と表現するジレンマに直面している。これは、どの中央銀行にとっても悪夢のようなシナリオだ。スタグフレーションとは、高インフレ、低成長または停滞（経済停滞）、高失業率という3つの主要な要因が同時に発生する経済状況を指す。
一方、米国経済の堅固な柱である労働市場が冷え込み始めている兆候がはっきりと見られる。これは、連邦準備制度理事会（FRB）に対し、経済活動を刺激し景気後退を防ぎ、ひいては人々の雇用を守るために、具体的には利下げを行うよう圧力をかけることになる。
一方で、インフレ率は依然として不快なほど高く、連邦準備制度理事会（FRB）の目標である2％を上回っている。これは、トランプ政権による関税引き上げが経済成長を鈍化させ、商品価格を押し上げたことが一因となっている。
これはまさに経済的な罠だ。連邦準備制度理事会（FRB）が雇用市場を支えるために使える唯一の手段である金利引き下げは、インフレの火に油を注ぐリスクを伴う。
パウエル議長は極めて難しい綱渡りをしている。金融緩和を過剰に行えばインフレが急騰する。一方、時期尚早に金融引き締めを過剰に行えば景気後退に陥る可能性がある。広く予想されていた0.25ポイントの利下げは、両者を完全に満足させることなく、双方をなだめるための妥協案と見なされている。
連邦準備制度理事会（FRB）の金利政策委員会は火曜日と水曜日の2日間会合を開き、水曜日の午後2時（東部時間）に決定を発表する予定だ。今回の決定は経済だけでなく、FRB自体の将来にも影響を与えるだろう（写真：ロイター）。
内部の意見の相違は、歴史的なレベルに達している。
経済問題だけでも頭を悩ませているのに、連邦公開市場委員会（FOMC）内部の状況はさらに緊迫している。FRBは今後の方向性について深刻な意見の対立を抱えており、今週の会合では過去最高レベルの国民の反対に直面する可能性がある。
「タカ派」と呼ばれる一派は、インフレリスクが依然として高いことを懸念している。彼らは、現時点での利下げは時期尚早であり、インフレが制御不能に陥る可能性があると主張する。彼らは物価安定を確保するため、金利を据え置くことを望んでいる。
一方、「ハト派」は労働市場の弱さの兆候に注目する。彼らにとって、景気後退と雇用喪失のリスクはより大きな脅威であり、経済崩壊を防ぐために、より積極的な利下げを主張する。
この二極化は非常に激しく、ドイツ銀行のチーフエコノミストであるマット・ルゼッティ氏は、「3人の理事が反対票を投じたのは1988年以来初めてのことであり、双方から反対意見が出たのは2019年9月以来初めてのことかもしれない」とコメントした。
双方の意見が食い違う（一部はより大幅な利下げを望み、一部は現状維持を望む）投票は、極めて異例な事態であり、政策決定機関内部における合意の欠如と混乱を示すものとなるだろう。そうなれば、パウエル議長が市場に明確かつ一貫したメッセージを伝えるという任務は、ほぼ不可能になるだろう。
連邦準備制度理事会（FRB）の独立性は、かつてないほど脅かされている。
内部対立や経済的な課題だけでも十分なのに、連邦準備制度理事会（FRB）は今、行政府からの直接的かつ組織的な攻撃に直面しており、中央銀行の独立性が歴史的な試練にさらされている。
この政治危機の核心は、リサ・クック州知事とスティーブン・ミラン候補という二人の人物にある。
まず、トランプ大統領は、リサ・クック連邦準備制度理事会理事が就任前に住宅ローン記録を改ざんしたとして、彼女の解任を求めている。これは前例のない動きであり、連邦準備制度理事会理事は政治的干渉から保護され、経済データのみに基づいて意思決定を行えるという基本原則に挑戦するものだ。この訴訟は控訴裁判所の判決待ちであり、会合直前に判決が下される可能性もあるため、不確実性が漂っている。
第二に、ホワイトハウスは理事の解任と並行して、上院によるスティーブン・ミラン氏の承認を迅速に進める手続きを進めている。ミラン氏は現在、トランプ大統領の経済諮問委員会委員長を務めており、連邦準備制度理事会（FRB）に対する最も厳しい批判者の一人である。月曜日までに承認されれば、ミラン氏は宣誓式を行い、9月16日の政策会合に直ちに参加する可能性がある。
LH Meyerのデレク・タン氏は、長期的な影響について次のように警告した。「人々は、連邦準備制度理事会（FRB）の理事を客観的な意思決定者としてではなく、誰が彼らを任命したかという視点で見る傾向が強まるだろう。そして、そうした傾向を避けることはますます難しくなっている。」
連邦準備制度理事会（FRB）の政治化は、同機関の信頼性と独立性に基づいて築かれている世界市場の信頼を損なう恐れがある。
パウエルのパフォーマンス
経済・政治情勢が目まぐるしく変化する中、金利決定後の記者会見でジェローム・パウエル議長に注目が集まるだろう。彼がどのように会見を進行し、質問に答え、メッセージを伝えるかによって、今後数ヶ月間のFRBの方向性が明らかになるはずだ。
パウエル議長の戦略についても、専門家の間で意見が分かれている。
慎重なシナリオ：パウエル議長の元顧問であるアントゥリオ・ボンフィム氏は、FRB議長は非常に慎重な姿勢を取るだろうと示唆している。議長は、インフレリスクは依然として高く、労働市場は緊急の対策が必要なほど崩壊していないことを強調し、10月の追加利下げへの市場の期待を抑えようとする可能性が高い。
このシナリオによれば、次回の利下げは12月まで待たなければならないかもしれない。ボンフィム氏はまた、外部からの政治的圧力によって、連邦準備制度理事会（FRB）のメンバーが組織を守るために結束を強める可能性もあると考えている。
積極的なシナリオ：一方、ドイツ銀行のマット・ルゼッティ氏は、パウエル議長が労働市場のより深刻な悪化を未然に防ぐため、今年中に3回の利下げ（9月、10月、12月）を示唆すると予測している。これは、経済成長の継続を確実にするための「保険」戦略である。
元連邦準備制度理事会（FRB）職員のヴィンセント・ラインハート氏は、興味深い見解を示している。パウエル議長は、小幅な利下げという安全策を選択するかもしれない。一方で、反対意見を持つメンバーには「ドットプロット」と呼ばれる手法で意見を表明させる。これは、各職員が匿名で将来の金利動向を予測するものであり、全体的な決定において表面的な統一性を保ちつつ、根底にある意見の相違を認める方法となる。
来週の米連邦準備制度理事会（FRB）の会合は歴史に残るものとなるだろうが、それはおそらく0.25パーセントポイントの利下げ決定によるものではないだろう。なぜなら、市場はすでにその利下げを予想していたからだ。
これは、ジェローム・パウエル議長のリーダーシップ、攻撃にさらされる独立機関の回復力、そして世界で最も強力な中央銀行が、近年の歴史上最も複雑で不確実な時期の一つにおいて経済を導く能力が試される局面である。
出典：https://dantri.com.vn/kinh-doanh/fed-va-tuan-le-dinh-menh-20250914212812341.htm
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