原油価格が急落、売り圧力がエネルギー市場を覆う

世界の原材料市場は、マクロ経済の圧力と供給過剰への懸念が多くの商品グループに広がったため、先週（11月17日～21日）の取引を下落で終えました。原油は3%以上下落し、注目を集めました。一方、農産物は需給両面からの圧力に加え、政策動向も引き続き苦戦を強いられました。週末のMXV指数は2%近く下落し、2,303ポイントとなりました。

供給過剰懸念で原油価格が急落

ベトナム商品取引所（MXV）によると、先週、エネルギー関連銘柄は広範な売り圧力にさらされ、市場全体の勢いが弱まった。特に、供給過剰リスクの顕在化と米ドル高により、2種類の原油銘柄は大幅に下落した。

今週、WTI原油価格は1バレル58ドルと3.1%以上下落し、ブレント原油は1バレル62.5ドルと2.8%以上下落した。

地政学的なリスクをさらに高めているのは、世界的な供給過剰の継続です。OPEC、国際エネルギー機関（IEA）、ゴールドマン・サックスは、2026年には最大日量400万バレルという記録的な供給過剰が見込まれると見ています。市場調整のため、OPECプラスは12月に日量13万7000バレルの増産に合意しましたが、2026年第1四半期には増産を一時停止する予定です。一方、米国、ブラジル、カナダはいずれも生産能力を拡大しており、供給過剰への懸念が高まっています。ロシアの製油所への攻撃により、ロシアの生産能力の13～20%が停止しましたが、中期的には供給過剰の見通しを変えるほどの被害ではありません。

ドル指数（DXY）は先週、5ヶ月半ぶりの高値に上昇しました。これは主に、米連邦準備制度理事会（FRB）議長が年内は追加利下げを推奨しないと述べたことが要因です。米ドル高は、原油を含む米ドル建ての商品の魅力を低下させ、他通貨を保有する投資家にとって、原油価格に下落圧力をかけています。さらに、APIデータによると、米国の原油在庫は445万バレル増加し、ガソリンと留出油の在庫も予想を上回る増加となりました。米国エネルギー情報局（EIA）の在庫は343万バレル減少しましたが、市場は依然として需要の弱さに注目しています。

一方、オマーン湾におけるイランによる石油タンカー拿捕や米国とベネズエラ間の緊張といった地政学的な動きも、原油価格を支え、一部のセッションでは下落幅を縮小させる要因となった。しかし、これらの要因は市場全体の下落傾向を反転させるほどには強くなかった。

貿易フローは引き続き供給過剰を反映しており、世界のタンカー在庫は1億300万バレルに達し、2024年6月以来の最高値となっている。特に中国は、特にロシアから大量の安価な石油を輸入し続けており、国際市場への圧力がさらに高まっている。

MXVによると、原油価格は短期的には地政学的リスクの影響を受けて変動を続けると予想されています。しかし、供給過剰の見通しと高金利が、価格を左右する主な要因です。MXVは、原油価格は1バレルあたり58～63米ドルの範囲で変動し続けると予測しています。

農業市場は大きな圧力にさらされ、トウモロコシが下落を主導

先週、農産物市場は売り圧力に見舞われ、7品目中5品目が下落した。トウモロコシが下落の先頭に立ち、1%以上下落して1トンあたり167.50ドルで取引を終えた。これは10月下旬以来の安値だ。

11月20日の取引では、トウモロコシが0.7%以上下落したことで売り圧力が急激に高まりました。トウモロコシだけでなく、CBOT農産物市場も下落に沈みました。

大豆は一時1.2%以上下落し、韓国と中国が最近米国産トウモロコシの購入量を増やしているにもかかわらず、トウモロコシと小麦にも売りが広がりました。特に、今年最初の10ヶ月間で中国に輸出された米国産トウモロコシの量は90%減少し、売り圧力がさらに高まりました。

さらに、DXY指数は先週0.9%近く上昇し、米国産トウモロコシの競争力を低下させました。しかしながら、FRBが12月の会合後に利下げに踏み切るとの見方は、依然として市場センチメントを支える要因となっています。

地政学的面では、ロシアとウクライナの紛争からの前向きな兆候により、黒海の航路の安全性に関する懸念が一時的に和らぎ、同地域からの小麦とトウモロコシの供給が支えられた。

しかし、IGCが2025～2026年のトウモロコシ生産量の予想を約13億トン（4％増）に引き上げ、米国農務省（USDA）が世界の生産量が前作年に比べて約4.5％増加すると予測したことで、市場は依然として供給からの大きな圧力にさらされている。

トウモロコシの減少は、南米と米国における気象リスクによってある程度緩和されている。ブエノスアイレスでは、豪雨により農地の70%が浸水または過湿状態に陥っている。一方、S&Pグローバル・エナジーは、2026年の米国のトウモロコシ栽培面積が2025年比3.8%減の3,850万ヘクタールになると予測している。

エタノール生産への需要も価格上昇に貢献した。EIAによると、11月14日までの週にエタノール生産量は約1.5%増加し、加工活動が依然として好調であることを示している。しかし、USDAによると、8月のエタノール用トウモロコシ使用量は前年同月比で依然として3.3%以上減少している。

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