債券市場を清算するための一時的な解決策

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債券市場は過去5年間、2022年まで大幅に成長しました。実際、債券市場は毎年30～40%の力強い成長を遂げており、2022年までに社債発行総額はGDPの15%を占めることになります。

ベトナム政府は、地域市場との潜在性および相関性を比較し、社債市場規模を2025年までにGDPの20％、2030年までに少なくともGDPの25％に達するという目標を設定しています。

資本動員の規模が拡大するにつれ、資本市場と信用市場のバランスのとれた発展という国家の方針に沿って、資本市場は企業のための有効な中長期の資本動員チャネルとしての重要性を主張し、銀行信用チャネルからの経済への資金供給への圧力を軽減してきました。

2022年初頭、タンホアンミン、FLC、ヴァンティンファットなどの証券取引所での事件を投資家が目撃した際、特に個別社債市場、そして金融市場全体が広範囲にわたる心理的ショックを受けました。

上記のマイナスの出来事により、投資家の信頼が低下し、多くの企業の債券返済キャッシュフローの流動性が困難になり、債券による資金調達チャネルのリスクがさらに高まっています。

実際、世界的な経済難を背景に、収益と事業利益が急激に減少する一方で、社債市場を通じた資金動員が減少し、多くの不動産企業、特に償還を迎える債券を大量に抱える企業の投資資金と流動性不足への圧力が高まっています。

資金不足の企業、資金難の投資家、経済・金融市場の二つのテーマは現在、接点を見出せず、ともに混雑状態に陥っている。

金融 - 銀行 - 法令第8号：債券市場を清算するための一時的な解決策 — 金融専門家グエン・トリ・ヒエウ氏。

こうした状況において、財務省は社債市場の改善を支援するための規定を改正および補足する一連の政令65～08を発行することで一時的な解決策を講じました。

しかし、政令08号の公布は、最近の社債市場における未払い債券の取り扱いに関して財務省が混乱していたことを明らかに示している。

企業にとって、政令第08号は、債券の返済期間を延長し、発行者の困難を取り除くのに役立つため、間違いなく歓迎されるだろう。

しかし本質的には、法令第8号は問題を根本的に解決するものではなく、市場の整理を助けるための一時的な措置にすぎません。いくつかの点を考慮すると、法令08号により債券チャネルのリスクはさらに高まります。

投資家にとって、政令08号はほとんど影響がなく、投資家が関心のある条件や情報を提供していません。特に、投資家が現在欠いている信頼の向上という点では、変化にほとんど影響がありません。

具体的には、政令08号では、プロの証券投資家に対する規制の実施期間が2023年12月31日まで停止され、個人投資家が債券チャネルにアクセスするための条件が整えられている。

しかし、個人投資家が新しい債券投資市場を十分に理解していないからこそ、多くのマイナスの問題が生じているのです。さて、個人投資家の金融引き締めを遅らせると、他の多くのマイナスの問題が生じる可能性があります。

次に、企業が資産を債券と交換することを認めることも、多くの懸念を引き起こします。

なぜなら、実際には、資産を債券に交換する慣行は長年にわたって行われてきたが、資産交換のライセンスを取得すると、多くの企業が資産価格を実際の価値ではなく引き上げ、投資家に債券の交換を強いる可能性があるからだ。投資家はお金を失うことを心配し恐れているため、「1 ペニーでも価値ある結果」を得るために損失を受け入れなければなりません。

もちろん、個人投資家が少数の債券を保有しているケースもあります。資産を交換したい場合、さらにお金を支払い続けなければなりません。一方、経済が厳しいとき、投資家にとって交換を行うことは非常に困難です。

資産に変化がない場合、個人投資家は企業が債券を延長することに同意する選択肢を検討する必要がある。延長問題は、現実には現在の金融市場の困難により経済が急速に回復することが非常に困難であるため、マイナスに映る可能性も高い。

したがって、債券が6か月、1年、または2年に延長されるかどうかにかかわらず、企業が生産と事業を回復して投資家に支払うためのキャッシュフローを確保できるかどうかは、依然として未解決の問題です。

しかし、法令第8号には、債券市場での取引、売買、流動性の創出を容易にするための制約の撤廃など、数少ない肯定的な点もまだいくつか含まれています。

このような状況において、債券保有者は資産を取り戻すために、債券保有者会議を組織する必要があります。それを通じて、投資家は債務延長の許可、訴訟の脅迫、交渉の用意など、発行組織に対して情報交換や議論を行い、解決策を提案します。

さらに、債券保有者は、交渉プロセス中に生じる法的問題を処理する責任を負う法人として、投資家を代表する法律事務所を見つける必要があります。

そして最後に、投資家の信頼を取り戻すために最も重要なことは、信用格付けを行うことです。

何年も前、専門家は債券市場が銀行の財務上の負担を軽減していると叫んでいたが、以前は銀行は企業の助産師だったが、その後、助産師は債券に変わった。

一方、ベトナム市場には債券市場を「熱く」発展させるのに十分な基礎がないため、債券チャネルの発展を抑制し、完全な法的回廊、明確で透明な法的基礎を構築し、この投資チャネルの成長を継続的に促進する必要があります。

グエン・トリ・ヒュー - 金融・銀行専門家

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