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| 2023年6月の中国のインフレ率はほぼ0％となり、 経済学者を驚かせた。（出典：ロイター） |
デフレリスク
わずか6カ月前、経済学者たちは、約3年間続いた厳格なCOVID-19封じ込め政策の後に中国が経済を再開すれば、経済活動が急増し、急上昇する世界的インフレが悪化するのではないかと懸念していた。
しかし現状では、消費者はショッピングや娯楽サービスに復帰しているものの、経済再開は世界が期待したような成果をもたらしていない。不動産セクターは依然として低迷し、若者の失業率は高く、地方自治体の35兆ドルの債務は経済成長の重荷となり、国内の消費者物価の停滞を引き起こしている。
中国国家統計局（NBS）によると、2023年6月の中国消費者物価指数（CPI）はほぼ0%となり、0.2%の上昇を予想していたエコノミストを驚かせた。これは、豚肉とエネルギー価格の下落が主な要因となり、2021年2月以来の中国の最低インフレ率となった。
一方、コアインフレ率（変動の大きい食品とエネルギー価格を除く）は5月の0.6％から0.1％低下して0.4％となった。
ピンポイント・アセット・マネジメントのチーフエコノミスト、張志偉氏はこれらの数字について、「デフレリスクは非常に現実的です。どちらのインフレ指標も、景気回復が弱まっていることをさらに裏付けており、デフレへの懸念が消費者信頼感を圧迫しています」と述べました。
野村のアナリストは、来月のインフレ率は「さらに低下」し、-0.5%になると予想している。
2023年6月、中国の生産者物価指数（PPI）は前年比5.4%下落しました。これは7年以上ぶりの大幅な下落であり、9ヶ月連続の下落となりました。
野村證券のエコノミスト、ハリントン・チャン氏は、この生産者物価指数の結果は主に原材料価格の急落と製造業の需要の弱まりによるものだと指摘した。
成長の鈍化と生産者物価の下落の兆候が見られる中、中国政府と中国人民銀行（PBoC）は国内の支出と投資の拡大に取り組んでいる。
他国がインフレ対策として継続的に金利を引き上げている中、中国人民銀行（PBoC）は6月に主要中期金利の引き下げを決定した。中国国務院も経済成長を促進するため、より強力な措置を講じると表明した。
野村のアナリストは、最新のインフレデータにより、世界第2位の経済大国である日本が今年を通じてさらなる財政・金融刺激策を打ち出すことになるだろうと見ている。
アナリストらは、「極めて低いインフレ率は、中国人民銀行が今年残りの期間にさらに2回の政策金利引き下げを実施する可能性が高いというわれわれの見方を裏付けている」と強調した。
警鐘が鳴る
デフレに陥った経済は、国にとって悪夢のようなシナリオになり得る。
アーンスト・アンド・ヤング（EY）のチーフエコノミスト、グレゴリー・デイコ氏は次のように説明しています。「経済が現在のデフレ環境に陥っていることは、現実的なリスクです。成長の可能性という点では、経済がデフレリスクと高債務環境の両方に同時に直面する状況は、最悪のシナリオです。」
| 中国は、1990年代の日本の「失われた10年」に見られたのと同様の「バランスシートの悪化」に直面している。 |
ダコ氏は、デフレは債務コストを上昇させ、消費者支出と投資を遅らせると指摘した。したがって、デフレは成長を遅らせ、債務コストを増大させる。
野村総合研究所のチーフエコノミスト、リチャード・クー氏は、中国は1990年代の日本の「失われた10年」に見られたような「バランスシート不況」に直面していると警告している。当時、消費者と企業は、持続的なデフレにより、投資と支出から債務削減へとシフトした。
ダコ氏によると、中国では社会保障制度が欠如しているため、この影響はさらに深刻化する可能性がある。政府の支援がなければ、中国の消費者は経済成長を促進するための消費や投資ではなく、貯蓄を増やすことを余儀なくされる。
エコノミストのダコ氏は、「これは世界第2位の経済大国である中国にとって、数十年にわたり長年にわたる構造的な問題だ。消費者が節約に努め、貯蓄を増やしていることが、困難に直面しながらも北京が依然として目覚ましい成長軌道を維持している理由の一つだ」と主張した。
FRBにとって良いニュース
デフレが中国経済を助けることはないのは確かだが、インフレ抑制に努めている米連邦準備制度理事会にとっては朗報となるかもしれない。
市場調査会社ヤルデニ・リサーチの社長エド・ヤルデニ氏は、中国のデフレ状況により米国の生産者物価指数が「予想外に低下」する可能性があると示唆している。
同氏は、「歴史的に見て、世界最大の経済大国の生産者物価指数は、両国間の貿易水準が近いことから、中国の生産者物価指数と『高い相関関係』にある。パンデミック後の北京経済の回復の弱さは、世界経済のデフレの一因となる可能性がある」と指摘した。
しかし、経済学者のダコ氏は、どの中央銀行もデフレを望んでいないが、FRBは「世界の他の国々からのデフレ」を喜ぶかもしれないと述べている。
しかし専門家は、中国のデフレ状況はFRB当局者にとっては良いニュースかもしれないが、世界経済にとっては長期的なリスクとなると考えている。
1990年代以降、発展途上国から世界超大国へと台頭し、米国の主要な経済的ライバルとなった中国の台頭は、世界の様相を大きく変えました。しかし、デフレが長引けば、この現実は一変する可能性があります。
特に、20％を超える記録的な高失業率に苦しむ世界第2位の経済大国のZ世代（1997年から2012年の間に生まれた世代）にとって、デフレは今にも勃発しそうな大惨事だ。
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