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| 2023年6月の中国のインフレ率は0％に近づき、経済学者を驚かせた。（出典：ロイター） |
デフレリスク
わずか6カ月前、経済学者たちは、約3年にわたる厳格な新型コロナウイルス封じ込め政策の後に中国が経済を再開すれば、経済活動が急増し、急激に高騰する世界的なインフレが悪化するのではないかと懸念していた。
しかし今、消費者は買い物や娯楽を再開しているものの、経済再開は世界が期待したような成果をもたらしていない。不動産セクターは依然として低迷し、若者の失業率は高く、35兆ドルに上る地方政府債務は経済成長の重しとなり、国内消費者物価の停滞を引き起こしている。
中国国家統計局（NBS）によると、2023年6月の中国消費者物価指数（CPI）はほぼゼロとなり、0.2%の上昇を予想していたエコノミストを驚かせた。これにより、豚肉とエネルギー価格の下落が主な要因となり、中国のインフレ率は2021年2月以来の最低水準となった。
一方、コアインフレ率（変動の大きい食品とエネルギー価格を除く）は5月の0.6％から0.1％低下して0.4％となった。
「デフレのリスクは非常に現実的だ」とピンポイント・アセット・マネジメントのチーフエコノミスト、チャン・ジーウェイ氏は述べた。「インフレ指標はいずれも景気回復が弱まっていることを裏付けており、デフレ懸念が消費者信頼感を圧迫している」
野村のアナリストは、来月のインフレ率は「さらに低下」し、-0.5%になると予想している。
また、2023年6月の中国の生産者物価指数（PPI）は前年比5.4％下落し、7年以上ぶりの大幅な下落となり、9か月連続の下落となった。
野村のエコノミスト、ハリントン・チャン氏は、この生産者物価指数の結果は主に原材料価格の急落と製造業の需要低迷によるものだと述べた。
成長の鈍化と生産者物価の下落の兆候が見られる中、中国政府と中国人民銀行（PBoC）は国内の支出と投資の拡大に努めている。
他国がインフレ対策として金利を引き上げている中、中国人民銀行は6月に主要中期金利の引き下げを決定した。中国国務院も経済成長を促進するため、より強力な措置を導入することを約束した。
野村のアナリストは、最新のインフレデータにより、世界第2位の経済大国である日本が年間を通じてさらなる財政・金融刺激策を実施するだろうと見ている。
「超低インフレ率は、中国人民銀行が年内中にさらに2回の利下げを実施する可能性が高いというわれわれの見方を裏付けている」とアナリストらは強調した。
警鐘
デフレに陥った経済は、国にとって悪夢のようなシナリオになり得る。
「経済がこのデフレ環境に陥るリスクは現実的です」と、会計事務所アーンスト・アンド・ヤング（EY）のチーフエコノミスト、グレゴリー・ダコ氏は説明した。「成長の可能性という点では、デフレリスクと高債務環境が同時に存在することは、最悪の事態です。」
| 中国は、1990年代の日本の「失われた10年」に見られたような「バランスシート不況」に直面している。 |
デフレは債務コストを上昇させ、消費者支出と投資を遅らせるとデイコ氏は指摘した。結果として、デフレは成長を遅らせ、債務コストを増大させる。
野村総合研究所のチーフエコノミスト、リチャード・クー氏は、中国は1990年代の日本の「失われた10年」に見られたような「バランスシート不況」に直面していると警告した。当時はデフレが続き、消費者や企業が投資や支出から債務削減へと舵を切った。
ダコ氏は、社会保障制度が欠如している中国では、影響はさらに深刻化する可能性があると述べた。政府の支援がなければ、中国の消費者は経済成長を促進するための消費や投資ではなく、貯蓄を増やすことを余儀なくされる。
「これは世界第2位の経済大国である中国が数十年にわたって抱えてきた、長年の構造的な問題だ」とエコノミスト、ダコ氏は述べた。「消費者が財布の紐を締め、貯蓄を増やしていることが、困難にもかかわらず北京がこれほど目覚ましい成長軌道を維持している理由の一つだ。」
FRBにとって朗報
デフレが中国経済を助けることはないのは確かだが、インフレ抑制に努めている米連邦準備制度理事会にとっては歓迎すべき兆候となるかもしれない。
市場調査会社ヤルデニ・リサーチの社長エド・ヤルデニ氏は、中国のデフレにより米国の生産者物価指数が「急落」する可能性があると述べた。
歴史的に、世界最大の経済大国である中国の生産者物価指数（PPI）は、両国間の緊密な貿易関係により、中国のそれと「高い相関性」を示してきた。パンデミック後の中国の回復の弱さは、世界経済にとってデフレ圧力となる可能性があると、同氏は指摘した。
エコノミストのダコ氏は、どの中央銀行もデフレを望んでいないが、FRBは「世界の他の国々からのデフレ」を容認するかもしれないと述べた。
それでも専門家は、中国のデフレはFRB当局者にとっては良いニュースかもしれないが、長期的には世界経済にとってリスクだと指摘している。
1990年代以降、中国は発展途上国から世界大国へと台頭し、米国の主要な経済的ライバルとなった。これは世界の様相を大きく変えた。しかし、デフレが長引けば、状況は一変する可能性がある。
特に、20％を超える記録的な失業率に苦しむ世界第2位の経済大国のZ世代（1997年から2012年生まれ）にとって、デフレは起こるのを待つばかりの災害だ。
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