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| 2023年6月の中国のインフレ率は0％近くまで低下し、 経済学者を驚かせた。（出典：ロイター） |
デフレリスク
わずか6ヶ月前、経済学者たちは、中国が約3年間にわたる厳格な新型コロナウイルス封じ込め政策を経て経済活動を再開することで、経済活動が急増し、世界的なインフレの高騰を悪化させるのではないかと懸念していた。
しかし現状では、消費者が買い物や娯楽施設に戻ってきたとはいえ、再開によって世界が期待していたような成果は得られていない。不動産セクターは依然として低迷し、若年層の失業率は高く、地方自治体の35兆ドルに上る債務が経済成長の重荷となり、国内の消費者物価は停滞している。
中国国家統計局（NBS）によると、2023年6月の中国の消費者物価指数（CPI）は0％近くまで低下し、0.2％の上昇を予想していたエコノミストを驚かせた。これは、豚肉とエネルギー価格の下落が主な要因となり、2021年2月以来の最低インフレ率となった。
一方、コアインフレ率（変動の大きい食品とエネルギー価格を除く）は、5月の0.6％から0.1％低下し、0.4％となった。
ピンポイント・アセット・マネジメントのチーフエコノミスト、張志偉氏はこれらの数字について、「デフレのリスクは非常に現実的だ。インフレ率の2つの指標はいずれも景気回復が弱まっていることを示すさらなる証拠であり、デフレへの懸念が消費者の信頼感を圧迫している」と述べた。
野村証券のアナリストは、来月のインフレ率は「さらに低下」し、マイナス0.5％になると予測している。
また、2023年6月には、中国の生産者物価指数（PPI）が前年同月比5.4％下落した。これは7年以上ぶりの大幅な下落であり、9ヶ月連続の下落となった。
野村証券のエコノミスト、ハリントン・チャン氏は、生産者物価指数（PPI）の結果は、原材料価格の急落と製造業者の需要の低迷が主な原因だと指摘した。
経済成長の鈍化や生産者物価の下落といった兆候が見られる中、中国政府と中国人民銀行（PBoC）は、国内の支出と投資を促進するために尽力している。
他国がインフレ抑制のために金利を継続的に引き上げる中、中国人民銀行（PBoC）は6月に主要政策金利である中期金利の引き下げを決定した。中国国務院も経済成長を促進するため、より強力な措置を講じることを表明した。
野村証券のアナリストは、最新のインフレデータを受けて、世界第2位の経済大国である米国が今年中にさらなる財政・金融刺激策を打ち出すだろうと見ている。
アナリストらは、「極めて低いインフレ率は、中国人民銀行が年内にさらに2回の政策金利引き下げを実施する可能性が高いという我々の見方を裏付けている」と強調した。
警鐘が鳴る
デフレに陥った経済は、国にとって悪夢のようなシナリオになり得る。
アーンスト・アンド・ヤング（EY）のチーフエコノミスト、グレゴリー・ダコ氏は次のように説明する。「経済がこのようなデフレ環境に陥ることは、深刻なリスクです。成長の可能性という観点から言えば、経済がデフレリスクと高水準の債務環境の両方に同時に直面することは、最悪のシナリオと言えるでしょう。」
| 中国は、1990年代の日本の「失われた10年」に見られたのと同様の「バランスシートの悪化」に直面している。 |
ダコ氏は、デフレは債務のコストを高め、消費支出と投資を遅らせると指摘した。したがって、デフレは経済成長を遅らせ、債務コストを増加させる。
野村総合研究所のチーフエコノミスト、リチャード・クー氏は、中国が1990年代の日本の「失われた10年」に見られたような「バランスシート不況」に直面していると警告している。当時、消費者と企業は、慢性的なデフレのため、投資や支出から債務削減へとシフトした。
Dacoによると、中国では社会保障制度が不十分なため、この影響はさらに深刻になる可能性があるという。政府の支援がないため、中国の消費者は経済成長を促進するための消費や投資を行う代わりに、貯蓄を増やさざるを得ない状況に追い込まれる。
経済学者のダコ氏は、「これは世界第2位の経済大国である中国において、数十年にわたり根深い構造的な問題となっている。消費者が支出を抑え、貯蓄を増やしていることが、困難に直面しながらも北京が目覚ましい成長軌道を維持している理由の一つだ」と断言した。
連邦準備制度理事会にとって朗報
デフレは中国経済にとって決してプラスにはならないだろうが、インフレ抑制に努めている米連邦準備制度理事会（FRB）にとっては朗報となる可能性がある。
市場調査会社ヤーデニ・リサーチの社長であるエド・ヤーデニ氏は、中国のデフレ状況が米国の生産者物価指数（PPI）を「予想外に下落させる」可能性があると指摘している。
彼は次のように指摘した。「歴史的に見て、世界最大の経済大国である米国の生産者物価指数（PPI）は、両国間の貿易水準の高さから、中国のPPIと高い相関関係にある。北京のパンデミック後の景気回復の鈍さは、世界経済のデフレを引き起こす可能性がある。」
しかし、経済学者のダコ氏は、どの中央銀行もデフレを望んでいないものの、FRBは「世界の他の地域でのデフレ」を歓迎するかもしれないと述べている。
しかし専門家らは、中国のデフレ状況はFRB当局者にとっては朗報かもしれないが、世界経済にとっては長期的なリスクとなる可能性があると考えている。
1990年代以降、発展途上国から世界的な超大国、そして米国の主要な経済ライバルへと台頭した中国の成長は、世界の様相を大きく変えた。しかし、デフレが長期化すれば、この現実が変わる可能性がある。
特に、世界第2位の経済大国である中国のZ世代（1997年から2012年生まれ）にとって、20％を超える記録的な高失業率に苦しむ彼らにとって、デフレはまさに勃発寸前の大惨事である。
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