7月1日からレバレッジ比率を引き締める：社債発行活動に支障なし

VIS Ratingのアナリストは最近発表したレポートの中で、レバレッジ比率を引き締める上記の規制は、社債発行活動を妨げることなく、非公開企業の法的枠組みが2024年証券法に基づく公開企業と整合するのに役立つと述べた。

「新規制は民間債券発行活動にほとんど影響を与えないと考えています。過去3年間のベトナムにおける非公開企業全体に関する当社のデータによると、自己資本比率が5倍を超える、または負債比率がマイナスとなっている企業は約25%に過ぎません」と報告書は述べている。

レバレッジ比率の引き締めは市場に大きな影響を与えないが、VIS Ratingは、高いレバレッジが債券の返済遅延の原因ではないとも考えており、債券投資を検討する際にはこれを最も重要な要素とみなすべきではないと投資家は推奨している。

VIS格付けデータによれば、最近182社の企業が債券の返済を遅らせている理由は、レバレッジが高いためではなく、主にキャッシュフローが弱く、流動性管理が不十分なためである。

具体的には、上記182社のうち、レバレッジ比率が5倍を超える、または自己資本比率がマイナスとなっている企業は4分の1未満です。残りの4分の3（債券の支払遅延が発生している企業）のレバレッジ比率はわずか2.8倍で、債券の支払遅延が発生していない他の発行体の平均とほぼ同等です。

同社の統計によると、適度なレバレッジにもかかわらず、延滞債券発行者の90%は、定期的な利払いを行うのに十分な営業キャッシュフローを生み出せないか、期日に元本を返済するための流動性を欠いています。延滞債券の約40%は償還期限が1年から3年と非常に短く、タイムリーなキャッシュフローを生み出さない長期プロジェクトに使用されている場合が多いです。安定したキャッシュフローがないため、発行者は借り換え、つまり新たな債務で既存の債務を返済することに大きく依存せざるを得ません。その結果、延滞の85%は発行後3年以内に発生しています。

さらに、延滞債券の約40%は、不動産プロジェクト関連の売掛金、事業協力契約、将来のプロジェクトからの収益権など、評価や換金が困難な資産によって担保されています。効果的な債務再編メカニズムの欠如と法的アプローチの適用範囲の狭さが、延滞率をさらに高めています。

したがって、レバレッジは考慮すべきリスクの 1 つと考えられていますが、VIS Rating の専門家は、投資家が社債を購入する際に財務レバレッジだけを見るのではなく、特にキャッシュフローを生み出す能力など、多くの要素を考慮することを推奨しています。

出典: https://baodautu.vn/siet-ty-le-don-bay-tu-17-khong-can-tro-hoat-dong-phat-hanh-trai-phieu-cua-doanh-nghiep-d315424.html