多くの専門家は、ベトナムの株式市場が格上げ後に60億～80億ドルの巨額の資金流入を引き付けると予想している - 写真：クアン・ディン
計画によれば、ベトナムの証券を二次新興市場に昇格することは、2026年3月の中間見直し後、2026年9月21日から正式に発効する。
この導入は数段階に分けて実施される予定で、詳細はFTSEラッセルが2026年4月上旬に発表予定の2026年3月中間株式市場分類レポートで公表される予定だ。
しかし、専門家によれば、これは新たな発展段階の始まりに過ぎず、将来、長期的な目標を達成するために、改革の必要性はますます深く広くなるだろう。
60〜80億ドル以上を引き付けるでしょう...
グエン・ヴァン・タン財務大臣は、ベトナムの株式市場のアップグレードは過去25年間の発展の道のりにおける重要な節目の一つであると語った。
「ベトナムの株式市場の格上げは、ベトナムが外国資本を誘致する絶好の機会を生み出すだけでなく、ベトナムの正しい発展の道と国際金融システムへの統合能力がますます深まっていることの明確な証拠でもある」とタン氏は述べた。
しかし、タン氏によれば、アップグレードは目的地ではなく、質の高い、透明性のある、持続可能な成長によってベトナムを発展させるための旅路である。その旅路の各段階は、設定された重要な目標を達成するための効果的な解決策を実行するための決意と最大限の努力を伴うことになる。
「資本市場全般、特に株式市場は、質の高い外国資本を歓迎するだけでなく、企業統治や広報、透明性などに対する要求が高まるなど、質的な変化が起こり、株式市場が新たな発展段階に到達することに貢献することを期待しています」とタン氏は述べた。
KAFI証券のグエン・ヴィエット・クオン副社長は、ベトナムの証券のグレードアップにより、新興市場への配分に特化した投資ファンドの新たな波が引き起こされるだろうと語った。
過去に FTSE によって格上げされた市場の経験から、格上げ決定が発表されてから約 9 ～ 12 か月後に新たな資本流入が急増することが多いことがわかっています。
「私の見解では、上記のシナリオはベトナムの株式市場と似たものになるでしょう。フロンティア市場の投資ファンドからの引き出しを差し引いた後、新興市場に流入する資金は約50億～70億米ドルと推定されます。したがって、ベトナムは格上げ後、純額で25億～40億米ドルを引き寄せることができるでしょう」とクオン氏は述べた。
しかし、クオン氏によれば、ファンドは資金を分配する前に、市場を評価しポートフォリオを構築する6～9カ月の時間も必要だという。
ベトキャップ証券会社の機関投資家向け証券部門の副部長アンソニー・レ氏は、今回のアップグレードにより、これまで市場分類の制限により投資が制限されていた組織など、まったく新しい投資家グループにとってベトナム市場へのアクセス機会が拡大すると語った。
国際証券会社は、外国人投資家からの純投資資金は60億～80億米ドルに達する可能性があると見積もっており、好シナリオでは、この数字はアクティブファンドとパッシブファンド（ETF）の両方を含めて100億米ドルに達する可能性があり、このうちアクティブファンドが大部分を占めると予想されている。
専門家は、外国資本を誘致する機会は非常に大きいと認めているものの、外国人投資家がベトナム株に投資しやすく、安全にするためにはまだやるべきことがたくさんあると指摘している。
しかし、やるべきことはまだたくさんあります。
クオン氏によると、FTSEラッセルは世界最大級の投資指数プロバイダーおよびランキング機関の一つです。「アクティブ運用とパッシブ運用を問わず、多くの投資ファンドがFTSEの格付けを資本配分の第一基準として利用しています。FTSEの指数に基づいて運用される総資産は約3兆米ドルと推定されます」とクオン氏は述べました。
しかし、ベトナムの次の目標は、はるかに大きな影響力と資本流入を持つMSCIの格上げ基準を達成することです。「ベトナムがFTSEラッセルとMSCIの両社から新興市場として認められれば、それは大きな前進となり、数百億ドル規模の国際投資資金を受け入れる道が開かれるでしょう」とクオン氏は期待を寄せています。
クオン氏によると、ベトナムは将来、より厳格な基準を満たすために、市場運営の透明性を高め、投資商品を多様化し、より柔軟な法的枠組みを整備し続ける必要がある。「FTSEラッセルとMSCIはどちらも投資家保護を重要な基準と捉えています。最終的な目標は、リスクを最小限に抑え、投資家、特に外国人投資家の利益を最大限に保護することです」とクオン氏は述べた。
一方、一部の専門家によると、海外からベトナム株式市場への投資は常に困難を極めているという。ダルトン・インベストメンツのポートフォリオ・マネージャー、オーウェンズ・フアン氏は、投資家が市場に参加できるようになるまでには、手続きを完了し、識別コードを受け取るまでに数ヶ月かかると述べた。
「外国人の株式保有制限によって一部の銘柄の価格が上昇し、外国人投資家は国内投資家よりも高い価格を支払わざるを得なくなった」とオーウェンズ・フアン氏は述べた。
ヴィナキャピタル市場調査分析部門のヴー・ゴック・リン部長は、ベトナム株式市場は依然として金融（37%）と不動産（19%）という2つの主要セクターに大きく依存していると述べた。一方で、業界構造の多様化は、市場が経済全体をより適切に反映し、銀行と不動産への過度な依存を軽減するのに役立つだろう。
しかし、リン氏によると、今後のIPOの波は時価総額を押し上げ、市場の産業構造のバランスを取り戻すだろうという。また、こうした多様性は市場の流動性を高め、多様な戦略とリスク許容度を持つより多くの投資家を引き付けることにも役立つだろう。
「長期的には、多様化した市場は持続可能な成長を促進し、投資家の信頼を強化し、資本市場の継続的な発展を支えるだろう」とリン氏は断言した。
ベトナムの株式市場は多くの新たな「サメ」を引き付けるだろう
ベトナムがFTSEラッセルによって格上げされた後、フロンティア市場の投資ファンドから資金が引き上げられるかもしれないという懸念に直面して、SSIリサーチのチーフエコノミスト兼ディレクターのファム・ルー・フン氏は、これらのファンドの規模は大きくなく、2026年までの移行期間により、ベトナム市場にはそれらを吸収する十分な余地があるだろうと述べた。
フン氏によると、今回のアップグレードのより大きな目標は、パッシブファンドからの推定約16億米ドルの純購入額だけでなく、新たな資本流入と、市場に長期的な影響力を持つ「プレイヤー」である大規模機関投資家を誘致することにあるという。さらに、ベトナム資本市場の発展プロセスは、アップグレードの物語に留まらず、市場構造の拡大と完成に向けた道のりでもある。
フン氏は、「市場の厚みを増すためには、IPO活動、特に大規模案件の促進が依然として重要です。これは、より多くの外国人投資家を誘致するための重要な『触媒』となるでしょう」と述べ、経済成長率、新規上場の波、事業の質の向上といった他の内部要因もベトナム独自の魅力であると付け加えました。
SSIの推計によると、これらの要因により市場が再び外国資本の流入を誘致した場合、流入額はFTSEの格上げ後のパッシブファンドの分配額をはるかに上回る可能性がある。そして、ベトナムは既存の投資ファンドだけでなく、これまで市場に登場したことのない「サメ」のような新たな投資ファンドも歓迎するだろう。
多くの国際機関が関心を持っている
ベトナムの株式市場の格上げは、国内投資家だけでなく、国際的な注目を集めている。フィナンシャル・タイムズ（FT）は、ベトナムがグローバルサプライチェーンの重要な拠点となりつつあるまさにその時期に、今回の株式市場の格上げが行われたと評した。
FTSEラッセルのアジア太平洋指数政策責任者であるワンミン・ドゥ氏は、今回の再分類はベトナムの資本市場にとって構造的な影響を与えると予想していると述べた。「これは、ベトナムの市場開放、流動性の向上、そして機関投資家の参加拡大に向けた進歩を裏付けるものです」とドゥ氏は述べた。
一方、チャタムハウス（英国）アジアプログラムの研究員ビル・ヘイトン氏は、今回の格上げは「ベトナムにとって非常に重要」であり、「他の国際経済国と同等に見られるための新たな一歩」だとコメントした。
2025年初頭から、ベトナムのVN指数は33%上昇し、東南アジアで最も高い成長率を誇る市場となっています。VN指数は2025年にも何度も過去最高値を更新しており、市場のアップグレードと国内経済の安定成長に対する投資家の楽観的な見方を反映しています。
HSBCの国際投資調査部門は、ベトナムの証券市場がアップグレードされた後、アクティブおよびパッシブ投資ファンドから最大34億～104億ドルの外国資本がベトナム市場に流入すると予測している。
「通常、サウジアラビア、クウェート、パキスタンなどの他の市場が2年以内に『フロンティア』から『新興国』に昇格すると、直接投資資本の額は5～7倍に増加することが多い」とHSBCベトナムのゼネラルディレクター、ティム・エバンス氏はベトナムでも同様のシナリオが起こると予想している。
なぜ2026年3月のレビューが必要なのでしょうか?
ヴィナキャピタル市場分析・調査部門のヴー・ゴック・リン部長によると、FTSEラッセルはベトナムが格上げに必要な基準を全て満たしていると認めたものの、同組織の諮問委員会はベトナム市場での取引における外国証券会社のアクセス性に関して依然として懸念があると述べている。
これは新興国二次市場にとって必須条件ではありませんが、FTSEラッセルは、外国人投資家へのアクセス拡大が指数の複製を支え、世界の投資コミュニティのニーズを満たす上で重要な要素であると強調しています。そのため、ベトナムについては、この問題への対応状況を評価するため、2026年3月に見直しを行う予定です。
「ベトナムの市場管理機関がこの問題の解決策を積極的に見つけ、計画通り2026年9月にベトナムの証券がアップグレードされるよう支援してくれると信じている」とリン氏は述べた。
出典: https://tuoitre.vn/thi-truong-chung-khoan-viet-nam-sau-nang-hang-cho-dong-von-cua-cac-ca-map-moi-2025100907533563.htm
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