銀行債市場が再び「活況」

そのため、2025年の最初の9か月間で銀行債の発行額が急増し、社債総額の73％を占めました。

ガチョウ-1.jpg — 同銀行グループは、2025年の最初の9か月間の社債発行総額の73%を占めた。写真：ティエンフォン商業銀行で取引する顧客。*撮影：クアン・タイ*

銀行グループは313.2兆ドンを発行した

ベトナム債券市場協会の情報によると、2025年の最初の9ヶ月間の社債発行総額（民間および公募を含む）は約430.8兆VNDに達し、前年同期比35%増加しました。そのうち、銀行グループが313.2兆VNDで圧倒的な優位を占め、総発行額の73%を占め、同38%増加しました。

第3四半期だけで、市場では155件の社債が発行された。うち154件は国内発行で、発行総額は156兆1000億ベトナムドン、ベトナム繁栄商業銀行（ VPBank ）による国際発行は3億米ドルだった。

債券を発行した銀行の中で、軍事商業銀行（MB銀行）が6兆VNDと最も多く、次いでロックファット商業銀行（LP銀行）、アジア商業銀行（ACB ）、ホーチミン市開発商業銀行（HD銀行）が続いた。これらの銀行の代表者は、中長期資本の補充が必要であり、銀行債券の償還期限はすべて3年を超えていることを理由に挙げている。

2ヶ月連続の減少の後、銀行による債券発行は9月に回復し、8月比19.7%増の約40兆7000億ドンに達した。この発行はすべて個別発行の形態であった。それに伴い、早期買戻しも急増し、約35兆ドンに達した。これは前月比31%増、前年同期比49%増で、9月の新規発行額の86%に相当した。

金融・ビジネス情報サービス企業Fiin Groupによると、最初の9ヶ月間で銀行は158.5兆ドン相当の債券を買い戻しました。これは2024年の同時期と比較して37%増加し、新規発行総額の51%に相当します。買い戻された債券の大部分は、満期と資本コストの再編成を目的として2024年6月30日以降に発行されたものです。

一方、銀行グループでは、クーポン金利（債券の額面価格に基づいて債券発行者が債券保有者に支払う年間固定金利。通常は6か月または1年ごとに定期的に支払われ、市場金利によって変動しない）は、年初に底を打った後、再び上昇傾向にあり、平均金利は第3四半期に6.18％（2025年第2四半期は5.81％、2024年第3四半期は5.95％）に上昇し、過去6四半期で最高の水準となった。

第3四半期に債券の発行に成功した銀行のほとんどが、前四半期よりも高い金利を記録した。その中には、ベトナム技術商業銀行（TCB）、ACB、MB銀行、VP銀行、ティエンフォン商業銀行（TP銀行）、オリエント商業銀行（OCB）、海事商業銀行（MSB）、サイゴン・ハノイ商業銀行（SHB ）などがある。

債券発行銀行の代表者は皆、経済を支えるために金利を安定させる必要がある状況下で、信用需要が加速するとともに、債券による資金調達に対する銀行の需要が高まっているという同じ見解を共有した。

ガチョウ-2.jpg — 2025年の9ヶ月間の社債発行額。図表：ベトナム債券市場協会

リスクを制限するにはどうすればいいでしょうか?

問題は、銀行による債券調達を真に効果的にし、発行銀行と経済にとってのリスクをいかに抑制するかである。専門家は、法的枠組みは確立されたものの、特に発行後の資金使途管理において、依然として多くの問題点があると指摘する。そのため、管理機関は銀行が発行する債券商品の性質を明確に把握し、「転換」を回避する必要がある。

銀行は、満期を迎えると流動性リスクが高まる可能性があるため、目的とキャッシュフローをコントロールしないままの大量発行は避けるべきです。銀行は、目的と譲渡可能性について透明性のある短期債の発行に注力すべきです。そうすることで、この手段は真に安全な資金調達チャネルとなるでしょう。

社債の元利金返済圧力は11月に一時的に低下するものの、2025年12月には不動産グループを中心に45兆ドンに急増すると予測されています。2026年上半期には、このグループだけで54.8兆ドンの返済が見込まれ、これは総元本債務の70%を占め、キャッシュフローへの圧力が依然としてこの分野に集中していることが示されています。

債券発行銀行の管理に関して、中央銀行総裁は、中央銀行が引き続き法規制に基づき債券を発行する商業銀行の監視を継続することを確認した。また、中央銀行は、資本使途、発行条件、情報開示など、銀行の法令遵守を確保するため、債券発行活動を定期的に管理する。同時に、銀行を綿密に監視し、債券に関連する金融リスクと活動を評価することで、銀行システムの安定性を確保する。