為替レートがピークに達し、外国人投資家は株式市場から数千億ドンを引き揚げる

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先週9月11日から15日までの株式市場は、不動産業を中心にほとんどの業種で圧倒的な売り傾向が見られ、大きな変動を記録した。 VN指数は一時30ポイント以上下落したが、週末にはやや回復し、14ポイント以上（-1.14%）下落して1,227ポイントを超えた。

為替レートとの同期発展

先週の市場の主な傾向は、特に投資家の感情が為替レートの継続的な上昇に関する情報の影響を受け、依然として強い調整でした。この傾向は外国人投資家による大幅な売り越しとして記録されており、株式市場に圧力をかけている主な要因となっている。

VNDirectのアナリスト、ディン・クアン・ヒン氏は、投資家は特に為替レートの動向に興味を持っているとコメントした。「ここ数週間の圧力の高まりと外国人投資家の売り越しが市場心理を弱めている」と同氏は述べた。

具体的には、先週、ホーチミン証券取引所のフロアで外国人投資家は主に注文マッチング方式を通じて、2兆1,470億ベトナムドンまで売り越した。今週は、フロア上の3大上場投資信託（ETF）のポートフォリオ再編活動が記録された週でもあります。

各コードを個別に見ると、ホアファットのHPG、サコムバンクのSTB、SHBの売上げが最も多く、それぞれ7,090億、3,780億、2,120億ドンとなった。さらに、VIC、MWG、VCI、KBCなどの他の主要コードからも1,000億VND以上が引き出されました。

2023年初頭からのUSD/VND為替レートの推移。（出典：TradingView）

実際、外国資本の流れの動きは為替レートの動向と非常に似ています。外国人投資家は4月頃から売り越しを続けており、この時期はUSD/VND為替レートが上昇傾向にあった時期でもある。

4月初めから9月15日までの間に、外国人投資家はホーチミン証券取引所の株式から総額13兆1600億ドンの資金を引き出しました。為替レートの圧力が最も強かった9月前半だけで、外国人投資家は3兆4,560億ベトナムドンを売り越した。

外国人投資家からの純引き出し圧力は、Fubon ETF、DCVFM VNDiamond ETF、DCVFM VN30 ETFなど、多数の大型ETFファンドから資金引き出しの傾向が見られることに一部起因しています。このファンドグループだけで、年初来約3兆3000億VNDの純売却を行っている（外国人投資家の純売却総額は年初来7兆2000億VNDを超える）。

ETF 資金の純引き出しの傾向は、最近の為替レートの高騰を背景に発生しました。為替レートが上昇する環境では、ベトナムドンへの投資を米ドルに換算すると一時的に「損失」が計上されるため、外国人投資家はベトナム株を保有する利点を失うことになる。

SSIリサーチの最近の報告によれば、ベトナムに投資するETFファンドの8月の純流出額は3兆4000億ベトナムドンを超え、月間過去最大の数字となった。この資金引き出し行動は、外国人個人投資家のリスク管理心理に大きく影響されます。通常、USD/VND 為替レートの変動が大きい期間は、ETF の資本フローが純引き出しを記録する期間でもあります。

まだ怖くないですか？

為替レート要因は株式市場における外国資本の流れに大きな影響を与えているものの、ほとんどの専門家やアナリストは、この通貨変動はまだ懸念されるレベルには達していないと考えています。

国立銀行が最近発表した中心為替レートは 24,036 VND/USD であり、この為替レートペアの史上最高値です。商業銀行での米ドル価格は売買で約24,000〜24,440 VNDで変動し、自由市場での米ドル価格は約24,180〜24,260 VNDです。

中央為替レートは、ちょうど史上最高値の24,036 VND/USDに到達しました。（写真：ホアン・ハ）。

ドラゴンキャピタル証券の取締役レ・アン・トゥアン氏は最近、米ドルの為替レートは公式市場と闇市場で差が生じていると述べた。差が大きい場合は、国内投資家がVNDに投機していることを意味します。最近、ベトナムドンと米ドルの金利差や企業の短期的な需要により、為替レートは上昇の兆しを見せています。

「6月以降、為替レートの変動は主にベトナムと米国の比較的高い金利差に起因するため、為替レートの問題はもはや懸念事項ではない。米国が金融引き締め政策を中止すれば、ベトナムには金融政策の余地が大きくなるだろう」とトゥアン氏は付け加えた。

中央経済委員会経済総局長のグエン・トゥ・アイン氏は、国内の為替レートはそれほど心配する必要はないが、他国の為替変動は注意を払う価値のあるリスクであると語った。

SSIリサーチのレポートによると、最近の為替レートの変動は季節要因と世界の主要中央銀行の異なる金融政策の維持に大きく影響されており、第3四半期の為替レートにさらに大きな圧力をかけている。

しかし、明るい点は、国家銀行の立場が昨年の同時期と比べて比較的異なっていること（今年最初の6か月間に追加された外貨準備高のおかげです）と、8か月間のFDI支出が131億ドル（同時期比1.5％増）に達したことや、推定貿易収支が過去最高の199億ドルの黒字に達したことなど、外貨供給がプラスになっていることです。

VNDirectのアナリストも同様の見解を示し、中央銀行は今年も、高い貿易黒字、安定したFDIと送金の流れ、外貨供給など、為替レートを安定させる多くの手段を講じるだろうと考えている。
外国人投資家への株式売却による補充。

「為替レートを適切な範囲内で安定させることで、マイナスの影響を最小限に抑え、
「ベトナムの輸出競争力を高める」とVNDirectの専門家は述べた。

しかし専門家グループはまた、為替レートの上昇により対外債務返済（特に民間部門）への圧力が高まり、輸入価格の上昇によりインフレ圧力も高まると指摘した。したがって、為替レート圧力が高ければ高いほど、国内の金融政策をさらに緩和する余地は狭まることになります。