미국기업연구소(AEI)는 최근 국제통화기금(IMF) 정책평가개발부 부국장을 역임하고 살로몬 스미스 바니에서 신흥시장 경제 수석 전략가로 활동했던 경제학자 데스몬드 라크만이 작성한 이탈리아의 공공 부채 위기 위험성 분석 보고서를 발표했습니다. 이 보고서에서 라크만은 이탈리아가 현재의 막대한 공공 부채를 줄일 가능성이 매우 낮다고 주장합니다.
저자에 따르면 시장은 유럽의 경제 위기를 예측하는 데 충분히 빠르지 못했습니다. 2009년 말, 그리스에서 국가 부채 위기가 발생하기 전에 그리스 국채 금리는 독일 국채 금리보다 약간 높은 수준에서 거래되었습니다.
1년 후, 그리스 채무 위기가 세계 금융 시장을 뒤흔들었고, 그리스는 결국 채무 불이행을 선언했습니다. 이는 역사상 최대 규모의 정부 채무 불이행이었습니다.
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| 전 세계적으로 경제 성장세가 둔화되는 시기에 또 다른 이탈리아 채무 위기는 세계 경제가 절대 원하지 않는 사태입니다. (출처: 게티 이미지) |
공공 부채 위기가 크게 대두되고 있다.
현재 전 세계적으로 경제 성장세가 둔화되고 있는 상황에서, 또 다른 이탈리아 채무 위기는 세계 경제가 절대 원하지 않는 사태입니다. 이탈리아 경제는 그리스 경제보다 10배나 크고, 국채 시장 규모는 3조 달러에 달합니다.
2010년 그리스 채무 위기가 세계 금융 시장을 뒤흔들었다면, 오늘날의 이탈리아 채무 위기는 얼마나 큰 충격을 줄까요?
세계가 이탈리아의 또 다른 채무 위기에 대비하는 주된 이유는 로마 정부가 채무 부담을 완화할 수 있는 모든 요인들이 현재 불리한 상황에 놓여 있기 때문입니다. 특히 이탈리아의 공공 부채 대 GDP 비율이 145%를 넘어 2012년 이탈리아 채무 위기 당시보다 약 15% 높은 수준이라는 점을 고려할 때 이는 더욱 우려스러운 상황입니다.
순전히 수학적인 관점에서 볼 때, 국가의 공공 부채 부담을 줄일 수 있는 세 가지 요인은 건전한 재정 흑자(이자 지급액을 차감한 후의 균형 예산), 정부가 차입할 수 있는 낮은 금리, 그리고 높은 경제 성장률입니다.
불행히도 현재 이탈리아의 상황에서는 이 세 가지 요소 모두 정반대 방향으로 움직이고 있습니다.
조르지아 멜로니 총리 정부가 이번 주에 발표한 실망스러운 예산안은 기본 재정 흑자를 달성하려 하기보다는 상당한 기본 재정 적자를 암시하고 있습니다.
한편, 유럽중앙은행(ECB)의 통화정책 긴축과 현 정부의 경제 정책 방향에 대한 투자자들의 의구심이 커지는 가운데, 이탈리아 10년 만기 국채 수익률은 2021년 1% 미만에서 현재 약 4.75%까지 상승했습니다. 이는 2012년 이탈리아 채무 위기 이후 최고 수준이지만, 독일 국채 수익률보다는 약 1.8% 높은 수준입니다.
한편, 이탈리아 경제는 높은 경제 성장률을 달성하기는커녕 경기 침체 직전에 놓인 것으로 보입니다. 이는 인플레이션 억제를 위해 시행된 유럽중앙은행(ECB)의 통화 긴축 정책이 실패로 돌아간 결과입니다. 만약 경기 침체가 발생한다면, 침체된 경제로 인한 막대한 부채 속에서 이탈리아가 경제 성장을 지속할 수 있을지에 대한 신뢰를 떨어뜨릴 것입니다.
이탈리아는 기술적 경기 침체에 빠질까요?
현재 국채 수익률을 고려할 때, 이탈리아가 부채 부담에서 벗어날 가능성은 희박해 보입니다. 특히 이탈리아의 부진한 경제 성장률을 감안하면 더욱 그렇습니다. 1999년 유로존 가입 이후 이탈리아의 1인당 소득은 거의 변동이 없었습니다.
최근까지 이탈리아 정부는 높은 공공 부채에도 불구하고 비교적 유리한 조건 하에서 자금 조달에 큰 어려움을 겪지 않았습니다. 이는 유럽중앙은행(ECB)이 공격적인 양적 완화 프로그램을 통해 이탈리아 정부의 순차입 수요를 거의 전액 충족시켜 주었기 때문입니다.
하지만 2023년 7월 이후 유럽중앙은행(ECB)은 국채 매입 프로그램을 완전히 종료했습니다. 이로 인해 로마는 자금 조달을 위해 금융 시장에 크게 의존하게 되었습니다. ECB의 긴축 통화 정책으로 인해 이탈리아는 머지않아 독일처럼 기술적 경기 침체에 빠질 것으로 보입니다.
심각한 재정난을 고려할 때, 이탈리아 정부가 어려운 경제 상황을 관리할 능력이 있다는 확신을 투자자들에게 심어주는 것이 특히 중요합니다. 이러한 이유로 현 정부가 경제 관련 공약을 이행하지 못한 것은 유감스러운 일입니다.
그들의 실망스러운 실책 중에는 예상치 못한 은행 이익세 도입과 5.3%의 재정 적자 전망이 있었는데, 이는 유럽연합 집행위원회(EC)와의 갈등을 초래했습니다. 이러한 조치들은 이탈리아 정부의 경제 성장 촉진 능력이나 잠재적인 부채 위기 해결 능력에 대한 시장의 신뢰를 회복하는 데 거의 도움이 되지 못했습니다.
최근 시장은 이탈리아의 불안정한 재정 상황에 주목하면서 이탈리아와 독일 국채 수익률 스프레드가 올해 초 이후 최고 수준으로 치솟았습니다.
이탈리아 정부는 어려운 시기에 시장 변동에 주의를 기울이고, 내년에 본격적인 부채 위기를 피하려면 경제 정책 방향을 조기에 바꿔야 한다.
위에서 언급한 모든 내용이 이탈리아에 본격적인 국가 부채 위기가 임박했다는 것을 의미하는 것은 아닙니다. 하지만 유럽중앙은행(ECB)은 인플레이션을 억제하기 위해 과도한 통화 정책을 펼치는 것을 피해야 합니다.
이탈리아와 유럽은 경제 불황의 심연으로 빠지는 것을 원하지 않으며, 금리 인상은 국가 재정을 더욱 악화시킬 뿐입니다.
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