파산의 위험이 임박한 가운데, 유럽의 한 국가가 가까운 미래에 세계 금융 시장을 뒤흔들 수 있습니다.

2010년 그리스 부채 위기가 세계 금융 시장을 뒤흔들었다면, 오늘날의 이탈리아 부채 위기는 얼마나 더 충격적일까요?

미국기업연구소(AEI)는 국제통화기금(IMF) 정책개발평가국 전 부국장이자 솔로몬 스미스 바니(Salomon Smith Barney)의 신흥시장 수석전략가였던 경제학자 데스몬드 라크먼(Desmond Lachman)이 이탈리아의 공공부채 위기 위험에 대한 분석을 발표했습니다. 이 기사에서 저자는 이탈리아가 현재 산더미처럼 쌓인 공공부채 규모를 줄일 가능성은 매우 낮다고 지적했습니다.

저자에 따르면, 시장은 유럽의 경제 위기를 신속하게 예측하지 못했습니다. 2009년 말, 그리스 국가 부채 위기가 발발하기 전, 그리스 국채 금리는 독일 국채 금리보다 약간 높은 수준에서 거래되었습니다.

1년 후, 그리스 부채 위기가 세계 금융 시장을 뒤흔들었고, 그리스는 결국 채무 불이행에 돌입했습니다. 이는 역대 최대 규모의 정부 채무 불이행이었습니다.

Nguy cơ vỡ nợ cận kề, một quốc gia châu Âu có thể làm rung chuyển thị trường tài chính toàn cầu sắp tới

세계 경제 전반의 성장이 둔화되고 있는 이 시기에 이탈리아의 부채 위기가 다시 발생하는 것은 세계 경제가 바라는 마지막 상황입니다. (출처: 게티)

다가오는 공공부채 위기

이제 또 다른 이탈리아 부채 위기는 세계 경제가 전반적으로 성장 둔화세를 보이는 시기에 절대 원치 않는 상황입니다. 이탈리아 경제 규모는 그리스의 10배에 달하며, 3조 달러 규모의 국채 시장을 보유하고 있습니다.

2010년 그리스 부채 위기가 세계 금융 시장을 뒤흔들었다면, 오늘날의 이탈리아 부채 위기는 얼마나 더 큰 충격을 줄 것인가?

세계가 이탈리아의 또 다른 부채 위기에 대비하는 주된 이유는 로마가 부채 부담을 완화할 수 있는 모든 요인들이 이제 이탈리아에 불리하게 작용하고 있기 때문입니다. 이탈리아의 GDP 대비 공공 부채 비율이 145%를 넘어 2012년 이탈리아 부채 위기가 시작되었을 때보다 약 15%나 높다는 점을 고려하면 이는 특히 우려스러운 상황입니다.

순수한 산술적 관점에서 보면, 국가의 공공부채 부담을 개선할 수 있는 세 가지 요소는 건전한 기본 예산 흑자(이자 지급 후 균형 예산), 정부가 빌릴 수 있는 낮은 이자율, 그리고 더 높은 경제 성장입니다.

안타깝게도 이탈리아의 현재 사례에서는 이 세 가지 요소가 모두 반대 방향으로 움직이고 있습니다.

중부 유럽 국가인 이탈리아는 이번 주에 조르지아 멜로니 총리 정부가 제시한 실망스러운 예산안을 통해 1차 예산 흑자를 달성하는 대신 상당한 1차 예산 적자를 예상하고 있습니다.

한편, 유럽중앙은행(ECB)의 통화정책 긴축과 현 정부의 경제 정책 방향에 대한 투자자들의 의구심 속에서 이탈리아 10년 국채 수익률은 2021년 1% 미만에서 현재 약 4.75%로 상승했습니다. 이는 2012년 이탈리아 부채 위기 이후 최고 수준이지만, 독일 국채 수익률보다 약 1.8%포인트 높은 수준에 그쳤습니다.

한편, 이탈리아 경제는 높은 경제 성장을 누리기는커녕 경기 침체 직전에 있는 것으로 보입니다. 이는 ECB가 인플레이션 억제를 위해 통화 긴축 정책을 시행한 데 따른 결과입니다. 만약 경기 침체가 발생한다면, 이탈리아의 경제 침체로 인한 막대한 부채 속에서 성장할 수 있는 능력을 믿기 어려워질 것입니다.

이탈리아는 기술적 경기 침체에 빠질까?

현재 국채 금리를 고려할 때, 이탈리아가 부채 부담에서 벗어날 가능성은 낮아진 것으로 보입니다. 특히 이탈리아의 저조한 경제 성장률을 고려할 때 더욱 그렇습니다. 1999년 유로존 가입 이후 이탈리아의 1인당 소득은 거의 변동이 없었습니다.

최근까지 이탈리아 정부는 높은 공공 부채에도 불구하고 비교적 유리한 조건으로 재정을 조달하는 데 큰 어려움을 겪지 않았습니다. 이는 ECB가 공격적인 양적 완화 프로그램을 통해 이탈리아 정부의 순차입 필요액을 거의 모두 충족했기 때문입니다.

그러나 ECB가 2023년 7월부터 채권 매입 프로그램을 종료하면서 로마는 차입 수요를 충족하기 위해 금융시장에 크게 의존하게 되었습니다. ECB의 통화정책 긴축으로 인해 이탈리아도 머지않아 독일처럼 기술적 경기 침체에 빠질 가능성이 높아 보입니다.

공공 재정이 심각한 위기에 처한 상황에서, 이탈리아 정부가 투자자들에게 매우 어려운 경제 상황을 잘 헤쳐나갈 수 있다는 확신을 주는 것이 특히 중요합니다. 이러한 이유로 현 정부가 경제 공약을 이행하지 못한 것은 유감스러운 일입니다.

더욱 실망스러운 실수 중에는 은행 이익에 대한 갑작스러운 세금 부과와 5.3%에 달할 것으로 예상되는 재정 적자도 있었는데, 이는 이탈리아를 유럽 집행위원회와 충돌하는 길로 내몰았습니다. 이는 이탈리아 정부의 경제 성장 촉진이나 임박한 부채 위기 해결 능력에 대한 시장의 신뢰를 얻는 데는 별 도움이 되지 않았습니다.

최근 며칠 동안 시장의 관심은 이탈리아의 불안정한 재정에 집중되었고, 이로 인해 이탈리아와 독일 정부 채권의 수익률 차이가 올해 초 이래 최고 수준으로 치솟았습니다.

이탈리아 정부는 내년에 본격적인 부채 위기를 피하고 싶다면 어려운 시기에 시장 변동을 인지하고 조만간 경제 방향을 바꿔야 합니다.

이 중 어느 것도 이탈리아의 본격적인 부채 위기가 임박했다는 것을 의미하지는 않습니다. 그러나 ECB는 인플레이션 억제를 위해 통화 정책을 과도하게 사용하지 않도록 주의해야 합니다.

이탈리아와 유럽은 경기 침체에 빠지고 싶어하지 않으며, 이자율이 높아지면 국가의 재정이 악화될 뿐입니다.

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