CII omstrukturerer kapitalkilder, øker motstanden eller hoper gjeld seg opp på gjeld?

Finansielt press fra finansiell gearing for BOT-investering

Ho Chi Minh City Infrastructure Investment Joint Stock Company (kode CII) ble etablert i 2001 og ble notert på Ho Chi Minh City-børsen (HoSE) i 2006. Selskapets hovedvirksomhet fokuserer på tre områder: veier og broer, vanninfrastruktur og eiendomsinfrastruktur.

For tiden står CII overfor problemer knyttet til kapitalstrukturen med en relativt høy gjeldsgrad, der gjelden overstiger egenkapitalen. Dette spørsmålet ble tatt opp av CII i dokumentene fra den ekstraordinære generalforsamlingen i 2023.

CII opplyste at selskapets totale eiendeler har økt med 7 850 milliarder VND (fra 20 709 milliarder VND til 28 559 milliarder VND) i løpet av de siste fem årene, mens den opprinnelige kapitalen har holdt seg nesten uendret på bare 2 800 milliarder VND. Dette har økt den finansielle gjeldsgraden.

CII utsteder obligasjoner for 7000 milliarder VND for å restrukturere kapitalkilder, vil gjeld hope seg opp på gjeld? (Foto TL)

Ifølge CIIs forklaring er dette et resultat av selskapets investeringsstrategi med finansiell gearing for å minimere utvanning av aksjeverdi ved utstedelse av kapitalforhøyelser. Som et resultat øker gjeldsmengden, og det økonomiske presset for CII er relativt stort fordi kredittkilder bare har en løpetid på 5–7 år, mens BOT-prosjekter har mye lengre tid på å inndrive kapitalinndrivelsesgebyrer.

Det kan forstås at problemet CII står overfor er at selskapet låner mellomlangsiktig kapital til langsiktige investeringer. Dette har ført til økonomisk press på forretningsdriften.

Ved utgangen av tredje kvartal 2023 er CIIs gjeld 18 022,6 milliarder VND, tilsvarende 69,1 % av den totale kapitalen. Av dette låner og skylder selskapet kortsiktige finansielle leasingavtaler for 5 106,6 milliarder VND, og ​​låner og skylder langsiktige finansielle leasingavtaler for 7 791,1 milliarder VND. Selskapets totale gjeld og finansielle leasingavtaler er 12 897,7 milliarder VND.

I tillegg registrerer CII også annen kortsiktig gjeld på 2 039,7 milliarder VND og annen langsiktig gjeld på 2 032,2 milliarder VND i regnskapet.

Når det gjelder finanskostnader, måtte CII i løpet av de første ni månedene av 2023 betale finanskostnader på opptil 1 170,2 milliarder VND. Av dette gikk opptil 920 milliarder VND til rentebetalinger. Dermed må CII betale mer enn 100 milliarder VND i renter hver måned, tilsvarende presset ved å betale renter på mer enn 3 milliarder VND per dag, for ikke å nevne andre forpliktelser.

Planlegger å utstede obligasjoner for 7000 milliarder VND for å restrukturere kapitalkilder, vil det bli gjeld på gjeld?

I dokumentet til den ekstraordinære aksjonærmøten i 2023 annonserte CII en plan for å restrukturere kapitalkildene ved å utstede ytterligere 7000 milliarder VND i langsiktige obligasjoner.

Dette inkluderer obligasjoner for 2400 milliarder VND med en løpetid på over 10 år, garantert av en internasjonal finansinstitusjon med en kredittvurdering på AA-, som selskapet forhandler om. I tillegg tilbød selskapet også ytterligere 4500 milliarder VND i konvertible obligasjoner til eksisterende aksjonærer, med en løpetid på 10 år. Foreløpig har CII samarbeidet med den statlige verdipapirkommisjonen om dokumentene for den første utstedelsen av konvertible obligasjoner med en utstedelsesverdi på 2840 milliarder VND.

CIIs plan om å restrukturere kapitalkilder ved hjelp av konvertible obligasjoner (kilde: Dokumenter fra CIIs ekstraordinære generalforsamling i 2023)

I følge CIIs estimater vil CIIs leverage ratio: gjeld/egenkapital på 2,2 ganger (per utgangen av andre kvartal 2023) synke til bare 1,1 ganger etter at hele obligasjonsposten på 4500 milliarder VND er konvertert til aksjer.

Det skal imidlertid bemerkes at dette kun skjer dersom obligasjonsposten ovenfor konverteres til aksjer i selskapet. Ellers, dersom konverteringen ikke finner sted, vil denne tilleggskapitalen fortsatt bli ansett som gjeld. Selskapet vil havne i en situasjon med gjeld på gjeld.

CII-direktør og kona solgte all kapital for å kjøpe konvertible obligasjoner, aksjonærene er bekymret.

I forbindelse med CIIs utstedelse av konvertible obligasjoner har selskapets aksjonærer nylig vært svært bekymret da administrerende direktør Le Quoc Binh og hans kone solgte all kapitalen sin for å få penger til å kjøpe konvertible obligasjoner.

Mer spesifikt solgte herr Binh 6 millioner CII-aksjer, noe som reduserte eierandel hans fra 2,13 % til 0 % av stiftelseskapitalen. Fru Hang, herr Binhs kone, solgte 4 millioner CII-aksjer, noe som reduserte eierandel hennes fra 1,41 % til 0 %. Begge transaksjonene ble gjort fra 10. oktober til 23. oktober.

På den ekstraordinære generalforsamlingen uttalte Binh seg for å berolige aksjonærene. Ifølge Binh solgte han aksjene sine for å skaffe kapital til å kjøpe CIIs konvertible obligasjoner. Ifølge Binh har ikke hans stilling i selskapet endret seg etter de ovennevnte aksjesalgstransaksjonene.

I perioden da Binh og kona solgte 10 millioner CII-aksjer, falt prisen på CII kontinuerlig fra 18 400 VND/aksje til 15 600 VND/aksje. Det kan sees at CII falt med 15,2 % i verdi da Binh og kona «dumpet aksjene sine». Dette betyr at offentlige aksjonærer midlertidig led tap fordi CII-aksjene mistet 15,2 % i verdi mellom 10. oktober og 23. oktober.

Herr Le Quoc Binh holdt løftet sitt og registrerte seg for å kjøpe 10 millioner konvertible obligasjonskjøpsretter, kode CII42301. Fru Hang, herr Binhs kone, registrerte seg også for å kjøpe 6 millioner konvertible obligasjonskjøpsretter, CII42301. Transaksjonsperioden er fra 26. oktober til 9. november.

Obligasjonskode CII42301 ble utstedt av CII med en pålydende verdi på 100 000 VND per obligasjon. Det er anslått at Binh og hans kone brukte omtrent 162 milliarder VND på å kjøpe disse konvertible obligasjonene.

Når transaksjonen er fullført, vil herr Binh og hans kone bli obligasjonseiere, tilsvarende stillingen som kreditorer i CII. Hvis disse obligasjonene konverteres til aksjer, vil herr Binh og hans kone igjen bli aksjonærer i CII.

Dersom disse obligasjonene imidlertid ikke konverteres til aksjer, vil Binh og hans kone være i en posisjon som obligasjonseiere, tilsvarende kreditorer til CII. Med denne posisjonen vil Binh og hans kone få prioritet til å tilbakebetale gjelden før andre aksjonærer i tilfelle CII går konkurs. Dette er virkelig et problem som mange aksjonærer er bekymret for.

Når vi går tilbake til historien om CIIs kapitalrestrukturering, kan den samme antagelsen også forekomme. Hvis obligasjonene på 4500 milliarder VND konverteres til aksjer, vil CII følge det tegnede scenarioet, og redusere den finansielle gjeldsgraden fra 2,2 til 1,1 ganger. Men hvis obligasjonene ikke konverteres til aksjer, vil CII havne i en situasjon der gjeld hoper seg opp på gjeld.

Kilde: https://www.congluan.vn/cii-tai-co-cau-nguon-von-tang-suc-de-khang-hay-no-chong-them-no-post270704.html