Pieniądze czekające na zakup akcji gwałtownie wzrosły, marże są „napięte”, na co powinniśmy zwrócić uwagę?

Przepływy pieniężne z rynku stopniowo wracają, a zaległe kredyty zabezpieczone marżą w firmach papierów wartościowych również osiągnęły rekordowo wysoki poziom. Jednak gdy marże osiągają szczyt, presja na limity kredytowe w wielu jednostkach staje się poważnym problemem.

Pieniądze wpłacane na akcje gwałtownie wzrosły, zarówno od inwestorów, jak i od niespłaconych pożyczek spółek papierów wartościowych - Zdjęcie: QUANG DINH

Pieniądze „czekające” na zakup akcji gwałtownie rosną, a zadłużenie zabezpieczone na rachunku bieżącym również bije rekordy

Dane z raportów finansowych spółek papierów wartościowych za drugi kwartał 2025 r. pokazują, że krajowi inwestorzy proaktywnie zwiększyli skalę swoich inwestycji.

Dokładniej rzecz ujmując, saldo depozytów inwestorów indywidualnych odnotowało gwałtowny wzrost o 35,9% w porównaniu z poprzednim kwartałem (co odpowiada kwocie około 25 700 mld VND), co daje łączną wartość depozytów na koniec czerwca 2025 r. wynoszącą prawie 97 200 mld VND.

Warto zauważyć, że liczba ta zbliża się do historycznego szczytu 104 700 mld VND odnotowanego pod koniec pierwszego kwartału 2024 r. Należy pamiętać, że ten przepływ kapitału ma charakter czysto krajowy i nie uwzględnia przepływów kapitału od inwestorów zagranicznych.

Ten niezwykły rozwój sytuacji należy uznać za jeden z wyraźnych sygnałów, że przepływy pieniężne, które do tej pory pozostawały poza rynkiem, zaczynają powracać, co potwierdza oczekiwania i zaufanie do ożywienia gospodarczego i zrównoważonego wzrostu w nadchodzącym okresie.

Tymczasem kwota pożyczek (głównie depozytów zabezpieczających) udzielonych przez spółki papierów wartościowych w Wietnamie wyniosła 303 000 mld VND, co stanowi najwyższą wartość w historii i przekroczyła szczyt, jaki rynek osiągnął w 2022 r., kiedy to wyniósł 1535 punktów.

W rozmowie z Tuoi Tre Online , pan Truong Dac Nguyen, dyrektor inwestycyjny Blue Horizon Financial, powiedział, że obecnie wielu inwestorów ocenia poziom ryzyka związanego z długiem zabezpieczonym na podstawie znanego kryterium, jakim jest stosunek zadłużenia kredytowego do kapitału własnego całego systemu spółek papierów wartościowych.

Generalnie, jeśli wskaźnik marży nie przekroczył ustawowego progu 200% lub nie powrócił do historycznego szczytu około 130%, nadal można go uznać za bezpieczny. Nie odzwierciedla to jednak w pełni lokalnego ryzyka w każdej firmie.

W HSC pod koniec drugiego kwartału, podczas gdy kapitał własny HSC wynosił ponad 10 000 miliardów VND, saldo niespłaconej pożyczki zabezpieczonej zbliżało się do 20 000 miliardów VND, co odpowiadało dopuszczalnemu limitowi dwukrotności kapitału własnego.

TCBS – jednostka posiadająca największy dług zabezpieczony na rynku – odpowiada obecnie za blisko 10% całkowitego zadłużenia całego systemu, przy wskaźniku wykorzystania kapitału na poziomie 162,5%. Tymczasem VPS – firma z wiodącym udziałem w rynku brokerskim – również odnotowała wskaźnik marży na poziomie 135,9%.

Jak podkreślił pan Nguyen, dane te pokazują, że chociaż cały rynek nie przekroczył technicznego progu 200%, wiele dużych firm papierów wartościowych odczuwa dużą presję związaną z brakiem przestrzeni na pożyczki, co powoduje, że ryzyka pojawiają się wcześniej, niż oceniają to ogólnie inwestorzy.

Skąd więc obawy dotyczące marży?

Ostatnio niektóre wiodące firmy papierów wartościowych również proaktywnie dostosowały swoje stopy procentowe. Zdaniem ekspertów, ten ruch przyczynił się do wywarcia presji na rynku i jest jednym z powodów silnej sesji dostosowawczej 29 lipca.

Zaostrzenie marż ograniczyło możliwości inwestorów w zakresie wykorzystania dźwigni finansowej, zwłaszcza w przypadku akcji silnie zależnych od krótkoterminowych przepływów pieniężnych. Gdy nie mają już wystarczającej siły nabywczej z kredytów zabezpieczonych, inwestorzy są zmuszeni do zmniejszenia udziału w portfelu lub proaktywnej sprzedaży, aby zmniejszyć presję finansową, co wywołuje powszechny efekt wyprzedaży na rynku.

„Chociaż system technicznie nie jest „przeciążony” i nie osiągnął jeszcze szczytu, presja na działalność kredytową jest widoczna i powszechna. To zmieni zachowania inwestorów, które nie są już tak optymistyczne jak w drugim kwartale” – powiedział Truong Dac Nguyen.

Według tej osoby, sytuacja z niskimi marżami wyraźnie wpłynie na pewną grupę akcji, zwłaszcza te, które „podążają za przepływem gotówki”, takie jak nieruchomości i papiery wartościowe. Jest to grupa kapitałowa silnie uzależniona od popytu ze strony działalności marżowej, dlatego jest podatna na skutki zawężenia przestrzeni kredytowej.

Z kolei w przypadku akcji, które wykazują wyraźną tendencję wzrostową, są wyceniane na podstawie danych fundamentalnych i nie są w dużym stopniu uzależnione od krótkoterminowych przepływów pieniężnych, strategia wycofywania kapitału może nadal obowiązywać i stwarzać długoterminowe możliwości.

Należy podkreślić, że wiele spółek papierów wartościowych nadal znajduje się w defensywie po silnej zmienności cen akcji na początku roku, nie mając czasu na dostosowanie planów wzrostu ani zwiększenie kapitału, zaciągając pożyczki w celu rozszerzenia przestrzeni kredytowej. To wyjaśnia, dlaczego margines bezpieczeństwa zbliża się do maksymalnego poziomu, ale zdaniem pana Nguyena niekoniecznie jest to negatywny sygnał.

Powrót do tematu

BINH KHANH

Source: https://tuoitre.vn/tien-cho-mua-chung-khoan-tang-vot-margin-cang-can-luu-y-gi-20250731081714633.htm