Considerações para uma triagem mais rigorosa dos mercados primários de valores mobiliários

Considerações para uma triagem mais rigorosa dos mercados primários de valores mobiliários

Nas últimas alterações à Lei de Valores Mobiliários, muitas regras de triagem para emissores foram tornadas mais rigorosas. As responsabilidades de organizações relacionadas também foram adicionadas.

O lento aumento na quantidade de produtos de qualidade que entram no mercado de ações é um obstáculo para atrair capital estrangeiro. Foto: D.T.

A porta de triagem está mais apertada

No verão de 2016, a história da Central Mining and Mineral Import-Export Joint Stock Company (código de ações MTM) tornou-se um tópico "quente", atraindo atenção especial e causando alvoroço entre os investidores. Trata-se de uma empresa com ações registradas para negociação no pregão da UPCoM, com alta liquidez, mas, surpreendentemente, essa empresa tem sede em um restaurante e está no status de "encerrada, mas não concluiu o procedimento de encerramento do código tributário", ao consultar o site de informações do contribuinte do Departamento Geral de Tributação.

Mesmo a investigação subsequente mostrou que a empresa não possuía ativos, nem atividades comerciais; os documentos de registro para negociação na bolsa UPCoM, os documentos para a assembleia geral... eram todos falsos. O ex-presidente da empresa, Tran Huu Tiep, foi condenado à prisão perpétua por fraude e apropriação indébita de propriedade – uma das penas mais pesadas para conduta criminosa no mercado de ações em seus mais de 20 anos de história.

Apesar das sentenças pesadas e dissuasivas, olhando para os últimos 8 anos, ainda há mais empresários listados e emissores de títulos que continuam a comparecer perante o tribunal, mesmo com a escala de danos determinada em um nível inimaginável.

O projeto de lei que altera 7 leis na área de finanças e orçamento será considerado e aprovado na 8ª Sessão da 15ª Assembleia Nacional (Fonte: O Programa da 8ª Sessão foi aprovado pela Assembleia Nacional na reunião preparatória na manhã de 21 de outubro de 2024).

A oitava sessão da 15ª Assembleia Nacional começou a funcionar hoje (21 de outubro). Entre elas, diversas mudanças na Lei de Valores Mobiliários que afetam o mercado primário de valores mobiliários serão submetidas ao corpo legislativo – parte do Projeto de Lei que altera sete leis do setor financeiro e orçamentário.

Em sua apresentação no workshop "Obtendo opiniões empresariais sobre o Projeto de Lei que altera a Lei de Valores Mobiliários; Lei de Contabilidade; Lei de Auditoria Independente; Lei de Administração Tributária", organizado pela Confederação de Comércio e Indústria do Vietnã (VCCI) no último fim de semana, o Sr. Nguyen Minh Duc, do Departamento Jurídico (VCCI), destacou diversos aspectos que aumentam a responsabilidade das empresas no último projeto atualizado. Em particular, no que diz respeito ao mercado primário de valores mobiliários – onde os valores mobiliários recém-emitidos são comprados e vendidos, oferecidos publicamente... –, o Projeto adiciona restrições à emissão de valores mobiliários, como a adição de condições de emissão e o aumento das restrições à emissão de valores mobiliários. Ao mesmo tempo, organizações relacionadas à emissão de valores mobiliários, como organizações de consultoria e auditoria... recebem responsabilidades adicionais ou penalidades administrativas mais severas por violações na área de auditoria.

Por exemplo, o Projeto complementa as responsabilidades de organizações e indivíduos que participam do processo de preparação de registros, confirmação de registros e relatórios de documentos; organizações de consultoria de registros e profissionais que participam da consultoria de registros; organizações de auditoria, auditores aprovados e pessoas que assinam relatórios de auditoria ou revisão.

Além disso, o dossiê de registro para a oferta pública inicial de ações de uma sociedade anônima deverá incluir um relatório auditado sobre o capital social contribuído no prazo de 10 anos a partir da data de registro para a oferta pública inicial, ou a partir da data de constituição, se a empresa tiver sido constituída há menos de 10 anos. As transferências serão restringidas por um período mínimo de 3 anos, exceto no caso de transferências entre investidores profissionais em valores mobiliários ou em virtude de sentença. Para efeito de comparação, anteriormente, o período de restrição à transferência era de 3 anos para investidores estratégicos e de no mínimo um ano para investidores profissionais em valores mobiliários.

Encontrar uma solução equilibrada

Segundo a Sra. Tran Thi Thuy Ngoc, vice-presidente da Associação Vietnamita de Contadores Públicos Certificados, a exigência de declaração do capital social em até 10 anos provavelmente não é viável. Isso ocorre porque muitas empresas passaram por processos de separação, fusão, transformação de estatais em sociedades anônimas ou venderam parte de seu capital para países estrangeiros, dificultando a obtenção de documentos sobre o capital social em até 10 anos.

Além disso, segundo a Sra. Ngoc, a contribuição de capital pode ser em dinheiro ou em ativos tangíveis ou intangíveis. A regulamentação acima levanta questões sobre a exigência de avaliação independente dos ativos contribuídos – algo que não estava previsto nas regulamentações anteriores.

“Haverá empresas como empresas familiares que não pretendiam listar suas ações na bolsa de valores, não prepararam registros completos e claros em 10 anos e podem nunca ter a oportunidade de listar suas ações na bolsa de valores”, disse um representante da Associação Vietnamita de Contadores Públicos Certificados.

Enquanto isso, o lento aumento no número de produtos de qualidade que entram no mercado de ações nos últimos anos é considerado um obstáculo para atrair fluxos de capital estrangeiro atuais e futuros no cenário de o mercado de ações do Vietnã ser promovido de um mercado de fronteira para um mercado emergente secundário.

Há também opiniões de que a restrição de transferência deveria ser reduzida, em vez de aumentada, como regulamentado atualmente. Mesmo de acordo com o líder de um banco, o processo de aprovação, desde o fechamento dos livros contábeis até o registro das ações na bolsa de valores, está "consumindo" muito tempo, afetando as decisões de investimento quando os investidores precisam enfrentar riscos de mercado durante o período entre o momento do investimento e o momento da transação.

A integração da oferta pública e da listagem/registro de negociação de ações em um único processo é uma solução que a Comissão de Valores Mobiliários do Estado propôs e afirmou que será implementada em breve, a fim de encurtar o tempo para os investidores e trazer mais ações de qualidade para a bolsa de valores.

Muitas disposições da Lei de Valores Mobiliários foram alteradas no contexto da redação da lei em um processo e ordem mais curtos. Isso, segundo o representante da VCCI, precisa ser cuidadosamente considerado, especialmente no que se refere à adição de disposições que aumentam as obrigações em um processo de redação mais curto. Reiterando que o objetivo da alteração é eliminar dificuldades e promover o crescimento econômico , o Sr. Duc também levantou a questão de se as novas disposições estão em consonância com o objetivo revisado da lei.

O economista Dr. Can Van Luc também acredita que é preciso haver uma perspectiva mais equilibrada e harmoniosa, tanto na direção da criação de desenvolvimento de mercado quanto no controle de riscos.

Fonte: https://baodautu.vn/can-nhac-khi-sang-loc-chat-che-hon-thi-truong-chung-khoan-so-cap-d227886.html