Considerações para uma triagem mais rigorosa dos mercados primários de valores mobiliários

Considerações para uma triagem mais rigorosa dos mercados primários de valores mobiliários

Nas últimas alterações à Lei de Valores Mobiliários, muitas regras de triagem para emissores foram tornadas mais rigorosas. As responsabilidades de organizações relacionadas também foram adicionadas.

O lento aumento na quantidade de produtos de qualidade que entram no mercado de ações é um obstáculo para atrair capital estrangeiro. Foto: D.T.

A porta de triagem está mais apertada

No verão de 2016, a história da Central Mining and Mineral Import-Export Joint Stock Company (código de ações MTM) tornou-se um tópico "quente", atraindo atenção especial e causando alvoroço entre os investidores. Trata-se de uma empresa com ações registradas para negociação na bolsa UPCoM, com alta liquidez, mas, surpreendentemente, essa empresa tem sede em um restaurante e está no status de "encerrada, mas não concluiu o procedimento de encerramento do código tributário", ao consultar o site de informações do contribuinte do Departamento Geral de Tributação.

Mesmo a investigação subsequente revelou que a empresa não possuía ativos, nem atividades comerciais; os documentos de registro para negociação na bolsa UPCoM, os documentos para a assembleia geral... eram todos falsos. O ex-presidente do conselho da empresa, Tran Huu Tiep, foi condenado à prisão perpétua por fraude e apropriação indébita de propriedade – uma das penas mais pesadas para processos criminais no mercado de ações em seus mais de 20 anos de história.

Apesar das sentenças pesadas e dissuasivas, olhando para os últimos 8 anos, ainda há mais proprietários de empresas listadas e emissores de títulos que continuam a comparecer perante o tribunal, mesmo com a escala de danos determinada em um nível inimaginável.

O Projeto de Lei que altera 7 Leis na área de finanças e orçamento será considerado e aprovado na 8ª Sessão da 15ª Assembleia Nacional (Fonte: O Programa da 8ª Sessão foi aprovado pela Assembleia Nacional na reunião preparatória na manhã de 21 de outubro de 2024).

A 8ª sessão da 15ª Assembleia Nacional começou a funcionar hoje (21 de outubro). Entre elas, diversas mudanças na Lei de Valores Mobiliários que afetam o mercado primário de valores mobiliários serão submetidas ao legislativo – parte do Projeto de Lei que altera sete leis do setor financeiro e orçamentário.

Em sua apresentação no Workshop "Obtendo Opiniões Empresariais sobre o Projeto de Lei que Altera a Lei de Valores Mobiliários; Lei de Contabilidade; Lei de Auditoria Independente; Lei de Administração Tributária", organizado pela Federação Vietnamita de Comércio e Indústria (VCCI) no último fim de semana, o Sr. Nguyen Minh Duc, do Departamento Jurídico (VCCI), destacou diversos aspectos que aumentam a responsabilidade das empresas no rascunho atualizado. Em particular, no que diz respeito ao mercado primário de valores mobiliários – onde os títulos recém-emitidos são comprados e vendidos, oferecidos publicamente... – o rascunho adiciona restrições à emissão de valores mobiliários, como a adição de condições de emissão e o aumento das restrições à emissão de valores mobiliários. Ao mesmo tempo, organizações relacionadas à emissão de valores mobiliários, como organizações de consultoria e auditoria..., recebem responsabilidades adicionais ou penalidades administrativas mais severas por violações na área de auditoria.

Por exemplo, o Projeto complementa as responsabilidades de organizações e indivíduos que participam do processo de preparação de registros, confirmação de registros e relatórios de documentos; organizações de consultoria de registros e profissionais que participam da consultoria de registros; organizações de auditoria, auditores aprovados e pessoas que assinam relatórios de auditoria ou revisão.

Além disso, o dossiê de registro para a oferta pública inicial de ações de uma sociedade anônima deverá incluir um relatório auditado sobre o capital social contribuído dentro de 10 anos a partir da data de registro para a oferta pública inicial, ou a partir da data de constituição, se a empresa tiver sido constituída há menos de 10 anos. As transferências serão restringidas por um período mínimo de 3 anos, exceto em casos de transferências entre investidores profissionais em valores mobiliários ou em conformidade com uma sentença. Para efeito de comparação, anteriormente, o período de restrição de transferência era de 3 anos para investidores estratégicos e de no mínimo um ano para investidores profissionais em valores mobiliários.

Encontrar uma solução equilibrada

Segundo a Sra. Tran Thi Thuy Ngoc, vice-presidente da Associação Vietnamita de Contadores Públicos Certificados, a exigência de declaração do capital social em até 10 anos provavelmente será inviável. Isso ocorre porque muitas empresas passaram por processos de separação, fusão, transformação de empresas estatais em sociedades anônimas ou venderam parte de seu capital para o exterior, dificultando a obtenção de documentos sobre o capital social em até 10 anos.

Além disso, segundo a Sra. Ngoc, a contribuição de capital pode ser em dinheiro ou em ativos tangíveis ou intangíveis. A regulamentação acima levanta questões sobre a exigência de avaliação independente dos ativos contribuídos – algo que não estava previsto nas regulamentações anteriores.

“Haverá empresas como empresas familiares que não pretendiam anteriormente listar suas ações na bolsa de valores, não prepararam registros completos e claros em 10 anos e podem nunca ter a oportunidade de listar suas ações na bolsa de valores”, disse um representante da Associação Vietnamita de Contadores Públicos Certificados.

Enquanto isso, o lento aumento no número de produtos de qualidade que entram no mercado de ações nos últimos anos é considerado um obstáculo para atrair fluxos de capital estrangeiro atuais e futuros no cenário de o mercado de ações do Vietnã passar de um mercado de fronteira para um mercado emergente secundário.

Há também opiniões de que a restrição à transferência deveria ser reduzida, em vez de aumentada, como regulamentado atualmente. Mesmo segundo o líder de um banco, o processo de aprovação, desde o fechamento dos livros contábeis até o registro das ações na bolsa de valores, está "consumindo" muito tempo, afetando as decisões de investimento quando os investidores precisam enfrentar riscos de mercado durante o período entre o momento do investimento e o momento da transação.

A integração da oferta pública e da listagem/registro de negociação de ações em um único processo é uma solução que a Comissão de Valores Mobiliários do Estado propôs e afirmou que será implementada em breve, a fim de encurtar o tempo para os investidores e trazer mais ações de qualidade para a bolsa de valores.

Muitas disposições da Lei de Valores Mobiliários foram alteradas no contexto da redação da lei segundo um procedimento simplificado. Isso, segundo o representante da VCCI, precisa ser cuidadosamente considerado, especialmente no que se refere à inclusão de disposições que aumentam as obrigações de acordo com um processo simplificado de redação. Reiterando que o objetivo da alteração é eliminar dificuldades e promover o crescimento econômico , o Sr. Duc também levantou a questão de se as novas disposições estão em consonância com o objetivo revisado da lei.

O economista Dr. Can Van Luc também acredita que é preciso haver uma perspectiva mais equilibrada e harmoniosa, tanto na direção da criação de desenvolvimento de mercado quanto no controle de riscos.

Fonte: https://baodautu.vn/can-nhac-khi-sang-loc-chat-che-hon-thi-truong-chung-khoan-so-cap-d227886.html