Finalização da versão revisada da Circular 98: Uma série de propostas de empresas de gestão de fundos.

Durante o processo de finalização da minuta da Circular 98, que altera as normas sobre o funcionamento e a gestão de fundos de investimento em valores mobiliários, o Ministério das Finanças tomou nota do feedback das empresas gestoras de fundos relativamente aos requisitos de classificação de crédito e investimento em depósitos por parte das instituições de crédito.

Báo Tuổi Trẻ•12/12/2025

dự thảo - Ảnh 1. — Segundo os fundos, atualmente nenhuma empresa/título no Vietnã obteve uma classificação de crédito "muito boa" ou superior por parte de agências de classificação de risco internacionais - Foto: QUANG DINH

A Comissão Estatal de Valores Mobiliários - Ministério das Finanças realizou recentemente uma consulta sobre a minuta da Circular que altera e complementa diversos artigos da Circular nº 98 do Ministro das Finanças, que orienta o funcionamento e a gestão de fundos de investimento em valores mobiliários.

Assim, a agência afirmou ter enviado solicitações de comentários a 98 organizações e unidades. Foram recebidos 32 comentários (por escrito e por e-mail), dos quais 6 organizações concordaram com a minuta da Circular e não apresentaram outros comentários, e 26 organizações forneceram feedback sobre a minuta da Circular.

Em particular, algumas gestoras de fundos do Vietcombank , Vietinbank, PVI, SCB e VinaCapital forneceram feedback sobre o conteúdo da classificação de crédito.

Especificamente, de acordo com representantes dessas empresas, atualmente nenhuma empresa/título no Vietnã obteve uma classificação de crédito "muito boa" ou superior por parte de agências de classificação de risco internacionais (Moody's, Fitch Ratings ou S&P).

Portanto, as empresas de gestão de fundos sugerem que a classificação de risco exigida para títulos/emissores seja considerada tanto por agências de classificação de risco internacionais quanto nacionais.

Ao mesmo tempo, nos casos em que duas ou mais classificações de crédito de diferentes agências de classificação de crédito independentes se aplicam ao mesmo título ou emissor, apenas uma das classificações de crédito precisa atender aos requisitos especificados no Apêndice XXIX.

As empresas de gestão de fundos também solicitaram esclarecimentos sobre se os títulos sem classificação de risco ou com classificação de risco estão sujeitos ao limite de 20% ou se enquadram em outras categorias restritas.

A minuta da Circular estipula que os títulos corporativos emitidos por empresas privadas devem atingir a classificação de crédito indicada no relatório de classificação de crédito mais recente, mas não superior a um ano antes do investimento do fundo.

Propõe-se que as classificações de crédito sejam avaliadas no prazo de um ano a partir da data de emissão dos títulos, visto que alguns emissores não realizam avaliações anuais, avaliando a solvência apenas no momento da emissão e não atualizando-a anualmente. Os fundos normalmente só recompram títulos no mercado secundário, momento em que já existe uma avaliação interna por parte do fundo.

O Ministério das Finanças declarou que incorporou e revisou os regulamentos para exigir que os títulos/emissores sejam classificados com pelo menos BB+ por agências de classificação de risco internacionais, incluindo a S&P e a Fitch Ratings, e pelo menos Ba1 pela Moody's, conforme especificado no Anexo XXIX da Circular (níveis nacionais de classificação de crédito).

A partir desses níveis de classificação, os títulos/emissores são considerados de grau de investimento.

Além disso, o Ministério das Finanças esclarece o seguinte: o Anexo XXIX estipula a classificação de crédito exigida para títulos/emissores, conforme determinado por agências de classificação de crédito nacionais e internacionais.

Nos casos em que um título ou emissor recebe duas ou mais classificações de crédito diferentes de agências de classificação de risco independentes, essas classificações podem divergir, mas devem todas atender aos requisitos de classificação especificados no Apêndice XXIX, garantindo a qualidade do título/emissor.

Os títulos corporativos individuais que se enquadram no limite de investimento de 20% dos fundos abertos estão estipulados na Cláusula 2, Artigo 18 da minuta da Circular (que altera e complementa o Ponto d, Cláusula 2, Artigo 35 da Circular nº 98/2020/TT-BTC). Segundo o Ministério das Finanças, essa regulamentação visa garantir a liquidez dos ativos dos fundos abertos.

Além disso, a unidade responsável pela redação também afirmou que a minuta da Circular limita o período de um ano, desde a data dos resultados da classificação de crédito até o momento em que o fundo realiza o investimento, a fim de garantir informações atualizadas sobre a capacidade financeira e a credibilidade do emissor do título.

Outra empresa de gestão de fundos também sugeriu não exigir um contrato de classificação de crédito, pois o emissor pode não divulgá-lo.

Em resposta ao feedback acima, o Ministério das Finanças fez os seguintes ajustes: Para títulos corporativos emitidos por empresas de capital aberto, nos casos em que os títulos ou a empresa emissora possuam classificação de crédito, devem ser fornecidos o relatório de classificação de crédito mais recente, um relatório de classificação de crédito atualizado, a documentação referente à vigência do contrato de classificação de crédito e a classificação de crédito atribuída pela agência de classificação.

As agências de classificação de risco não são afiliadas ao emissor, à empresa gestora de fundos ou ao banco custodiante.

A explicação relativa ao feedback também afirmava que a Vinacapital solicitou autorização para que o fundo investisse em depósitos de instituições de crédito, uma vez que, além dos bancos comerciais, existem outras instituições de crédito autorizadas a aceitar depósitos e a prestar serviços financeiros.

A respeito desse assunto, o Ministério das Finanças esclarece o seguinte: De acordo com a regulamentação vigente, o limite total de investimento do fundo em depósitos e instrumentos do mercado monetário é bastante elevado (máximo de 49% do valor total dos ativos do fundo).

Permitir investimentos em depósitos com limites elevados é uma das medidas que auxilia os fundos a gerenciar a liquidez, possibilitando o resgate imediato de depósitos para atender às solicitações dos investidores para a revenda de certificados de investimento. Em termos de liquidez e segurança, os depósitos em bancos comerciais são mais seguros do que os depósitos em outros tipos de instituições de crédito, como financeiras, instituições de microfinanças e fundos de crédito popular, segundo o Ministério das Finanças.

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