A taxa de câmbio do dólar americano está "oscilando", o Banco Central do Vietnã retira 50 trilhões de dólares, qual é a tendência das ações?

Retirada líquida de 50 trilhões de VND.

Após quatro sessões consecutivas de queda, o VN-Index perdeu quase 90 pontos, caindo abaixo da marca de 1.140 pontos. Muitas ações sofreram quedas acentuadas, incluindo as dos setores imobiliário e de valores mobiliários. No entanto, a pressão compradora iniciada hoje ajudou o VN-Index a recuperar o nível de suporte de 1.150 pontos.

Após três sessões exploratórias, em 26 de setembro, o Banco Central do Vietnã (SBV) retirou mais 20 trilhões de VND por meio de títulos do tesouro. O total líquido retirado ao longo das quatro sessões atingiu quase 50 trilhões de VND. A taxa de juros para essa retirada aumentou ligeiramente para 0,58%. Essa taxa permanece em um patamar historicamente baixo, inferior à taxa de 5-6% ao ano registrada no final de 2022 e início de 2023.

Contudo, o volume não é tão elevado quanto os 25.000 a 35.000 bilhões de VND por sessão registrados entre dezembro de 2022 e março de 2023. O prazo de vencimento de 28 dias para este saque também é semelhante ao prazo de vencimento de meados de novembro de 2022. Isso demonstra que a liquidez no sistema bancário é bastante abundante.

As operações de mercado aberto estão transcorrendo de forma relativamente normal e não significam que o Banco Estatal do Vietnã tenha revertido sua política monetária. O banco central ainda está implementando uma política monetária acomodativa.

Desde março, o Banco Central do Vietnã (SBV) reduziu suas taxas de juros básicas quatro vezes, em aproximadamente 150 a 200 pontos-base. A taxa de redesconto caiu de 4,5% para 3%, a taxa de refinanciamento de 6% para 4,5% e a taxa interbancária overnight de 7% para 5%. O SBV também tem comprado dólares americanos regularmente.

*Operações de injeção e retirada de dinheiro do Banco Estatal do Vietnã em determinados momentos. (Gráfico: M. Ha)*

O retorno aos saques no mercado aberto está ocorrendo devido à forte alta da taxa de câmbio USD/VND desde agosto, elevando o aumento total desde o início do ano para 3,3%. Este é um aumento rápido, mas não tão expressivo ou arriscado quanto o observado em outubro de 2022.

A taxa de câmbio USD/VND nos bancos ainda não ultrapassou o pico de 24.888 VND/USD registrado em outubro de 2022. Atualmente, a taxa de câmbio está em 24.540 VND/USD.

O crescimento do crédito permanece muito baixo, atingindo apenas 5,56% em 15 de setembro. Os bancos ainda enfrentam o problema do "excesso de dinheiro".

As taxas de empréstimo interbancário overnight estão em mínimas históricas, embora tenham subido ligeiramente de 0,14% (21 de setembro) para 0,17% (25 de setembro). No final de maio de 2023, as taxas de juros interbancárias chegaram brevemente a quase 6,5% ao ano, e o recorde histórico foi de 8,44% ao ano em 5 de outubro de 2022.

Segundo especialistas, o objetivo da retirada de liquidez do mercado interbancário é reduzir a pressão especulativa sobre as taxas de câmbio no curto prazo. Uma pequena quantia retirada não causará problemas de liquidez no mercado interbancário e limitará o impacto sobre as taxas de juros no mercado primário.

Segundo a MBS Securities, a decisão do Banco Estatal do Vietname de absorver VND irá impulsionar ligeiramente as taxas de juro interbancárias, ao mesmo tempo que reduzirá a pressão cambial no próximo período.

*As taxas de juros overnight atingiram 8,4% ao ano em outubro de 2022. (Gráfico: M. Ha)*

Segundo avaliações, é improvável que o Banco Central do Vietnã retire muito dinheiro de circulação. A consultoria de investimentos FIDT estima que o montante retirado seja de apenas cerca de 100 trilhões de VND, o dobro do valor retirado nas últimas três sessões.

Segundo a FIDT, a visão consistente do Governo e do Banco Central do Vietnã é que as políticas de depósitos e empréstimos de curto, médio e longo prazo para a economia terão que ser reduzidas gradualmente no curto prazo. Isso significa que será muito difícil alterar o sistema básico de taxas de juros de depósitos dos grandes bancos. Espera-se que as taxas de juros de depósitos permaneçam nos níveis atuais de 3,5% para 3 a 6 meses, 4,5% para 6 a 12 meses e 5,5% para mais de 12 meses. Enquanto isso, é improvável que a inflação subjacente atinja a meta de 4,5%.

Segundo a FIDT, os sinais macroeconômicos são bastante positivos. O Vietnã tem potencial para estabilidade cambial a médio e longo prazo. Os principais fluxos de divisas permaneceram positivos nos primeiros oito meses deste ano. O investimento estrangeiro direto (IED) desembolsado diminuiu ligeiramente, enquanto a perspectiva para novos investimentos estrangeiros diretos é alta. O superávit comercial está em um nível recorde. As remessas podem se estabilizar ou diminuir ligeiramente, em linha com a desaceleração econômica global.

De forma geral, a posição cambial do Banco Estatal do Vietnã é segura, como evidenciado pelo aumento das reservas cambiais para US$ 100 bilhões, juntamente com a manutenção de uma posição de reserva em dólares relativamente positiva pelo sistema bancário.

As ações ainda são atrativas após a queda?

Segundo a Mirae Asset, o ciclo de aumento das taxas de juros do Fed está chegando ao fim, o dólar americano está se desvalorizando, aliviando assim a pressão sobre a taxa de câmbio USD/VND. O Vietnã manterá uma política monetária cautelosa para encontrar um equilíbrio entre a estabilidade da taxa de câmbio e a redução das taxas de juros de empréstimo.

As avaliações das ações estão mais atrativas após a forte queda. Os investidores individuais domésticos continuarão a desempenhar um papel importante no mercado. Em agosto, mais de 100.000 novas contas individuais foram abertas.

A Mirae Asset acredita que o crescimento na maioria dos setores se intensificará no segundo semestre do ano, graças à redução das taxas de juros, à recuperação das exportações e do consumo interno, ao aumento dos investimentos públicos e a políticas de apoio. A perspectiva de longo prazo é promissora, visto que as relações entre o Vietnã e os EUA estão se consolidando como uma parceria estratégica abrangente.

A Dragon Capital também acredita nas perspectivas de longo prazo das ações. O fundo argumenta que uma redução de 5% a 12% na volatilidade durante um ciclo de alta não é incomum.

No entanto, muitas corretoras nacionais acreditam que o VN-Index ainda não se recuperou da tendência de queda e o risco de vendas forçadas permanece constante. O mercado ainda pode sofrer outra queda acentuada em um futuro próximo.

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