Intenção dos EUA de restringir o investimento na China

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Alegando segurança nacional, o governo dos EUA está considerando endurecer as regulamentações sobre capital estrangeiro, mas a aplicação será desafiadora.

Nos últimos meses, o debate sobre o endurecimento das regulamentações para investimentos na China acirrou-se na política americana. Em março, os Departamentos do Tesouro e do Comércio dos EUA divulgaram rascunhos desse plano.

Em abril, o Conselheiro de Segurança Nacional Jake Sullivan revelou a política em um discurso. Espera-se que o presidente Biden emita uma ordem executiva relacionada. Aliados dos EUA também estão considerando restrições semelhantes. Em 20 de junho, a Comissão Europeia anunciou o plano, mas não forneceu detalhes.

O conteúdo específico da política dos EUA não foi divulgado. No entanto, a revista The Economist prevê que o decreto do Sr. Biden provavelmente se concentrará no controle de investimentos em três tipos de tecnologia considerados como tendo um papel no "fortalecimento" do poder do país: semicondutores avançados, inteligência artificial (IA) e computação quântica. Paul Rosen, responsável pela supervisão da segurança de investimentos no Departamento do Tesouro, revelou que as regulamentações se concentrarão no "capital de investimento associado a know-how e expertise".

Intenção dos EUA de restringir o investimento na China — Gráfico da revista The Economist sobre os planos dos EUA para reforçar as regras sobre capital estrangeiro.

Essas áreas de controle de investimentos não são ideias inteiramente novas. Algumas empresas com vínculos com o exército chinês foram impedidas de receber investimentos. A Lei de Chips dos EUA também proíbe empresas que recebem subsídios governamentais de fazer investimentos que possam beneficiar a indústria de semicondutores da China.

De acordo com a revista The Economist , o endurecimento das regulamentações provavelmente afetará apenas uma pequena fração dos investimentos dos EUA em empresas chinesas, que totalizaram mais de US$ 1 trilhão até o final de 2021. De acordo com dados da empresa de pesquisa Rhodium Group, as empresas dos EUA fizeram US$ 120 bilhões em investimentos estrangeiros diretos na China e US$ 62 bilhões em investimentos de capital de risco (VC) na última década.

Mas o endurecimento das regras para investidores ainda traz riscos. Um deles é que estabelecer regras muito amplas pode restringir os fluxos de capital e onerar os investidores sem uma justificativa plausível. Segundo, é difícil descobrir quais investimentos têm probabilidade de vazar conhecimento tecnológico.

Uma gigante da tecnologia que busca expandir seus esforços de computação avançada na China pode facilmente identificar uma violação regulatória. Mas o financiamento de capital de risco é mais complexo. Por exemplo, um fundo pode comprar uma empresa, mas não trazer nenhuma vantagem operacional. Um pequeno investimento de capital de risco, por outro lado, pode vir acompanhado de expertise técnica que vale a pena proteger.

De acordo com o Centro de Segurança e Tecnologia Emergente, uma unidade de pesquisa política sediada em Washington, no período de 2015 a 2021, o capital de investidores dos EUA — incluindo fundos de capital de risco da Intel e da Qualcomm — foi responsável por 37% dos US$ 110 bilhões arrecadados por empresas chinesas de IA.

O apetite dos fundos de pensão americanos por retornos os tornou beneficiários desses investimentos. A GGV Capital, por exemplo, é uma das investidoras americanas mais ativas em empresas chinesas de IA, segundo dados da PitchBook. A GGV Capital também recebeu cerca de US$ 2 bilhões de outros seis fundos com US$ 600 bilhões em ativos na última década.

Os riscos à segurança nacional representados por tais investimentos para os Estados Unidos são uma questão em aberto. Investidores chineses poderiam intervir para fornecer financiamento se os investidores americanos fossem restringidos?

Alguns dizem que o governo Biden deveria fornecer respostas mais definitivas antes de pedir aos gestores de ativos e fundos de pensão — que normalmente lidam com centenas de fundos de investimento globais — que procurem vestígios de empresas de tecnologia chinesas em seus portfólios.

Outro perigo é o potencial de confusão. Sob o comando de Biden, a política econômica e a segurança nacional estão se tornando cada vez mais indistinguíveis, segundo a revista The Economist .

No ano passado, o presidente instruiu o Comitê de Investimento Estrangeiro nos Estados Unidos (CFIUS), que supervisiona os investimentos nos Estados Unidos, a revisar fatores mais amplos, incluindo a resiliência da cadeia de suprimentos.

Com investimentos estrangeiros, pode ser difícil avaliar completamente os negócios com base em padrões gerais de interesse nacional. Preocupações com a burocracia levaram alguns a propor controles por meio de políticas de sanções existentes.

Gráficos: Economist — Gráficos: *Economist*

Outro problema é que, embora a política inicial de investimento estrangeiro do Sr. Biden supostamente limitasse acordos que ameaçassem a segurança nacional, não faltaram falcões fora da Casa Branca que a usaram como uma ferramenta para uma intervenção mais ampla na política industrial.

Em 2021, um grupo bipartidário de legisladores apresentou um projeto de lei de triagem de investimentos estrangeiros que era amplo o suficiente para afetar mais de 40% dos investimentos americanos na China, de acordo com o Rhodium Group. No mês passado, foi lançada uma versão atualizada que restringiria investimentos não apenas em tecnologia avançada, mas também em setores como a indústria automobilística e farmacêutica, e daria à Casa Branca o poder de expandir a lista.

O aumento das restrições comerciais não se limita aos EUA. Houve um compromisso na cúpula do G7 em maio. O impacto sobre o investimento ocidental na China dependerá da extensão das restrições que forem finalmente acordadas.

Apesar dessas projeções, o investimento americano, na verdade, diminuiu. Os fluxos de capital de risco para a China caíram mais de 80% desde o pico em 2018. Um dos motivos é a deterioração do ambiente de negócios na China.

Este mês, a Sequoia, uma grande empresa de capital de risco dos EUA, anunciou que desmembraria suas operações na China até 2024. Os formuladores de políticas mais conservadores agora estão tranquilos, pois os fluxos de capital diminuíram sem que eles precisassem intervir.

Phien An ( de acordo com The Economist )

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