Evaluările CEO S&I: Reglementările mai stricte fac obligațiunile publice mai atractive

Semnale pozitive de la începutul anului

Conform statisticilor de la începutul anului până în prezent, au existat 7 organizații emitente care au finalizat oferta publică de obligațiuni cu o rată de distribuție de succes de peste 90%. Dintre acestea, VPS Securities a mobilizat cea mai mare sursă de capital din acest canal (5.000 de miliarde VND) de la aproape 1.800 de investitori individuali și instituționali. Alte organizații au mobilizat, de asemenea, sute de miliarde de VND, cum ar fi VietinBank (4.000 de miliarde VND),SHB (2.350 de miliarde VND), MB (aproape 2.200 de miliarde VND), BVBank (1.254 de miliarde VND)...

Într-un articol publicat în ziarul electronic Dau Tu în Buletinul informativ Bond Highlights nr. 3/2025, dna Hoang Viet Phuong - Director General al S&I Ratings - a comentat că piața obligațiunilor publice în primele luni ale anului înregistrează numeroase semnale pozitive. Volumul emisiunilor publice este mai mare decât cel al obligațiunilor individuale, iar valoarea emisiunii a ajuns la 45% din totalul emisiunilor pentru întregul an 2024. În același timp, valoarea medie a fiecărei emisiuni este, de asemenea, mai mare decât în trimestrele anterioare.

Emisiuni de obligațiuni publice de la începutul anului (Unitate: miliarde VND)
*LSTC: Rata dobânzii de referință se calculează de obicei pe baza ratei medii a dobânzii la depozitele de economii personale în VND, pe termen de 12 luni, dobânda la sfârșitul termenului de la Agribank , Vietcombank, Vietinbank, BIDV la data determinării ratei anuale a dobânzii.

Unul dintre motivele ratei ridicate a emisiunilor de obligațiuni publice în primul trimestru al anului 2025 se datorează ajustărilor cadrului legal, cea mai recentă fiind Legea nr. 56/2024/QH15, care a intrat în vigoare la 1 ianuarie 2025 și care așteaptă instrucțiuni specifice din decretul de modificare a Decretului 155/2020/ND-CP. În consecință, de la începutul anului 2026, investitorilor individuali profesioniști li se va permite să cumpere obligațiuni individuale doar cu ratinguri de credit și garanții colaterale sau de plată.

După o perioadă de fluctuații, cadrul legal continuă să fie îmbunătățit pentru a consolida încrederea și a ajuta piața să se dezvolte în mod durabil. Pe de o parte, în timp ce reglementările privind investitorii individuali profesioniști sunt înăsprite, unele reglementări sunt, de asemenea, relaxate, cum ar fi adăugarea unor condiții conform cărora investitorii profesioniști în valori mobiliare pot include investitori străini fără a fi nevoie să specifice dacă sunt investitori individuali sau investitori instituționali. Acest lucru ajută piața să primească mai mult capital potențial din partea investitorilor străini.

În ceea ce privește emisiunea de obligațiuni către public, piața așteaptă modificări ale decretului pentru a reduce riscurile pentru investitori atunci când investesc în acest produs. Conform proiectului noului decret, obligațiunile emise către public vor trebui să îndeplinească o serie de cerințe, cum ar fi existența unui reprezentant care să dețină obligațiunea, reglementări privind raportul îndatorare, raportul emisiune/capitaluri proprii, precum și ratingul de credit. Aceștia sunt factori necesari pentru a plasa riscurile investiționale într-un cadru controlabil, ajutând investitorii să se simtă mai în siguranță atunci când investesc în acest produs financiar.

„Controlul sporit și garanțiile de siguranță vor ajuta obligațiunile corporative, fie ele emise privat sau public, să devină un canal de investiții mai atractiv. Deși pot avea un impact puternic pe termen scurt, pe termen lung, aceste măsuri vor îmbunătăți transparența și vor crea condiții favorabile pentru absorbția ofertei de obligațiuni în perioada următoare”, a subliniat, de asemenea, directorul general al S&I Ratings.

În ceea ce privește oferta de obligațiuni, se preconizează că anul 2025 va inaugura o nouă fază de dezvoltare economică , cu o țintă ambițioasă de creștere de 8%. Pentru a atinge acest obiectiv, economia are nevoie de „locomotive” de creștere pe termen lung. Prin urmare, sursele de capital pe termen mediu și lung vor juca un rol important, ajutând întreprinderile să se pregătească pentru un nou ciclu de dezvoltare. Se preconizează că împrumuturile pe termen mediu și lung vor crește, finanțând investiții în infrastructură, investiții publice și imobiliare. Prin urmare, este probabil ca cererea de emisiune de obligațiuni să crească semnificativ în acest an.

Potrivit dnei Phuong, obligațiunile emise publicului sunt considerate a fi mai puțin riscante decât obligațiunile emise privat și sunt orientate spre a deveni un produs atractiv pentru investitorii individuali. Având în vedere că piața a înregistrat semne de îmbunătățire în primul trimestru al anului 2025, deși aceasta este de obicei cea mai scăzută perioadă, se așteaptă ca cererea de emisiuni să crească spre sfârșitul anului. Prin urmare, directorul general al S&I Ratings consideră că există motive pentru a se aștepta ca această tendință de creștere să continue în perioada următoare.

Instituțiile financiare „domină” la începutul anului, potențialul grupurilor imobiliare și de infrastructură

Dna Hoang Viet Phuong – Director General al S&I Ratings

În primul trimestru al anului 2024, rata de emisiune a băncilor și a societăților de valori mobiliare a reprezentat doar aproximativ 25% din valoarea obligațiunilor emise publicului. Cu toate acestea, în ultimele luni, acest grup a reprezentat întregul volum de emisiuni. Potrivit dnei Phuong, grupul de instituții financiare cu cel mai mare volum de emisiuni se datorează și faptului că această linie de produse este bine primită de investitori datorită naturii sale relativ sigure, în contextul în care ratele dobânzilor sunt așteptate să scadă în trimestrele următoare.

În special, obligațiunile bancare sunt foarte apreciate, în timp ce aceste organizații au nevoie să emită obligațiuni de nivel 2 pentru a sprijini creșterea creditului, precum și pentru a îmbunătăți ratele de siguranță a capitalului și a limita utilizarea capitalului pe termen scurt pentru împrumuturi pe termen mediu și lung. Obligațiunile întreprinderilor cu flux de numerar clar și planuri de utilizare a capitalului, cum ar fi societățile de valori mobiliare cu flux de numerar care urmează să fie utilizat pentru creditarea pe marjă, sunt, de asemenea, bine cotate.

Pe lângă grupul de instituții financiare care au fost primite pozitiv de piață în ultima vreme, dna Phuong prezice că și grupul de întreprinderi imobiliare va avea o cerere mare de emisiune de obligațiuni în perioada următoare.

Conform statisticilor de la S&I Ratings, în 2024, raportul datorii/capitaluri proprii ale companiilor imobiliare listate a crescut la 0,66 ori - cel mai ridicat nivel din 2018. Pe lângă presiunea datoriei mari, companiile imobiliare trebuie, de asemenea, să mobilizeze capital pentru a se pregăti pentru planurile de dezvoltare a proiectelor în 2025.

Deși, în ceea ce privește veniturile și profitul, afacerile imobiliare au înregistrat abia semne inițiale de redresare în 2024, multe companii din industrie și-au majorat proactiv datoriile devreme pentru a crea resursele financiare necesare lansării proiectelor pe piață în acest an. Această evoluție arată că presiunea asupra fluxului de numerar și necesitatea de a emite obligațiuni din sectorul imobiliar în 2025 vor fi foarte sesizabile. Afacerile imobiliare cu fundații solide pot profita de acest canal de mobilizare a capitalului.

Potrivit dnei Phuong, multe provincii și orașe se află în prezent în proces de restructurare și replanificare, în special în sectorul infrastructurii. Acest lucru generează o cerere mare de capital pe termen lung, cu o durată de 8-10 ani sau chiar mai mult. În acest context, se așteaptă ca obligațiunile pentru infrastructură să devină un canal important de mobilizare a capitalului și să beneficieze de multă atenție în viitor. Acesta va fi un produs financiar care va fi mult menționat în viitor, satisfăcând nevoile de investiții pe termen lung și sprijinind procesul de dezvoltare durabilă a infrastructurii.