CII ปรับโครงสร้างแหล่งทุน เพิ่มแรงต้าน หรือก่อหนี้ทับถม?

แรงกดดันทางการเงินจากการกู้ยืมเงินเพื่อการลงทุนของ BOT

บริษัท Ho Chi Minh City Infrastructure Investment Joint Stock Company (รหัส CII) ก่อตั้งขึ้นในปี 2544 และเริ่มจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์โฮจิมินห์ (HoSE) ในปี 2549 กิจกรรมทางธุรกิจหลักของบริษัทมุ่งเน้นไปที่ 3 ด้าน ได้แก่ ถนนและสะพาน โครงสร้างพื้นฐานด้านน้ำ และโครงสร้างพื้นฐานด้านอสังหาริมทรัพย์

ปัจจุบัน CII กำลังประสบปัญหาเกี่ยวกับโครงสร้างเงินทุน โดยมีอัตราส่วนหนี้สินต่อทุนที่ค่อนข้างสูง โดยมีหนี้สินมากกว่าส่วนของผู้ถือหุ้น ปัญหานี้ได้รับการหยิบยกขึ้นมาโดย CII ในเอกสารการประชุมวิสามัญผู้ถือหุ้นในปี 2566

CII ระบุว่าในช่วง 5 ปีที่ผ่านมา สินทรัพย์รวมของบริษัทเพิ่มขึ้น 7,850 พันล้านดอง (จาก 20,709 พันล้านดอง เป็น 28,559 พันล้านดอง) ขณะที่ทุนจดทะเบียนของบริษัทแทบไม่เปลี่ยนแปลง อยู่ที่เพียง 2,800 พันล้านดอง ส่งผลให้อัตราส่วนหนี้สินทางการเงินสูงขึ้น

CII ออกพันธบัตร 7 ล้านดอง ปรับโครงสร้างแหล่งทุน หนี้จะท่วมท้น? (ภาพ TL)

ตามคำอธิบายของ CII พบว่านี่เป็นผลจากกลยุทธ์การลงทุนแบบเลเวอเรจทางการเงินของบริษัท เพื่อลดผลกระทบต่อมูลค่าหุ้นที่ลดลงเมื่อออกหุ้นเพิ่มทุน ส่งผลให้จำนวนหนี้เพิ่มขึ้น แรงกดดันทางการเงินของ CII จึงค่อนข้างสูง เนื่องจากแหล่งสินเชื่อมีอายุเพียง 5-7 ปี ขณะที่โครงการของ ธปท. มีระยะเวลาในการเรียกเก็บค่าธรรมเนียมการคืนทุนนานกว่ามาก

เป็นที่เข้าใจได้ว่าปัญหาที่ CII กำลังเผชิญอยู่คือการกู้ยืมเงินทุนระยะกลางเพื่อการลงทุนระยะยาว ซึ่งสร้างแรงกดดันทางการเงินต่อการดำเนินธุรกิจ

ณ สิ้นไตรมาสที่ 3 ปี 2566 CII มีหนี้สินรวม 18,022.6 พันล้านดอง คิดเป็น 69.1% ของเงินทุนทั้งหมด โดยเป็นหนี้สินและสัญญาเช่าทางการเงินระยะสั้น 5,106.6 พันล้านดอง และหนี้สินและสัญญาเช่าทางการเงินระยะยาว 7,791.1 พันล้านดอง หนี้สินและสัญญาเช่าทางการเงินรวมของบริษัทอยู่ที่ 12,897.7 พันล้านดอง

นอกจากนี้ CII ยังบันทึกเจ้าหนี้ระยะสั้นอื่นๆ จำนวน 2,039.7 พันล้านดอง และเจ้าหนี้ระยะยาวอื่นๆ จำนวน 2,032.2 พันล้านดองในงบการเงินอีกด้วย

ในส่วนของต้นทุนทางการเงิน ในช่วง 9 เดือนแรกของปี 2566 CII ต้องชำระต้นทุนทางการเงินสูงถึง 1,170.2 พันล้านดอง ซึ่งในจำนวนนี้เป็นดอกเบี้ยสูงถึง 920 พันล้านดอง ส่งผลให้ในแต่ละเดือน CII ต้องจ่ายดอกเบี้ยมากกว่า 100 พันล้านดอง ซึ่งเทียบเท่ากับภาระดอกเบี้ยที่ต้องชำระมากกว่า 3 พันล้านดองต่อวัน ไม่รวมภาระผูกพันอื่นๆ

วางแผนออกพันธบัตร 7 ล้านล้านดอง ปรับโครงสร้างแหล่งทุน จะมีหนี้ทับหนี้หรือไม่?

ในเอกสารการประชุมผู้ถือหุ้นวิสามัญประจำปี 2566 CII ได้ประกาศแผนการปรับโครงสร้างแหล่งทุนโดยการออกพันธบัตรระยะยาวเพิ่มเติมอีก 7,000 พันล้านดอง

ซึ่งรวมถึงพันธบัตรมูลค่า 2,400 พันล้านดอง อายุมากกว่า 10 ปี ค้ำประกันโดยสถาบันการเงินระหว่างประเทศที่มีอันดับความน่าเชื่อถือ AA- ซึ่งบริษัทกำลังเจรจาอยู่ นอกจากนี้ บริษัทยังได้เสนอขายพันธบัตรแปลงสภาพเพิ่มเติมอีก 4,500 พันล้านดอง อายุ 10 ปี ให้แก่ผู้ถือหุ้นเดิม ในขณะนี้ CII ได้ทำงานร่วมกับสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (ก.ล.ต.) ในเอกสารการออกพันธบัตรแปลงสภาพครั้งแรก มูลค่า 2,840 พันล้านดอง

แผนการของ CII ในการปรับโครงสร้างแหล่งทุนโดยใช้หุ้นกู้แปลงสภาพ (ที่มา: เอกสารการประชุมสามัญผู้ถือหุ้นวิสามัญประจำปี 2566 ของ CII)

ตามการประมาณการของ CII อัตราส่วนหนี้สินต่อส่วนของผู้ถือหุ้นของ CII ที่ 2.2 เท่า (ณ สิ้นไตรมาสที่ 2 ปี 2566) จะลดลงเหลือเพียง 1.1 เท่า หลังจากแปลงพันธบัตรมูลค่า 4,500 พันล้านดองทั้งหมดเป็นหุ้น

อย่างไรก็ตาม โปรดทราบว่าสิ่งนี้จะเกิดขึ้นเฉพาะเมื่อแปลงพันธบัตรข้างต้นเป็นหุ้นของบริษัทเท่านั้น มิฉะนั้น หากการแปลงไม่ได้เกิดขึ้น ทุนเพิ่มเติมนี้จะยังคงถือเป็นหนี้สิน บริษัทจะตกอยู่ในสถานะหนี้ทับหนี้

ผู้อำนวยการใหญ่ CII และภริยาขายเงินลงทุนทั้งหมดเพื่อซื้อหุ้นกู้แปลงสภาพ ผู้ถือหุ้นกังวล

นอกจากนี้ ในส่วนของเรื่องราวการออกหุ้นกู้แปลงสภาพของ CII เมื่อเร็วๆ นี้ ผู้ถือหุ้นของบริษัทมีความกังวลอย่างมาก เนื่องจากนายเล ก๊วก บิ่ญ กรรมการผู้จัดการใหญ่ และภริยา ได้ขายเงินทุนทั้งหมดของตนเพื่อนำเงินมาซื้อหุ้นกู้แปลงสภาพ

โดยเฉพาะอย่างยิ่ง นายบิญ ได้ขายหุ้น CII จำนวน 6 ล้านหุ้น ทำให้สัดส่วนการถือหุ้นของเขาลดลงจาก 2.13% เหลือ 0% ของทุนจดทะเบียน ส่วนนางสาวฮัง ภรรยาของนายบิญ ได้ขายหุ้น CII จำนวน 4 ล้านหุ้น ทำให้สัดส่วนการถือหุ้นของเธอลดลงจาก 1.41% เหลือ 0% ทั้งสองรายการเกิดขึ้นระหว่างวันที่ 10 ตุลาคม ถึง 23 ตุลาคม

ในการประชุมวิสามัญผู้ถือหุ้น นายบิญได้กล่าวเพื่อสร้างความมั่นใจให้กับผู้ถือหุ้น นายบิญกล่าวว่า เขาได้ขายหุ้นของตนเพื่อนำเงินทุนไปซื้อหุ้นกู้แปลงสภาพของ CII นายบิญกล่าวว่า สถานะของเขาในบริษัทยังคงเดิมหลังจากการขายหุ้นดังกล่าว

ในช่วงที่นายบิญและภริยาขายหุ้น CII จำนวน 10 ล้านหุ้น ราคาหุ้น CII ลดลงอย่างต่อเนื่องจาก 18,400 ดองต่อหุ้น เป็น 15,600 ดองต่อหุ้น จะเห็นได้ว่ามูลค่าหุ้น CII ลดลง 15.2% เมื่อนายบิญและภริยา "เทขายหุ้น" ซึ่งหมายความว่าผู้ถือหุ้นรายใหญ่ต้องประสบภาวะขาดทุนชั่วคราว เนื่องจากมูลค่าหุ้น CII ลดลง 15.2% ระหว่างวันที่ 10 ตุลาคม ถึง 23 ตุลาคม

นายเล ก๊วก บิญ ได้จดทะเบียนซื้อหุ้นกู้แปลงสภาพจำนวน 10 ล้านหุ้น เลขที่ใบสำคัญแสดงสิทธิซื้อหุ้นกู้แปลงสภาพ CII42301 ตามสัญญาที่ให้ไว้ ส่วนนางฮัง ภรรยาของนายบิญ ได้จดทะเบียนซื้อหุ้นกู้แปลงสภาพจำนวน 6 ล้านหุ้น เลขที่ใบสำคัญแสดงสิทธิซื้อหุ้นกู้แปลงสภาพ CII42301 เช่นกัน ระยะเวลาการซื้อขายตั้งแต่วันที่ 26 ตุลาคม ถึง 9 พฤศจิกายน

CII ออกพันธบัตรรหัส CII42301 มูลค่าที่ตราไว้ 100,000 ดองต่อพันธบัตร คาดว่านายบิญและภรรยาใช้เงินประมาณ 162 พันล้านดองในการซื้อพันธบัตรแปลงสภาพเหล่านี้

เมื่อธุรกรรมเสร็จสมบูรณ์ คุณบิญและภรรยาจะกลายเป็นผู้ถือหุ้นกู้ เทียบเท่ากับฐานะเจ้าหนี้ของ CII หากหุ้นกู้เหล่านี้ถูกแปลงเป็นหุ้น คุณบิญและภรรยาจะกลับมาเป็นผู้ถือหุ้นของ CII อีกครั้ง

อย่างไรก็ตาม หากหุ้นกู้เหล่านี้ไม่ได้ถูกแปลงเป็นหุ้น คุณบิญและภรรยาจะอยู่ในตำแหน่งผู้ถือหุ้นกู้เทียบเท่าเจ้าหนี้ของ CII ด้วยตำแหน่งนี้ คุณบิญและภรรยาจะได้รับสิทธิในการชำระหนี้คืนก่อนผู้ถือหุ้นรายอื่นในกรณีที่ CII ล้มละลาย นี่เป็นประเด็นที่ผู้ถือหุ้นหลายรายรู้สึกกังวล

กลับมาที่เรื่องการปรับโครงสร้างทุนของ CII สมมติฐานเดียวกันนี้ก็อาจเกิดขึ้นได้เช่นกัน หากแปลงพันธบัตรมูลค่า 4,500 พันล้านดองเป็นหุ้น CII จะปฏิบัติตามสถานการณ์จำลองที่วางไว้ โดยลดอัตราส่วนหนี้สินทางการเงินจาก 2.2 เท่าเหลือ 1.1 เท่า แต่หากไม่แปลงพันธบัตรเป็นหุ้น CII จะตกอยู่ในสถานการณ์หนี้ท่วมท้น

แหล่งที่มา: https://www.congluan.vn/cii-tai-co-cau-nguon-von-tang-suc-de-khang-hay-no-chong-them-no-post270704.html