สินเชื่อมาร์จิ้นหลักทรัพย์คงค้างจะเพิ่มขึ้นอีกในปี 2568

SSI คาดการณ์ว่าในปี 2568 ยอดสินเชื่อมาร์จิ้นคงค้างอาจยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง โดยมีแนวทางใหม่ๆ เพื่อรองรับการชำระเงินให้กับนักลงทุนต่างชาติหรือนักลงทุนรายบุคคลในประเทศที่กลับเข้าสู่ตลาด

SSI คาดการณ์ว่าในปี 2568 ยอดสินเชื่อมาร์จิ้นคงค้างอาจยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง โดยมีแนวทางใหม่ๆ เพื่อรองรับการชำระเงินให้กับนักลงทุนต่างชาติหรือนักลงทุนรายบุคคลในประเทศที่กลับเข้าสู่ตลาด

รายได้ปี 2568 จำกัด แต่กำไรบริษัทหลักทรัพย์อาจดีขึ้น

เมื่อมองย้อนกลับไปในปี 2567 กลุ่มธุรกิจหลักทรัพย์มีผลประกอบการเติบโตที่โดดเด่นเมื่อเทียบกับตลาดในไตรมาสแรกของปี 2567 จากนั้นผลประกอบการก็ค่อยๆ ลดลง เนื่องจากอัตราดอกเบี้ยที่เริ่มปรับตัวสูงขึ้นจากแรงกดดันของอัตราแลกเปลี่ยนที่ปรับตัวสูงขึ้น นอกจากนี้ ธุรกรรมการขายสุทธิของนักลงทุนต่างชาติมีความแข็งแกร่งตลอดทั้งปี ส่งผลให้ผลประกอบการของกลุ่มธุรกิจหลักทรัพย์ลดลง 0.8% ในปี 2567  

หุ้นที่มีราคาเพิ่มขึ้นในเชิงบวก ได้แก่ บริษัทที่มีการเพิ่มทุนในช่วงต้นปี 2567 ได้แก่ MBS (51%), BVS (48.5%), FTS (33.4%) และ HCM (29.2%) และในทางกลับกัน หุ้นที่มีราคาลดลง ได้แก่ บริษัทที่ประสบปัญหาหลายประการในการกำกับดูแลกิจการ รวมถึง APG (-45.1%) และ VND (-33.3%)

ในส่วนของผลประกอบการทางธุรกิจ รายได้จากการดำเนินงานในช่วง 9 เดือนแรกของปี 2567 ส่วนใหญ่มาจากกิจกรรมการให้กู้ยืมเงินเพื่อซื้อหลักทรัพย์ (คิดเป็น 36% ของรายได้ เนื่องจากยอดคงเหลือของการให้กู้ยืมเงินเพื่อซื้อหลักทรัพย์เพิ่มขึ้น 33% ในช่วงเวลาเดียวกัน) และรายได้จากกิจกรรมการซื้อขายหลักทรัพย์ของบริษัท (คิดเป็น 26% โดยส่วนใหญ่มาจากรายได้จากใบรับฝากเงิน/ตราสารมีค่า)  

คาดว่ารายได้จากธุรกิจนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์จะลดลงเมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า เนื่องจากการแข่งขันด้านค่าธรรมเนียมและปริมาณการซื้อขายโดยรวมที่ลดลงในช่วงครึ่งปีหลัง ส่วนรายได้จากธุรกิจวาณิชธนกิจคาดว่าจะยังคงอยู่ในระดับต่ำ เนื่องจากไม่มีการทำ IPO ขนาดใหญ่และข้อตกลงการควบรวมและซื้อกิจการในปี 2567

จากมุมมองที่ระมัดระวัง สมมติฐานตลาดทั่วไปคาดการณ์ว่ามูลค่าธุรกรรมจะเพิ่มขึ้นเล็กน้อย (3%) โดยมีอุปสรรคหลายประการในช่วงครึ่งปีแรกของปี 2568 เนื่องจากปัจจัยภายนอกที่ไม่สามารถคาดการณ์ได้ และคาดการณ์ว่าสภาพคล่องจะฟื้นตัวตั้งแต่ครึ่งปีหลังของปี 2568 จากข้อมูลเกี่ยวกับการอัพเกรดและสภาวะเศรษฐกิจมหภาคที่ปรับตัวดีขึ้น บริษัทหลักทรัพย์ เอสเอสไอ คาดการณ์ว่าการเติบโตของรายได้ของบริษัทหลักทรัพย์ในปี 2568 จะค่อนข้างจำกัด แต่การเติบโตของกำไรอาจดีขึ้นได้จากการลดต้นทุนการดำเนินงาน

บริษัทหลักทรัพย์ระดมเงินทุนอย่างแข็งขัน การให้สินเชื่อมาร์จิ้นจะเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง

SSI เชื่อว่ารายได้ค่าธรรมเนียม/ค่าคอมมิชชั่นโดยประมาณของธุรกิจนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์จะแทบไม่เปลี่ยนแปลงในปี 2568 ท่ามกลางมูลค่าธุรกรรมที่เพิ่มขึ้นเล็กน้อย ซึ่งอาจช่วยชดเชยแนวโน้มค่าธรรมเนียมธุรกรรมที่ลดลงจากการแข่งขันที่รุนแรงระหว่างบริษัทหลักทรัพย์ได้บางส่วน การเพิ่มทุนครั้งใหญ่ในปี 2567 และแผนปี 2568 จะยังคงสนับสนุนรายได้จากการให้กู้ยืมเพื่อซื้อหลักทรัพย์ แม้ว่าการเติบโตจะไม่น่าจะก้าวกระโดดในสภาวะตลาดที่ผันผวน  

นอกจากนี้ อัตราส่วนรายได้ดอกเบี้ยสุทธิ (NIM) อาจลดลงเนื่องจากการแข่งขันและภาวะอัตราดอกเบี้ยที่เพิ่มสูงขึ้น คาดการณ์ว่าธุรกิจวาณิชธนกิจจะค่อยๆ ฟื้นตัวจากการเสนอขายหุ้น IPO บางส่วน และธุรกิจการจัดจำหน่ายพันธบัตรอาจเพิ่มขึ้นเมื่อตลาดตราสารหนี้ภาคเอกชนฟื้นตัว สำหรับธุรกิจซื้อขายหลักทรัพย์ คาดว่ารายได้จากใบรับฝาก/ตราสารหนี้มีค่าจะยังคงมีสัดส่วนสูง

ด้วยระดับการแข่งขันที่เพิ่มขึ้นและการมีส่วนร่วมอย่างแข็งขันของบริษัทหลักทรัพย์ภายใต้ธนาคาร บริษัทหลักทรัพย์จึงเร่งเพิ่มทุนหรือออกพันธบัตรเพื่อเตรียมเงินทุนสำหรับการดำเนินธุรกิจและนำโซลูชันการสนับสนุนการชำระเงิน (โซลูชันที่ไม่ใช่การระดมทุนล่วงหน้า) มาใช้สำหรับลูกค้าสถาบันต่างประเทศ  

SSI ประเมินมูลค่าการเพิ่มทุนและการออกพันธบัตรของบริษัทหลักทรัพย์ขนาดใหญ่ในปี 2567 และ 2568 อยู่ที่ 77,800 พันล้านดอง คิดเป็น 55% ของยอดสินเชื่อมาร์จิ้นคงค้าง ณ ไตรมาสที่ 3 ปี 2567 ซึ่งได้ดำเนินการเสร็จสิ้นไปแล้วเกือบ 37,000 พันล้านดอง  

ข้อตกลงเพิ่มทุนของบริษัทหลักทรัพย์รายใหญ่ ที่มา: SSI Research

นอกจากนี้ ยอดคงค้างสินเชื่อเพื่อซื้อหลักทรัพย์ ณ ไตรมาสที่ 3 ปี 2567 อยู่ที่ 224,000 พันล้านดอง ซึ่งถือเป็นสถิติสูงสุดเมื่อเทียบเป็นสัดส่วนกับส่วนของผู้ถือหุ้น โดยสินเชื่อเพื่อซื้อหลักทรัพย์คิดเป็น 81% ของส่วนของผู้ถือหุ้น และอัตราส่วนนี้ค่อนข้างคงที่ตั้งแต่ปี 2566 และต่ำกว่าจุดสูงสุดที่ 120% ในปี 2564 อย่างมาก

ยอดคงเหลือของสินเชื่อมาร์จิ้นไม่ได้เพิ่มขึ้นตามสภาพคล่องของตลาด ซึ่งบ่งชี้ว่าการเพิ่มขึ้นนี้อาจไม่ได้มาจากการกู้ยืมเงินแบบมาร์จิ้นของนักลงทุนรายย่อย แต่มาจากการเจรจาต่อรองสินเชื่อมาร์จิ้น SSI คาดการณ์ว่าในปี 2568 ยอดคงเหลือของสินเชื่อมาร์จิ้นอาจยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง โดยอิงจากแนวทางใหม่ๆ เพื่อสนับสนุนการชำระเงินให้แก่นักลงทุนต่างชาติหรือนักลงทุนรายย่อยในประเทศที่กลับเข้าสู่ตลาด

ที่มา: https://baodautu.vn/du-no-cho-vay-margin-chung-khoan-se-con-tang-trong-nam-2025-d240485.html