USD tahvil ihracı: Halktan döviz mi toplanıyor, yoksa yabancı yatırımcı mı hedefleniyor?

Birçok uzmana göre, şu an USD tahvil ihracı için oldukça uygun bir dönem.

İç pazara yönelmek zor.

Ağustos ayı başında gerçekleştirilen Kredi Kuruluşlarının Yeniden Yapılandırılması ve Batık Alacakların Yönetimi Yönlendirme Komitesi toplantısında Başbakan Yardımcısı Ho Duc Phoc, Devlet Bankası'na ABD Doları cinsinden tahvil ihracı konusunda çözümler araştırması ve tavsiyelerde bulunması talimatını verdi.

WiGroup'un ( ekonomik ve finansal veriler sağlayan bir şirket) CEO'su Bay Tran Ngoc Bau, yukarıdaki politikanın hem halktan USD'yi harekete geçirmek hem de döviz kuru üzerindeki olumsuz etkileri sınırlamak için bir çözüm bulma çabası olduğunu söyledi. Halktan döviz tahvilleri başarıyla harekete geçirilirse, dış borçları ödemek için USD'ye ihtiyaç duyulması durumunda, bu kaynak bankacılık sistemi ve döviz piyasası üzerinde çok fazla baskı oluşturmayacaktır.

Bu yılın ilk yarısında Hazine'ye ticari bankalardan toplam değeri yaklaşık 1,9 milyar ABD doları olan 11 adet döviz alım teklifi geldi. Bu durum, döviz kuru üzerindeki baskının nedenlerinden biri olup, dünya piyasasında ABD doları endeksindeki sert düşüşe rağmen VND'nin ABD doları karşısında değer kaybetmeye devam etmesine neden oldu.

Devlet Bankası'nın henüz ABD doları cinsinden tahvil ihracına ilişkin daha fazla bilgisi yok, ancak uzmanlar bu konuda çok farklı görüşlere sahip.

Dau Tu Gazetesi muhabirine konuşan bir ekonomi uzmanı, iç piyasaya yönelik USD cinsinden tahvil ihraç etmenin şu nedenlerden dolayı çok zor olacağını söyledi:

Öncelikle nüfusun döviz miktarı çok fazla olmayabilir, çünkü son dönemde %0 USD mevduat faizi politikası nedeniyle çok sayıda kişi USD'den VND'ye geçiş yaptı.

İkincisi, mevcut düzenlemelere göre, bireylerin devlet tahvili (G-bond) satın almasına izin verilmiyor; G-bond'ların günümüzdeki başlıca alıcısı olan kredi kuruluşlarının da ABD doları cinsinden devlet tahvili satın alma sürecine katılması zorlaşıyor; çünkü bankaların kendileri de döviz sıkıntısı çekiyor, ayrıca devlet tahvillerinin ihraç süresi genellikle çok uzun.

Üçüncüsü, faiz oranlarına ilişkin olarak, eğer yurtiçi dolar tahvilleri düşük faizle ihraç edilirse başarılı olamayacak, ancak yüksek faizle ihraç edilirse dolarizasyonun tekrar artmasına ve döviz kurunun baskılanmasına neden olacaktır.

Uzmana göre, uluslararası yatırımcılar için USD cinsinden tahvil ihraç etmek daha uygun olacaktır. Ancak, dünya genelinde USD tahvillerinin faiz oranları şu anda ucuz değil.

Uluslararası sermaye artırma seçeneklerini optimize etmek için adreslenebilir sermayenin kullanılması

Ekonomi uzmanları, Vietnam'ın önümüzdeki dönemde altyapı yatırım sermayesine olan talebinin çok büyük olduğunu, bu nedenle inşaat tahvillerinin VND veya yabancı para cinsinden ihraç edilmesinin makul olduğunu, devletin bütçe açığını kapatmak için daha fazla kaynağa sahip olmasına yardımcı olacağını, piyasadaki faiz oranlarını etkilemeyeceğini ve yerli yatırımcılardan ziyade uluslararası yatırımcılara yönelmenin daha uygulanabilir olacağını belirtiyor.

Vietnam geçmişte 3 tur USD tahvil ihracı gerçekleştirdi (1. tur 2005-2006'da; 2. tur 2010'da ve 3. tur 2014'te).

WiGroup CEO'su Tran Ngoc Bau, ABD doları cinsinden tahvil ihracı araştırmasının hem yerli hem de uluslararası yatırımcılara uygulanabileceğini söyledi. Her iki yöntem de, Vietnam'ın kısa vadede ABD dolarına ihtiyaç duyduğu dönemde döviz kuru baskısını azaltmaya yardımcı oluyor.

AFA Capital Genel Müdürü Sayın Nguyen Minh Tuan'a göre, mevcut dönem ABD doları cinsinden tahvil ihraç etmek için oldukça uygun. Bunun nedeni, hükümetin dış borç oranının oldukça düşük ve kontrol altında olması, dolayısıyla Vietnam'ın dış borçlanma için hâlâ bolca alana sahip olması. Ayrıca, Vietnam'ın ulusal kredi notu önemli ölçüde iyileşti (Fitch Ratings, S&P ve Moody's gibi dünyanın önde gelen prestijli kuruluşları Vietnam'ın kredi notunu yükseltti), bu da Vietnam'ın uluslararası sermayeyi daha düşük maliyetlerle harekete geçirme fırsatına sahip olmasına yardımcı oldu. Ayrıca, uluslararası piyasada ABD doları faiz oranları düşme eğiliminde (ABD Merkez Bankası'nın önümüzdeki Eylül ayında faiz oranlarını düşürmeye devam etmesi muhtemel).

Yukarıdaki analizden yola çıkarak Sayın Nguyen Minh Tuan, USD tahvil ihraçlarının yalnızca ekonomiye sermaye katmakla kalmayıp, faiz oranları üzerindeki baskıyı azaltmakla kalmayıp, aynı zamanda ulusal döviz rezervlerinin artmasına da yardımcı olduğunu belirtti.

Ancak uzmanlar, ABD doları cinsinden tahvil ihraç ederken birçok zorlukla karşı karşıya oldukları konusunda da uyarıyor. Mevcut döviz kuru baskısı bağlamında, ABD doları cinsinden daha fazla borçlanmak, döviz kuru üzerinde daha fazla baskı yaratacaktır. Vietnam'ın ulusal kredi notu iyileşmiş olsa da, yatırımdan ziyade spekülasyon için önerilen grupta yer alıyor ve bu da Vietnam'ın ABD doları cinsinden tahvil ihraç ederken oldukça yüksek faiz oranları ödemek zorunda kalmasına neden oluyor. Uzmanların tahminlerine göre, ABD'nin mevcut 10 yıllık ABD doları tahvil faiz oranı ve Vietnam'ın risk marjı dikkate alındığında, Vietnam'ın yıllık %6-7 faiz oranıyla ABD doları cinsinden tahvil ihraç etmesi gerekebilir (VND'deki değer kaybı hesaba katılmadan).

Dolayısıyla, büyük yatırım ihtiyaçları bağlamında ekonominin kaynaklarını desteklemek amacıyla USD tahvil ihraç edilmesi seçeneğini desteklemekle birlikte, uzmanlar Hükümetin etkili bir sermaye çağrısı planına sahip olabilmesi için sermaye çağrısının amacını net bir şekilde tanımlaması gerektiğini önermektedir.

AFA Capital Kurucu Başkanı Phan Le Thanh Long, sürdürülebilir kalkınma projeleri ve yeşil projeler için sermayenin harekete geçirilmesi halinde daha iyi faiz oranları ve daha uzun vadeler elde edilebileceğini söyledi.

Uzmanlar ayrıca, hükümetin, döviz kurlarını, faiz oranlarını, kamu borcunu ve ulusal riskleri orta ila düşük seviyelerde dengeleyecek araçlarla istikrarlı bir büyümeye sahip bir Vietnam'ı dünyaya tanıtmak için iletişimi güçlendirmesini tavsiye etti. Aynı zamanda, ulusal kredi notunun iyileştirilmesine de dikkat edilmelidir, çünkü bu faktör doğrudan hükümetin borçlanma faiz oranlarıyla ilişkilidir.

Source: https://baodautu.vn/phat-hanh-trai-phieu-bang-usd-huy-dong-ngoai-te-trong-dan-hay-nham-vao-nha-dau-tu-ngoai-d364162.html