Kurumsal tahvil piyasası daha sağlıklı işletmelere doğru "yönlenecek".

11 Eylül 2025'ten itibaren Vietnam'da kamu tahvili ihraçlarına ilişkin yeni düzenlemeler yürürlüğe girecek.

Buna göre, Borç/Öz Sermaye kaldıraç oranının azami 5 katla sınırlandırılması, kredi kuruluşları için onay sürecinin basitleştirilmesi ve tahvillerin ikincil piyasada tescil edildikten sonra işlem görmeye başlaması için gereken sürenin 90 günden 30 güne kısaltılması gibi önemli değişiklikler yer alıyor.

Tüm kamu tahvil ihraçlarının, büyüklüğüne bakılmaksızın, ihraççıya veya her tahvile uygulanan bir kredi notuna sahip olması gerektiği unutulmamalıdır. Bu muafiyetler, kredi kuruluşları veya kredi kuruluşları veya uluslararası finans kuruluşları tarafından tam anapara ve faiz ödemesi garanti edilen tahviller için geçerlidir.

VIS Rating, bu değişikliklerin piyasa verimliliğinin ve disiplininin artırılmasında itici bir güç olmasının beklendiğini, daha istikrarlı ve sürdürülebilir bir tahvil piyasasının temellerinin atılacağını belirtti.

Uzun vadede, ihraççılar sermayeye daha hızlı ve esnek bir şekilde erişebilecek, yatırımcılar ise daha net risk bilgilerinden ve daha çeşitli yatırım ürünlerinden faydalanacak.

Yeni borç kaldıraç limiti, ihraççıların karşılaması gereken bir dizi finansal güvenlik kriterinin bir parçasıdır; bunlar arasında sermaye güvenliği, karlı operasyonlar ve vadesi geçmiş borç bulunmaması yer almaktadır.

VIS Rating, yaklaşık %75'inin kaldıraç limitleri ve karlı operasyonlar konusundaki gereklilikleri karşıladığı 1.480 adet halka açık ve kayıtlı işletmeye dayalı ek veriler sunmaktadır.

Tahvil piyasası giderek daha sağlıklı bilançolara ve daha istikrarlı nakit akışlarına sahip şirketlere odaklanacak.

Bu eğilim, 2022-2023 yıllarında yüksek kaldıraçlı ve zayıf nakit akışına sahip bir dizi işletmenin tahvil temerrüdüne düştüğü likidite krizinden belirgin bir şekilde farklılaşmaktadır. Yönetim ve idari süreçlerin basitleştirilmesinin, tahvil ihraçlarını hızlandırması ve piyasa likiditesini artırması beklenmektedir.

Aynı zamanda, kamu tahvil ihraçları için kredi notu zorunluluğu kararı da önemli bir dönüm noktasını işaret ediyor; bu, Hükümetin kurumsal tahvil piyasasını geliştirme yol haritasında ilk kez 2017 yılında bu hedefi belirlemesinden yıllar sonra gerçekleşti.

Ancak mevcut kapsam oldukça sınırlıdır: 5 yerel kredi derecelendirme kuruluşu şu anda yalnızca 89 işletmeyi ve 9 tür tahvili derecelendirmektedir; bu da ihraç eden işletme sayısının %23'üne ve toplam tedavüldeki tahvillerin %0,4'üne denk gelmektedir. Bu fark, kredi derecelendirmelerinin piyasada yaygın olarak uygulanmasının aciliyetini ve fırsatını göstermektedir.

Bölgedeki gelişmiş tahvil piyasalarının 1990'lardan bu yana yaptığı gibi, bireysel tahviller için zorunlu kredi derecelendirmeleri risk değerlendirmesi ve fiyatlandırmaya hizmet etmek amacıyla tutarlı ve sistematik bir şekilde uygulanırsa, kredi derecelendirmeleri piyasa şeffaflığının ve güvenilirliğinin artırılmasına katkıda bulunacaktır.

Tahvil ihraç edenler ile yatırımcılar arasındaki güven güçlendikçe, Vietnam tahvil piyasası güçlü bir şekilde dönüşebilir, daha karmaşık finansal yapıları karşılamaya ve daha fazla yabancı yatırımcı çekmeye hazır hale gelebilir.

Ancak yeni kurallar, belirli ihraççı gruplarını muaf tutuyor ve tahvilleri kaldıraç limitlerinden veya kredi derecelendirme gerekliliklerinden veya her ikisinden birden muaf tutuyor. Bu muafiyetler ihraçları teşvik etse de, aynı zamanda dengesiz standartların sürdürülmesi riskini de beraberinde getirerek temel kredi sorunlarının göz ardı edilmeye devam etmesine yol açıyor.

Özellikle, kredi kuruluşları ve garantili tahviller için kredi notu şartı aranmaması ve tahviller için not şartı aranmaması, bu tahvillerin ve işletmelerin risksiz olduğu anlamına gelmemelidir. VIS Rating, bankaların ve tüketici finansman şirketlerinin tahvillerinin hala kredi riskleri taşıdığını ve dikkatlice değerlendirilmesi gerektiğini belirtti.

Bu nedenle, tahvil yatırımcıları kredi garantilerinin sağlığını ve yapısını değerlendirmeli ve tahvilin vadesi boyunca garantörün mali durumunu yakından izlemelidir. Analiz ekibi, risk bazlı tahvil fiyatlandırmasının şu anda belirsiz bir alan olduğunu, Vietnam tahvil piyasasının daha fazla ihraççı ve daha karmaşık enstrümanlarla genişlemesiyle birlikte, kurumsal tahviller için bir getiri eğrisinin olmamasının bir engel haline geldiğini belirtti.

Ortak bir değerleme standardı olmadan yatırımcılar, adil değeri karşılaştırma ve belirleme konusunda zorluk yaşayacak, bu da artan riske ve uygunsuz varlık dağılımı riskine yol açacaktır.

Dolayısıyla sağlam bir fiyatlandırma mekanizmasının kurulması artık bir seçenek değil, piyasa şeffaflığının ve yatırımcı güveninin sağlanması için temel bir koşuldur.

Source: https://baodautu.vn/thi-truong-trai-phieu-doanh-nghiep-se-xoay-truc-sang-cac-doanh-nghiep-lanh-manh-hon-d413910.html