Інвестори ставляться з обережністю до акцій VRG.

Після різкої корекції на початку квітня 2025 року, яка призвела до повсюдного падіння акцій промислової нерухомості, фондовий ринок швидко відновився та постійно досягав нових максимумів.

Однак акції Saigon VRG Investment Company (код акцій SIP) рухалися у протилежному напрямку, постійно торгуючись нижче 200-денної ковзної середньої (MA200). Це свідчить про те, що низхідний тренд залишається домінуючим.

З 24 липня по 11 листопада акції SIP впали на 20,6%, з 68 400 донгів до 54 300 донгів за акцію. Якщо розраховувати з початку 2025 року, то зниження становить 31,3% порівняно з піком у 79 020 донгів (26 березня).

Згідно з даними SSI Securities Corporation, ці акції зараз торгуються зі співвідношенням P/E 10,61 раза – що значно нижче за середній показник по галузі в 17,81 раза. Між 2018 і 2023 роками оцінка акцій коливалася від 7,03 до 27,41 раза, що свідчить про те, що акції зараз знаходяться зі значним дисконтом.

Рух ціни акцій йшов проти загальної тенденції, незважаючи на постійні позитивні бізнес-результати Saigon VRG Investment. У 2024 році дохід досяг 7 078 млрд донгів, що демонструє стабільне зростання порівняно з аналогічним періодом. З них надання комунальних послуг, таких як електроенергія, водопостачання та інші комунальні послуги, становило 90,7% від загального доходу, тоді як оренда землі після розвитку інфраструктури досягла лише 389 млрд донгів, що еквівалентно 5%. Ця структура продовжилася і в перші дев'ять місяців 2025 року, при цьому дохід від комунальних послуг досяг 5 617 млрд донгів (89,1%), а дохід від оренди землі – лише 310 млрд донгів (4,9%).

Незважаючи на зосередженість на розвитку промислової нерухомості, структура доходів Saigon VRG Investment схиляється до операційних комунальних послуг – сектора, який генерує більш стабільний та стабільний грошовий потік. Компанія надає послуги з електроенергії, води, очищення відходів та експлуатації інфраструктури тисячам підприємств, що орендують землю в промислових парках. Це постійний щорічний потік доходів, що створює довгострокову перевагу грошового потоку.

І навпаки, сегмент оренди промислових земель зафіксував низький дохід через специфічний метод обліку. Saigon VRG Investment вирішила розподілити дохід на 50 років, що відповідає терміну оренди землі, замість того, щоб визнавати його весь одразу. Це точно відображає природу довгострокових контрактів, але робить короткострокову фінансову звітність менш вражаючою порівняно з порівнянними компаніями, які зазвичай визнають всю вартість контракту одразу.

Станом на кінець 2024 року рівень завантаженості заводів у трьох індустріальних парках Донг Нам, Ле Мінь Суан 3 та Фхуок Донг досяг 95,13%. Що стосується промислових земель, то Фхуок Донг (зона А) досяг 96% завантаженості; Донг Нам досяг 89%, тоді як Фхуок Донг (зона B) досяг лише 24% (залишилося 685,28 гектарів); Фхуок Донг, фаза 2, досягла 43% (залишилося 290,95 гектарів), фаза 3 ще не забудована (залишилося 394,33 гектара); Ле Мінь Суан 3 досяг 32% (залишилося 106,06 гектарів), а Лок Ан - Бінь Сон досяг 67% (залишилося 117,46 гектарів). Це свідчить про те, що компанія все ще має значний потенціал для розширення своїх орендних операцій у найближчі роки.

Окрім володіння потенційними земельними ресурсами, компанія також має солідний фінансовий потенціал. Станом на 30 вересня 2025 року Saigon VRG Investment мала 5 913 млрд донгів готівки, що становить 20,8% від загальних активів, а також фіксувала 12 822,5 млрд донгів неотриманого довгострокового доходу (платежі за оренду землі, отримані авансом), що становить 45,1% від загального капіталу. Це значний резерв, який буде поступово враховуватися в найближчі роки.

За даними KB Securities Vietnam, Saigon VRG Investment наразі володіє приблизно 1189 гектарами землі з завершеними юридичними процедурами, що становить 78% від загального рівня очищення земельних ділянок. Компанія може здавати в оренду 50-60 гектарів щорічно протягом 2025-2026 років, зберігаючи стабільний грошовий потік від надання послуг існуючим клієнтам.

Однак короткострокові перспективи залишаються складними в контексті світової торгівлі, особливо з огляду на взаємну тарифну політику, яка збільшує бар'єри для залучення прямих іноземних інвестицій у високотехнологічні галузі, включаючи електронні компоненти/обладнання, штучний інтелект та напівпровідники – сектори, які зазнали значних зрушень за останні роки. Це опосередковано створює конкурентний тиск на здатність Saigon VRG Investment залучати клієнтів. Тому у другій половині 2025 року та у 2026 році прогнозується, що обсяг орендованої площі Saigon VRG Investment сповільниться порівняно з 2024 роком.

Тим не менш, її високозахисна бізнес-модель, стабільний грошовий потік від зручностей промислового парку та великий банк чистої землі роблять Saigon VRG Investment компанією з потенціалом для підтримки сталого зростання в довгостроковій перспективі.

Джерело: https://baodautu.vn/tam-ly-de-chung-cua-nha-dau-tu-voi-co-phieu-cua-vrg-d439085.html