أسهم TDC تحقق مكاسب بفضل "لعبة" إعادة الهيكلة

إن استبدال اثنين من كبار القادة في سياق الخسائر التجارية يرسل إشارة إعادة الهيكلة، مما يساعد سهم شركة Binh Duong Trading and Development Corporation (TDC، رمز TDC) على التحرك عكس اتجاه السوق.

"نبيذ جديد في زجاجة قديمة" عند تغيير القادة

عندما يكون سوق الأسهم مستقرًا، ترتفع أسهم شركة TDC وتجذب تدفقات نقدية. تُظهر الإحصاءات من 16 أبريل إلى 12 يوليو أن أسهم شركة TDC ارتفعت بنسبة 28.75%، من 8000 دونج فيتنامي إلى 10300 دونج فيتنامي للسهم، واستمرت في الارتفاع (في الوقت نفسه، ارتفع مؤشر VN بنسبة 5.4% فقط).

في الواقع، جاءت زيادة أسهم شركة TDC في ظلّ صعوباتٍ عديدة واجهتها الشركة. ففي الربع الأول من عام ٢٠٢٤ وحده، واصلت الشركة تكبّد خسائر بلغت ٢٤.١ مليار دونج (في عام ٢٠٢٣، بلغت خسائرها القياسية ٤٠٢.٨ مليار دونج)، ليصل إجمالي الخسائر المتراكمة إلى ٣٩٠.٥٧ مليار دونج، أي ما يعادل ٣٩٪ من رأس مالها التأسيسي (١٠٠٠ مليار دونج). ويبلغ حجم السيولة النقدية ٢٤.٢ مليار دونج فقط، بينما يصل إجمالي الديون إلى ١٥٧٦.٥ مليار دونج، أي ما يعادل ٢٠٦٪ من حقوق الملكية (متوسط ​​النسبة في القطاع ٤٥٪ فقط). وعلى وجه الخصوص، فإن الديون قصيرة الأجل أكبر من إجمالي الأصول بمبلغ 1,332.34 مليار دونج، مما يعني أن الشركة تستخدم 1,332.34 مليار دونج من رأس المال قصير الأجل بفترة أقل من عام واحد لتمويل الأصول طويلة الأجل بفترة تزيد عن عام واحد.

من المعروف أن وحدة التدقيق، شركة A&A للتدقيق والاستشارات المحدودة، أكدت في تقرير التدقيق لعام 2023 ما يلي: "بالإضافة إلى خسارة قدرها 402.8 مليار دونج فيتنامي في عام 2023، تجاوزت ديون شركة بينه دونج للتجارة والتطوير، في 31 ديسمبر 2023، أصولها قصيرة الأجل بمبلغ 1,331.17 مليار دونج فيتنامي. تشير هذه الظروف إلى وجود حالة من عدم اليقين الجوهري، مما قد يُلقي بظلال من الشك على قدرتها على الاستمرار كشركة عاملة".

في سياق الأعمال الصعبة والعديد من القضايا التي لم يتم حلها، قررت شركة TDC في يوم واحد تغيير كل من رئيس مجلس الإدارة (من السيد Doan Van Thuan إلى السيد Van Viet Cuong) والمدير العام (من السيد Ho Hoan Thanh إلى السيد Doan Van Thuan)، اعتبارًا من 19 يونيو 2024.

وبحسب التحقيق، فإن السيد دوآن فان ثوان من مواليد عام 1967، وشغل منصب رئيس مجلس الإدارة من عام 2002 إلى عام 2003، وكان مديرًا عامًا من عام 2003 إلى أبريل 2022، وكان رئيسًا لمجلس إدارة الشركة من أبريل 2022 إلى 18 يونيو 2024.

ومن المعروف أنه عند المشاركة في مؤتمرات TDC السنوية، فإن الشخص الذي يجيب على الأسئلة ويشارك حول التوجه التجاري هو في الغالب السيد ثوان.

وهكذا، بعد أكثر من عامين من تركه منصب المدير العام لتولي منصب رئيس مجلس الإدارة، عاد السيد ثوان إلى منصبه السابق، دون أن يتغير هيكل المساهمين. لذا، يرتبط هذا الأمر أساسًا بتغيير المسمى الوظيفي في الشركة، ولا تزال حقوق اتخاذ القرارات والإدارة في يد السيد ثوان بشكل رئيسي.

تحتاج شركة TDC إلى تدفق نقدي جديد تأسست شركة TDC في عام 2002، وهي شركة تابعة لشركة

شركة بيكاميكس آي دي سي (رمزها BCM) - "قطب" العقارات الصناعية والتجارية في بينه دونج ومناطق أخرى في جميع أنحاء البلاد.

باعتبارها شركة تابعة لشركة Becamex بنسبة ملكية 60.7٪ من رأس المال المستأجر، تمتلك شركة TDC صندوقًا أرضيًا كبيرًا نسبيًا، تم تطويره لفترة طويلة بتكلفة رأسمالية منخفضة نسبيًا.

وعلى وجه التحديد، وفقًا لتقديرات شركة ميراي للأوراق المالية، تمتلك شركة TDC حاليًا 19.6 هكتارًا في تان أوين (بينه دونج)، و16.8 هكتارًا في ثو داو موت (بينه دونج)، و6.8 هكتارًا في باو بانج ( بينه فوك )، و10.2 هكتارًا في منطقة ثوي نجوين (هاي فونج)... تم تطوير صندوق الأراضي من الفترة 2010-2015، عندما كانت أسعار الأراضي في هذه المناطق لا تزال منخفضة نسبيًا.

بفضل امتلاك صناديق الأراضي الرخيصة، عندما تكون هناك خطوة لبيع مشاريع واسعة النطاق، يتوقع المستثمرون الحصول على أرباح استثنائية في فترة إعداد التقارير.

على سبيل المثال، في نهاية عام 2021، نقلت شركة TDC 5.6 هكتار في جناح هوا فو (مدينة ثو داو موت، بينه دونج) إلى جامودا لاند مقابل حوالي 1250 مليار دونج. في 31 يناير 2022، سجلت الشركة وديعة قدرها 600 مليار دونج لنقل مشروع Uni Galaxy، واعتبارًا من 30 سبتمبر 2022، لم يعد هذا البند موجودًا. بالإضافة إلى ذلك، في الربع الثالث من عام 2022، سجلت الشركة زيادة في الإيرادات قدرها 1282.1 مليار دونج، لتصل إلى 1505.3 مليار دونج وربحًا مفاجئًا قدره 120.4 مليار دونج، بزيادة قدرها 119.8 مليار دونج. وبالتالي، فمن المرجح أن تكون الشركة قد أكملت نقل مشروع Uni Galaxy إلى شريكها في الربع الثالث من عام 2022 وسجلت ربحًا مفاجئًا في فترة إعداد التقارير.

يتضح أن امتلاك صندوق أراضي كبير وتكلفة رأس مال منخفضة يمنح شركة TDC ميزة تنافسية، ولكن بسبب قلة الحيطة والحذر، يؤدي الحفاظ على توزيعات أرباح نقدية عالية إلى انخفاض تراكم السيولة النقدية. فعندما تتكبد الشركة خسائر، يتجاوز الدين قصير الأجل الأصول قصيرة الأجل. لذلك، ولضمان استغلال صندوق الأراضي بفعالية، تضطر الشركة إلى البحث عن رأس مال جديد أو الاستمرار في بيع صناديق الأراضي الحالية بالجملة لتوفير التدفق النقدي.

من المعروف أن السيد ثوان قد ترك الباب مفتوحًا أمام التعاون مع الشركاء لتطوير المشروع في اجتماع الجمعية العمومية لعام ٢٠٢٤. وصرح السيد ثوان قائلًا: "في عام ٢٠٢٤، ستعيد الشركة هيكلة ديونها المصرفية، وتشتري بالكامل جزءًا من السندات قبل تاريخ استحقاقها، والذي من المتوقع أن يبلغ ٣٠٠ مليار دونج. وفي قطاع العقارات، سنعمل بنشاط مع الشركاء المحليين والأجانب للتعاون في الاستثمار في تطوير المشاريع".

المصدر: https://baodautu.vn/co-phieu-tdc-noi-song-nho-game-tai-co-cau-d220297.html