أسهم TDC تحقق مكاسب بفضل "لعبة" إعادة الهيكلة

يشير استبدال اثنين من كبار المديرين التنفيذيين وسط خسائر الأعمال إلى إعادة هيكلة، مما ساعد أسهم شركة بينه دوونغ للتجارة والتنمية المساهمة (TDC، رمزها TDC) على مخالفة اتجاه السوق.

"زجاجة جديدة، نبيذ قديم" عندما تتغير القيادة.

عندما يشهد سوق الأسهم اتجاهاً جانبياً، ترتفع أسهم شركة TDC وتجذب الاستثمارات. تُظهر الإحصاءات للفترة من 16 أبريل إلى 12 يوليو أن أسهم TDC ارتفعت بنسبة 28.75%، من 8000 دونغ فيتنامي إلى 10300 دونغ فيتنامي للسهم الواحد، واستمرت في اتجاهها الصعودي (خلال الفترة نفسها، لم يرتفع مؤشر VN-Index إلا بنسبة 5.4%).

في الواقع، جاء الارتفاع المفاجئ في سعر سهم شركة TDC وسط صعوبات تجارية كبيرة. ففي الربع الأول من عام 2024 وحده، استمرت الشركة في تكبّد خسائر بلغت 24.1 مليار دونغ فيتنامي (مقارنةً بخسارة قياسية بلغت 402.8 مليار دونغ فيتنامي في عام 2023)، ليصل إجمالي الخسائر المتراكمة إلى 390.57 مليار دونغ فيتنامي، أي ما يعادل 39% من رأس مالها المُصرّح به (1 مليار دونغ فيتنامي). وبلغت الاحتياطيات النقدية 24.2 مليار دونغ فيتنامي فقط، بينما وصل إجمالي الديون إلى 1.576 مليار دونغ فيتنامي، أي ما يعادل 206% من حقوق الملكية (يبلغ متوسط ​​القطاع 45% فقط). والجدير بالذكر أن الديون قصيرة الأجل تجاوزت إجمالي الأصول بمقدار 1.332.34 مليار دونغ فيتنامي، ما يعني أن الشركة كانت تستخدم 1.332.34 مليار دونغ فيتنامي من رأس المال قصير الأجل ذي آجال استحقاق أقل من عام لتمويل أصول طويلة الأجل ذات آجال استحقاق تزيد عن عام.

من المعروف أن شركة التدقيق "إيه آند إيه" للاستشارات والتدقيق المحدودة أكدت في تقرير التدقيق لعام 2023 على ما يلي: "بالإضافة إلى خسارة قدرها 402.8 مليار دونغ فيتنامي في عام 2023، فقد تجاوزت التزامات شركة "بينه دوونغ" للأعمال والتطوير، حتى 31 ديسمبر 2023، أصولها قصيرة الأجل بمقدار 1,331.17 مليار دونغ فيتنامي. تشير هذه الظروف إلى وجود شكوك جوهرية قد تؤدي إلى شكوك كبيرة حول قدرة الشركة على الاستمرار في مزاولة أعمالها."

في ظل ظروف العمل الصعبة والعديد من القضايا التي لم يتم حلها، قررت شركة TDC في يوم واحد تغيير كل من رئيس مجلس إدارتها (من السيد دوان فان ثوان إلى السيد فان فيت كوونغ) ومديرها العام (من السيد هو هوان ثانه إلى السيد دوان فان ثوان)، اعتبارًا من 19 يونيو 2024.

بحسب بحثنا، ولد السيد دوان فان ثوان عام 1967. ومن عام 2002 إلى عام 2003، شغل منصب رئيس مجلس الإدارة؛ ومن عام 2003 إلى أبريل 2022، شغل منصب المدير العام؛ ومن أبريل 2022 إلى 18 يونيو 2024، شغل منصب رئيس مجلس إدارة الشركة.

من المعروف أنه خلال الاجتماعات العامة السنوية لشركة TDC، يكون السيد ثوان هو الشخص الرئيسي الذي يجيب على الأسئلة ويشارك المعلومات حول توجهات العمل.

وهكذا، بعد أكثر من عامين من تنحيه عن منصب الرئيس التنفيذي لتولي منصب رئيس مجلس الإدارة، عاد السيد ثوان إلى منصبه السابق، بينما بقي هيكل المساهمين على حاله. ولذلك، يُعد هذا تغييراً في المسميات الوظيفية داخل الشركة، وتبقى عملية صنع القرار والإدارة تحت قيادة السيد ثوان بشكل أساسي.

تحتاج شركة TDC إلى تدفق نقدي إضافي. تأسست شركة TDC في عام 2002 وهي شركة تابعة لـ

Becamex IDC (رمز السهم BCM) - "ملك" العقارات الصناعية والتجارية في بينه دوونغ ومناطق أخرى في جميع أنحاء البلاد.

بفضل كونها شركة تابعة لشركة Becamex بحصة ملكية تبلغ 60.7٪، تمتلك TDC بنك أراضي كبير نسبيًا، تم تطويره لفترة طويلة وبتكلفة منخفضة نسبيًا.

على وجه التحديد، وفقًا لتقديرات شركة Mirae Asset Securities، تمتلك شركة TDC حاليًا 19.6 هكتارًا في تان أويين (بينه دوونغ)، و16.8 هكتارًا في ثو داو موت (بينه دوونغ)، و6.8 هكتارًا في باو بانغ ( بينه فوك )، و10.2 هكتارًا في مقاطعة ثوي نغوين (هاي فونغ)... تم تطوير هذه الأراضي بين عامي 2010 و2015، عندما كانت أسعار الأراضي في هذه المناطق لا تزال منخفضة نسبيًا.

بفضل إمكانية وصولهم إلى الأراضي الرخيصة، يتوقع المستثمرون جني أرباح كبيرة خلال فترة إعداد التقارير عندما يبيعون مشاريع واسعة النطاق.

على سبيل المثال، في نهاية عام 2021، نقلت شركة TDC ملكية 5.6 هكتارات في حي هوا فو (مدينة ثو داو موت، مقاطعة بينه دونغ) إلى شركة غامودا لاند مقابل ما يقارب 1.25 مليار دونغ فيتنامي. وفي 31 يناير 2022، سجلت الشركة إيداعًا بقيمة 600 مليار دونغ فيتنامي لنقل مشروع يوني غالاكسي، ولكن اعتبارًا من 30 سبتمبر 2022، لم يعد هذا البند موجودًا. علاوة على ذلك، في الربع الثالث من عام 2022، سجلت الشركة زيادة في الإيرادات بلغت 1.282 مليار دونغ فيتنامي، لتصل إلى 1.505.3 مليار دونغ فيتنامي، وزيادة ملحوظة في الأرباح بلغت 1.204 مليار دونغ فيتنامي، مقارنةً بـ 1.198 مليار دونغ فيتنامي في الفترة السابقة. وبالتالي، من المرجح جدًا أن تكون الشركة قد أكملت نقل مشروع يوني غالاكسي إلى شريكها في الربع الثالث من عام 2022 وسجلت زيادة ملحوظة في الأرباح خلال فترة التقرير.

من الواضح أن امتلاك شركة TDC لمخزون كبير من الأراضي وانخفاض تكاليف رأس المال يمنحها ميزة تنافسية. مع ذلك، وبسبب قلة التخطيط المالي واستمرار توزيع أرباح نقدية عالية، تراكمت لدى الشركة احتياطيات نقدية منخفضة. وعندما تتكبد الشركة خسائر، تتجاوز ديونها قصيرة الأجل أصولها قصيرة الأجل. لذا، ولضمان الاستخدام الأمثل للأراضي، تضطر الشركة إلى البحث عن مصادر تمويل جديدة أو مواصلة بيع أراضيها القائمة بالجملة لتوليد تدفق نقدي.

بحسب التقارير، خلال الاجتماع السنوي للجمعية العمومية للمساهمين لعام 2024، لم يستبعد السيد ثوان إمكانية التعاون مع شركاء لتطوير المشروع. وقال: "في عام 2024، ستعيد الشركة هيكلة ديونها المصرفية، وستسدد وتعيد شراء جزء من السندات قبل الموعد المحدد، بقيمة متوقعة تبلغ 300 مليار دونغ فيتنامي. وفي قطاع العقارات، سنعمل بنشاط مع شركاء محليين وأجانب للتعاون في الاستثمار وتطوير المشاريع".

المصدر: https://baodautu.vn/co-phieu-tdc-noi-song-nho-game-tai-co-cau-d220297.html