شركات الأوراق المالية تجني أرباحًا طائلة وتكسر ذروة الأرباح

تظهر الإحصائيات الصادرة عن صحيفة داو تو عن 37 شركة أوراق مالية تعمل في البورصة تمايزًا قويًا في الأنشطة التجارية في الربع الثاني من عام 2025. وتشمل الإحصائيات جميع شركات الأوراق المالية الرائدة ذات الحصص السوقية الكبيرة، وهي مؤسسات نموذجية تمثل الصناعة بأكملها.

تجاوز إجمالي أرباح هذه الشركات 7,700 مليار دونج في الربع الثاني من عام 2025، بزيادة قدرها 26% عن نفس الفترة من العام الماضي، مسجلةً أعلى أرباح فصلية على الإطلاق. ورغم أن إجمالي أرباح القطاع بأكمله بلغ ذروته، إلا أن التباين كان واضحًا في الربع الثاني، حيث برزت العديد من الشركات، مما دفع الأرباح إلى الارتفاع بشكل كبير، بينما تراجعت بعض شركات الأوراق المالية المعروفة.

عوائد الأسهم تصل إلى أعلى مستوى لها على الإطلاق

في الربع الثاني من عام 2025، سجل السوق أرباحًا تجاوزت الألف مليار دولار لشركتين للأوراق المالية، وهما شركة تيككوم للأوراق المالية المساهمة (TCBS) وشركة فيكس للأوراق المالية المساهمة (VIX). ولا تزال شركة تيككوم للأوراق المالية تتبوأ الصدارة في هذا القطاع من حيث الأرباح، حيث حققت 1,420 مليار دونج في الربع الثاني، وهو أعلى ربح ربع سنوي تحققه الشركة على الإطلاق.

جاءت المفاجأة من مؤشر VIX، حيث حققت هذه الشركة المتخصصة في الأوراق المالية ربحًا مفاجئًا قدره 1,301 مليار دونج فيتنامي في الربع الثاني وحده، متجاوزةً بذلك أعلى ربح لها في تاريخها (في عام 2023، بلغ الربح بعد الضريبة 966 مليار دونج فيتنامي). وقد ساهم سوق الأسهم المواتي في زيادة إيرادات قطاعات مؤشر VIX بشكل ملحوظ، وخاصةً التداول الذاتي. وحققت أرباح الأصول المالية المسجلة من خلال الربح/الخسارة (FVTPL) 1,698 مليار دونج فيتنامي لمؤشر VIX، أي أكثر من سبعة أضعاف أرباح الفترة نفسها من العام الماضي.

على الرغم من أن مؤشر التقلبات (VIX) لم يشرح بالتفصيل رموز الأوراق المالية في محفظة التداول الخاصة، إلا أن غالبية المحفظة تتكون من أسهم مدرجة، بقيمة 6,184 مليار دونج فيتنامي، أي ما يعادل 48% من إجمالي المحفظة، بينما تتكون النسبة المتبقية من صناديق استثمارية وسندات وأسهم غير مدرجة. كما تشكل أصول القيمة العادلة من خلال الربح أو الخسارة (FVTPL) غالبية أصول مؤشر التقلبات (VIX)، بقيمة 12,921 مليار دونج فيتنامي، أي ما يعادل 53% من إجمالي الأصول.

كما ارتفع دخل الفوائد من الإقراض بشكل حاد، وساهم بشكل كبير في الإيرادات التشغيلية لمؤشر VIX، حيث واصلت شركة الأوراق المالية زيادة إقراضها بالهامش. وبحلول نهاية الربع الثاني من عام 2025، استخدم مؤشر VIX أكثر من 9,274 مليار دونج فيتنامي للإقراض بالهامش، بزيادة قدرها حوالي 3,500 مليار دونج فيتنامي خلال ستة أشهر.

بفضل الأرباح الكبيرة من التداول الذاتي وأنشطة الهامش، حقق مؤشر VIX أعلى أرباح ربع سنوية في تاريخه، متجاوزًا عشرة أضعاف أرباح الفترة نفسها من العام الماضي. وساعد هذا الربح مؤشر VIX على تجاوز شركة SSI للأوراق المالية والارتقاء إلى المركز الثاني في القطاع من حيث الأرباح (بلغت أرباح الشركة الأم لـ SSI في الربع الثاني من عام 2025 مبلغ 922 مليار دونج فيتنامي).

وبإحصاء أكبر ثلاث شركات (بما في ذلك TCBS وVIX وSSI)، بلغ إجمالي ربح هذه الشركات الثلاث أكثر من 3600 مليار دونج، وهو ما يمثل 47% من إجمالي ربح 37 شركة مدرجة في البورصة.

في الربع الثاني من عام ٢٠٢٥، سجل سوق الأسهم نموًا إيجابيًا. وفي ٣٠ يونيو ٢٠٢٥، اختتمت آخر جلسة تداول للربع، مسجلةً أعلى مستوى لها منذ عام ٢٠٢٢. وبالتزامن مع هذا التطور الإيجابي، شهدت إيرادات وأرباح شركات الأوراق المالية تحسنًا ملحوظًا.

في الربع الثاني، إذا كان مؤشر VIX هو شركة الأوراق المالية التي زادت أرباحها فجأة إلى آلاف المليارات من دونج، فإن شركة LPBank Securities Joint Stock Company (LPBS) حققت أعلى زيادة عندما وصلت أرباحها إلى 206.2 مليار دونج، أي أعلى بـ 15 مرة من نفس الفترة من العام الماضي.

على غرار مؤشر التقلبات (VIX)، نبع زخم نمو شركة LPBS هذا الربع بشكل رئيسي من أنشطة التداول الخاصة. في حين لم تحقق أنشطة التداول الخاصة أرباحًا كبيرة في الربع الثاني من عام 2024، وكانت معظم إيرادات التشغيل تأتي من فوائد الاستثمارات المحتفظ بها حتى تاريخ الاستحقاق (HTM)، وهي ودائع مصرفية، فقد شهدت هذه الفترة ارتفاعًا حادًا في فوائد القيمة العادلة من خلال الربح أو الخسارة، مما دفع أرباح LPBS إلى الارتفاع. ويُعد هذا الربح البالغ 206 مليارات دونج أعلى ربح ربع سنوي تحققه LPBS منذ انطلاقها.

على وجه الخصوص، سرعان ما غيرت LPBS استراتيجيتها من خلال زيادة الاستثمار بقوة في أصول FVTPL في النصف الأول من عام 2025. إذا كانت أصول FVTPL لهذه الشركة المالية في بداية عام 2025 تزيد فقط عن 612 مليار دونج، وهو ما يمثل نسبة منخفضة من إجمالي الأصول البالغة 5066 مليار دونج في ذلك الوقت، ففي الربع الأول، زادت LPBS استثمارها إلى 3371 مليار دونج واستمرت في دفعه إلى 6742 مليار دونج في نهاية الربع الثاني، أي ما يعادل 11 ضعف القيمة في بداية العام.

في النصف الأول من عام 2025، زادت شركة LPBS رأس مالها للاستثمار في أنشطة الأعمال. وزادت هذه الشركة المتخصصة في الأوراق المالية ديونها قصيرة الأجل من 551 مليار دونج فيتنامي إلى 13,288 مليار دونج فيتنامي خلال ستة أشهر. وفيما يتعلق بتوزيع الأصول، توزعت الأموال على قطاعين رئيسيين من الأصول، هما أصول القيمة العادلة من خلال الربح أو الخسارة (6,742 مليار دونج فيتنامي) وأصول الأسهم المتداولة حتى تاريخ الاستحقاق (6,854 مليار دونج فيتنامي). في الوقت نفسه، لم يشهد قطاع الإقراض (الهامش والمبيعات المسبقة) سوى زيادة طفيفة من 2,664 مليار دونج فيتنامي في بداية العام إلى 2,732 مليار دونج فيتنامي.

حققت شركة الأوراق المالية التابعة للبنك التجاري للصناعة والتجارة (CTS)، وهي شركة أوراق مالية مرتبطة بالبنوك، نتائج استثنائية، حيث بلغ صافي الربح بعد الضريبة 175.7 مليار دونج، بزيادة قدرها 741% مقارنة بالربع الثاني من العام الماضي. ورغم أن هذا ليس أكبر ربح ربع سنوي تحققه شركة CTS في تاريخها، إلا أنه لا يزال أفضل نتيجة تحققها هذه الشركة منذ أكثر من ثلاث سنوات، منذ ذروة سوق الأسهم في الربع الأخير من عام 2021.

إلى جانب زيادة الأنشطة، وصلت أيضًا عدد من شركات الأوراق المالية الأخرى إلى ذروة الأرباح في الربع الثاني من عام 2025، مثل شركة VPBank Securities Joint Stock Company (VPBankS)، وشركة ACB Securities Company Limited (ACBS)، وشركة HD Securities Joint Stock Company (HDBS).

النصر ليس للجميع

ورغم أن السوق الإجمالي سجل أرباحاً بلغت ذروتها الجديدة، تخللتها تلك الصورة العامة الإيجابية، إلا أن هناك بقعاً مظلمة، حيث سجلت العديد من شركات الأوراق المالية انخفاضاً في الأرباح، وحتى الخسائر.

وتشمل قائمة المجموعات ذات الأرباح المتراجعة العديد من شركات الأوراق المالية المألوفة، حتى تلك التي تمتلك حصصًا كبيرة في السوق مثل شركة BIDV للأوراق المالية المساهمة (BSC)، وشركة Ho Chi Minh City للأوراق المالية المساهمة (HSC)، وشركة FPT Securities المساهمة (FTS)، وشركة Vietcap Securities المساهمة (VCI)، وشركة Vietnam Joint Stock Commercial Bank for Foreign Trade Securities (VCBS)، وشركة KIS Vietnam Securities المساهمة (KIS).

بلغ إجمالي أرباح 37 شركة أوراق مالية تعمل في البورصة أكثر من 7700 مليار دونج في الربع الثاني من عام 2025، بزيادة 26٪ عن نفس الفترة، مسجلة أعلى فترة ربح على الإطلاق.

من بين أكبر خمس شركات أوراق مالية ذات أعلى حصة سوقية في بورصة هونج كونج (HoSE) في الربع الثاني من عام 2025، شهدت شركتا HSC وVCI انخفاضًا في أرباحهما بأكثر من 30%. وتحديدًا، لم تحقق HSC أي تقدم يُذكر في هذا الربع، حيث كانت معظم أنشطتها تقريبًا مساويةً لنفس الفترة من العام الماضي، حيث بلغت إيراداتها التشغيلية 1,073 مليار دونج، بانخفاض طفيف قدره 20 مليار دونج مقارنة بالفترة نفسها.

في الوقت نفسه، ارتفعت مصاريف التشغيل بنسبة 22%، ويعزى ذلك أساسًا إلى ارتفاع تكاليف مخصصات الأصول المالية، ومعالجة خسائر المستحقات المعدومة، وتكاليف الاقتراض. ونتيجةً لذلك، بلغ صافي ربح شركة HSC بعد الضريبة 47.3 مليار دونج فيتنامي في الربع الثاني من العام، بانخفاض قدره 38% مقارنةً بالفترة نفسها من العام الماضي. وبلغ صافي ربح الشركة المتراكم في الأشهر الستة الأولى من العام 103.7 مليار دونج فيتنامي، بانخفاض قدره 28%.

من ناحية أخرى، ارتفعت إيرادات الشركة بنسبة 26% في الربع الثاني من عام 2025. ومع ذلك، بينما بلغ ربح الشركة من القيمة العادلة من خلال الأرباح والخسائر 579 مليار دونج فيتنامي، بلغت الخسارة في هذا النشاط 591.5 مليار دونج فيتنامي، مما تسبب في خسارة VCI ما يقارب 13 مليار دونج فيتنامي من التداول الذاتي. وبالتالي، انخفض ربح VCI بعد الضريبة بنسبة 34% ليصل إلى 183.9 مليار دونج فيتنامي.

بناءً على النتائج المذكورة أعلاه، تراجعت كلٌّ من VCI وHSC من قائمة أفضل عشر شركات أوراق مالية ربحية في القطاع، ليحل محلهما صعود HDBS وLPBS. في السابق، في الربع الأول من عام 2025، كانت VCI وHSC لا تزالان ضمن القائمة في المركزين السادس والعاشر على التوالي في القطاع.

كانت المفاجأة في الربع الثاني من عام 2025 هي شركة دراغون فييت للأوراق المالية المساهمة (VDSC)، حيث خالفت هذه الشركة الشهيرة اتجاه السوق، مسجلةً خسارة صافية تجاوزت 6.9 مليار دونج. وبفضل أرباح الربع الأول، حققت VDSC ربحًا قدره 10.9 مليار دونج في الأشهر الستة الأولى من العام.

بينما تحقق العديد من الشركات أرباحًا بفضل التداول الذاتي، تُسجل شركة VDSC خسائر في هذا القطاع. بلغ صافي الربح من القيمة العادلة من خلال الأرباح والخسائر في الربع الثاني ما يقرب من 16.3 مليار دونج فيتنامي، بينما تجاوزت الخسارة من هذا النشاط 38.4 مليار دونج فيتنامي، مما أدى إلى خسارة صافية لشركة VDSC تجاوزت 22 مليار دونج فيتنامي. في الفترة نفسها من العام الماضي، كان التداول الذاتي هو القطاع الأكثر مساهمة في الإيرادات التشغيلية لشركة VDSC.

كما انخفضت إيرادات الأنشطة الأخرى، مثل فوائد القروض والمستحقات، وإيرادات الوساطة، بنسبة 2% و23% على التوالي مقارنةً بالفترة نفسها. ولم ترتفع سوى فوائد استثمارات إدارة رأس المال المُدارة.

حدث عدم الاستقرار في شركة VDSC في الربع الأخير من عام 2024، حيث تكبدت الشركة خسائر مؤخرًا (في الربع الرابع من عام 2024، خسرت VDSC 28.8 مليار دونج فيتنامي). وفي معرض شرحها لخسائر الربع الثاني، أوضحت VDSC أن ذلك يعود إلى الآثار السلبية للسوق، التي شهدت فترة من التراجع تحت تأثير معلومات التعريفات الجمركية الأمريكية.

وسجل السوق أيضًا شركات أخرى خاسرة خلال الفترة مثل شركة Tien Phong Securities Joint Stock Company (ORS)، وشركة EVS Securities Joint Stock Company، وشركة SBS Securities Joint Stock Company... وكان معظم انخفاض أرباح شركات الأوراق المالية بسبب تأثير السيولة المحدودة في النصف الأول من العام والانخفاض الحاد في أوائل أبريل 2025.

مع ذلك، وبالنظر إلى مستوى القطاع ككل، لا يزال الربع الثاني من عام ٢٠٢٥ يُمثل دورة ربح جديدة لقطاع الأوراق المالية. وتُعدّ شركات الأوراق المالية، على وجه الخصوص، القطاع الذي يقود نمو الشركات المالية.

لا تزال التوقعات مرتفعة لهذه المجموعة الصناعية، حيث شهد مؤشر VN في يوليو 2025 إنجازات تاريخية جديدة، وارتفعت السيولة بشكل حاد، متجاوزةً عتبة 30,000-40,000 مليار دونج فيتنامي للجلسة. ومع ازدياد حركة سوق الأسهم، تُعدّ مجموعة شركات الأوراق المالية أول المستفيدين، حيث يتم تعزيز أنشطة التداول الذاتي والوساطة والهامش.

وفي السياق الحالي، ليس من المستحيل أن تتوقع شركات الأوراق المالية ربع أعمال أكثر إيجابية في الربع الثالث من عام 2025.

المصدر: https://baodautu.vn/cong-ty-chung-khoan-boi-thu-pha-dinh-loi-nhuan-d345620.html