Trh s podnikovými dluhopisy se „otočí“ směrem ke zdravějším podnikům.

Očekává se, že nová regulace veřejného vydávání podnikových dluhopisů bude hnací silou pro zlepšení efektivity trhu a disciplíny a položí základy pro stabilnější a udržitelnější trh s dluhopisy.

Od 11. září 2025 vstoupí v platnost nová nařízení o emisi veřejných dluhopisů ve Vietnamu.

V souladu s tím dochází k několika důležitým změnám: omezení maximálního poměru zadlužení k vlastnímu kapitálu na 5násobek, zjednodušení schvalovacího procesu pro úvěrové instituce a zkrácení doby pro uvedení dluhopisů do obchodování na sekundárním trhu po registraci z 90 dnů na 30 dnů.

Je třeba poznamenat, že všechny emise veřejných dluhopisů, bez ohledu na jejich velikost, musí mít úvěrový rating, který se vztahuje na emitenta nebo na každý dluhopis. Výjimky jsou stanoveny pro úvěrové instituce nebo dluhopisy s plnou úhradou jistiny a úroků garantovanou úvěrovými institucemi nebo mezinárodními finančními institucemi.

Společnost VIS Rating uvedla, že se očekává, že tyto změny budou hnací silou pro zlepšení efektivity a disciplíny na trhu a položí základy pro stabilnější a udržitelnější trh s dluhopisy.

Z dlouhodobého hlediska budou mít emitenti rychlejší a flexibilnější přístup ke kapitálu, zatímco investoři budou těžit z jasnějších informací o rizicích a rozmanitějších investičních produktů.

Nový limit zadlužení je součástí souboru kritérií finanční bezpečnosti, která musí emitenti splňovat, včetně zajištění kapitálové bezpečnosti, ziskového provozu a absence dluhů po splatnosti.

VIS Rating poskytuje další data na základě 1 480 kótovaných a registrovaných podniků, z nichž přibližně 75 % splnilo požadavky na limity pákového efektu a ziskové operace.

Trh s dluhopisy postupně přesune svou pozornost na podniky se zdravějšími rozvahami a stabilnějšími peněžními toky.

Tento trend ukazuje jasnou změnu oproti krizi likvidity v letech 2022–2023, kdy řada vysoce zadlužených podniků se slabým cash flow dostala do selhání splátek dluhopisů. Očekává se, že zjednodušení řídicích a administrativních procesů urychlí emisi dluhopisů a zvýší likviditu trhu.

Zároveň rozhodnutí vyžadovat úvěrové ratingy pro emise veřejných dluhopisů představuje také zásadní zlom – mnoho let poté, co vláda poprvé stanovila tento cíl ve svém plánu rozvoje trhu s podnikovými dluhopisy v roce 2017.

Současné pokrytí je však velmi omezené: 5 domácích ratingových organizací v současné době hodnotí pouze 89 podniků a 9 typů dluhopisů, což odpovídá 23 % počtu vydávajících podniků a 0,4 % celkového počtu nesplacených dluhopisů. Tato mezera ukazuje na naléhavost a příležitost široce uplatňovat ratingy na celém trhu.

Pokud by se povinné úvěrové ratingy pro jednotlivé dluhopisy uplatňovaly konzistentně a systematicky za účelem posouzení rizik a stanovení cen, jak to dělají rozvinuté trhy s dluhopisy v regionu od 90. let 20. století, přispěly by úvěrové ratingy ke zlepšení transparentnosti a spolehlivosti trhu.

S posilováním důvěry mezi emitenty a investory se může vietnamský trh s dluhopisy silně transformovat a být připraven přijmout složitější finanční struktury a přilákat více zahraničních investorů.

Nová pravidla však osvobozují určité skupiny emitentů a osvobozují dluhopisy od limitů zadlužení nebo požadavků na úvěrový rating, případně obojího. I když tyto výjimky mohou podnítit emisi, představují také riziko zachování nerovnoměrných standardů, což umožňuje, aby základní úvěrové otázky byly i nadále přehlíženy.

Konkrétně skutečnost, že pro úvěrové instituce a garantované dluhopisy není vyžadováno úvěrové hodnocení, spolu se skutečností, že ratingy nejsou vyžadovány pro dluhopisy, by neměla být chápána tak, že tyto dluhopisy a podniky jsou bezrizikové. Dluhopisy bank a společností poskytujících spotřebitelské financování stále nesou úvěrová rizika a je třeba je pečlivě hodnotit, poznamenala společnost VIS Rating.

Investoři do dluhopisů proto musí posoudit stav a strukturu úvěrových záruk a také pečlivě sledovat finanční situaci ručitele po celou dobu trvání dluhopisu. Analytický tým uvedl, že v současné době zůstává oceňování dluhopisů na základě rizika nejasnou oblastí. Vzhledem k tomu, že vietnamský trh s dluhopisy se rozšiřuje o více emitentů a složitější nástroje, se absence výnosové křivky pro korporátní dluhopisy stává překážkou.

Bez jednotného standardu oceňování budou mít investoři potíže s porovnáváním a určováním reálné hodnoty, což povede ke zvýšenému riziku a riziku nevhodné alokace aktiv.

Vytvoření solidního cenového mechanismu proto již není možností, ale základní podmínkou pro zajištění transparentnosti trhu a důvěry investorů.

Zdroj: https://baodautu.vn/thi-truong-trai-phieu-doanh-nghiep-se-xoay-truc-sang-cac-doanh-nghiep-lanh-manh-hon-d413910.html