Die Infrastrukturunternehmen stecken weiterhin in hohen Schulden fest.

Infrastrukturbauunternehmen weisen hohe Verschuldungsgrade auf, wobei ihre Gesamtverbindlichkeiten oft das Zwei- bis Dreifache ihres Eigenkapitals betragen.

Der Finanzbericht von Vinaconex (VCG) für das dritte Quartal weist Verbindlichkeiten von über 20 Billionen VND zum Jahresende aus, wovon 58 % auf Finanzschulden entfielen. Dies stellt eine deutliche Verbesserung dar, da die Verschuldung des großen börsennotierten Bauunternehmens zuvor nahezu kontinuierlich um rund 280 % zwischen 2018 und 2022 gestiegen war. Trotz eines Rückgangs um über 2 Billionen VND gegenüber Jahresbeginn sind die Gesamtverbindlichkeiten von VCG weiterhin doppelt so hoch wie das Eigenkapital. Aufgrund dieser hohen Verschuldung gab das Unternehmen in den ersten neun Monaten des Jahres durchschnittlich rund 2,4 Milliarden VND pro Tag für Finanzaufwendungen aus.

Arbeiter errichten im August 2023 ein öffentliches Investitionsprojekt in der Provinz Long An. Foto: Hoang Nam

Ähnlich verlief die Entwicklung der Baugesellschaft Nr. 1 (CC1), die ursprünglich ein staatliches Unternehmen war. Zuvor wies das Unternehmen eine hohe Gesamtverschuldung im Verhältnis zum Eigenkapital auf, oft das Vier- bis Fünffache. Die Hälfte dieser Verschuldung entfiel auf Fremdkapital. Bis zum Ende des dritten Quartals reduzierte CC1 seine Gesamtverschuldung auf etwas über 10,7 Billionen VND, was immer noch dem 2,85-Fachen des Eigenkapitals entspricht. Die Finanzverschuldung blieb jedoch im Vergleich zum Jahresbeginn nahezu unverändert und belief sich weiterhin auf fast 6,8 Billionen VND.

Bei CII sanken die Gesamtverbindlichkeiten des Unternehmens in den ersten neun Monaten des Jahres um mehr als 2,2 Billionen VND auf rund 18 Billionen VND. Allein die Finanzverbindlichkeiten reduzierten sich um fast 1,7 Billionen VND auf etwa 12,9 Billionen VND. Die Deo Ca Group (HHV) hingegen weist Gesamtverbindlichkeiten von über 27,8 Billionen VND auf, wovon 73 % auf Finanzverbindlichkeiten entfallen.

Tasco (HUT), der „BOT-Riese“, hat sein Kapital in den letzten neun Monaten deutlich erhöht und seine Verschuldungsquote auf das 1,24-Fache gesenkt – ein niedriger Wert im Vergleich zum Branchendurchschnitt. Allerdings belaufen sich die Verbindlichkeiten des Unternehmens aktuell auf 13,4 Billionen VND, ein Anstieg von 79 % gegenüber Jahresbeginn. Allein die Finanzverschuldung ist um 72 % auf über 8,3 Billionen VND gestiegen.

Hohe Verschuldung ist in den letzten Jahren zu einem typischen Merkmal von Infrastruktur-Bauunternehmen geworden. Auf einer Investorenkonferenz im November erklärten die Führungskräfte von Deo Ca, dies sei branchenspezifisch und sie akzeptierten eine hohe Verschuldungsquote.

Dies ist auch eine Folge des rasanten Wachstums öffentlicher Projekte zwischen 2011 und 2015, insbesondere von BOT-Verkehrsprojekten (Build-Operate-Transfer). Um im Wettbewerb um BOT-Projekte bestehen zu können, versuchten Unternehmen in den Vorjahren, Kapital für eine Reihe von Projekten aufzubringen, die Milliarden bis Zehntausende von Dong erforderten. Statistiken der vietnamesischen Staatsbank zeigen, dass das ausstehende Kreditvolumen im BOT-Verkehrssektor bis Ende Juni 2021 105 Billionen Dong betrug. Nachdem die Banken aufgrund steigender Kreditausfälle ihre Kreditvergabe einschränkten, griffen Infrastrukturbauunternehmen auf die Emission von Anleihen zurück, wobei einige Unternehmen durchschnittlich alle drei bis sechs Monate eine Anleihe emittierten.

Im harten Wettbewerb um öffentliche Aufträge versäumten es Unternehmen, Kosten und Einnahmen sorgfältig zu kalkulieren, was zu Zahlungsausfällen führte. Verzögerungen bei der Auszahlung staatlicher Mittel aufgrund verschiedener Gründe wie Schwierigkeiten bei der Mittelzuweisung, Meinungsverschiedenheiten über die Rechnungsprüfung und fehlerhafte Verfahren zwangen Unternehmen zudem zu Vorfinanzierungen, was die Verschuldung weiter verlängerte. Insbesondere bei BOT-Verkehrsprojekten (Build-Operate-Transfer) verlängerte die negative öffentliche Reaktion auf die Mauterhebung die Rückzahlungsfristen der Unternehmen.

Diese Entwicklung zeigt, dass die wirtschaftliche Lage großer Unternehmen im Infrastrukturbau den Kriterien für die Auftragsvergabe widerspricht . Laut den geltenden Vorschriften sollten Unternehmen mit Erfahrung und Baukapazität, der Fähigkeit zur effizienten Mobilisierung von Maschinen und Geräten und insbesondere einer soliden Finanzlage eine höhere Wahrscheinlichkeit haben, öffentliche Investitionsprojekte zu gewinnen.

Während einer außerordentlichen Sitzung im September erklärte Herr Le Quoc Binh, Generaldirektor der CII, dass die Finanzkraft ein wichtiges Kriterium für Investoren in Infrastrukturprojekte sein werde, um die Situation zu vermeiden, dass man „den Zuschlag erhält und das Projekt dann unvollendet lässt“, weil dem Unternehmen die Fähigkeit fehle, Kapital aufzubringen, wenn Banken die Kreditvergabe für BOT-Investitionen einschränken.

Daher ist die Umschuldung für viele Unternehmen eine wichtige Strategie. Im August kündigte CC1 den vorzeitigen Rückkauf ausstehender Anleihen im Wert von 2,65 Billionen VND an, der voraussichtlich bis Ende des Jahres abgeschlossen sein wird. Das Management erklärte, dieser Schritt trage zu einer effizienten Kapitalnutzung im Einklang mit der Finanzlage und dem Kapitalbedarf bei.

Ebenfalls im August bot Deo Ca bestehenden Aktionären Aktien an, um über 823 Milliarden VND einzunehmen. In naher Zukunft plant HHV, Aktien im Wert von über 740 Milliarden VND privat anzubieten, um in Projekte zu investieren und das Kapital für den Geschäftsbetrieb im Jahr 2024 aufzustocken.

Die CII hat kürzlich einen Plan zur Ausgabe von Wandelanleihen im Wert von 7 Billionen VND an ihre Aktionäre aktiv umgesetzt, um Schulden in Eigenkapital umzuwandeln. Das Management erklärte, dieser Plan werde dazu beitragen, den erheblichen finanziellen Druck auf die CII nach einer langen Phase hoher Fremdkapitalquoten bei Investitionen in BOT-Projekte zu verringern.

Infrastrukturbauunternehmen profitieren am meisten von der aktuellen Welle öffentlicher Investitionsauszahlungen. Das Finanzministerium berichtete, dass die Auszahlungen vom Jahresbeginn bis zum 31. Oktober über 430,6 Billionen VND erreicht haben, was 52 % des Jahresplans entspricht. Die Regierung drängt derzeit Ministerien, zentrale Behörden und Kommunen, die Auszahlungen zu beschleunigen.

VNDirect geht davon aus, dass im vierten Quartal die öffentlichen Investitionen weiter gesteigert werden, um mindestens 95 % des von der Nationalversammlung für 2023 festgelegten Kapitalauszahlungsplans mit einem Wert von fast 712.000 Milliarden VND zu erfüllen.

Tat Dat

Quellenlink: https://vnexpress.net/doanh-nghiep-ha-tang-van-ngap-trong-no-nan-4675983.html