Damit der Markt von sinkenden Zinsen nicht überrascht wird, hat die US-Notenbank (Fed) in ihren Stellungnahmen und Berichten zuletzt viele Formulierungen gekürzt.
Die Fed hält diese Woche eine zweitägige Sitzung ab. Vertreter der Fed haben signalisiert, dass sie die Zinsen in naher Zukunft nicht senken wird. Die meisten Ökonomen gehen davon aus, dass die Fed angesichts der hohen privaten Ausgaben und der unsicheren Konjunkturaussichten bis Juni warten wird.
Allerdings gab es zahlreiche Signale für eine Änderung der Geldpolitik. In den vergangenen sechs Monaten beließ die Fed den Leitzins bei 5,25 bis 5,5 Prozent.
Der Preisdruck lässt nach. Der von der Fed bevorzugte Inflationsindikator, der Preisindex für die persönlichen Konsumausgaben (PCE), stieg laut Handelsministerium im Dezember 2023 im Vergleich zum Vorjahr um 2,6 Prozent. Auch die Kerninflation liegt nun unter dem Inflationsziel von 2 Prozent.
Nach den Daten erwarten Anleger nun, dass die geldpolitische Sitzung Ende April den Auftakt zu einer Reihe von Zinssenkungen in diesem Jahr geben wird. Fed-Vertreter betonten bisher, die Fortschritte bei der Inflationsbekämpfung seien unzureichend. Sie wollen die Zinsen aber auch nicht plötzlich senken.
„Ich denke, die Fed ist wie ein großes Schiff, das seinen Kurs ändert. Ihre Reden haben sich von extrem restriktiven Aussagen über die Möglichkeit eines Kurswechsels zu schrittweisen Vorbereitungen für eine Zinssenkung gewandelt. Das braucht Zeit, und sie sind auf dem richtigen Weg“, sagte Luke Tilley, Chefvolkswirt bei Wilmington Trust Investment Advisors.
Reuters zufolge sind im Folgenden fünf Änderungen aufgeführt, die die Fed bisher in Vorbereitung auf die Änderung der geldpolitischen Ausrichtung vorgenommen hat.
Vom „Schmerz“ zur „goldenen Gelegenheit“
Fed-Vorsitzender Jerome Powell bei einer Pressekonferenz am 13. Dezember. Foto: Reuters
Anfangs waren sich die Fed-Vertreter fast sicher, dass ihr Kampf gegen die Inflation die Arbeitslosigkeit erhöhen und den Haushalten „Schmerzen“ bereiten würde, warnte Fed-Vorsitzender Jerome Powell im August 2022.
Doch Mitte 2023 würde die Arbeitslosigkeit immer noch unter 4 % liegen. Die Inflation kühlte stark ab. Zu diesem Zeitpunkt begann der Präsident der Chicagoer Fed, Austan Goolsbee, von der Möglichkeit einer „goldenen Gelegenheit“ zu sprechen, die wirtschaftlichen Probleme einzudämmen.
Anfang des Monats schloss sich Raphael Bostic, Präsident der Fed von Atlanta, diesem Satz an und sagte, die aktuelle Situation lasse ihn über eine frühere als erwartete Senkung der Zinsen nachdenken.
Fed-Vorsitzender Jerome Powell räumte im September ein, dass er eine Ausweitung des Pfades für eine „sanfte Landung“ (eine Verlangsamung der Inflation ohne Auslösung einer Rezession oder signifikanter Arbeitslosigkeit) sehe. Fed-Ratsmitglied Christopher Waller sagte kürzlich, die Kombination aus niedriger Inflation und niedriger Arbeitslosigkeit sei „so gut, wie es nur geht“.
Die Fed will keine Fehler machen.
„Die Inflation nicht unter Kontrolle zu bekommen, wäre unser größter Fehler“, sagte Powell im November 2023.
Da die Inflation in den vergangenen sechs Monaten jedoch stärker als erwartet gesunken ist, ohne dass die Zinsen angehoben wurden, hat Powell seine Worte angepasst. „Wir sind uns der Risiken bewusst, die eine zu lange restriktive Geldpolitik mit sich bringt. Diesen Fehler wollen wir nicht machen“, sagte er letzten Monat in einer Rede.
Ökonomen bei Citi, Bank of America und anderen gehen davon aus, dass die Fed bei ihrer Sitzung in dieser Woche mehr Flexibilität signalisieren und die Formulierung „weitere Straffung“ fallen lassen wird, die seit März 2023 bei jeder Sitzung erwähnt wurde.
Auch geizige Politiker denken über Zinssenkungen nach
Für 2023 haben Fed-Vertreter lediglich Zinserhöhungen in Erwägung gezogen oder die Möglichkeit einer Zinserhöhung offen gelassen. Doch Anfang des Jahres erklärte Michelle Bowman, Mitglied des Fed-Gouverneursrats und eine der härtesten Kritikerinnen, ihre Ansichten geändert zu haben. Bowman sagte, die Zinsen müssten möglicherweise nicht weiter steigen und könnten sogar sinken, wenn die Inflation weiter sinkt.
Eine weitere prominente Falkin, die Präsidentin der Cleveland Fed, Loretta Mester, sagte, die März-Sitzung sei zu früh für Zinssenkungen. Sie betonte aber auch, dass in diesem Jahr mit mehreren Zinssenkungen zu rechnen sei.
Lorie Logan, Präsidentin der Dallas Fed, sagte diesen Monat, die Lockerung der Finanzlage bedeute nicht, dass die Zinsen nicht steigen würden. Sie sehe jedoch „erhebliche Fortschritte“ hin zu einer nachhaltigeren und ausgeglicheneren Wirtschaft.
Abwägung der Risiken
Seit Beginn der Zinserhöhungen im März 2022 konzentrierten sich die politischen Entscheidungsträger weitgehend auf das Ziel der Preisstabilität. Doch gegen Ende des Jahres gewann auch das zweite Ziel – die Maximierung der Beschäftigung – an Bedeutung.
„Wir sind wieder beim Ziel, ein Gleichgewicht zwischen zu viel und zu wenig zu finden“, sagte Powell letzten Monat. Die Präsidentin der San Francisco Fed, Mary Daly, erklärte letzte Woche, die Risiken für die Wirtschaft seien nun „gleich groß“.
Gehen Sie mit Vorsicht vor
Bei ihrer letzten Sitzung erwähnten die Fed-Vertreter die Möglichkeit einer Zinssenkung im Jahr 2024, diskutierten jedoch nicht, wann und wie schnell dies geschehen würde. Analysten gehen davon aus, dass die Diskussion bei der Sitzung in dieser Woche fortgesetzt wird.
In den vergangenen Monaten haben die Fed-Vertreter ihre Sprache in Bezug auf mögliche Zinssenkungen geändert. Waller sagte, man werde „vorsichtig und nicht überstürzt“ vorgehen.
Analysten zufolge ist lediglich klar, dass die Fed die Zinsen nicht so drastisch senken wird wie bei ihrer Straffung. „Wir befinden uns in der Phase der Zinssenkungsdiskussion. Das wird diese Woche ein wichtiges Thema auf der Agenda der Fed sein. Die Fed-Funktionäre werden jedoch weiterhin über die Frage einer unhaltbaren Inflation besorgt sein“, sagte Gregory Daco, Chefvolkswirt bei EY.
Ha Thu (laut Reuters)
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